投资评级 - 对桂林三金维持"买入"评级 [8][9] 核心观点 - 公司Q3利润端增长表现亮眼，前三季度利润增长回正，提质增效成果显著 [4] - 公司未来一线品种有望打开院内空白市场，二、三线品种快速成长，生物制药板块有望进一步减亏，持续稳定增长具有坚实基础 [8] 财务业绩总结 - 2025Q1-3公司实现营业收入14.62亿元，同比下降7.14%，归母净利润3.85亿元，同比增长0.35%，扣非净利润3.53亿元，同比增长1.70% [4] - 2025Q3单季度归母净利润为0.98亿元，同比增长18.69%，扣非净利润为0.87亿元，同比增长19.68% [5] - 2025Q1-3毛利率为75.23%，同比提升0.39个百分点，归母净利率为26.34%，同比提升1.97个百分点 [6] - 2025Q1-3销售费用率为30.77%，同比下降1.07个百分点，管理费用率为6.68%，同比下降0.27个百分点 [6] - 2025Q1-3经营现金流净额为4.32亿元，同比增长84.63% [4] 业务板块分析 - 中药板块一线品种西瓜霜系列、三金片系列有望通过舒咽清喷雾剂、三金颗粒等新剂型开拓院内空白市场 [6] - 中药板块二、三线品种眩晕宁片/眩晕宁颗粒、拉莫三嗪片、蛤蚧定喘胶囊、玉叶解毒颗粒等经过培育已步入快速成长阶段，有望带来业绩增量 [6] - 生物制药板块中，宝船生物BC006、BC007、BC008抗体注射液项目临床试验持续推进 [7] - 白帆生物加大商务力度，推进生产项目导入，提高运营效率，持续降本增效 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为23.07亿元、24.28亿元、25.57亿元 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.71亿元、5.18亿元、5.71亿元 [8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为19倍、17倍、16倍 [8] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.80元、0.88元、0.97元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8][9] 核心观点 - 公司经营质量稳步提升 2025H1营业收入9.98亿元同比下降6.56% 归母净利润2.87亿元同比下降4.70% 但经营现金流净额3.17亿元同比大幅增长55.75% [3] - 盈利能力持续提升 2025H1毛利率75.74%同比提升1.01个百分点 归母净利率28.73%同比提升0.56个百分点 扣非净利率26.62%同比提升0.96个百分点 [4] - 中药板块通过新剂型开拓院内市场 二、三线品种眩晕宁片/颗粒、拉莫三嗪片等步入快速成长阶段 [5] - 生物制药板块研发管线持续推进 BC006单抗注射液完成腱鞘巨细胞瘤适应症Ⅰ期临床 新增特发性肺纤维化适应症临床试验获批 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为23.07/24.28/25.57亿元 归母净利润分别为4.71/5.18/5.71亿元 对应PE分别为19/17/15倍 [9][11] 财务表现 - 2025H1分季度业绩：Q1营收4.67亿元同比下降3.32% Q2营收5.32亿元同比下降9.23% [3] - 工业营收9.71亿元同比下降6.44% 毛利率77.25%同比提升0.88个百分点 商品流通营收0.24亿元同比增长9.44% [4] - 费用控制成效显著：管理费用率6.19%同比下降0.97个百分点 研发费用率6.10%同比下降1.30个百分点 [4] - 预测2025年营业收入23.07亿元同比增长5.15% 归母净利润4.71亿元同比下降9.76% [11] 业务发展 - 中药板块核心产品"三金"、"桂林西瓜霜"品牌优势显著 西瓜霜系列、三金片系列通过舒咽清喷雾剂等新剂型开拓院内空白市场 [5] - 生物药研发管线包括BC006、BC007、BC008抗体注射液项目 BC007和BC008处于I期临床试验阶段 [6] - 白帆生物加强商务拓展 推进生产项目导入 提升运营效率 [6] 估值指标 - 当前股价15.06元对应2025年预测PE 18.67倍 2026年16.94倍 2027年15.40倍 [11] - 市净率方面 2025年预测为2.74倍 2026年2.61倍 2027年2.47倍 [11] - EV/EBITDA倍数持续改善 从2024年12.69倍降至2027年9.26倍 [11]