文章核心观点 - 公司2024年和2025Q1盈利能力改善，降本增效效果显现，上调2025 - 2027年盈利预测，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [1][2] 投资建议 - 上调2025 - 2026年并增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS为2.76/3.16/3.58元/股，增速为+97.2%/+14.3%/+13.2%，2025 - 2026年原值为2.01/2.37元/股 [2] - 给予公司2025年25xPE，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [2] 事件情况 - 2024年营收165.42亿元(+6.71%)，归母净利润8.06亿元(+31.7%)，2024Q4营收63.16亿元(+27.07%)，归母净利润1.91亿元(+2178.04%) [2] - 2025Q1营收38.58亿元(+11.06%)，归母净利润4.75亿元(+59.43%) [2] 业务表现 品牌业务 - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能生活电器分别收入80.8/80.6亿元，+5.22%/+10.87% [3] - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌洗地机全球出货达295/414万台，同比+16.9%/+28.3%，呈以价换量趋势 [3] - 2024Q4国补刺激下销售高增，科沃斯/添可单季度出货量分别同比+47.5%/+32.7% [3] 市场业务 - 2024年境内/境外分别收入94.3/71.1亿元，同比+5.00%/+9.06%，海外增长由欧洲市场拉动，科沃斯/添可2024年欧洲收入分别同比+51.6%/+64.0% [3] - 预计2025年国补延续和海外持续扩张，公司收入端将持续稳定增长 [3] 财务情况 盈利能力 - 2024年公司毛利率同比+2pcts（会计准则追溯调整后），科沃斯品牌毛利率同比+4.1pcts，扫地机产品毛利率提升来自降本成效和产品结构改善，T50和X8中高端旗舰新品在2024Q4分别销售29.4/20.6万台 [4] - 2025Q1公司公允价值收益1.41亿元，约1.1亿元来自对参股公司会计核算方法变更，剔除此影响后盈利能力仍环比改善明显，后续有望延续 [4] 费用情况 - 2024年销售费用率-3.8pcts，广告营销及平台服务费在收入中占比同比-2.2pcts，预计精准营销投放使宣传费用率优化 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入33.77亿元，归属于上市公司股东的净利润4.92亿元 [1] - 2024年一季度营业总收入6.63亿元，归母净利润5711.18万元 [1] - 2024年四季度合同负债大幅上升至2.84亿元，较三季度不足1亿元显著增加 [2] - 2025年一季度营收环比增长62%至6.63亿元，显示业务边际改善 [2] 分红与股东回报 - 拟每10股派发现金红利5元(含税)，预计派发2.92亿元，分红率59.34% [3] - 上市以来累计派现11次共40.45亿元，持续高比例回报股东 [3] 产品与品牌战略 - 以"小葵花"儿童药和"葵花"成人药双品牌驱动，覆盖60余种儿童专用药 [4] - 小儿肺热咳喘口服液/颗粒、小儿柴桂退热颗粒等明星产品市场占有率73% [4] - "葵花"品牌价值184.32亿元，"小葵花"品牌价值144.84亿元 [5] - 成人药品牌布局呼吸感冒、消化系统等领域，护肝片等产品入选行业榜单 [5] 渠道与营销创新 - 推进数智化运营，上线"葵之云"平台和自营B2C电商 [6] - 京东、拼多多、快手等自营店铺已上线运营 [6] - 2024年销售费用同比下降68.46%至4.31亿元 [6] - 采用"品牌药+常用药+处方药+大健康+新零售"多维营销模式 [6] 区域市场表现 - 与广东18家连锁企业深度合作，小葵花露位居零售市场销冠 [7] - 2023-2024年O2O渠道销售涨幅分别达35.4%和38.8% [7]

公司战略升级 - 公司通过四大平行论坛展示AI数智战略升级、供应链创新、双品牌驱动等领域的战略布局，传递行业从规模竞争转向生态共建的信号 [1] - 公司提出"三个转变"战略：从规模扩张到价值深耕，从产品驱动到生态共建，从东方卤味到世界风味，通过四维联动构建数智未来 [14] - 公司已完成从单点突破到生态协同的进化，以"从分享到共赢"的价值主张引领行业进入共生共赢新时代 [14] 公司发展历程与现状 - 公司从2005年第一家门店发展到覆盖全国的万家门店网络，拥有约3000余名加盟商，年零售规模稳居行业龙头 [2] - 公司依托国内领先的卤味工厂群与"冷链保鲜，日配到店"体系，树立供应链效率标杆 [2] - 公司团队展现出年轻、活力、引领行业创新的风貌，将双向价值奔赴与生态开放共创理念融入日常工作 [2] 供应链创新 - 公司供应链以卤味赛道为核心，打造了贯穿智能制造、全程冷链、战略采购等全链条的核心竞争力 [4] - 公司通过智能调度系统减少运输损耗，AI算法与IoT技术推动效率提升，数智化排产与智能仓储缩短响应周期 [10] - 公司"全链路赋能"模式通过资源严选助加盟商降本增效，集采平台整合冻品产业链抵御价格波动 [10] - 领先的保鲜技术将产品保质期延长至90天，突破短保限制，降低损耗率达行业新高度 [10] 数智化转型 - 公司数智化团队分享了数智增长实践，展现专业认知和实战干货 [2] - 企业发展论坛展示"从成本博弈到效率革命"的供应链重构，实现"日配日达" [10] - 海纳百川论坛提出数智化营销三大路径：AI算法缩短新品研发周期一半以上、构建全域运营闭环、强化地域特色文化穿透力 [13] 全球化布局 - 网聚资本论坛提出"国内精耕+海外突围"双轮驱动战略，为重构全球价值链提供韧性增长框架 [8] - 论坛分享麦当劳亚太供应链本地化与产品本土化实战经验，以及东南亚市场"五要素体系" [7] - 公司通过战略收缩、组织进化与产业协同应对周期挑战，在不确定性中构建确定性 [7] 行业格局与趋势 - 卤味行业呈现"大而强"与"小而美"并存格局，头部品牌占据增量市场，特色品牌抢占下沉市场 [13] - 消费分层、渠道线上化及供应链成本压力促使传统连锁加盟模式向数智化转型 [13] - 行业正从规模竞争转向生态共建，需要技术共研、数据共享、渠道共建的产业共同体 [4]