投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - **销量短期承压但长期看好**：理想汽车2026年1-2月累计销量5.4万辆，同比下降3.7%，其中2月销量2.6万辆，同比增长0.6%，环比下降4.5% [2][4][9]；报告认为公司产品优势、品牌设计深入人心，后续新车周期将推动销量增长 [2] - **“双能战略”与智驾技术巩固优势**：公司“双能战略”（电能与智能）有望进一步扩大其优势 [2][6]；行业智驾渗透率提速，理想智驾持续迭代领先有望最大受益 [6] - **未来增长动力明确**：后续新车型陆续上市将完善产品矩阵，提升整体销量空间 [6]；高单车售价叠加规模效应有望保持较好盈利水平 [6] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年GAAP归母净利润分别为12.1亿元、56.7亿元、83.7亿元 [6] - **估值水平**：对应上述GAAP净利润的市盈率（PE）分别为106.2倍、22.7倍、15.4倍 [6]；预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为29.1亿元、71.7亿元、98.7亿元，对应PE分别为44.2倍、18.0倍、13.0倍 [6] 近期经营与销量数据 - **2026年2月销量**：26,421辆，同比增长0.6%，环比下降4.5% [4][9] - **2026年1-2月累计销量**：5.4万辆，同比下降3.7% [9] - **充电网络建设**：截至2026年2月底，理想超充站已投入使用4,054座，较上月增加88座，拥有充电桩22,447个，较上月增加502个 [9] - **充电服务数据**：2026年2月14日至23日，累计提供充电服务超过145万次，总充电量超过4,200万度 [9] 产品与战略布局 - **产品矩阵**：目前包括一款家庭科技旗舰MPV、四款理想L系列增程电动SUV以及两款理想i系列纯电动SUV [9] - **新车规划**：计划2026年第二季度推出全新一代理想L9 [9]；纯电SUV i9上市加之出海开启有望打开公司销量天花板 [9] - **“双能战略”进展**： - **电能**：全国超充桩已过万，具体数据见“近期经营与销量数据”部分 [9] - **智能**：理想汽车OTA 8.3版本于春节前正式推送，VLA司机大模型、智能座舱和智能电动三大核心系统同步进化 [9] - **长期竞争力构建**：公司正从组织体系、产品布局和技术创新三方面构建面向下一个十年的竞争力，以实现汽车向具身智能的蜕变 [9] 渠道与海外拓展 - **零售渠道**：截至2026年2月底，理想汽车在全国已有539家零售中心，覆盖160个城市，相较上月减少8家 [9] - **售后网络**：售后维修中心及授权钣喷中心548家，覆盖223个城市，相较上月增加1家 [9] - **出海业务**：2025年10月，位于乌兹别克斯坦塔什干的首家海外授权零售中心正式开业，销售理想L9、理想L7和理想L6车型 [9]

业绩数据 - 2026年2月交付新车26,421辆[4] - 截至2026年2月28日，历史累计交付量1,594,304辆[4] - 2026年2月14 - 23日，充电服务超145万次，充电量超4,200万度[4] 业务布局 - 截至2026年2月28日，全国539家零售中心，覆盖160个城市[4] - 截至2026年2月28日，售后及授权服务中心548家，覆盖223个城市[4] - 全国已投用4,054座超充站，有22,447个充电桩[4] 产品规划 - 二季度推出全新一代理想L9[4] - 现有一款MPV、四款增程电动SUV、两款纯电动SUV[5]

业绩数据 - 2026年1月交付新车27,668辆[4] - 截至2026年1月31日累计交付1,567,883辆[4] 产品技术 - 1月推送OTA 8.2版本系统更新[4] - 现有一款MPV、四款增程电动SUV、两款纯电动SUV[5] 市场布局 - 截至2026年1月31日有547家零售中心，覆盖159个城市[4] - 截至2026年1月31日有547家售后中心，覆盖221个城市[4] - 截至2026年1月31日有3,966座超充站，21,945个充电桩[4]

业绩数据 - 2025年7月交付新车30,731辆[4] - 截至2025年7月31日累计交付1,368,541辆[4] 市场布局 - 截至2025年7月31日有535家零售中心，覆盖153个城市[4] - 截至2025年7月31日售后等中心527家，覆盖222个城市[4] - 截至2025年7月31日有3,028座超充站，16,671个充电桩[4] 产品动态 - 2025年7月29日发布理想i8，8月20日开启交付[4] - 现有一款MPV、四款L系列SUV、一款i系列SUV[5] 发展历程 - 2019年11月开始量产[5]