2026年经济增长目标设定 - 2026年经济增长预期目标设定为4.5%-5%的区间，并在实际工作中努力争取更好结果[3] - 该目标综合考虑了国内经济运行和外部环境变化，旨在为调结构、防风险、促改革留出空间，并与2035年远景目标相衔接[4] - 该目标与中国的增长潜力相匹配，预计在世界主要经济体中增速将保持前列[4] 目标设定的背景与考量 - 设定区间目标旨在为应对复杂多变的外部环境及经济运行中的不确定因素留有余地[5] - 目标设定基于实现2035年人均GDP达到2万美元以上、比2020年翻一番的愿景，未来十年年均增长4.17%以上即可实现[5] - 实现更好结果的信心来源于经济强大的韧性和活力、结构持续向优、新质生产力加快成长，以及更加积极有为的宏观政策和重点领域改革[6] 财政政策举措 - 2026年财政政策将更加积极，赤字率延续4%左右的历史较高水平，赤字规模增加2300亿元[9] - 新增政府债务总规模达到11.89万亿元，创历史新高[9] - 一般公共预算支出将首次达到30万亿元，比上年增加1.27万亿元[9] 货币政策与政策工具创新 - 货币政策延续适度宽松取向，强调用好降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，并努力降低企业融资成本[10] - 政策组合注重创新，例如新创设了1000亿元的财政金融协同促内需专项资金，以支持民间投资和扩消费[10] - 强调发挥数据要素、知识产权等无形资产作用，以拓展信贷投放渠道[10]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点是继续关注涨价品种，认为基本金属、原油等基础原材料价格上行有望推动国内防水材料、涂料、管材、五金等建材继续上涨[4] - 建议关注三大方向：首先是受益于海外需求扩张的科技方向，其次是国内消费方向，再次是红利高息方向[4] - 中长期而言，中国国力的相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性逢低关注[4] 根据相关目录分别进行总结 1. 大宗建材基本面与高频数据 1.1 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为338.5元/吨，较上周下跌2.7元/吨，较2025年同期下跌50.3元/吨[4][11] - **区域表现**：长三角、泛京津冀、华北、东北、华东、西北地区价格持平；长江流域地区下跌4.3元/吨，两广地区下跌20.0元/吨，中南地区下跌6.7元/吨，西南地区下跌8.0元/吨[4][11] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为64.1%，较上周下降1.3个百分点，较2025年同期上升6.9个百分点；全国样本企业平均水泥出货率为9.6%，较上周上升0.3个百分点，较2025年农历同期下降1.9个百分点[4][20] - **价差**：全国水泥煤炭价差为273.4元/吨，较上周下降2.7元/吨，较2025年同期下降46.2元/吨[40] - **产能与错峰**：报告列举了全国各省份2025-2026年度错峰生产计划，例如河南总计121天，湖北41到101天不等，新疆部分地区最长停窑时间228天[45] 1.2 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1164.6元/吨，较上周上涨7.0元/吨，较2025年同期下跌222.2元/吨[4][44] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为6728万重箱，较上周增加1565万重箱，较2025年同期增加744万重箱[4][50] - **产能**：在产产能-白玻为124，570吨/日，较上周减少1800吨/日，较2025年同期减少14，600吨/日；开工率（总产能）为57.87%，较上周下降0.42个百分点[53] - **市场概述**：节后首周价格部分试探性小涨，下游复工相对迟缓，成交一般；沙河区域出货较好，华中地区出货较弱[43] - **盈利**：全国玻璃纯碱能源价差（天然气）为100.0元/吨，较上周上涨6元/吨；全国玻璃纯碱能源价差（石油焦）为308元/吨，较上周上涨3元/吨[56] 1.3 玻纤 - **价格**： - 无碱粗纱：截至2月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨，全国企业报价均价3603.50元/吨，较上一周基本持平[4][56] - 电子纱：电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，7628电子布报价4.9-5.45元/米，均较节前一周基本持平[4][59] - **库存与需求**：2026年1月所有样本企业库存为87.2万吨，较2025年12月增加1.0万吨，较2025年同期增加7.8万吨；所有样本企业表观需求为45.1万吨，较2025年12月减少1.1万吨[65] - **产能**：2026年1月在产产能为846万吨/年，较2025年12月减少13万吨/年；其中粗纱在产产能745万吨/年，电子纱在产产能101万吨/年[71] 1.4 消费建材相关原材料 - **价格**：本周主要原材料价格变动如下[72]： - 聚丙烯无规共聚物PP-R：9250元/吨，较上周上涨350元/吨 - 高密度聚乙烯HDPE：7500元/吨，与上周持平 - 聚氯乙烯PVC：4760元/吨，较上周下跌40元/吨 - 环氧乙烷：5500元/吨，与上周持平 - 沥青(建筑沥青)：3700元/吨，与上周持平 - WTI原油：67.0美元/桶，较上周上涨4.1美元/桶 2. 行业动态跟踪 - **上海房地产新政**：2026年2月25日，上海市五部门联合印发通知，进一步调减住房限购政策、优化住房公积金贷款政策、完善个人住房房产税政策；点评认为此举有望提振刚需购买力，激活置换需求，利好新开工端和二手房需求改善[74] - **中共中央政治局会议**：2026年2月27日召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告；会议强调要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强[75] 3. 本周行情回顾及板块估值表 - **板块表现**：本周（2026.2.21–2026.2.27）建筑材料板块（SW）涨跌幅4.42%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.08%、2.75%，超额收益分别为3.34%、1.67%[4][76] - **个股涨跌**： - 涨幅前五：再升科技（21.75%）、青龙管业（18.23%）、韩建河山（14.20%）、山东玻纤（12.39%）、坤彩科技（12.34%）[79] - 跌幅前五：塔牌集团（-1.93%）、蒙娜丽莎（-2.13%）、ST纳川（-3.78%）、三棵树（-4.00%）、上峰水泥（-10.82%）[79] - **估值与股息**：报告列出了包括海螺水泥、中国巨石、北新建材等在内的多家建材板块公司估值表（市盈率）和部分大宗建材公司的股息率测算表[80][81] 4. 周观点与细分行业展望 科技方向 - **核心逻辑**：AI硬件投资方兴未艾，十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展[4] - **洁净室工程**：受益于计算、存储、面板价格上涨，半导体资本开支预期持续升温，推荐亚翔集成和柏诚股份[4] - **玻纤板块**：受益于高端AI需求放量，特种电子布产能紧张可能加剧，推荐中材科技、宏和科技等；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[4][6] - **太空光伏**：推荐上海港湾，公司在商业卫星能源系统和空间钙钛矿组件行业处于龙头领先位置，且订单高增长[4] - **AI端侧应用**：随着模型和算力匹配，2026年智能家电有望快速发展，建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技[4] 消费方向 - **核心逻辑**：二手房交易量自年初以来持续略超预期，显示出企稳迹象；上海等地试点存量房收储，有利于中长期楼市企稳[4] - **行业现状**：短期2026年上半年地产链业绩仍较为平淡，营收处在下降通道，但大部分公司毛利率、费用率、利润率均将有所改善；行业出清后价格逐渐修复，此轮修复高度有望比合理利润率更高[4] - **关注公司**：建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明等[4] 大宗建材展望 - **玻纤**： - 供给：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去；行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限[6] - 需求：2026年下游风电、热塑需求有一定韧性，外贸需求或有改善；判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长[6] - 判断：测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏；风电、热塑以及新兴特种电子布结构性领域盈利继续向好[6] - **水泥**： - 供给：行业供给侧主动调节的力度和持续性有望维持；截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的6.8%/2.5%[6] - 判断：2026年在龙头引领下供给自律共识强化，行业错峰力度不断增强，提供盈利底部支撑；若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观；行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善[6] - **玻璃**： - 现状：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修；春节前仍是终端需求走弱、社会库存消化的压力期[6] - 展望：供给收缩的幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性；判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升有望推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[6] 海外与红利方向 - **海外**：美国高法否定川普关税合法性，关税力度或有所缓和；美欧日财政倾向于扩张，对于AI的刺激仍在显现；出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等市场，建议关注华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际、爱丽家居等[4][5] - **红利高息**：建议关注兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等[4]

物价运行积极变化 - 2025年12月居民消费价格指数同比上涨0.8% 创近34个月新高 且已连续4个月稳步回升 [1] - 核心CPI同比涨幅连续3个月保持在1.2% 站上近50个月以来高位 [1] - 2025年12月工业生产者出厂价格指数同比下降1.9% 但降幅较年内低点收窄1.7个百分点 环比连续3个月上涨 [1] 消费市场与需求端动力 - 扩内需促消费政策落地 消费结构持续升级 文旅、体育、中高端零售等消费增长明显 带动相关商品和服务价格回升 [1] - 兴趣消费、直播电商等新业态快速发展 创造新消费场景 并通过反向定制生产实现供需更好对接 [1] - 加大补贴力度和精度的以旧换新政策释放了存量需求 并推动产品向高端化、智能化升级 实现供需良性互动 [1] - 消费市场内生动力正在逐步修复 为物价稳步回升提供有利条件 [1] 价格合理回升的积极意义 - 物价在合理区间运行可保障居民生活成本稳定 同时让企业获得合理利润空间 激励企业扩大投资创新 [2] - 可带动就业岗位增加和居民收入增长 形成“需求扩大—价格合理—预期向好—投资发力”的良性循环 [2] - 倒逼供给端从“拼低价”转向“拼质量、拼体验” 引导生产要素向高附加值领域流动 优化资源配置效率 [2] - 加速消费结构与产业结构协同升级 [2] 政策支持与调控框架 - 中央经济工作会议要求把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量 [3] - 总量政策层面 将保持宏观政策连续稳定 实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [3] - 将促进物价合理回升纳入货币政策调控框架 用好降准、降息等工具降低社会综合融资成本 释放金融资源流向实体经济 [3] - 结构政策层面 “扩需求、优供给”双向发力 包括实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划、优化“两新”政策、扎实推进“两重”建设 [3] 市场机制与供给优化 - 需纵深推进全国统一大市场建设 深入整治“内卷式”竞争 发挥市场优胜劣汰机制作用 [3] - 畅通落后低效产能退出渠道 破解部分领域供给过剩与优质供给不足并存的结构性矛盾 [3] - 让价格信号更准确地反映市场供求关系 [3] - 推动价格合理回升并非“大水漫灌” 而是通过价格机制良性运行畅通供需循环 形成经济增长和物价回升的良性互动 [3] 总体基础与条件 - 经济稳中有进态势不断巩固 超大规模市场优势稳步释放 政策调控精准性与有效性持续提升 [4] - 推动物价合理回升具备现实条件和基础 [4]

核心观点 - 报告维持大类资产配置顺序为：股票 > 大宗商品 > 债券 > 货币 [1][3] - 2026年稳增长需要财政与货币政策协同发力，预计财政赤字率安排或不低于4% [2][80] - 对股票资产维持“超配”观点，关注“增量”政策落实情况 [4][13] 宏观经济回顾与展望 - **2025年经济回顾**：全年实际GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元，圆满实现增长目标 [24][78]。经济呈现“生产好于需求”特点，12月工业增加值同比增长5.2%，但社零同比仅增长0.9%，固定资产投资累计同比下降3.8% [78][79] - **2026年政策展望**：需要以宏观政策的确定性应对外部不确定性，包括优化延续“两重”、“两新”政策，加大制度性开放，以及继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2][80]。央行提出2026年内降准降息仍有空间 [2][23] - **人口数据**：2025年末全国人口为14.0489亿人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人 [5][25] 大类资产表现回顾 (截至2026年1月23日当周) - **股票市场**：A股主要指数涨跌不一，沪深300指数下跌0.62%，中证500指数领涨4.34% [17][39]。行业方面，建材、石油石化、钢铁行业领涨，涨幅分别为9.18%、7.76%、6.98% [39]。港股恒生指数下跌0.36%，原材料业涨幅居前达4.10% [65] - **债券市场**：十年期国债收益率下行1个基点至1.83%，十年国债期货上涨0.12% [1][12]。中债总财富指数本周上涨0.26% [18] - **大宗商品**：商品期货指数本周上涨10.07% [7][51]。贵金属板块领涨9.53%，其中COMEX黄金上涨8.44%至4983.10美元/盎司，沪银上涨10.98% [17][51][54]。焦煤期货下跌3.38%，铁矿石主力合约下跌2.82% [1][13] - **货币与外汇**：余额宝7天年化收益率收于1.00%，与上周持平 [1][12]。人民币兑美元中间价本周下行59个基点至6.9929 [59]。美元指数下跌1.88%至97.51 [18] 政策要闻与行业动态 - **财政金融政策**：推出财政金融协同促内需一揽子政策，包括设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业贷款，并实施贷款贴息政策 [22]。2026年首批936亿元超长期特别国债资金已下达，支持约4500个项目，带动总投资超4600亿元 [22][50] - **产业与消费政策**：全国市场运行和消费促进工作会议强调推动商品消费扩容升级，实施消费品以旧换新，促进汽车、家居等大宗消费 [21]。国家发改委表示将研究制定城乡居民增收计划，并研究设立国家级并购基金 [23] - **房地产政策**：住建部表示将有序推动“好房子”建设，并推进现房销售制 [23] - **科技与新兴产业**：2025年我国人工智能核心产业规模预计突破1.2万亿元 [41]。截至2025年底，我国电动汽车充电设施数量突破2000万个，达2009.2万个 [42]。2025年商业航天快速发展，全年完成发射50次，入轨商业卫星311颗 [41][42] 高频数据跟踪 - **上游周期品**：本周螺纹钢和线材主要钢厂开工率较上周分别上升1.01和0.59个百分点 [28]。建材社会库存为584.14万吨，环比持平 [28][29] - **房地产与汽车**：1月18日当周，30大中城市商品房成交面积为129.34万平方米，成交仍不活跃 [35][36]。同期，国内乘用车批发、零售销量单周同比降幅分别为28%和22% [36][38] 海外经济与市场 - **美国经济**：2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4% [75]。截至2026年1月9日，美国国债总额已达38.4万亿美元 [50] - **国际机构观点**：IMF将2026年全球经济增长预期上调0.2个百分点至3.3% [74] - **其他主要经济体**：日本央行维持基准利率在0.75%不变 [76]。2025年韩国GDP同比增长1.0% [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对2026年1月21日期货主力合约及2026年1月期货主力（连续）合约行情走势作出预期，不同期货品种走势有震荡偏强、偏弱震荡、宽幅震荡等不同情况，部分品种将创下上市以来新高[2][4]。 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 2026年1月21日，IF2603、IH2603、IC2603、IM2603股指期货主力合约预计偏弱震荡，黄金期货主力合约AU2604预计震荡偏强，白银期货主力合约AG2604预计偏强宽幅震荡，铜、铝、镍、锡、焦煤期货主力合约预计偏弱震荡，碳酸锂期货主力合约LC2605预计偏强宽幅震荡，螺纹钢、热卷期货、铁矿石主力合约预计震荡整理[2]。 - 2026年1月，IF、IH、IC、IM股指期货主力连续合约预计震荡偏强，黄金、白银、铜、铝、锡期货主力连续合约预计震荡偏强且将创下上市以来新高，镍、碳酸锂期货主力连续合约预计震荡偏强，螺纹钢、铁矿石、焦煤期货主力合约预计宽幅震荡[2][4]。 宏观资讯和交易提示 - 国内方面，2026年宏观政策发力做强国内大循环，财政赤字等保持必要水平，出台促内需政策，城市更新有支持举措，对外投资保持世界前三，1月LPR报价持平[5][6][7]。 - 国际方面，美国特朗普关税相关事宜待裁决，接近提名美联储主席，欧盟冻结美贸易协议批准程序，特朗普威胁对法、欧加征关税，加拿大模拟美军事入侵，全球债市因格陵兰危机等抛售[7][8]。 商品期货相关信息 - 国内商品期市收盘涨跌互现，碳酸锂涨停，贵金属强势，基本金属走势分化，双焦期货领跌[9]。 - 上海提升有色金属大宗商品能级，上期所调整部分期货合约风控参数，美油、布油涨跌不一，伦敦基本金属多数走低，LME现货铜价飙升，波兰央行计划购金，人民币对美元汇率上涨，美元指数下跌[9][10][11]。 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 1月20日，IF2603、IH2603、IC2603、IM2603小幅高开后震荡下行，短线下行压力增大；A股震荡调整，风格切换，港股延续调整，美欧三大股指全线收跌[12][13][14][15]。 - 预计2026年1月IF、IH、IC、IM主力连续合约震荡偏强，1月21日期货将偏弱震荡[16]。 黄金期货 - 1月20日，黄金期货主力合约AU2604震荡上行创新高，主力连续合约夜盘创新高，均线多头排列，上行空间打开[34]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强并创新高，1月21日主力合约震荡偏强并创新高[34][35]。 白银期货 - 1月20日，白银期货主力合约AG2604偏弱震荡，主力连续合约夜盘创新高，均线多头排列，上行空间打开[38]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强并创新高，1月21日主力合约偏强宽幅震荡并创新高[39]。 铜期货 - 1月20日，铜期货主力合约CU2603微幅震荡上行，反弹乏力[45]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强并创新高，1月21日主力合约偏弱震荡[45]。 铝期货 - 1月20日，铝期货主力合约AL2603震荡下行，短线下行压力增大[48]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强并创新高，1月21日主力合约偏弱震荡[48]。 镍期货 - 1月20日，镍期货主力合约NI2602震荡下行，短线下行压力增大[54]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强，1月21日主力合约偏弱震荡[54]。 锡期货 - 1月20日，锡期货主力合约SN2602偏强震荡上行，短线止跌反弹[58]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强并创新高，1月21日主力合约偏弱宽幅震荡[58]。 碳酸锂期货 - 1月20日，碳酸锂期货主力合约LC2605大幅震荡上行涨停，短线继续走强[62]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强，1月21日主力合约偏强宽幅震荡[63]。 螺纹钢期货 - 1月20日，螺纹钢期货主力合约RB2605震荡下行，短线继续下行压力增大[66]。 - 预计2026年1月宽幅震荡，1月21日震荡整理[66]。 热卷期货 - 1月20日，热卷期货主力合约HC2605震荡下行，短线继续下行压力增大[70]。 - 预计1月21日震荡整理[72]。 铁矿石期货 - 1月20日，铁矿石期货主力合约I2605震荡下行，短线继续下行压力增大[74]。 - 预计2026年1月宽幅震荡，1月21日偏弱震荡[74]。 焦煤期货 - 1月20日，焦煤期货主力合约JM2605偏弱震荡下行，短线下行压力明显增大[79]。 - 预计2026年1月宽幅震荡，1月21日偏弱震荡[79]。

中国经济与外贸前景 - 2025年中国经济成为全球经济增长最稳定、最可靠的动力源，稳外贸多样化格局加速形成 [1] - 2025年中国外贸展现韧性与活力，为全球贸易注入确定性，国内宏观政策有效保障经济稳健增长 [3] - 预计“十五五”期间中国出口占全球份额将稳步提升，尤其在高科技和绿色产品出口方面，为稳定全球供应链做出贡献 [3] 出口竞争力与份额预测 - 战略性规划是支撑中国出口竞争力的重要基础，中国能前瞻性研判并布局未来五到十年拉动全球经济增长的最终需求 [5] - 研究预计到2030年，中国的全球出口份额将从目前的15%提升至16.5% [5] 国内政策与企业盈利 - 2025年中国整治“内卷式”竞争的政策密集出台，已对部分行业物价企稳、改善企业盈利能力发挥积极作用 [7] - 展望2026年，预计中国将通过合理扩张财政赤字、灵活运用货币政策等工具提振国内需求，并为改善企业盈利和居民收入前景创造条件 [7] - 整治“内卷式”竞争的措施已见成效，反映在企业整体盈利能力改善及部分领域消费价格回暖中 [9] - 预计今年仍有必要运用货币政策和财政政策的组合拳来提振内需 [9] 国际资本对中国市场的投资意向 - 景顺研究发现，59%的受访主权财富基金将中国列为高度或中度优先投资市场，在全球新兴市场中排名第二，该比例较2024年的44%显著提升 [11] - 中国最具投资吸引力的领域是数字科技和软件、先进制造和自动化，以及清洁能源和绿色科技 [11] - 预计今年全球主权财富基金有望继续扩大在中国市场的布局 [11]

文章核心观点 - 2026年中国宏观政策基调为“更加积极有为”，但更注重提升效能，强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 2026年中国经济增长的支撑主要来自出口韧性、基建投资回升和制造业投资回暖，重要转机在于消费内生动力增强和产业与物价迈向新平衡 [2][3][4][6] - 政策需在短期稳增长与中长期发展任务间寻求平衡，短期需稳定房地产、促进消费以带动物价，中长期需完善社保、推动改革以形成内需主导模式 [7] 2026年中国经济的有力支撑 - **出口韧性**：2025年1-11月中国出口金额（美元计价）同比增长5.4%，全球出口份额保持在14.2%的高位，对非洲、东盟、印度出口分别增长26.3%、13.7%、11.9%，对美出口下降近20%，拉美、非洲、印度合计出口份额达17.5% [2] - **出口结构与前景**：机电产品为出口压舱石，前三季度中间品、资本品出口同比分别增长10.2%、6.9%，消费品出口同比仅0.2%，2026年出口韧性得益于全球经济增长稳定、出口多元化及人工智能科技上行周期支撑 [2][3] - **基建投资回升**：2025年1-10月广义基建投资同比增长1.5%，5000亿元新型政策性金融工具及5000亿元地方政府债务结存限额（其中2000亿元用于项目建设）政策落地，2026年作为“十五五”开局年，国家级大型基础设施（如雅鲁藏布江下游水电工程）可能加速开工，超长期特别国债与专项债将强化资金支持 [3] - **制造业投资驱动**：2025年1-10月制造业投资同比增长2.7%，“十五五”规划将科技创新与产业升级置于核心，要求保持制造业合理比重、构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，并培育壮大新兴产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济等）和未来产业（量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等），政府投资资金引导作用逐步显现，预计2026年制造业投资回暖 [4][5] 2026年中国经济的重要转机 - **消费内生动力增强**：2025年上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，明显好于2024年全年的3.5%，但下半年增速因以旧换新效果减弱和高基数而放缓，“十五五”规划提出“居民消费率明显提高”，2026年促消费政策可能加码，如扩围以旧换新品类、出台服务消费财政补贴、放松汽车住房消费限制、提升育儿补贴和城乡居民养老金 [6] - **产业与物价新平衡**：“反内卷”政策组合拳引导制造业向质量效益转型，在煤炭、光伏、锂电池等领域已见成效，价格企稳回升，供给能力充裕背景下物价总体平稳，为核心CPI温和回升创造环境，以旧换新和消费升级带动相关商品价格向好，黄金等资产表现反映市场信心增强，物价有望在合理区间低位运行为宏观政策提供空间 [6]

文章核心观点 - 2025年中国经济在复杂环境中稳住了增长基本盘，全年实现5%左右增长目标已无悬念，增长动能构成出现积极变化，内需特别是消费贡献显著提升，经济结构趋向更加均衡和稳定 [1] - 2025年经济图谱呈现出消费引擎增强、内外需有效协同的新特征，这种动态平衡与有效协同构成了当前经济韧性的核心 [2][3] - 2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策需在稳增长、促转型、防风险、惠民生等多重目标间寻求动态平衡，政策将协同聚焦于扩内需、促创新、稳就业 [6][7] 2025年经济表现与结构变化 - 2025年前三季度GDP增速为5.2%，全年实现5%左右的增长目标已无悬念 [1] - 前三季度消费对GDP增长的贡献率达到53.5%，较去年全年大幅提高了9个百分点，成为支撑经济增长的首要动力 [2] - 前三季度出口对GDP的拉动达到1.5个百分点，贡献率约30%，展现了强大韧性 [2] - 针对投资特别是房地产投资放缓的压力，政策性金融工具等增量措施及时出台，体现了宏观政策“适时对冲、精准发力”的调控艺术 [3] 扩大内需与新质生产力发展 - 宏观政策以“全方位扩大内需”为首要任务，3000亿元的以旧换新补贴直接带动了数万亿规模的商品销售，政策杠杆效应显著 [4] - 加快发展新质生产力为优化供给端提供了关键路径，人工智能、新基建等领域的投资扩大提升了资本形成的效益 [4] - “反内卷”政策及时介入已初见成效，多晶硅、锂电等产品价格企稳回升，有助于改善企业盈利预期和行业生态 [4] - 房地产投资仍处于探底过程，是当前需求侧最大的“压舱石”所在，其止跌回稳关系到金融安全与居民消费信心 [5] - 从商品消费向服务消费的扩围是释放超大市场规模潜力的必然方向，有待于养老、育儿等服务供给短板的加快补齐 [5] 2026年经济展望与政策预期 - 考虑到2035年远景目标及“稳中求进”总基调，2026年GDP增速目标大概率仍会设定在5%左右 [7] - 2026年高校毕业生人数预计再创新高，稳就业压力突出，要求经济增长维持一定斜率，并为民营经济、服务业等就业“主力军”创造更佳环境 [7] - 2026年积极的财政政策将“更加有为”，名义赤字率有望保持在4%或以上，并与专项债、特别国债等工具协同，维持较高的广义财政支出强度 [7] - 货币政策将保持稳健偏宽松，准备金率和政策利率“都还有进一步下降的空间和必要”，以持续降低实体经济融资成本 [7] - 政策将协同聚焦于扩内需、促创新、稳就业这一“综合体”，让短期支撑与长期转型形成合力 [7] 经济转型与长期发展 - 我国经济正处于转型攻坚的关键阶段，增长的“质”比“速”更受关注，政策的“协同”与“精准”比“力度”更为关键 [8] - 在通向2035年远景目标的道路上，每一步扎实的结构优化与动能培育，都比单纯的数字增长更具决定意义 [8]

中央经济工作会议核心政策基调 - 明确明年经济工作总体要求为坚持稳中求进工作总基调 更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争 更好统筹发展和安全 [1] - 政策取向为实施更加积极有为的宏观政策 增强政策前瞻性针对性协同性 [1] - 明确要持续扩大内需 优化供给 做优增量 盘活存量 [1] 宏观政策具体方向 - 财政政策将继续实施更加积极的财政政策 [3] - 货币政策将继续实施适度宽松的货币政策 [3] - 强调发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 [3] - 政策重点在于提质增效 把握实施力度节奏时机 提高政策精准度和有效性 [4] 产业发展与经济增长动力 - 着力推动传统产业蝶变 新兴产业壮大 未来产业生长 [2] - 今年前三季度规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6% [2] - 坚定实施扩大内需战略 前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5% [2] - 加快建设现代化产业体系 建设全国统一大市场 做强国内大循环 [2] - 不断做强做优做大实体经济 全面增强自主创新能力 [3] 政策工具与资源部署 - 今年安排1.3万亿元超长期特别国债加力支持“两重”“两新” [4] - 创设和实施多项结构性货币政策工具为科技创新 提振消费等提供助力 [4] - 强化宏观政策民生导向 使更多资金资源“投资于人” [4]

中央经济工作会议核心政策基调 - 明确明年经济工作坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全 [1] - 提出实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性 [1] - 要求持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量 [1] 宏观政策具体取向 - 财政政策将继续实施更加积极的财政政策，货币政策将继续实施适度宽松的货币政策，体现宏观政策的连续性、稳定性 [3] - 强调发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [3] - 政策取向注重“提质增效”，把握政策实施的力度、节奏和时机，提高政策精准度和有效性 [4] 产业发展与内需表现 - 着力推动传统产业蝶变、新兴产业壮大、未来产业生长，今年前三季度规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6% [2] - 坚定实施扩大内需战略，前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5% [2] - 不断做强做优做大实体经济，全面增强自主创新能力，以高质量发展的确定性应对各种不确定性 [3] 政策工具与实施成效 - 今年以来安排1.3万亿元超长期特别国债加力支持“两重”“两新” [4] - 创设和实施多项结构性货币政策工具为科技创新、提振消费等提供助力 [4] - 强化宏观政策民生导向，使更多资金资源“投资于人” [4]