报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 理想汽车 2025 年 6 月销量 3.6 万辆，略高于此前调整后交付指引，后续 i8 等新车有望贡献增量；智驾技术领先，“双能战略”扩大优势，后续新车型完善产品矩阵提升销量，高单车售价叠加规模效应保持较好盈利水平，维持“买入”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2025 年 6 月理想销量 36,279 辆，同比下滑 24.1%，环比下滑 11.2%，二季度累计销量 11.1 万辆，同比增长 2.3%，环比增长 19.6%，略高于此前调整后交付指引（10.8 万辆），上半年累计销量 20.4 万辆，同比增长 7.9% [8] - 分周数据来看，第 23 周（6.2 - 6.8）销量 0.83 万辆，第 24 周（6.9 - 6.15）销量 0.79 万辆，第 25 周（6.16 - 6.22）销量 0.89 万辆，第 26 周（6.23 - 6.29）销量 0.80 万辆 [8] 战略优势 - “双能战略”下，电能方面截至 2025 年 6 月底，理想超充站已投入使用 2,851 座，较上月增加 437 座，拥有充电桩 15,655 个，较上月增加 2,460 个，年底规划 4000 座超充站；智能方面理想自动驾驶持续迭代，5 月底开启 OTA 7.4 版本更新全量推送，升级后的理想同学有新实体形象和更强智能，进化为生活助手 Agent（测试版）可自主操作软件和互联网应用完成复杂交易 [8] 车型规划 - 下半年高压纯电产品加速发力，家庭六座纯电 SUV 理想 i8 7 月上市，家庭五座纯电 SUV 理想 i6 9 月上市，届时实现 4 款增程电动 SUV + 1 款旗舰 MPV + 2 款高压纯电 SUV 的产品布局，强势新车周期开启将打开公司销量空间 [8] 渠道结构 - 渠道结构持续优化，数量持续提升，截至 2025 年 6 月底，理想汽车在全国有 530 家零售中心，相较上月底增加 24 家，覆盖 151 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心 511 家，相较上月底增加 9 家，覆盖 222 个城市 [8] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润（GAAP）分别为 83.0、124.3、156.6 亿元，对应 PE 分别为 25.1X、16.8X、13.3X，归母净利润（Non - GAAP）分别为 103.0、144.3、176.6 亿元，对应 PE 分别为 20.3X、14.5X、11.8X [6]

财务表现 - 2025年一季度营收259.3亿元，同比+1.1%，归母净利润6.5亿元，同比+9.7% [1] - 车辆销售收入246.8亿元，同比+1.8%，单车售价26.6万元，同比-3.6万元，环比-0.3万元 [1] - 毛利率20.5%，车辆毛利率19.8%，同比+0.5pct，环比+0.1pct [2] - 归母净利润（Non-GAAP）10.1亿元，同比-20.5%，单车盈利1.1万元，同比-0.5万元 [2] 销量与车型结构 - 2025年一季度销量9.3万辆，同比+15.5%，月均销量3.1万辆 [1] - L6/L7/L8/L9/MEGA销量分别为4.4/2.1/1.3/1.2/0.2万辆，L6占比48%，环比-1.3pct [1] - 预计2025Q2交付量12.3-12.8万辆，同比+13.3%-17.9%，收入325-338亿元，同比+2.5%-6.7% [2] 费用与研发 - 销售、行政及一般费用25.3亿元，费用率9.8%，同比-1.9pct [2] - 研发费用25.1亿元，同比-17.5%，研发费用率9.7%，同比-2.2pct [2] - 利息收入5.2亿元，同比减少5.5亿元 [2] 渠道与基础设施 - 零售中心500家，覆盖151个城市，售后维修及钣喷中心500家，覆盖223个城市 [3] - 超充站2267座，较上月增加222座，充电桩12,340个，较3月底增加1,302个 [3] 产品与战略 - 产品矩阵覆盖20万以上市场，包括4款增程电动车型和1款高压纯电车型 [3] - "双能战略"有望进一步扩大竞争优势 [3] - 2025-2027年归母净利润（GAAP）预计分别为90.9/127.2/171.2亿元 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][5] 报告的核心观点 - 理想汽车2025Q1销量和营收同比增长，利润好于预期，产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，“双能战略”有望扩大优势，未来销量空间广阔，维持“买入”评级[1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1理想汽车实现营收259.3亿元，同比+1.1%；归母净利润6.5亿元，同比+9.7%[3] 销量情况 - 2025Q1理想销量9.3万辆，同比+15.5%，月均销量3.1万辆；分车型看，L6/L7/L8/L9/MEGA分别实现销量4.4、2.1、1.3、1.2、0.2万辆，L6销量占比48%，环比-1.3pct[5] 营收情况 - 2025Q1实现营收259.3亿元，车辆销售收入246.8亿元，同比+1.8%；受L6占比提升及降价促销影响，单车售价26.6万元，同比-3.6万元，环比-0.3万元[5] 盈利情况 - 2025Q1毛利率20.5%，车辆毛利率19.8%，同比+0.5pct，环比+0.1pct；销售、行政及一般费用25.3亿元，费用率9.8%，同比-1.9pct，环比+2.8pct；研发费用25.1亿元，同比-17.5%，环比+4.4%，研发费用率9.7%，同比-2.2pct，环比+4.3pct；利息收入5.2亿元，同比减少5.5亿元；归母净利润（GAAP）6.5亿元，归母净利润（Non-GAAP）10.1亿元，同比-20.5%，环比-74.9%，归母净利率3.9%，同比-1.1pct，环比-5.2pct，单车盈利1.1万元，同比-0.5万元，环比-1.5万元[5] 未来展望 - 2025Q2预计交付量12.3 - 12.8万辆，同比增长13.3% - 17.9%，4 - 5月交付8.9 - 9.4万辆，同比增长7.6% - 13.6%；收入325 - 338亿元，同比增长2.5% - 6.7%，单车收入26.4万元，同比下降1.5万元，环比下降0.2万元[5] 车型规划与渠道布局 - 已形成“4款增程电动车型+1款高压纯电车型”产品布局，覆盖20万以上市场，2025年新车周期将打开销量空间；截至2025年4月底，有500家零售中心，覆盖151个城市；售后维修中心及授权钣喷中心500家，覆盖223个城市；超充站2267座，充电桩12340个[5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润（GAAP）分别为90.9、127.2、171.2亿元，对应PE分别为23.4X、16.7X、12.4X；归母净利润（Non-GAAP）分别为110.9、147.2、191.2亿元，对应PE分别为19.2X、14.4X、11.1X[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025Q1理想销量9.3万辆，同比+15.5%，实现营收259.3亿元，同比+1.1%，车辆毛利率达19.8%，同比+0.5pct 产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，“双能战略”有望扩大优势，未来销量空间广阔 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度理想汽车实现营收259.3亿元，同比+1.1%；实现归母净利润6.5亿元，同比+9.7% [5] 销量情况 - 2025Q1理想销量9.3万辆，同比+15.5%，月均销量3.1万辆 分车型来看，理想L6/L7/L8/L9/MEGA分别实现销量4.4、2.1、1.3、1.2、0.2万辆，L6销量占比达48%，环比-1.3pct [7] 营收情况 - 2025Q1实现营收259.3亿元，其中车辆销售收入246.8亿元，同比+1.8%，受理想L6占比提升及降价促销影响，单车售价26.6万元，同比-3.6万元，环比-0.3万元 [7] 盈利情况 - 2025Q1毛利率20.5%，车辆毛利率19.8%，同比+0.5pct，环比+0.1pct 销售、行政及一般费用为25.3亿元，费用率9.8%，同比-1.9pct，环比+2.8pct；研发费用达25.1亿元，同比-17.5%，环比+4.4%，研发费用率达9.7%，同比-2.2pct，环比+4.3pct；利息收入5.2亿元，同比减少5.5亿元 实现归母净利润（GAAP）6.5亿元，归母净利润（Non - GAAP）10.1亿元，同比-20.5%，环比-74.9%，归母净利率3.9%，同比-1.1pct，环比-5.2pct，单车盈利1.1万元，同比-0.5万元，环比-1.5万元 [7] 未来展望 - 2025Q2预计交付量12.3 - 12.8万辆，同比增长13.3% - 17.9%，4 - 5月交付8.9 - 9.4万辆，同比增长7.6% - 13.6%；收入325 - 338亿元，同比增长2.5% - 6.7%，对应单车收入26.4万元，同比下降1.5万元，环比下降0.2万元 [7] 车型与渠道 - 已形成“4款增程电动车型+1款高压纯电车型”的产品布局，产品矩阵覆盖20万以上的市场，2025年强势新车周期将打开销量空间 截至2025年4月底，有500家零售中心，覆盖151个城市；售后维修中心及授权钣喷中心500家，覆盖223个城市；理想超充站已投入使用2267座，较上月增加222座，拥有充电桩12340个，较3月底增加1302个 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润（GAAP）分别为90.9、127.2、171.2亿元，对应PE分别为23.4X、16.7X、12.4X，归母净利润（Non - GAAP）分别为110.9、147.2、191.2亿元，对应PE分别为19.2X、14.4X、11.1X [7]