财务业绩表现 - 2025H1公司实现营收86.76亿元，同比增长24.37%，归母净利润9.79亿元，同比增长60.84%，扣非归母净利润8.60亿元，同比增长54.34% [1] - 2025Q2公司实现营收48.18亿元，同比增长37.58%，归母净利润5.05亿元，同比增长62.19% [1] - 2025Q2公司净利率达10.48%，同比提升1.59个百分点，毛利率49.73%，同比下滑1.32个百分点 [2] 业务分部表现 - 服务机器人业务收入48.49亿元，同比增长42.76%，智能生活电器收入37.27亿元，同比增长6.26%，其他产品收入1.00亿元，同比增长39.02% [1] - 科沃斯品牌服务机器人全球出货187.6万台，同比增长55.5%，添可品牌洗地机出货197.4万台，同比增长17.5% [1] - 新品类海外收入实现同比120.6%的高速增长 [3] 区域市场表现 - 境内市场收入51.45亿元，同比增长24.54%，境外市场收入35.32亿元，同比增长24.13% [1] - 欧洲市场2025Q2收入同比增长89.2%，美国市场同比增长86.5% [4] - 亚太市场覆盖澳新、东南亚等多个市场，持续推进渠道和品牌建设 [4] 费用控制与运营效率 - 2025Q2销售费用率29.71%，同比下降1.14个百分点，管理费用率2.91%，同比下降1.10个百分点 [2] - 研发费用率5.64%，同比下降0.80个百分点，财务费用率-2.86%，同比下降1.73个百分点 [2] - 期间费用率得到合理控制，整体优化效果明显 [2] 战略布局与业务拓展 - 擦窗和割草机器人等新兴业务进入收获期 [3] - 投资机器人及人工智能产业链企业包括地平线、仙工智能、睿尔曼机器人等，构建完整生态体系 [3] - 计划投资2亿元建设"机器人核心部件及机器人本体制造项目"，设立擎鼎具身智能公司 [3] 行业发展趋势 - 国补政策对扫地机行业拉动作用持续显现 [5] - 全能型基站产品性能优化和价格下探推动扫地机销量增长 [5] - 洗地机行业发展态势持续向好 [5] 市场竞争地位 - 科沃斯+添可品牌双轮驱动，产品覆盖多价格段 [5] - 全域布局线上线下渠道，市场份额有望进一步提升 [5] - 作为扫地机和洗地机行业龙头有望分享行业红利 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 国补拉动内销高增，外销欧洲市场增长亮眼，产品结构优化叠加国补拉动，盈利能力明显改善，后续国补拉动下公司业绩有望持续向好 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年公司实现营收165.42亿元，同比+6.71%，归母净利润8.06亿元，同比+31.70%，扣非归母净利润7.16亿元，同比+48.09%；单Q4营收63.16亿元，同比+27.07%，归母净利润1.91亿元，同比+1.83亿元，扣非归母净利润1.85亿元，同比扭亏；2025年Q1营收38.58亿元，同比+11.06%，归母净利润4.75亿元，同比+59.43%，扣非归母净利润3.56亿元，同比+24.17% [1][4] - 2024年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45元（含税），对应分红率达32.12% [4] 业务表现 - 2024年科沃斯品牌营收80.82亿元，同比+5.22%，添可品牌营收80.61亿元，同比+10.87%；全年内销/外销分别同比+5.00%/+9.06%，外销欧洲市场贡献主要海外营收增长，科沃斯和添可品牌在欧洲市场营业收入较上年分别显著增长51.6%和64.0%；2024年下半年，科沃斯/添可品牌营收分别同比+12.17%/+17.81%；Q4营收同比+27.07%，单Q4科沃斯和添可品牌出货量较上年同期分别增长47.5%和32.7%；科沃斯品牌旗舰扫地机器人T50和X8系列新品在Q4分别实现29.4万台和20.6万台销售 [10] 盈利能力 - 2024年全年公司毛利率同比+1.95pct至46.52%，科沃斯品牌全年综合毛利率较上年同期增加4.1pct；全年销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.92/-0.36/+0.03/+0.32pct；全年归母净利率/扣非归母净利率分别达4.87%/4.33%，分别同比+0.92/+1.21pct [10] - 2024年Q4公司毛销差同比+6.33pct，管理/研发/财务费率分别同比-0.50/-0.82/+1.10pct；单Q4归母净利率/扣非归母净利率分别达3.03%/2.94%，分别同比+2.86/+3.71pct [10] - 2025Q1公司毛利率同比+4.35pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+4.51/+0.24/-0.24/-1.21pct，叠加公允价值变动收益影响，2025Q1归母净利率同比+3.73pct，扣非归母净利率同比+0.97pct [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为14.86、17.12和19.77亿元，对应PE分别为19.93、17.30和14.99倍 [10] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025E营业总收入188.68亿元、归母净利润14.86亿元等 [14]

文章核心观点 - 公司2024年和2025Q1盈利能力改善，降本增效效果显现，上调2025 - 2027年盈利预测，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [1][2] 投资建议 - 上调2025 - 2026年并增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS为2.76/3.16/3.58元/股，增速为+97.2%/+14.3%/+13.2%，2025 - 2026年原值为2.01/2.37元/股 [2] - 给予公司2025年25xPE，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [2] 事件情况 - 2024年营收165.42亿元(+6.71%)，归母净利润8.06亿元(+31.7%)，2024Q4营收63.16亿元(+27.07%)，归母净利润1.91亿元(+2178.04%) [2] - 2025Q1营收38.58亿元(+11.06%)，归母净利润4.75亿元(+59.43%) [2] 业务表现 品牌业务 - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能生活电器分别收入80.8/80.6亿元，+5.22%/+10.87% [3] - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌洗地机全球出货达295/414万台，同比+16.9%/+28.3%，呈以价换量趋势 [3] - 2024Q4国补刺激下销售高增，科沃斯/添可单季度出货量分别同比+47.5%/+32.7% [3] 市场业务 - 2024年境内/境外分别收入94.3/71.1亿元，同比+5.00%/+9.06%，海外增长由欧洲市场拉动，科沃斯/添可2024年欧洲收入分别同比+51.6%/+64.0% [3] - 预计2025年国补延续和海外持续扩张，公司收入端将持续稳定增长 [3] 财务情况 盈利能力 - 2024年公司毛利率同比+2pcts（会计准则追溯调整后），科沃斯品牌毛利率同比+4.1pcts，扫地机产品毛利率提升来自降本成效和产品结构改善，T50和X8中高端旗舰新品在2024Q4分别销售29.4/20.6万台 [4] - 2025Q1公司公允价值收益1.41亿元，约1.1亿元来自对参股公司会计核算方法变更，剔除此影响后盈利能力仍环比改善明显，后续有望延续 [4] 费用情况 - 2024年销售费用率-3.8pcts，广告营销及平台服务费在收入中占比同比-2.2pcts，预计精准营销投放使宣传费用率优化 [4]