行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[2][3] 报告核心观点 - 代运营服务商在2022年后因线上化红利消退而遭遇经营瓶颈，但头部企业积累了多平台精细化运营、核心用户分析、内容营销、新品推广等核心能力，未来转型方向的选择是拉开企业差距的关键[4] - 行业两大转型方向为：1）向产业链上游切入，发展自有品牌；2）利用AI等新技术赋能业务升级，抢占技术推广初期红利[4][38] - 建议关注在自有品牌布局和AI技术融合方面取得进展的公司，包括若羽臣、青木科技和壹网壹创[5][39] 代运营商行业表现复盘 - 品牌电商服务（代运营服务）兴起于国内消费品牌线上化浪潮，在2016至2022年线上化大幅提升期间，市场规模快速提升，相关上市企业营收及业绩持续跃升[6] - 随着2020年高峰后线上化红利趋弱，以及部分品牌方自身线上运营能力提升后收回运营权，代运营企业在2022年之后呈现震荡下行，近两年逐步走向平稳期[6] 行业转型方向一：自有品牌 - 转型背景：行业不利趋势倒逼企业转型，向上游品牌化转型是相对可行的方向，但属于从0到1的重新创业，在当前消费环境下试错空间低，初期赛道选择尤为关键[9] - 代运营企业的核心优势：具备线上化运营能力和产品内容创新能力，在多年ToC销售中能敏锐抓住消费者偏好，提升新品推广成功率[10][12] - 合适的品类选择：应选择线上化程度较低且产品创新空间较大的品类，以充分发挥现有优势，成功概率较高，例如个护家清、珠宝配饰、保健品等[12][13] - 若羽臣案例：公司自有品牌业务快速增长，2024年整体收入5.01亿元，同比增长90.28%；2025年上半年收入6.03亿元，同比增长242.42%，占总营收比重达45.75%[17] - 高端家清品牌绽家：2024年收入4.84亿元，同比增长90.09%，毛利率66.92%；2025年上半年收入4.44亿元，同比增长157.11%，毛利率66.50%[17] - 保健品牌斐萃：2024年收入1200万元，2025年上半年收入1.6亿元，毛利率86.81%[18] - 青木科技案例：自有品牌布局通过引入海外新兴品牌，2024年品牌孵化与管理业务同比增加126.51%，占比26.6%，毛利率高达79.6%[24] - 女性私护品牌珂蔓朵：2024年全渠道销售额突破2.5亿元，2025年上半年收入同比增长超70%[24]；所在女性私护行业2022年规模达322.7亿元，同比增长8.1%，预计2022-2027年复合增速达8.49%[25] - 功能性饮品品牌意卡莉：2025年上半年收入同比增长超95%；中国功能性饮料市场规模2024年已突破1600亿元，五年增幅近50%[28] 行业转型方向二：AI技术融合 - AI技术应用前景：电商是AI技术最大的应用场景之一，AI技术可对供应链运营、内容营销、日常运营管理及客服管理等环节进行赋能，优化产业链运营效率[29] - 壹网壹创案例：公司向“专家+ AI SaaS化工具”的AI电商服务模式转型，开发覆盖智能生图、内容生成、投放优化等多场景的AI Agent，并与阿里巴巴集团达成深度合作[33] - 青木科技案例：2023年将数据中台结合AI技术升级，开发“青木青灵”，应用于客服、设计、店铺运营等环节；2024年进一步升级并建立内部AI应用市场[34] - 若羽臣案例：开发一系列营销辅助工具，并经由阿里云接入DeepSeek大模型，在运营决策、内容营销、客户服务、创意设计等领域投入使用[34] 重点公司关注 - 若羽臣：在家清及保健品赛道布局自有品牌，高端家清品牌绽家成为业绩重要贡献来源，保健品业务在稀缺原料助力下成长迅速[5][39] - 青木科技：自有品牌业务通过外延方式切入女性私护及功能性饮料赛道，同时代运营主业积极提升运营水平，双轮驱动业务增长[5][39] - 壹网壹创：借助丰富的品牌运营服务经验及与核心电商平台合作资源，加快向AI电商服务模式转型，有望通过AI Agent实现业务升级[5][39]