核心财务表现 - 1H25营收17.8亿元(YOY +8.1%) 归母净利润1.8亿元(YOY +6.2%) 符合市场预期 [1] - 2Q25单季度营收10.1亿元(YOY +12.4% QOQ +30.4%) 归母净利润1.0亿元(YOY +6.7% QOQ +28.9%) [1] - 1H25毛利率同比下滑3.9个百分点至17.6% 净利率同比下滑0.2个百分点至9.9% [1] 分业务营收结构 - 电力锻件营收6.9亿元(YOY +44.9%) 占比39% 毛利率提升0.1个百分点至15.4% [2] - 航空航天锻件营收4.4亿元(YOY -3.5%) 占比25% 毛利率下滑6.2个百分点至31.7% [2] - 石化锻件营收2.9亿元(YOY -14.3%) 占比16% 毛利率下滑10.6个百分点至8.4% [2] 地区业务表现 - 国内营收14.4亿元(YOY +5.4%) 占比81% 毛利率下滑4.7个百分点至18.7% [2] - 出口业务营收3.4亿元(YOY +21.4%) 占比19% 毛利率提升0.9个百分点至13.1% [2] 费用与现金流 - 期间费用率同比下降2.8个百分点至5.6% 其中财务费用率为-2.8%(主因汇兑收益增加) [3] - 研发费用率同比下降0.5个百分点至4.9% [3] - 经营活动净现金流0.7亿元 较去年同期2.9亿元显著下降 [3] 资产负债变动 - 应收账款及票据20.0亿元 较年初增长7.5% [3] - 存货11.7亿元 较年初增长9.0% [3] - 合同负债0.7亿元 较年初增长4.8% [3] 战略定位与产能布局 - 公司为航空发动机、航天运载火箭及卫星等高端装备提供特种合金精密环形锻件 [4] - 募投项目推进与产能释放有望受益于航空航天及新能源领域高景气度 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 派克新材2024年业绩阶段性承压，2025年一季度业绩回暖，收入和利润同/环比均实现增长，符合市场预期，伴随募投项目推进和产能释放，有望持续受益于航空航天、新能源多领域的高景气 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年实现营收32.1亿元，同比下降11.21%；归母净利润2.6亿元，同比下降46.4%；扣非净利润2.5亿元，同比下降42.4% [1] - 2025年一季度实现营收7.7亿元，同比增长2.9%；归母净利润0.77亿元，同比增长5.5% [1] - 2024年第四季度实现营收7.3亿元，同比下降11.2%；归母净利润0.17亿元，同比下降75.4% [1] 利润率情况 - 2024年公司毛利率同比下降5.2个百分点至18.7%，净利率同比下降5.4个百分点至8.2% [1] - 2024年第四季度毛利率同比下滑6.3个百分点至12.1%；净利率同比下滑6.0个百分点至2.3% [1] - 2025年一季度毛利率同比下降2.6个百分点至18.5%，净利率同比提升0.2个百分点至9.9% [1] 分产品收入及毛利率 - 2024年航空航天锻件实现营收8.4亿元，同比下降25.6%，毛利率同比下滑9.7个百分点至34.2% [2] - 2024年石化锻件实现营收6.2亿元，同比下降33.6%，毛利率同比下滑0.4个百分点至15.4% [2] - 2024年电力锻件实现营收11.1亿元，同比增长28.6%，毛利率同比下滑2.6个百分点至12.8% [2] - 2024年其他锻件实现营收2.3亿元，同比下降16.6%，毛利率同比下滑5.5个百分点至15.8% [2] 分区域收入及毛利率 - 2024年国内市场收入21.3亿元，同比下降21.2%，毛利率同比减少4.5个百分点至23.2% [2] - 2024年海外市场收入6.6亿元，同比增长35.2%，毛利率同比下降7.2个百分点至10.0% [2] 费用率及现金流 - 2024年公司期间费用同比减少6.7%至2.9亿元，期间费用率同比增加0.4个百分点至8.9% [3] - 2024年销售费用率同比增加0.3个百分点至1.9%；管理费用率同比增加0.3个百分点至2.6%；研发费用率同比减少0.3个百分点至4.6% [3] - 2024年公司经营活动净现金流为5.9亿元，2023年为1.4亿元 [3] 资产情况 - 截至2024年末，公司存货10.8亿元，较年初增加18.0% [3] - 截至2024年末，公司在建工程3.6亿元，较年初增加188% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.2亿元、3.9亿元和4.6亿元，对应PE分别为21x/17x/15x [3] 财务指标预测 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,213|3,691|4,158|4,657| |增长率（%）|-11.2|14.9|12.7|12.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|264|321|390|459| |增长率（%）|-46.4|21.7|21.5|17.6| |每股收益（元）|2.18|2.65|3.22|3.79| |PE|25|21|17|15| |PB|1.5|1.5|1.5|1.4| [5]