涉及的行业与公司 * 行业涉及合成树脂（酚醛树脂、铸造材料）、电子化学品、生物质化工、新能源电池材料等领域 [3][6][8] * 公司为圣泉集团，是酚醛树脂和铸造材料领域的龙头企业 [2][3] 核心业务与市场地位 * 公司在酚醛树脂和铸造材料方面占据接近1/3的市场份额，产能分别为65万吨/年和15万吨/年 [2][3][15] * 公司开工率维持在80%以上，远高于行业66%的平均水平，即使在价格底部区间仍能保持25%~30%的毛利率 [2][3][14] * 2023年酚醛树脂和铸造用树脂分别实现营收35.23亿和15.99亿元，对应毛利分别为6.97亿和3.61亿元 [13] 新兴领域布局与发展前景 * **电子化学品**：公司已实现特种环氧树脂、电子酚醛树脂的国产替代，拥有1,800吨PPO产线，计划到2025年底扩建500吨，2026年Q2完成100吨PPO和100吨OPE新产能建设 [2][4][6] 预计未来三年PPO需求增长约40%，受益于AI服务器升级对高频高速材料的需求 [6][17] * **生物质化工**：公司独创圣泉法生物质精炼一体化技术，利用秸秆生产高值产品 大庆项目已于2023年投产，每年可加工50万吨秸秆，预计满产后收入可达17亿元，贡献超过7亿毛利 [2][7][26] 项目亏损已明显减少，预计2025年或2026年实现盈利平衡 [7] * **新能源材料**：公司重点发展硅碳负极上游多孔碳材料，已建立1,300吨产能，并规划建设1.5万吨新增产能 [2][5][8] 多孔碳是CVD硅碳负极核心材料，占负极材料成本50%以上 [19] 预计到2030年全球多孔碳需求达4.85万吨，市场空间约73亿元，2024至2030年复合增长率约77.36% [22][23] 公司产品已应用于华为等头部手机品牌，并计划扩展至高端新能源车领域 [24] 财务表现与盈利能力 * **历史增长**：2019年至2024年，公司营收从58.82亿元增长至100亿元，复合年增长率11.24%；归母净利润从4.7亿元增长至8.68亿元，复合年增长率约13% [10][11] * **2025年上半年业绩**：实现营收53.51亿元，同比增长约16%；归母净利润为5.01亿元，同比增长超过50% [2][11] * **盈利能力**：自2021年以来毛利率维持在20%至25%之间，净利率维持在7%至10%之间 [11] * **费用控制**：三大费用率从2019年的13.22%下降至2025年上半年的7.04% [12] * **未来预测**：预计2025年归母净利润同比增长36.1%至11.81亿元，2025-2027年归母净利润复合增长约24.7% [4][27] 公司目前市盈率约17倍 [9] 其他重要内容与风险提示 * **技术路线**：公司多孔碳材料拥有树脂法和生物质法两条生产路线，树脂碳性能优可能占据高端市场，生物碳凭借成本优势在低端市场提高渗透率 [20][24] * **秸秆利用**：公司技术实现了秸秆的高值化利用，但目前原料化利用仅占秸秆综合利用的0.8%，未来发展空间巨大 [25] * **风险因素**：包括原材料价格波动、宏观经济波动、安全生产以及项目建设投产进展不及预期等风险 [4][28]

行业供给动态 - 全球TDI供给收缩 韩国韩华化学15万吨装置因换热器泄漏全面停产 年内已发生四起重大TDI断供事件 累计削减全球产能15% [1] - 装置老化叠加集中度高 亚太现货供应再收紧 [1] 市场表现 - 中证细分化工产业主题指数(000813)上涨0.35% 成分股盐湖股份上涨4.00% 圣泉集团上涨2.04% 恩捷股份上涨1.66% 天赐材料上涨1.63% 蓝晓科技上涨1.48% [1] - 化工ETF(159870)上涨0.16% 最新价报0.62元 [1] 投资策略 - 基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平 具有中长期配置价值 [1] - 关注三条投资主线：西部大开发推进带来的民爆板块机会 供给侧扰动增多的周期弹性机会（TDI/有机硅/涤纶长丝） 新材料国产替代提速机会（成核剂/电子级PPO/COC/COP/高性能PI薄膜） [1] 指数产品结构 - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 该指数从细分产业选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [2] - 指数前十大权重股合计占比43.54% 包括万华化学、盐湖股份、巨化股份、藏格矿业、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、恒力石化、云天化、龙佰集团（截至2025年7月31日） [2]