财务表现与预测 - 2025Q2营业收入302亿元 环比增长16.7% 同比下降4.5% [2] - 2025Q2归母净利润10.9亿元 non-GAAP归母净利润14.6亿元 [2] - 预计2025-2027年营业收入1239/1903/2208亿元 同比增速-14.3%/53.6%/16.0% [1] - 预计2025-2027年归母净利润67.4/124.0/148.5亿元 同比增速-16.1%/84.0%/19.8% [1] 交付量与销售情况 - 2025Q2交付11.1万辆 同比增长2.3% 环比增长19.6% [2][3] - 2025Q2汽车销售收入288.9亿元 同比下降4.7% 环比增长17.0% [3] - 预计2025Q3交付量9-9.5万辆 收入248-262亿元 同比下降42.1%至37.8% [3] - 新车型理想i8于7月发布 售价33.98万元 预计9月底交付8000至10000辆 [3] 盈利能力与成本控制 - 2025Q2毛利率20.1% 同比上升0.6个百分点 环比下降0.4个百分点 [4] - 汽车业务毛利率19.4% 同比上升0.7个百分点 环比下降0.4个百分点 [4] - 毛利率表现强劲 主要得益于成本控制能力和Li-mos生产管理系统 [4] 研发投入与技术创新 - 2025Q2研发费用28.1亿元 研发费用率9.3% [4] - SG&A费用27.2亿元 费用率9.0% [4] - 保持高研发投入 VLA进展加速成为AI布局关键 [4] 基础设施与网络建设 - 全国零售中心543家 覆盖156个城市 [5] - 售后维修中心及授权钣喷中心536家 覆盖222个城市 [5] - 超充站3190座 充电桩17597个 [5] 行业竞争影响 - 行业竞争加剧影响公司销量及盈利能力 [1][3] - 产品结构调整及金融服务贴息影响汽车销售收入 [3] - 新车型上市后Q4收入端压力有望缓解 [3]

核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1239亿元、1903亿元、2208亿元 同比增速分别为-14.3%、53.6%、16.0% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为67.4亿元、124.0亿元、148.5亿元 同比增速分别为-16.1%、84.0%、19.8% [1] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.15元/股、5.79元/股、6.94元/股 [1] 季度业绩表现 - 2025年第二季度交付11.1万辆 同比增长2.3% 环比增长19.6% [2][3] - 2025年第二季度营业收入302.5亿元 同比下降4.5% 环比增长16.7% [2][3] - 2025年第二季度汽车销售收入288.9亿元 同比下降4.7% 环比增长17.0% [3] - 2025年第二季度归母净利润10.9亿元 non-GAAP归母净利润14.6亿元 [2] 业务运营与展望 - 2025年7月发布纯电SUV理想i8 售价33.98万元 CLTC续航720公里 8月开启交付 [3] - 预计2025年9月底前交付8000至10000辆理想i8 [3] - 预计2025年第三季度交付量9-9.5万辆 收入248-262亿元 同比下降42.1%至37.8% [3] - 行业竞争加剧导致短期交付及营收承压 Q4新车型上市后收入端压力有望缓解 [3] 盈利能力与成本控制 - 2025年第二季度毛利率20.1% 同比上升0.6个百分点 环比下降0.4个百分点 [4] - 2025年第二季度汽车业务毛利率19.4% 同比上升0.7个百分点 环比下降0.4个百分点 [4] - 毛利率表现强劲 主要得益于较强的成本控制能力和Li-mos生产管理系统 [4] 研发与基础设施投入 - 2025年第二季度研发费用28.1亿元 研发费用率9.3% [4] - 2025年第二季度销售及管理费用（SG&A）27.2亿元 费用率9.0% [4] - 高研发投入加速VLA进展 成为布局AI的关键一步 [4] - 截至2025年8月31日 在全国拥有543家零售中心 覆盖156个城市 [5] - 拥有536家售后维修中心及授权钣喷中心 覆盖222个城市 [5] - 已投入使用3190座理想超充站 配备17597个充电桩 [5]

核心观点 - 理想i6销量表现存在内在不确定性 类似量子力学真随机性 非信息或分析能力不足导致 [2][7] - 销量结果对公司长期发展具有辩证影响 类似塞翁失马典故 福祸相互转化 [2][3][4][5][6] 理想i6销量目标与观测时点 - 公司目标纯电车型整体月销18000-20000辆 其中i6目标月销9000-10000辆 [3] - 发布后1-4周可观测年度销量趋势 明年3月因购置税等因素可观测上半年销量 [2][8] 销量表现的辩证影响 - 历史经验表明 挫折可推动组织变革：泡泡网时期90%编辑离职促使改善沟通方式 汽车之家规模局限促使选择更大行业赛道 [4] - 经营危机转化为发展契机：2008年股东冲突促使优化股权结构 2022年M7竞争促使L789产品成功 [4] - 成功可能埋下隐患：2023年L789成功导致2024-2025销量不及预期 [4] - 行业案例印证该规律：小鹏G9失利推动组织变革 比亚迪12年销量停滞后在2021年突破 英伟达曾经历80%股价跌幅 [5] 销量不确定性的量子力学类比 - 销量在发布前处于叠加态 类似量子系统波函数描述的概率云 [7] - 销售数据相当于测量行为 使波函数坍缩为确定状态 [7][8] - 该不确定性属底层真随机 非信息缺失导致 获实验验证的贝尔不等式支持该观点 [7] - 区别于薛定谔的猫思想实验 宏观系统通过环境交互已实现退相干 i6销量需实际观测确认 [8][9]

市场动态与竞争格局 - 国内"大六座"SUV市场竞争加剧 多家车企密集推出新车型 包括吉利银河M9、腾势N9、领克009、深蓝S09、理想i8、乐道L90等[2] - 外资品牌特斯拉进入市场 Model Y L车型于8月19日在中国上市 售价33.9万元起 9月正式交付[3] - 行业竞争从传统"家庭需求"标签转向智能化和个性化技术比拼[4] 产品布局与特征 - 吉利银河M9于9月17日上市 限时指导价17.38万-23.88万元 车长5205毫米 轴距超3米 储物空间359升 可扩展至2171升[2] - 新车搭载新一代雷神EM-P AI电混系统和分布式三电机 CLTC综合续航超1500公里[2] - 腾势N9同期上市 车身长度达5258毫米[2] 技术配置与创新 - 吉利银河M9配备银河Flyme Auto 2智能座舱 新增61项功能 优化29项功能 支持高德850导航和多屏互动[5] - 搭载超拟人情感智能体Eva和千里浩瀚辅助驾驶H5方案 采用11颗摄像头+3颗毫米波雷达+1颗激光雷达+12颗超声波雷达硬件组合 实现城市无图NOA[5] - 行业技术竞争重点转向智能化驾驶和座舱系统 新能源车企注重提升技术含金量[5] 市场规模与需求驱动 - 2023年上半年六座SUV车型销量同比增长2.2% 预计全年销量达百万辆规模[4] - 需求增长主要受二胎/三胎政策推动 家庭出行需求促进大型SUV和MPV市场发展[4] - 相比MPV 六座SUV在越野性能和技术路线选择上更具优势 覆盖更广需求场景[4] 行业发展趋势 - 充换电基础设施完善推动大空间SUV纯电时代到来[2] - 车企从单纯追求销量排名转向技术引领和智能化创新[5] - 细分市场从增量竞争转向产品差异化竞争[4]

新能源车市场渗透率与竞争格局 - 8月新能源零售渗透率达到55% [1] - 新能源车在供给侧大爆发是推动渗透率提升的根本原因 [1] - 产品力跃升、终端定价优势、使用成本优势和智能化体验优势共同促成当前市场格局 [3] 设计成为关键购车因素 - 外观设计是消费者购车首要因素 小米YU7车主调研显示68%用户将外观作为首要促购因素 [8][9] - 外观设计重要性超过品牌(57%)、舒适性(56%)、智能座舱功能(52%)等维度 [8][9] - 小鹏汽车在辅助驾驶上年投入20亿元 但现已将设计置于更高优先级 给予造型部门更高权重和资源 [8] 设计对销量的直接影响 - 中国市场"好看永远是第一竞争力 与最终销量牢牢挂钩" [6] - 小鹏P7初代车型大卖关键因素之一是"颜值出众" [6] - 小米YU7为追求极致造型比例 不惜损失乘坐舒适度与后排空间 [10] - 理想汽车MEGA等纯电车型因另类设计面临市场质疑和教育成本 [10] 新能源车设计面临的挑战 - 新能源车设计逻辑相比传统燃油车发生根本性变化 [13] - 设计强度大幅提升 从"三年一中改 六年一换代"变为"一年一改款" [13] - 高频次焕新导致颜值"翻车"概率大大增加 [15] - 许多品牌陷入"越改越难看"的怪圈 [16] 企业设计决策机制的影响 - 汽车企业审美水平上限由CEO决定 考验其审美观和目标人群口味判断 [16] - 蔚来汽车设计获得市场认可与CEO李斌的审美观直接相关 [18] - 造车丑车的根本原因往往在于顶层决策者而非设计团队 [19] - 企业冲击高端化失败多因"你觉得好的设计 人家完全看不上" [19] 行业设计发展趋势 - 产品体验日趋同质化背景下 好的设计成为关键胜负手 [8] - 具有普适性且足够惊艳的设计是产品热销的决定性条件 [8] - 未来行业赢家不超过十位 但都需具备过硬审美能力 [19]

产品上市信息 - 吉利银河M9于9月17日在杭州正式上市 限时指导价17.38万元起 共推出6款配置车型 叠加置换权益后价格区间为17.38万-23.88万元[1] - 新车提供逐光银 天屿蓝 松间绿 玄夜黑 云烟灰 天际白六种车身颜色 每种颜色工艺不同[1] 产品技术特性 - 车身尺寸达5205mm*1999mm*1800mm 轴距超3米 拥有5.2㎡同级最大车内面积和88.3%得房率[1] - 搭载神盾插混专用电池 通过行业首次同一电池包连续六大魔鬼串行试验及整车底部碰撞测试 成为首批全系通过电池安全新国标认证车型[2] - 配备AI数字底盘和新一代雷神EM-P AI电混系统 采用分布式三电机 实现4.5秒零百加速 掉头半径仅3.45米[2] - 储物空间达359L 全员满座时可实现一人一箱 通过二三排一键放平功能最大可扩展至2171L储物空间[1] 市场竞争格局 - 中国大六座SUV市场竞争加剧 主要竞争对手包括特斯拉Model Y L 理想i8 蔚来ES8 问界M7 深蓝S09 魏牌蓝山 昊铂HL等[2] - 20万-30万元价格区间竞争最为激烈 15万-20万元区间有东风奕派008 零跑C16等车型[2] - 行业认为乐道L90将成为主要竞争对手 吉利银河M9在续航 车身尺寸 第三排空间和智能驾驶方面具优势 乐道L90在购置方案和用车成本方面略胜一筹[3]

股价表现 - 理想汽车-W(02015)股价上涨4.3%至104.4港元 成交额达24.01亿港元 [1] 新产品发布 - 理想i6定档9月26日发布 系公司第二款纯电SUV车型 [1] - 理想i8已于7月上市 形成4款增程电动SUV+1款旗舰MPV+2款高压纯电SUV产品布局 [1] 定价策略建议 - 摩根士丹利建议将理想i6指导价从25-30万元下探至20-25万元区间 [1] - 公司需在20%毛利率和月销2万辆之间做出选择 [1] 产品规划与渠道布局 - 下半年高压纯电产品加速发力 直营渠道持续布局 [1] - 新车周期开启将打开公司销量空间 [1]

股价表现与交易数据 - 理想汽车-W(02015)股价上涨4.3%至104.4港元 成交额达24.01亿港元 [1] 新产品发布计划 - 公司宣布理想i6纯电SUV定于9月26日发布 该车型为第二款纯电SUV产品 [1] - 下半年高压纯电产品加速发力 7月已上市六座纯电SUV理想i8 [1] - 9月上市五座纯电SUV理想i6后将形成4款增程电动SUV+1款旗舰MPV+2款高压纯电SUV的产品布局 [1] 机构观点与定价策略 - 摩根士丹利建议将i6指导价从25-30万元下探至20-25万元区间 [1] - 公司需在20%毛利率和月销2万辆之间做出战略选择 [1] - 长江证券认为新车周期将打开销量空间 后续车型规划清晰且直营渠道持续布局 [1]

精简车型版本在中国汽车行业正成为新趋势。 最近上市的理想i8根据市场反馈，将3个车型版本调整为1个；蔚来全新ES6主打"标配即满配"；一汽-大 众揽境仅提供2个版本。 此前，为覆盖更多消费群体，不少汽车品牌热衷于同一款车型推出多个版本，有时甚至多达五六个。如 今，车型版本数量为何做起了"减法"？ 版本数量做"减法" 汽车配置做"加法" 一款车型、多个版本，本是车企的常规操作。7月29日，理想i8正式发布，设有Pro、Max和Ultra三个版 本，售价32.18万元—36.98万元，不同版本在续航里程、辅助驾驶功能以及冰箱、音响等座舱配置方面 存在差异。 "车型版本不用太多，不然对比起来头都晕了。首先要对比各个品牌，其次要对比不同车型，如果同一 车型还有多个版本，那我们的'工作量'就太大了，很容易产生'选择恐惧症'。"北京市民陈先生近期试驾 了多款新能源7座车型，他认为，对于新能源车型，最好只需要选择续航长短，其他功能、配件以选装 形式提供，这样既满足个性化需求，也不用做过多的对比工作。 然而，发布后的订单显示，超过98%的用户选择了Max和Ultra车型。同时，有用户反映"车型版本复杂 难以抉择""部分心仪的 ...

9月16日，理想汽车CEO李想发文称，现在的五座纯电SUV，更多的是以Model Y和小米YU7为代表的两种风格，理想i6是第三种。他还称，新车独特的造 型、辨识度，创新的理念，将是理想家族最适合年轻人的车型。 稍早前，理想汽车官宣，理想i6将于9月26日上市，并公布了新车的一些细节。新车定位为"新形态五座SUV"，车长4.95米，车内纵向可用空间超3.3米；一 体式鲨鱼形态、上下双色车身等。 新形态 超高辨识度, 到哪都吸睛。 创新设计，一体式鲨鱼形态、上下双色车身， 科技与运动兼备，造就独一无二的SUV新符号! 工信部申报信息及理想汽车官方披露的信息显示，理想i6全系搭载新一代5C磷酸铁锂电池、800V高压纯电架构，标称10分钟充500公里。该车可选智能后驱 单电机、智能四驱双电机版本，后驱版功率250kW，四驱版功率150kW+250kW。 此前，李想发文称，2025年是理想汽车正式进入纯电SUV的第一年，理想i8的目标是稳定后6000辆/月，理想i6的目标是稳定后9000-10000辆/月，算上理想 MEGA，理想纯电车型整体稳定在18000-20000辆/月。 ...