机器人行业港股上市潮 - 今年以来多家机器人企业扎堆冲刺港股，包括极智嘉、云迹科技、卧安机器人、仙工智能、乐动机器人等，A股上市公司埃斯顿、石头科技也宣布拟赴港上市，三花智控已通过聆讯即将实现"A+H"布局 [1] - 港股市场对科技企业的包容性、高效融资流程及国际化平台优势是吸引机器人公司的主要原因 [1] - 机器人行业普遍面临盈利难题，技术优势与市场表现存在差距，上市后商业化突破是关键考验 [1] 极智嘉业务与市场表现 - 极智嘉专注于AMR（自主移动机器人）解决方案，主要产品包括货架到人拣选、货箱到人拣选、托盘到人拣选及智能分拣解决方案 [2] - 2024年极智嘉成为全球最大仓储履约AMR解决方案提供商，收入22亿元占全球市场9% [2] - 公司2022-2024年总收入分别为14.52亿元、21.43亿元和24.09亿元，同期经调整亏损净额分别为8.21亿元、4.58亿元和9224万元 [4] - 2022年起连续3年超70%收入来自海外市场，已向全球40多个国家交付约56000台AMR [4] AMR行业市场前景 - 全球AMR解决方案市场规模从2020年133亿元增至2024年387亿元，复合年增长率30.6%，预计2029年达1621亿元，2024-2029年复合增长率33.1% [2] - 传统仓储解决方案因效率低下、可靠性不足、运营成本高等问题面临挑战，AMR需求骤增 [2] 机器人企业上市动机 - 赴港上市理由包括提升全球品牌知名度、优化资本结构、拓展融资渠道、加快海外业务发展等 [6] - 港股对未盈利企业包容性强，上市流程优化（如"A+H"审批周期缩短至30个工作日），适合需要大量研发投入的机器人企业 [7] - 机器人产业技术密集、资金密集且迭代快，上市可满足研发和市场拓展的资金需求 [7] 行业盈利状况分化 - 除石头科技、三花智控和2024年盈利的卧安机器人外，多数企业仍亏损：云迹科技2024年亏损2756万元，乐动机器人亏损5648.3万元，仙工智能亏损1060万元，埃斯顿2024年亏损8.1亿元 [8] - 石头科技2022-2024年归母净利润分别为11.83亿元、20.51亿元和19.77亿元，三花智控同期净利润分别为25.73亿元、29.21亿元和31亿元 [8] 二级市场表现参考 - 已上市的优必选和越疆呈现两极分化：优必选股价较发行价跌15.4%，越疆股价较发行价涨195% [10]

行业与公司 * 公司涉及行业包括机器人、大健康（美容健康、饮水健康、睡眠类产品）、智能家居（冲牙器、脱毛仪、智能侧肤仪等）[1][4][7][9] * 公司明确从智能储备转向大健康领域，并探索机器人品类扩张路径[1] * 公司业务模式以IDM（集成器件制造）为主，聚焦B端客户，避免直接接触西方消费者[4] 核心观点与论据 机器人业务 * 公司通过收购威迪斯获取智能运动系统技术，结合自身IoT能力布局机器人领域[2] * 机器人产品规划包括： - 特殊场景清洁机器人（如挤砖箱类）[2] - 专修类机器人（解决劳工短缺问题，已有现成客户需求）[3] - 核心模组业务（底盘智能模组）[3] * 当前处于产品打磨阶段，进展将通过公众号定期公开[5] 大健康业务 * 美容健康品类体量最大，毛利率超50%，但未来可能小幅下降[7][14] * 增长较快品类：饮水健康产品、睡眠类产品[9] * 新品储备包括智能口腔护理类产品[9] 产能与供应链 * 越南工厂5月投产，规划年产值4-5亿，覆盖塑胶类、五金、电子类产品[10][11] * 越南产能可基本覆盖对美出口需求，转移订单需与客户协商加价[12][13] * 国内产能策略：装配环节100%自制，其余50%外包以保持弹性[16] 财务与增长目标 * 2025年收入与经济利润规划增速20%[1] * 国内目标：恢复至2023年水平（需15-20%增长），驱动因素为外资品牌渠道调整及IDM模式需求打开[17][18][19] * 海外目标：20%+增长，主要依赖越南产能释放及关税规避[20] * 毛利率判断：综合原材料波动、汇率、关税等因素后预计保持稳定[15] 其他重要信息 * 关税影响：仅美国加征关税，公司通过越南转移订单分摊成本[12][13] * 新品周期：通过新品替代客户老品获取订单，放量周期未明确[8] * 历史基数：2023年高基数导致2024年一季度增速承压[6]