市场走势 - 国内市场主要指数表现疲软，上证指数收盘3,727.29点，下跌0.02%；深证成指收盘11,821.63点，下跌0.12%；沪深300指数收盘4,223.37点，下跌0.38% [4] - 中小板指收盘7,207.60点，下跌0.17%；创业板指收盘2,601.74点，下跌0.17%；科创50指数收盘1,112.27点，下跌1.12% [4] 非银行金融行业 - 券商半年报陆续披露，西南证券上半年实现营业收入15.04亿元，同比增长26.23%，归母净利润4.23亿元，同比增长24.36% [7] - 东方财富上半年实现营业收入68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，主要得益于利息净收入、经纪业务及资管业务收入大幅增长 [7] - 行业并购重组取得突破，西部证券获准成为国融证券主要股东，受让64.5961%股份 [7] - 截至8月15日，中信三级行业指数PB为1.62，处于2018年以来74.40%分位，仍有提升空间 [7] 石头科技(688169.SH) - 2025H1实现营业收入79.03亿元，同比增长78.96%，归母净利润6.78亿元，同比下降39.55% [6] - 国内市场扫地机出货量同比增长21.4%，全球市场同比增长11.9%，行业维持较高景气度 [8] - 公司全零售渠道布局，全国门店突破300家，海外市场覆盖170多个国家和地区 [8] - 2025H1毛利率44.56%，环比下降0.92pct；净利率8.57%，环比提升0.77pct [8] 骄成超声(688392.SH) - 2025H1营收3.23亿元，同比增长32.50%，归母净利润0.58亿元，同比增长1005.12% [11] - Q2营收1.75亿元，同比增长42.46%，归母净利润0.34亿元，同比增长718.65% [11] - 2025H1毛利率同比增加15.41pct至65.25%，净利率同比增加14.97pct至17.03% [11] - 先进封装业务取得突破，超声波扫描显微镜、超声波固晶机获得正式订单 [11] 绿的谐波(688017.SH) - 2025H1营收2.5亿元，同比增长45.8%，归母净利润0.5亿元，同比增长45.9% [15] - Q2营收1.5亿元，同比增长69.5%，归母净利润0.3亿元，同比增长101.0% [15] - 谐波减速器及金属部件收入2.0亿元，同比增长34.4%；机电一体化产品收入0.4亿元，同比增长69.7% [15] - 成立全资子公司上海绿的，布局具身智能机器人核心零部件研发 [15] 宏远股份(920018.BJ) - 2024年营收20.72亿元，归母净利润1.01亿元，近三年复合增速分别为27.50%和29.12% [17] - 产品在特高压项目中的应用占比达24.43%（国家电网）和29.63%（南方电网） [17] - 2024年并网风电装机容量52,068万千瓦，同比增长18.00%；太阳能发电装机容量88,666万千瓦，同比增长45.20% [17] 奕瑞科技(688301.SH) - 2025H1营收10.67亿元，同比增长3.94%，归母净利润3.35亿元，同比增长8.82% [18] - 探测器收入8.66亿元，同比增长2.65%；新核心部件及解决方案同比增长超50% [18] - 海外收入3.66亿元，同比增长14.56%，在韩国齿科CBCT市场成为主要供应商 [18] - 完成225kV、240kV微焦点射线源研发，打破进口垄断 [18] 建投能源(000600.SZ) - 2025H1营收111.13亿元，同比增长3.63%，归母净利润8.97亿元，同比增长169.37% [23] - Q2营收45.38亿元，同比增长10.23%，归母净利润4.53亿元，同比增长452.44% [23] - 上半年平均综合标煤单价718.26元/吨，同比降低14.77% [24] - 拟募资不超过20亿元建设西柏坡电厂四期工程项目，采用超超临界燃煤发电技术 [26]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入3.23亿元，同比增长32.50%，主要得益于新能源电池超声波设备、线束连接器超声波设备及配件销售收入的增加 [1] - 利润总额6070.81万元，归母净利润5803.69万元，同比大幅增长1005.12%，主要由于主营业务收入增加、高毛利率产品占比提升及运营效率提高 [1] 业务发展 - 新能源电池领域：超声波焊接振动监控系统、激光焊接质量监控系统等配套解决方案实现批量出货 [1] - 线束连接器领域：线束端子焊接质量振动在线监控系统精准捕捉焊接异常，大功率超声波扭矩焊接机打破国外垄断并获得正式订单 [2] - 半导体先进封装领域：先进超声波扫描显微镜获得国内知名客户订单并完成交付，超声波固晶机也获得客户正式订单 [2] 研发投入与人才 - 研发投入7557.83万元，同比增长5.46%，占营业收入比例为23.41% [2] - 研发人员数量318人，占员工总数37.54%，新增研发人员29人，同比增长10.03% [2] - 持续引进半导体领域高端专业人才，优化人才结构 [2] 激励机制 - 完成向2024年限制性股票激励计划激励对象授予预留限制性股票工作，向不超过60名激励对象授予64.53万股限制性股票 [2] 行业机遇 - 公司把握下游锂电行业需求回暖的市场机遇，同时开拓线束连接器、半导体等领域业务，促进业务良好发展 [3]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.23亿元 同比增长32.50% [2] - 归属于上市公司股东的净利润5803.69万元 同比增长1005.12% [2] - 综合毛利率提升至65.25% 同比增加15.40个百分点 [6] - 完成2024年度现金分红3948.85万元 [6] 研发投入与技术积累 - 研发投入7557.83万元 占营业收入比例23.41% [5] - 拥有有效授权专利336项 软件著作权62项 新增授权专利31项 [5] - 研发团队318人 占总员工比例37.54% [5] 新能源电池领域业务 - 超声波焊接振动监控系统 激光焊接质量监控系统 超声波除尘及检测设备实现批量出货 [3] - 焊接熔深检测系统 伺服超声波焊机等新产品已完成验证 [5] 线束连接器领域业务 - 持续拓展高电压 大电流应用场景 [3] - 与莱尼 泰科电子 安波福 安费诺 住友及比亚迪 中航光电 沪光股份 均胜电子 华丰科技 永贵电器 立讯精密 沃尔核材 长春捷翼 天海电器等知名客户保持紧密合作 [3] 半导体领域业务突破 - 超声波扫描显微镜成功替代进口设备 应用于液冷板 半导体晶圆等工件内部缺陷检测 [4] - 超声波键合机 Pin针焊接机等设备性能持续优化 [4] - 与上汽英飞凌 中车时代深化合作 并成功拓展华润微 捷捷微电等新客户 [4] 先进封装领域进展 - 晶圆超声波扫描显微镜已交付客户 [4] - 超声波固晶机实现订单突破 为2.5D/3D封装提供关键超声工艺支持 [4] - 重点布局超声波固晶机 超声波球焊机等设备研发 相关验证工作取得重大进展 [5] 非金属领域业务 - 推出15kHz~40kHz不同类型的非金属超声焊接 检测设备 [4] - 满足复合纤维材料 中高端塑料 无纺布等应用需求 [4] 医疗领域拓展 - 控股子公司上海贝斡医疗科技有限公司已取得超声波口腔医疗器械注册证4项 [4] - 相关产品落地进程持续加速 [4] 股东回报规划 - 制定《未来三年（2025—2027年）股东回报规划》 [6] - 积极探索中期分红 多次分红方案 [6]

核心观点 - 公司发布2025年度"提质增效重回报"行动方案并积极落实 通过稳健经营、创新发展、共享成果等措施实现高质量发展 2025年上半年营业收入同比增长32.50%至32,279.33万元 净利润同比增长1,005.12%至5,803.69万元 [1] 主营业务与市场拓展 - 专注于超声波设备研发、设计、生产与销售 向新能源电池、半导体、医疗等行业应用拓展 [1] - 新能源电池领域超声波焊接振动监控系统、激光焊接质量监控系统、超声波除尘及检测设备实现批量出货 技术应用场景持续延伸 [2] - 线束连接器领域拓展新能源汽车高低压线束、充电桩、储能场景应用市场 与莱尼、泰科电子、比亚迪等知名客户保持合作 [2] - 半导体领域超声波键合机、超声波扫描显微镜打破高端设备进口依赖 功率半导体领域提供整套解决方案 与上汽英飞凌、中车时代、华润微等企业合作并拓展新客户 [3] - 半导体先进封装领域先进超声波扫描显微镜获国内知名客户订单并交付 超声波固晶机获正式订单 [3] - 非金属领域推出15kHz~40kHz超声焊接及检测设备 应用于3C、家电、医疗、汽车等领域 [4] - 医疗领域控股子公司取得4项超声波口腔医疗器械注册证 [4] 创新能力与研发投入 - 2025年上半年研发投入7,557.83万元 占营业收入比例23.41% [5] - 截至2025年6月30日拥有有效授权专利336项 软件著作权62项 [5] - 研发人员318人 占总人数比例37.54% 本期引进专业人才29人 同比增长10.03% [5] - 2025年上半年新增授权专利31项 软件著作权7项 [6] - 新能源电池设备推进批量供货前准备 线束连接器设备完成低压领域量产版本研发 半导体设备在先进封装领域验证取得重大进展 [6] 财务管理与经营效率 - 产品综合毛利率达65.25% 较上年同期提升15.40个百分点 [6] - 截至2025年6月30日存货余额2.50亿元 存货周转率0.53次 [6] - 2025年上半年实现理财收益587.80万元 [6] 股东回报与利益共享 - 2025年6月完成2024年年度权益分派 [7] - 制定2025-2027年股东回报规划 探索中期分红、多次分红方案 [7] - 2025年3月31日向不超过60名激励对象授予64.53万股限制性股票 [8] 公司治理与规范运作 - 2025年8月取消监事会 职权由董事会审计委员会行使 [9] - 修订《公司章程》及多项治理制度 [9] - 2025年4月制定《市值管理制度》 [8] 投资者沟通与信息披露 - 2025年上半年召开业绩说明会2场 组织投资者调研会议8场次 [9] - 通过多渠道与投资者保持密切沟通 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，6 个月目标价为 55.65 元，对应 2025 年 53X 动态市盈率 [5][12] 报告的核心观点 - 公司深耕超声波设备，在下游锂电资本开支放缓背景下，依托平台化技术开拓汽车线束、半导体等业务，2024 年业绩环比逐季改善，2025Q1 收入和利润表现良好 短期锂电稼动率回升有望带动订单恢复，耗材贡献稳定业绩 长期向新兴领域拓展有望打开成长天花板 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 骄成超声发布 2025 年一季报，2025Q1 营收 1.48 亿元，同比 +22.35%，归母净利润 0.24 亿元，同比 +2152.47% [1] 产品结构 - 新能源电池：2024 年收入 1.51 亿元，占比 25.86%，同比 -53.48%，毛利率 48.43%，同比 -8.34pct 持续推新品巩固竞争优势，部分产品获批量订单，部分产品验证有序进行 [8] - 汽车线束：2024 年收入 0.81 亿元，占比 13.92%，同比 +352.37%，毛利率 59.71%，同比 +11.41pct 与多家企业保持合作 [8] - 半导体：2024 年收入 0.47 亿元，占比 8.03%，同比 +195.66%，毛利率 56.65%，同比 -2.08pct 提供多种产品用于功率半导体封测工序，与多家企业合作良好 [8] - 非金属领域：2024 年收入 0.12 亿元，占比 2.09%，同比 +44.66%，毛利率 11.61%，同比 -11.87pct 超声波裁切设备国内领先，推出塑料焊接超声设备，子公司取得超声波口腔医疗器械注册证 [8] - 配件：2024 年收入 1.84 亿元，占比 31.42%，同比 +70.45%，毛利率 75.93%，同比 +13.61pct 业务高速增长因存量设备增多及锂电客户稼动率回升，毛利率提升因加大研发、工艺改进和成本管控 [8][9] 盈利能力与费用管控 - 2025Q1 毛利率 64.91%，同比 +9.30pct，净利率 15.78%，同比 +14.96pct，因配件等高毛利业务占比提升 期间费用率 47.86%，同比 -7.02pct，除财务费用外其余三费均下降 研发费用率较前两年大幅提升，因持续开发新产品、拓展新赛道 [10] 合同负债与业绩增长 - 截至 2025 年一季度末，合同负债 37.62 百万元，自 2024 年二季度以来环比持续改善 随着汽车线束和半导体领域兑现，叠加耗材贡献现金流，订单有望持续改善，高毛利产品占比提升将使盈利水平持续恢复 [11] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 7.60/10.17/13.94 亿元，同比增速分别为 30%/34%/37%，净利润分别为 1.21/2.06/3.15 亿元，同比增速分别为 41%/70%/53%，对应 PE 分别为 48.5X/28.4X/18.6X 维持“买入 - A”评级 [12]