日本化工巨头业务调整 - 三菱化学宣布退出运营36年的打印机墨粉用聚酯树脂（DiacronTM）业务，计划2026年3月停产、6月停止销售，主因无纸化趋势、疫情后远程办公导致印刷需求下降，叠加原材料和劳动力成本上涨 [2][3] - 三井化学已于2024年9月决定退出碳粉粘合剂用苯乙烯丙烯酸树脂（ALMATEX™）及聚酯树脂（ALMASTAR™）业务，2025财年上半年停产，除需求萎缩外还面临原材料涨价和国内外竞争压力 [4] 住友电木收购AGC聚碳酸酯业务 - 住友电木于2025年7月22日协议收购AGC旗下聚碳酸酯业务，该业务覆盖建筑材料、电子等领域，明星产品包括TWINCARBO™光学板材等 [5][6] - AGC为全球玻璃制品市场份额第一企业（前身为旭硝子），住友电木为全球环氧塑封料龙头（市占率40%），收购有助于双方聚焦主业与技术协同 [7][8] - 住友电木2024年苏州新工厂投产后环氧塑封料年产能达3.3万吨（提升1.5倍），南通基地新增酚醛树脂2.25万吨/年、液体环氧树脂1800吨/年产能 [8] 全球化工产业格局变化 - 日本化工企业集体战略调整（业务退出/收购）、欧洲巨头收缩与中国企业技术突破形成三大势力，共同推动行业变局 [9] 2025高分子产业年会信息 - 会议聚焦政策、市场、AI赋能等议题，设七大论坛涵盖工程塑料、新能源材料、航空航天等领域，同期举办"新塑奖"评选及科技成果路演 [11][12][13] - 展览包括产品设备展区与科研成果对接，特色活动含CEO战略研讨会及终端需求对接专场 [13]

济南外贸增长驱动因素 - 2025年上半年济南市外贸进出口总值1240.9亿元，同比增长25.9%，增速分别高出全国、全省23个和19.1个百分点 [2] - 高新技术产品出口131.6亿元增长11.1%，近12个月中有10个月保持同比增长 [4] - 自主品牌产品出口392.4亿元增长11.3%，占全市出口总值近一半 [4] - 新能源汽车出口增长3.5倍至超3亿元，占"新三样"产品出口总值76.9% [4] 技术创新推动出口升级 - 伊莱特能源装备公司通过径轴向整体轧制技术生产直径8.6米的Y形过渡段锻件，应用于中东最大富液页岩气分馏设施 [2] - 公司出口产品包括风电法兰、大型环形锻件等，已覆盖30多个国家和地区，上半年出口额大幅增长 [2] - 2007年起与国际主机厂合作，风机法兰直径从2-3米提升至8-9米，装机量从650KW发展到1.55MW [3] - 2026年将投产"超大型关键核心锻造零部件项目"，引入22米轧环机等设备满足核电/风电等清洁能源需求 [3] 产业生态集聚效应显现 - 山东能源国际贸易公司成立1年即实现外贸进出口44.5亿元，总营收超77亿元，主营煤炭/铁矿等大宗商品进口 [5] - 济南国际贸易产业园2025年上半年招引企业18家（累计36家），入园企业总营收170亿元，外贸额65.8亿元 [7] - 山能国际搭建"易鲁通"综合服务平台，通过供应链金融等举措增强企业黏性 [6] - 全市外贸实绩企业达6004家（增长14.7%），头部16家企业贡献575.2亿元进出口额（占46.4%），拉动增长22个百分点 [7] 政策优化提升贸易效率 - 泉城海关上半年签发27144份原产地证书（金额135.24亿元），预计为企业减免进口国关税2.11亿元 [9] - 圣泉新材料通过中韩原产地证书享受4.5%关税减让，前5个月出口1.2亿元（5月单月增长40%） [8] - 海关实施"7×24小时"预约通关，检验检疫证书签发时间压缩50%以上，中欧班列开行429列次（货值40.8亿元） [9] - 整车出口"一票多车"模式推动综保区出口6712辆（增长3.3倍），货值18.5亿元（增长3.1倍） [9]

业绩预告 - 2025年上半年归母净利润预计4 9-5 1亿元 同比增长48 2%-54 8% [1] - 扣非归母净利润预计4 7-4 9亿元 同比增长48 0%-54 9% [1] - 2025Q2单季度归母净利润预计2 8-3 1亿元 同比增长46 6%-58 0% 环比增长37 5%-48 2% [1] - 2025Q2单季度扣非净利润预计2 8-3 0亿元 同比增长45 5%-57 0% 环比增长45 8%-57 3% [1] 业绩驱动因素 - 高频高速树脂放量及生物质项目减亏推动业绩增长 [2] - 全球AI算力建设 高频通信 新能源汽车 储能等领域发展带动先进电子材料及电池材料需求 [2] - 1000吨/年PPO树脂 1000吨/年多孔碳等产线产能释放并实现满产满销 [2] - 大庆100万吨/年生物质精炼项目产能利用率提升 实现减亏 [2] 主业表现 - 2024年酚醛树脂销量52 9万吨 同比+8 4% 铸造用树脂销量17 4万吨 同比+10 4% [3] - 2025Q1合成树脂销量延续两位数增长 双主业利润率稳定 [3] - 酚醛树脂行业供大于求 公司通过开发新应用提升市场份额 [3] - 铸造材料领域产能过剩 公司依托全产业链协同布局推出深度解决方案 [3] 先进电子材料进展 - 高频高速树脂需求攀升 1000吨/年PPO树脂 100吨/年碳氢树脂产线建成投产并进入头部企业供应链 [4] - 计划扩产2000吨/年PPO/OPE树脂 1000吨/年碳氢树脂 1000吨/年双马树脂 1000吨/年PEI树脂 [4] - 电池材料领域布局硅碳负极与硬碳负极 300吨/年多孔碳产线满产满销 1000吨/年多孔碳产线2025年2月建成 [4] 未来展望 - 合成树脂贡献稳健利润 电子化学品 生物质化工有望打开成长空间 [5] - PPO 多孔碳 生物质项目达产预计带来显著业绩增量 [5] - 预计2025-2027年业绩为12 85 15 88 20 01亿元 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 受益高频高速树脂放量以及生物质减亏，公司2025年半年报业绩预增可观，预计2025年半年度归母净利润4.9 - 5.1亿元，同比增长48.2% - 54.8%，扣非归母净利润4.7 - 4.9亿元，同比增长48.0% - 54.9%；2025Q2单季度归母净利润2.8 - 3.1亿元，同比增长46.6% - 58.0%，环比增长37.5% - 48.2%，扣非净利润2.8 - 3.0亿元，同比增长45.5% - 57.0%，环比增长45.8% - 57.3% [2][6] - 两大主业稳定提升份额，2024年酚醛树脂产品销量52.9万吨，同比+8.4%，铸造用树脂产品销量17.4万吨，同比+10.4%，2025Q1合成树脂销量延续两位数增长，双主业利润率维持稳定 [11] - 先进电子材料持续取得突破，高频高速树脂方面多条产线建成投产并扩产，电池材料方面加速产业化进程，布局硅碳负极与硬碳负极材料研发生产 [11] - 公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，PPO、多孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量，预计25 - 27年业绩为12.85、15.88、20.01亿元 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年上半年业绩预告，预计2025年半年度归母净利润4.9 - 5.1亿元，同比增长48.2% - 54.8%，扣非归母净利润4.7 - 4.9亿元，同比增长48.0% - 54.9%；2025Q2单季度归母净利润2.8 - 3.1亿元，同比增长46.6% - 58.0%，环比增长37.5% - 48.2%，扣非净利润2.8 - 3.0亿元，同比增长45.5% - 57.0%，环比增长45.8% - 57.3% [2][6] 事件评论 - 受益高频高速树脂放量以及生物质减亏，公司半年报业绩预增可观，2025年上半年先进电子材料及电池材料放量增长，合成树脂产业市场份额扩大，大庆生产基地生物质精炼一体化项目减亏 [11] - 两大主业稳定提升份额，酚醛树脂领域通过开发新应用、布局新领域增加营收、销量及市场占有率，铸造材料领域依托全产业链协同布局推出深度解决方案 [11] - 先进电子材料持续取得突破，高频高速树脂方面多条产线建成投产并扩产，电池材料方面重点布局硅碳负极与硬碳负极材料研发生产 [11] - 公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，PPO、多孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量，预计25 - 27年业绩为12.85、15.88、20.01亿元，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10020|12712|14764|17632| |营业成本（百万元）|7654|9699|11120|13166| |毛利（百万元）|2366|3013|3644|4466| |营业利润（百万元）|990|1482|1826|2291| |利润总额（百万元）|989|1483|1832|2299| |净利润（百万元）|891|1308|1621|2044| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|868|1285|1588|2001| |经营活动现金流净额（百万元）|231|2040|3808|718| |投资活动现金流净额（百万元）|-366|-533|-463|-378| |筹资活动现金流净额（百万元）|322|245|524|506| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|187|1751|3869|846| |每股收益（元）|1.05|1.52|1.88|2.36| |每股经营现金流（元）|0.27|2.41|4.50|0.85| |市盈率|22.46|19.09|15.44|12.25| |市净率|1.98|2.22|1.94|1.67| |EV/EBITDA|12.70|11.07|8.08|6.71| |总资产收益率|5.9%|7.5%|8.2%|8.7%| |净资产收益率|8.6%|11.6%|12.6%|13.7%| |净利率|8.7%|10.1%|10.8%|11.3%| |资产负债率|28.3%|32.7%|31.5%|33.6%| |总资产周转率|0.71|0.80|0.81|0.84| [16]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][18] 报告的核心观点 - 圣泉集团半年度归母净利润预计同比增长48.19%-54.83%，二季度归母净利润同比增加46.59%到57.93%，环比增加37.53%到48.17% [2][7] - 受益于全球AI算力建设等领域发展，公司先进电子材料及电池材料放量增长，2025年上半年相关生产线产能陆续释放并满产满销 [2] - 公司合成树脂产业市场份额扩大，销量稳步提升，大庆生产基地项目产能利用率提升，2025年上半年实现减亏 [3][17] - 维持盈利预测，预计公司2025 - 2027年营业收入为121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润为11.29/13.87/16.34亿元，EPS为1.44/1.77/2.09元/股，对应当前股价PE为20.85/16.96/14.36X [4][18] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年营业收入91.2亿元，同比下降4.98%，归母净利润7.89亿元，同比增长12.23%；2024年营收100.2亿元，同比增加9.87%，归母净利润8.68亿元，同比增加9.94%；预计2025年上半年度归母净利润49100 - 51300万元 [8] 高端电子树脂业务 - 2025年第一季度全球ODM服务器直供市场规模达596亿美元，出货量1857472台，2025年全球服务器市场规模有望达3660亿美元，同比增长44.6% [11] - 公司自主研发的聚苯醚树脂通过国内重点头部企业认证，目前有1300吨/年PPO产能，新建成的1000吨/年PPO树脂产线2025年上半年逐步满产满销 [11] 合成树脂业务 - 公司酚醛树脂产能达65万吨左右，铸造用呋喃树脂产能12万吨，冷芯盒树脂产能2万吨/年，铸造辅助材料产品超百种，应用于高档精密铸件生产 [3][16] - 制造业高端化进程中，合成树脂需求高增，订单向头部企业集中，公司市场份额扩大，销量稳步提升 [3][16] 生物质化工业务 - 大庆基地每年可加工秸秆50万吨，生产系列绿色生物基产品，“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”平稳运行，产能利用率提升，2025年上半年实现减亏 [17] 投资建议 - 圣泉集团是国内合成树脂领域龙头，技术积淀深厚，新建产能快速释放，持续规划产能扩建，看好中长期成长潜力，维持“优于大市”评级 [18] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9120|10020|12143|13698|15535| |净利润(百万元)|789|868|1129|1387|1634| |每股收益（元）|1.01|1.03|1.44|1.77|2.09| |ROE|8.65%|8.61%|10%|12%|13%| |毛利率|23%|24%|25%|26%|26%| |经营活动现金流(百万元)|778|791|1559|1638|1852| |企业自由现金流(百万元)|0| - 119|1328|1390|1589| [20]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 圣泉集团25H1预计归母净利4.91 - 5.13亿元，扣非归母净利4.71 - 4.93亿元，同比增长48% - 55%，Q2预计归母净利2.84 - 3.06亿元，扣非归母净利2.79 - 3.01亿元，基本符合预期，考虑电子化学品等成长性良好维持“增持”评级 [1] - 25H1净利同比增长系AI等带动电子及电池材料放量、新领域带动合成树脂份额扩大与销量提升、大庆基地生物质项目减亏 [2] - 电子材料及电池材料产能释放，在建产能有望增厚盈利 [3] - 上调25 - 27年归母净利润分别为12.0/13.9/16.1亿元，同比+39%/+16%/+15%，给予25年24倍PE估值，目标价34.08元 [4] 各部分总结 业绩增长原因 - 25H1净利同比增长因AI等带动先进电子材料及电池材料放量、新领域带动合成树脂份额扩大与销量提升、大庆基地生物质项目减亏 [2] - 酚醛树脂价格竞争激烈，公司开发多用途产品；铸造树脂下游风电等需求好预计带动销量增长 [2] 产能情况 - 1000吨/年PPO树脂、1000吨/年多孔碳等生产线产能释放并满产满销，计划启动多个树脂项目扩产，未来高频高速树脂有望放量增厚盈利 [3] 盈利预测与估值 - 上调25 - 27年归母净利润分别为12.0/13.9/16.1亿元，同比+39%/+16%/+15%，EPS1.42/1.65/1.90元，给予25年24倍PE估值，目标价34.08元 [4] 经营预测指标 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万）|10,020|11,291|12,598|13,907| |+/-%|9.87|12.69|11.58|10.39| |归属母公司净利润（百万）|867.85|1,204|1,393|1,607| |+/-%|9.94|38.73|15.69|15.39| |EPS（最新摊薄）|1.03|1.42|1.65|1.90| |ROE（%）|8.43|10.75|11.21|11.59| |PE（倍）|29.28|21.10|18.24|15.81| |PB（倍）|2.52|2.35|2.11|1.89| |EV EBITDA（倍）|17.39|14.47|12.39|10.22| [10] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|2025E EPS|2026E EPS|2027E EPS|2025E P/E|2026E P/E|2027E P/E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金发科技|600143 CH|0.54|0.73|0.90|20|15|12| |飞凯材料|300398 CH|0.55|0.63|0.73|37|32|28| |东材科技|601208 CH|0.49|0.60|0.74|25|20|16| |平均||| | |27|22|19| [12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年各项目进行预测，包括流动资产、现金、应收账款等，以及营业收入、营业成本、净利润等指标 [17] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [17]

业绩预告 - 2025年上半年预计实现净利润4 91亿元至5 13亿元，同比增长48 19%至54 83% [1] - 业绩增长主要受益于全球AI算力建设、高频通信、新能源汽车及储能等领域快速发展 [1] 业务亮点 - 先进电子材料及电池材料生产线产能释放，包括1000吨/年PPO树脂和1000吨/年多孔碳生产线实现满产满销 [1] - 合成树脂产业市场份额扩大，销量稳步提升 [1] - 大庆生产基地100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目持续平稳运行，产能利用率提升并实现减亏 [1] 行业地位 - 酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列 [1] - 铸造用呋喃树脂产能12万吨，规模世界第一 [1] - 冷芯盒树脂产能2万吨/年，铸造辅助材料产品达一百多种 [1] 未来增长点 - 生物质产业新项目扩产有望成为新的利润增长点，大庆项目产能利用率达70%以上 [2] - 先进电子材料及电池材料未来业绩将实现高速增长，受益于AI算力、高频通信、半导体封装及高能量密度电池需求 [2] 海外布局 - 泰国合金项目将于今年竣工投产 [2] - 其他海外项目规划正在进行中 [2]

纪要涉及的公司 圣泉集团 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2024 年营收超 100 亿元，同比增长 9.87%，归母净利润 8.68 亿元，同比增长 9.9%；2025 年一季度营收同比增长 15%，归母净利润同比增长超 50%，毛利率 24.13%、净利率 8.79%创疫情后新高，研发费用高，财务和管理费用平稳，资产负债率低，现金流充足[2][7] - **市场地位**：是中国合成树脂行业龙头，酚醛树脂和呋喃树脂产销量国内领先，酚醛树脂年产能 65 万吨，占国内市场份额 26%以上，环保要求提高下规模和研发优势可巩固地位[3] - **电子材料领域**：自主研发的聚苯醚（PPO）和 OP PPE 树脂通过国内头部企业认证，建成 1300 吨/年产能且稳定供货，2025 年预计大幅放量；突破聚苯醚树脂制备技术，成高频高速版 PCB 理想材料，AI 发展推动电子树脂行业发展，带来新增长点[2][4][5] - **生物质化工产品**：专注纤维素、半纤维素和木质素开发利用，具备 2 万吨木糖和 1.5 万吨木糖醇年产能，盈利性好；大庆项目技改后开工率稳定提升，有望贡献利润[2][6] - **秸秆利用技术**：通过圣泉法生物质一体化技术实现秸秆全组分高效利用，大庆植物秸秆一体化项目改造完成，生产大轴纸、糠醛等产品，研发生物碳和高纯木质素，2025 年预计贡献利润[2][9] - **未来目标**：2025 - 2027 年实现利润和员工收入翻番，公布持股计划激励员工，定向增发 6225 万股由实控人唐立元认购[2][8] - **盈利预测**：2025 - 2027 年总营收预计分别为 121.43 亿、136.98 亿和 155.35 亿元，同比增幅 21.2%、12.8%和 13.41%，合成树脂、先进电子材料和生物质产品板块均增长[4][10] - **估值**：通过自由现金流和相对估值法，合理估值区间为 28.8 至 29.74 元，首次评级优于大市[4][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 报告提示公司存在估值、盈利预测、经营、财务、技术及政策等多方面风险[4][12]

股价表现与交易活跃度 - 6月中旬以来公司股票交易活跃，6月13日涨停后两周内股价从10.78元最高涨至20元，6月27日收盘价17.99元，两周涨幅达66.88%，市值接近50亿元 [2] - 最近11个交易日内收获6个涨停板，股价创近7年新高 [2] - 公司频繁发布《股票交易异常波动公告》，称市场关注其半导体光刻胶用酚醛树脂相关信息 [2] 业务与产品结构 - 公司主营业务为有机合成树脂的研发、生产、销售和技术服务，产品包括酚醛树脂和铸造树脂两大类 [2] - 酚醛树脂下游应用广泛，包括耐磨、保温、光刻胶及固态电池负极材料等领域 [2] - 合成树脂是公司最大收入来源，2024年营收10.4亿元占总营收72%，但毛利率仅10.49%同比下降3.12个百分点 [6] 新兴业务进展 - 半导体光刻胶用酚醛树脂目前仅处于送样测试阶段，尚未形成销售收入 [3] - 国产大飞机C919刹车片用浸渍树脂2024年营收22.90万元，2025年1-5月营收32.90万元 [3] - 酚醛树脂在新能源电池领域应用受关注，同花顺分析称其在固态电池、钾离子电池等技术迭代中具有材料基因优势 [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为17.87亿元、15亿元、14.84亿元，净利润分别为1.16亿元、7594万元、4051.86万元 [5] - 2024年业绩下滑主因原材料价格上涨（苯酚、甲醛及MDI采购均价上涨）而产品销售均价同比下降6.92% [5] - 2025年一季度营业收入同比增长8.63%但净利润下滑17.47% [5] 股权结构与股东动态 - 公司为家族企业，实际控制人为王进兴、曹连英夫妇和王泉兴、沈根珍夫妇四人 [7] - 控股股东沈根珍计划2025年6月17日至9月16日减持不超过262.08万股，减持计划首日股价11.5元，6月27日已涨至17.99元 [6][8] - 截至2025年3月底，王进兴持股28.17%为第一大股东，王泉兴持股25.96%为第二大股东 [7]

公司基本情况 - 同宇新材料（广东）股份有限公司是由原广东同宇新材料有限公司整体变更设立的股份有限公司，注册地址为四会市大沙镇马房开发区，法定代表人为张驰 [1][2] - 公司初始注册资本为人民币3,000万元，由苏州乾润泰电子材料有限公司和纪仲林共同出资设立，分别持股88%和12% [3] - 经过股权变更和股份制改制后，公司股东包括张驰、苏世国、纪仲林等七名股东，截至2025年3月31日，公司股本仍为人民币3,000万元 [3] - 公司统一社会信用代码为91441284MA4UKXQJ1F [4] 主营业务 - 公司主要从事电子专用材料、工程塑料及合成树脂、化学原料等产品的研发、生产和销售 [5] - 具体产品包括环氧树脂、酚醛树脂、苯并噁嗪树脂等，同时经营货物和技术进出口业务 [5] 财务报告基础 - 公司以持续经营为基础编制财务报表，遵循企业会计准则和中国证监会相关规定 [5] - 会计年度为公历1月1日至12月31日，记账本位币为人民币 [6] - 公司采用税前利润总额5%作为重要性水平判断标准 [6] 合并财务报表政策 - 合并范围以控制为基础确定，包括子公司和结构化主体 [7] - 合并财务报表编制方法包括抵销母公司对子公司长期股权投资与享有的所有者权益份额 [9] - 对于报告期内增减子公司，区分同一控制和非同一控制下企业合并采用不同处理方法 [10] 金融工具会计政策 - 金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入当期损益等三类 [21] - 金融负债分为以公允价值计量且变动计入当期损益、贷款承诺及财务担保合同负债等 [24] - 金融工具减值采用预期信用损失模型，分为三个阶段计量 [28][29] 存货管理政策 - 存货包括原材料、委托加工物资、在产品等，发出时采用加权平均法计价 [42] - 资产负债表日按成本与可变现净值孰低计量，计提存货跌价准备 [43] - 低值易耗品和包装物在领用时采用一次转销法摊销 [45] 固定资产管理 - 固定资产折旧采用年限平均法，房屋及建筑物折旧年限12-20年，机器设备3-10年 [47] - 在建工程转固标准包括主体工程完工、验收合格、达到预定可使用状态等 [49] 研发支出管理 - 研发支出归集范围包括研发人员薪酬、材料费、检测费等直接相关费用 [53] - 开发阶段支出在满足技术可行性、意图、资源支持等条件时资本化 [53] 职工薪酬政策 - 职工薪酬包括短期薪酬、离职后福利、辞退福利等 [56] - 短期薪酬在实际发生时确认，离职后福利分为设定提存计划和设定受益计划 [59]