财务表现 - 上半年营业收入4.41亿元 同比增长2.95% 归母净利润1.08亿元 同比增长8.75% [1] - 第二季度营业收入2.21亿元 同比增长4.16% 环比增长0.70% 归母净利润0.53亿元 同比下降2.55% 环比下降5.40% [1] - 上半年毛利率40.33% 同比提升1.40个百分点 第二季度毛利率40.48% 同比提升0.31个百分点 环比提升0.31个百分点 [1] 业务板块表现 - 光学显微镜业务收入1.65亿元 同比增长0.94% 高端产品占比超40% 实现超5%国产化替代 [2] - 光学元组件业务收入2.65亿元 同比增长4.40% 条码扫描复杂模组业务实现从Tier2到Tier1转型 [2] - 激光雷达光学元组件上半年出货近百万套 与禾赛、图达通、法雷奥等头部企业深度合作 [2] 技术研发与市场拓展 - 牵头国家重大仪器专项"多模态纳米分辨率显微镜" 攻关亚2nm超分辨成像技术 [2] - 医疗光学业务实现专业级医疗影像元组件海外需求激增 手术显微镜核心部件与头部企业达成合作 [3] - 半导体光学业务获得头部企业多个项目订单 包含光学元组件及模组 下半年开始逐步转化 [3] 增长预期 - 显微镜业务意向订单将快速转化 预计下半年恢复性增长 [2] - 激光雷达光学元组件预计下半年出货持续加速 [2] - 预计2025-2027年营业收入10.57/13.04/16.32亿元 归母净利润2.84/3.59/4.56亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][10] 报告的核心观点 - 高端显微镜国产替代预期差显著，设备更新节奏有望加速，预计公司显微镜业务从25年起恢复增长 [9] - 条码业务基本盘稳固，拓展模组业务带来增量，业务呈现“复苏+创新”双轮驱动态势 [9] - 激光雷达营收及盈利能力同步向上，受益“智驾平权”趋势渗透下沉，应用领域将更广泛 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为2.52/3.10/3.85元，原25 - 26年预测分别为3.61/4.61元，主要下调收入及毛利率预测，根据可比公司25年44倍PE估值，对应目标价为110.88元 [2][10] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|854|892|1,123|1,416|1,768| |同比增长(%)|3.0%|4.4%|26.0%|26.0%|24.9%| |营业利润(百万元)|252|233|307|378|469| |同比增长(%)|-18.3%|-7.6%|31.8%|23.1%|23.9%| |归属母公司净利润(百万元)|235|209|280|344|427| |同比增长(%)|-15.6%|-11.4%|34.1%|23.1%|23.9%| |每股收益（元）|2.12|1.88|2.52|3.10|3.85| |毛利率(%)|38.4%|39.0%|39.3%|40.0%|40.6%| |净利率(%)|27.6%|23.4%|24.9%|24.3%|24.1%| |净资产收益率(%)|13.5%|11.1%|13.8%|15.4%|17.3%| |市盈率|42.6|48.0|35.8|29.1|23.5| |市净率|5.5|5.2|4.7|4.3|3.8|[4] 公司概况 - 股价（2025年07月28日）为89.15元，目标价格为110.88元，52周最高价/最低价为116.79/49.11元，总股本/流通A股（万股）为11,094/11,073，A股市值（百万元）为9,890，国家/地区为中国，行业为电子，报告发布日期为2025年07月29日 [5] 表现情况 |时间|1周|1月|3月|12月| |----|----|----|----|----| |绝对表现%|1.91|4.26|4.61|62.61| |相对表现%|0.68|-1.2|-4.76|41.3| |沪深300%|1.23|5.46|9.37|21.31|[6] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益(元)（2024A/2025E/2026E/2027E）|市净率（2024A/2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----| |联创电子|002036|10.99|-0.52/0.16/0.33/0.55|-21.06/69.08/32.97/20.03| |奧普特|688686|103.51|1.11/1.55/2.04/2.69|92.86/66.78/50.63/38.53| |水晶光电|002273|20.96|0.74/0.90/1.09/1.28|28.30/23.34/19.21/16.32| |腾景科技|688195|44.94|0.54/0.79/1.07/1.41|83.80/56.88/41.93/31.80| |舜宇光学科技|02382|71.44|2.47/3.14/3.75/4.38|28.98/22.77/19.07/16.30| |宇瞳光学|300790|22.58|0.49/0.75/0.98/1.22|46.03/30.06/23.02/18.44| |最大值| - | - | - |92.86/69.08/50.63/38.53| |最小值| - | - | - |(21.06)/22.77/19.07/16.30| |平均数| - | - | - |43.15/44.82/31.14/23.57| |调整后平均| - | - | - |46.77/44.27/29.28/21.65|[11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E年各项财务指标的预测情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [14] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润在不同年份有不同幅度的增长或下降 [14] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC呈现一定的变化趋势 [14] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有相应数值 [14] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应表现 [14] - 每股指标方面，包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产 [14] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT有对应数据 [14]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入8.92亿元，同比增长4.41% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.85亿元，同比增长14.25% [1] - 2025年公司将围绕发展战略规划，聚焦细分市场竞争优势，深化"2+2"业务布局（光学显微镜、条码机器视觉、激光雷达、医疗光学） [1] 激光雷达业务 - 公司在车载激光雷达领域深耕近10年，已成为禾赛、图达通、法雷奥等全球头部企业的重要合作伙伴 [1] - 2024年激光雷达光学元组件业务进入规模化量产阶段，收入突破"亿元"大关 [1] 医疗光学业务 - 公司以国产替代为目标，致力于突破内窥镜、手术显微镜、高端病理诊断设备等国产化难题 [2] - 2024年内窥镜核心光学元部件业务快速增长，产品覆盖国内70%以上重要内窥镜系统厂家 [2] - 手术显微镜关键核心光学部组件产品取得技术突破，并开发多款应用于病理诊断的高端医疗设备 [2] 显微镜业务 - 公司自主研发的高端显微镜在国内渗透率达5%，带动显微镜业务毛利上升 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入8 92亿元 同比增长4 41% 创历史新高 [4] - 归属于公司股东的净利润2 09亿元 同比下降11 37% 扣非净利润1 85亿元 同比增长14 25% [4] - 2025年第一季度营业收入同比增长1 77% 净利润同比增长22 16% 扣非净利润同比增长11 69% [4] - 公司拟派发现金红利9429 62万元 分红比例达45 21% 为上市以来最高 [1] 业务发展 - 光学显微镜业务收入3 56亿元 同比下降13 92% 但高端显微镜销售占比提升至40% [1] - 激光雷达光学元组件业务收入突破1亿元 成为新增长点 [1] - 条码扫描及机器视觉领域与Zebra Honeywell等全球龙头企业合作 推进复杂模组业务 [1] - 医疗光学领域内窥镜光学元组件收入快速增长 复杂组件实现批量出货 [1] 研发投入 - 2024年研发投入9850万元 同比增长7 34% 占主营业务收入11 33% [2] - 牵头承担"十四五"国家重大科技专项"多模态纳米分辨显微镜设备研发" 攻关亚2nm超分辨成像技术 [2] - 累计参与科技项目14项 其中国家级6项 省级1项 市级7项 [2] - 推出多款单价20万至300万元显微镜新品 [2] 战略规划 - 2025年聚焦"2+2"业务布局 打造科学仪器和核心光学部件国际领军企业 [3] - 仪器领域加速国产化高端替代 元件业务融入消费类理念创新 [3] - 加强销售 供应链 生产制造等主要运营流程信息化建设 提升运营效率 [3] - 与上海交通大学 浙江大学等高校建立"研发-人才-转化-市场"闭环生态 [2][3] 行业地位 - 参与多项国际标准制定 提升行业话语权 [2] - 高端显微镜市场竞争力增强 激光雷达光学元组件成为新增长点 [1][2] - 医疗光学市场地位进一步巩固 [1]