市场走势 - 国内市场主要指数表现疲软，上证指数收盘3,727.29点，下跌0.02%；深证成指收盘11,821.63点，下跌0.12%；沪深300指数收盘4,223.37点，下跌0.38% [4] - 中小板指收盘7,207.60点，下跌0.17%；创业板指收盘2,601.74点，下跌0.17%；科创50指数收盘1,112.27点，下跌1.12% [4] 非银行金融行业 - 券商半年报陆续披露，西南证券上半年实现营业收入15.04亿元，同比增长26.23%，归母净利润4.23亿元，同比增长24.36% [7] - 东方财富上半年实现营业收入68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，主要得益于利息净收入、经纪业务及资管业务收入大幅增长 [7] - 行业并购重组取得突破，西部证券获准成为国融证券主要股东，受让64.5961%股份 [7] - 截至8月15日，中信三级行业指数PB为1.62，处于2018年以来74.40%分位，仍有提升空间 [7] 石头科技(688169.SH) - 2025H1实现营业收入79.03亿元，同比增长78.96%，归母净利润6.78亿元，同比下降39.55% [6] - 国内市场扫地机出货量同比增长21.4%，全球市场同比增长11.9%，行业维持较高景气度 [8] - 公司全零售渠道布局，全国门店突破300家，海外市场覆盖170多个国家和地区 [8] - 2025H1毛利率44.56%，环比下降0.92pct；净利率8.57%，环比提升0.77pct [8] 骄成超声(688392.SH) - 2025H1营收3.23亿元，同比增长32.50%，归母净利润0.58亿元，同比增长1005.12% [11] - Q2营收1.75亿元，同比增长42.46%，归母净利润0.34亿元，同比增长718.65% [11] - 2025H1毛利率同比增加15.41pct至65.25%，净利率同比增加14.97pct至17.03% [11] - 先进封装业务取得突破，超声波扫描显微镜、超声波固晶机获得正式订单 [11] 绿的谐波(688017.SH) - 2025H1营收2.5亿元，同比增长45.8%，归母净利润0.5亿元，同比增长45.9% [15] - Q2营收1.5亿元，同比增长69.5%，归母净利润0.3亿元，同比增长101.0% [15] - 谐波减速器及金属部件收入2.0亿元，同比增长34.4%；机电一体化产品收入0.4亿元，同比增长69.7% [15] - 成立全资子公司上海绿的，布局具身智能机器人核心零部件研发 [15] 宏远股份(920018.BJ) - 2024年营收20.72亿元，归母净利润1.01亿元，近三年复合增速分别为27.50%和29.12% [17] - 产品在特高压项目中的应用占比达24.43%（国家电网）和29.63%（南方电网） [17] - 2024年并网风电装机容量52,068万千瓦，同比增长18.00%；太阳能发电装机容量88,666万千瓦，同比增长45.20% [17] 奕瑞科技(688301.SH) - 2025H1营收10.67亿元，同比增长3.94%，归母净利润3.35亿元，同比增长8.82% [18] - 探测器收入8.66亿元，同比增长2.65%；新核心部件及解决方案同比增长超50% [18] - 海外收入3.66亿元，同比增长14.56%，在韩国齿科CBCT市场成为主要供应商 [18] - 完成225kV、240kV微焦点射线源研发，打破进口垄断 [18] 建投能源(000600.SZ) - 2025H1营收111.13亿元，同比增长3.63%，归母净利润8.97亿元，同比增长169.37% [23] - Q2营收45.38亿元，同比增长10.23%，归母净利润4.53亿元，同比增长452.44% [23] - 上半年平均综合标煤单价718.26元/吨，同比降低14.77% [24] - 拟募资不超过20亿元建设西柏坡电厂四期工程项目，采用超超临界燃煤发电技术 [26]

行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [3] 核心观点 - 券商半年报业绩显著提升：西南证券上半年营业收入15.04亿元(同比+26.23%)，归母净利润4.23亿元(同比+24.36%)；东方财富营业收入68.56亿元(同比+38.65%)，归母净利润55.67亿元(同比+37.27%)，利息净收入、经纪及资管业务收入大幅增长 [4][11] - 行业并购重组取得突破：西部证券获准受让国融证券64.5961%股份(11.51亿股)，陕西投资成为实际控制人，行业"1+N"政策体系加速落地 [5][12] - 行业估值仍有提升空间：中信三级行业指数PB为1.62，处于2018年以来74.40%分位 [12] 行情回顾 - 上周(20250811-20250817)申万非银金融指数涨幅6.48%，排名申万一级行业第3位；证券Ⅲ涨幅8.19% [13] - 个股表现：国盛金控(+36.08%)、长城证券(+35.96%)涨幅居前；江苏金租(-2.01%)跌幅最大 [13][14] - 主要指数表现：上证综指+1.70%，沪深300+2.37%，创业板指+8.58% [14] 行业重点数据 - 市场交易：上周A股成交金额10.51万亿元，日均成交2.10万亿元(环比+23.90%)；两融余额2.06万亿元(环比+2.64%) [14][18] - 基金发行：7月新发基金956.89亿份(环比-21.65%)，股票型基金占比37.15%(355.45亿份) [18] - 股权融资：7月股权承销规模661.82亿元(IPO 241.64亿元，再融资420.17亿元) [18] - 债券市场：10年期国债收益率1.75%(较年初+13.88bp) [18][25] 监管与行业动态 - 证监会加强上市公司财务报告监管，提升信息披露质量 [24] - 券商APP活跃度提升：7月证券服务应用月活1.67亿(环比+3.36%，同比+20.89%)，华泰涨乐财富通与国泰君弘APP月活超千万 [24] 上市公司公告 - 西部证券获准成为国融证券主要股东 [26] - 西南证券半年报显示投行、自营、经纪及利息净收入全面增长 [26] - 东方财富半年报显示经纪业务及资管收入大幅增长 [26]

中国经济展望 - 摩根大通上调2025年全年GDP增速预测 [1] - 消费对经济贡献率较去年上升 政策加码推动内需 以旧换新政策规模从1500亿元翻倍至3000亿元 [1] - 经济发展亮点包括科技创新提振信心 新经济领域表现强劲 以旧换新带动相关消费品销售优异 [1] 资本市场观点 - 中国股票有望在2025年继续向好 支撑因素包括业绩增长 外部扰动降温 政策支持 [1] - 信息科技板块评级从超配调至中性 因估值已处于高位 [2] - 持续看好互联网及医疗卫生板块 尤其创新药细分领域 [2] - 主题交易可关注金融市场改革 行业并购重组等题材 [2]

行业整合趋势 - 多晶硅行业头部企业包括通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、亚洲硅业、东方希望正酝酿成立并购基金，用以整合行业产能 [1] - 方案细节仍在磋商中，计划成立700亿元规模的基金并购非头部企业产能 [2] - 行业共识认为产能控制和并购重组是必然趋势，但部分企业对方案可行性存疑 [1][2] 市场供需与价格 - 多晶硅价格持续走低，2024年跌破成本价，行业普遍亏损，四家头部企业合计亏损近190亿元 [2] - N型颗粒硅成交均价降至3.60万元/吨，环比下降2.70%，企业因亏损不愿让价成交 [4] - 下游光伏产品价格下降倒逼原料成本控制，企业提前检修或调整开工负荷 [4] 产能调整动态 - 全行业降负荷运行，2家企业取消扩产计划，3家企业逐步减少原料输送 [4] - 预计5月多晶硅产量降至9.6万吨，环比下降3%，二季度在产企业或缩减至10家 [4] - 协鑫科技预计三季度末实现利润优势，四季度扭亏为盈 [5] 企业应对策略 - 头部企业强调技术领先、成本管控、质量保障和资本实力是可持续发展关键 [5] - 行业通过减产加速产能出清，特变电工等企业已采取行动 [5] - 并购基金若成型，或成为光伏及其他产业淘汰落后产能的参考模式 [3]