报告行业投资评级 - 批发零售业投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 5月出口受关税及上年高基数影响增速回落，但出海链受益于中美贸易谈判进展，部分对美敞口高的公司有望迎来估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业跟踪 - 5月出口增速趋缓，按美元计进出口增速1.3%/环比-3.3pct，出口增速4.8%/环比-3.3pct、进口增速-3.4%/环比-3.2pct，主要因关税冲击和上年高基数影响，但出口在同比减少2个工作日的情况下仍正增，得益于中美会谈后的政策利好、贸易伙伴持续扩容及外贸企业应对关税壁垒能力提升 [4] - 分区域来看，5月对美国/欧盟出口增速分别-35%/12%（前值分别-21%/8%），对美出口下滑显著；对非洲/东盟/拉美出口增速分别33%/15%/2%（前值分别25%/21%/17%）；1-5月我国对共建“一带一路”国家合计进出口增速4.2%，其中出口增速10.4% [4] - 多个主要消费品类出口增速放缓，如家电/鞋靴/家具等，但玩具/服装等有所改善 [4] 中美贸易会谈 - 当地时间6月9日下午，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，期待本次会谈在放松部分技术限制、降低关税、延长90天关税暂停期限等方面取得成果 [4] - 6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈 [4] - 当地时间5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》 [4] 跨境电商企业销售端数据预测 - 预计Q2跨境电商企业销售端数据将在波动中分化，5月12日以来中美双方关税降低，企业进入抢出口关键周期，但部分企业提价和2024年Q2海运费大幅上涨会对销售端产生扰动 [4] - 对美业务占比较高的企业销售端稳步修复；基数效应将推动部分公司Q2有亮眼表现；T86政策仍处于取消状态，对亚马逊跨境电商更利好；长期来看，多区域/多渠道布局仍是重要方向；头部企业将加速拥抱品牌势能升级及AI应用以强化抗风险能力 [4] 公司推荐 - 跨境电商板块推荐安克创新/绿联科技/赛维时代/致欧科技/卡罗特等；B2B方向推荐小商品城/焦点科技 [4] - 其它出海方向推荐名创优品/康耐特光学/苏美达等 [4] 出海产业链部分公司盈利预测 - 报告给出了苏美达、华凯易佰、吉宏股份等多家公司的收盘价、归母净利、PE、市值及评级等信息 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，目标价格为19.50元，当前价格为14.86元 [2] 报告的核心观点 - 公司拟收购丝域，继收购乐友及幸研后，将进一步丰富产业服务生态、全方位打造亲子家庭的首选服务商 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为87.53亿、93.37亿、113.29亿、132.96亿、155.07亿元，增速分别为2.7%、6.7%、21.3%、17.4%、16.6% [5] - 同期，净利润（归母）分别为1.05亿、1.81亿、3.80亿、5.18亿、6.67亿元，增速分别为 - 13.9%、72.4%、109.5%、36.4%、28.8% [5] - 每股净收益分别为0.08元、0.14元、0.30元、0.41元、0.53元，净资产收益率分别为3.3%、4.6%、9.0%、11.6%、13.8% [5] - 市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为178.37、103.44、49.37、36.19、28.09 [5] 交易数据 - 52周内股价区间为4.91 - 16.36元，总市值187.50亿元，总股本/流通A股为12.62亿/12.55亿股，流通B股/H股为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益为40.18亿元，每股净资产为3.18元，市净率为4.7，净负债率为 - 37.52% [7] 股价走势 - 52周股价走势图展示了孩子王与深证成指的走势对比 [8][9] - 1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为14%、 - 1%、171%，相对指数升幅分别为13%、6%、162% [10] 公司跟踪 - 维持增持评级，上调2025 - 2027年EPS至0.3/0.41/0.53元，增速110/36/29%，给予2025年65倍PE，上调目标价至19.5元 [11] - 公司拟受让五星控股持有的江苏星丝域65%股权，巨子生物等同时受让部分股权，再通过星丝域现金收购丝域实业100%股权，交易完成后间接持有丝域65%股权 [11] - 丝域成立于2014年7月1日，有2503家门店，会员超200万，2024年营收7.23亿元、归母净利1.8亿元，双方将发挥协同效应推动公司发展 [11] - 养发护发赛道潜力大，我国毛发生活养护市场规模2020 - 2023年CAGR为9.7%，预计2023 - 2028年CAGR为7.3% [11] - 丝域2024年推出“科技养发3.0”战略，从传统养发向科技化、专业化转变 [11] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，如2023 - 2027年经营活动现金流分别为10.29亿、11.57亿、13.28亿元等 [12] 可比公司估值对比 - 选取华致酒行、博士眼镜等专业连锁行业公司作为可比公司，2025 - 2026年可比公司PE均值分别为53.6、43.9 [13] 丝域实业产品一览 - 产品包括洗护产品、头皮清洁产品、头皮护理产品、造型养护产品、造型工具等多个类别 [14][16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，考虑竞争影响下调2025 - 26年EPS预测，给予2025年21.9倍PE，下调目标价至14.89元 [10] 报告的核心观点 - 公司并购通拓科技后规模扩张，看好拓展新渠道、新区域及强化AI赋能带来的未来成长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为65.18亿、90.22亿、109.72亿、128.70亿、147.19亿元，增速分别为47.6%、38.4%、21.6%、17.3%、14.4% [4] - 归母净利润分别为3.32亿、1.70亿、2.76亿、3.67亿、4.58亿元，增速分别为53.1%、 - 48.8%、62.3%、33.0%、24.6% [4] - 每股净收益分别为0.82、0.42、0.68、0.91、1.13元，净资产收益率分别为15.6%、7.3%、10.4%、12.3%、13.5% [4] - 市盈率分别为14.02、27.36、16.86、12.68、10.18 [4] 交易数据 - 52周内股价区间9.77 - 19.52元，总市值46.35亿元，总股本4.05亿股，流通A股3.55亿股，流通B股和H股均为0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益23.53亿元，每股净资产5.81元，市净率2.0，净负债率13.23% [6] 股价走势 - 2024 - 05至2025 - 01期间，华凯易佰与深证成指有不同升幅表现，近1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 3%、 - 12%、 - 17%，相对指数升幅分别为 - 7%、 - 7%、 - 22% [8][9] 2024年报简述 - 营收90.2亿元，同比增38.4%，归母净利1.7亿元，同比降48.8%，扣非1.62亿元，同比降44% [10] - 子公司易佰网络营收77.1亿元，同比增18.9%，归母净利2.83亿元，同比降28.2%，因存货减值等费用增加 [10] - 通拓科技7 - 12月营收13.1亿元，归母净利 - 0.11亿元，同比大幅改善 [10] - 毛利率33.9%，同比降3.1pct，净利率1.85%，同比降3.5pct [10] - 期间费用率30.7%，同比增0.1pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为25.1%、4.87%、 - 0.04%、0.73%，同比分别变动1.67、 - 1.51、0.24、 - 0.27pct [10] - 经营净现金流 - 3.29亿元，上年同期3.66亿元，因采购备货支出增加，年末存货规模较年初增116% [10] 2024年业务拓展 - 分板块，跨境出口电商营收80.7亿元，同比增41.6%，跨境服务9.4亿元，同比增19.7% [10] - 按产品结构，家居园艺、工商业用品、汽摩配件、3C电子、户外营收分别为19.5亿、12.3亿、11.8亿、10.2亿、9.12亿元，同比分别增34.2%、20.3%、26.1%、51.7%、67.4% [10] - 分渠道，易佰网络亚马逊渠道营收52.1亿元，占比57.7%，通拓科技亚马逊渠道营收5.71亿元，占比6.3%；Temu营收超3.52亿元，Tik Tok超1.88亿元，Walmart超3.81亿元 [10] - 新增智能刊登等场景，提升工作效率和服务质量，巩固泛品业务竞争优势 [10] 2025Q1简述 - 营收22.9亿元，同比增35.1%，归母净利 - 0.15亿元，同比降118%，扣非 - 0.16亿元，同比降120% [10] - 子公司易佰网络营收18.4亿元，同比增8.44%，通拓科技营收4.52亿元 [10] - 实施库存清理计划，Q1经营净现金流0.82亿元，同比增505%，资产负债率从期初46.57%降至44.34% [10] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测，涉及货币资金、应收账款、存货等多项指标及相关财务比率 [11] 同行业可比公司 - 选择赛维时代、致欧科技、安克创新、吉宏股份作为可比公司，可比公司2025年平均PE为21.9倍，据此预计公司合理估值为14.89元 [12][13]