关税对出口产品的影响 - 长期视角下，具备技术壁垒和产品差异化的产品在关税冲击中展现更强定价权，形成"量价同涨+依赖度提升"的良性循环 [4] - 短期视角下，出口下降具有普遍性，韧性通过转口贸易体现，高依赖产品的海外替代效应较弱，可关注相关进口商补库需求 [4] - 电机和电气设备、有机化合物、杂项制品、鞋靴等行业更具出口韧性 [4] 半导体行业需求 - 北美AI算力领涨科技板块，消费电子复苏偏弱，存储价格持续上扬 [9] - 强劲AI需求+存储价格回升+国产替代机遇有望提振港股半导体基本面 [9] - 推荐中芯国际（国产AI算力需求提振）、华虹半导体（承接欧洲IDM需求），建议关注上海复旦（智能电表业务强劲） [9] 移卡公司跟踪 - 移卡通过一站式支付服务、商户解决方案及到店电商业务构建商业数字化生态系统 [14] - 预测2025-27年归母净利润分别为1.01/1.12/1.23亿元，EPS为0.22/0.24/0.27元 [14] - 长期增长弹性充足，维持"买入"评级 [14] 5月进出口数据分析 - 2025年5月出口同比+4.8%，较上月回落，原因包括基数效应、季节性因素、积压订单释放和全球需求放缓 [20] - 高技术产品对出口贡献度强于劳动密集型产品 [20] - 非美市场如东盟、非洲、海合会等将支撑出口增速 [20] 数字货币&Web3动态 - 美国参议院通过《GENIUS法案》，香港立法会通过《稳定币条例》草案 [24] - RWA引入有真实价值的资产，为传统金融融入数字经济生态开辟新路径 [24] - 建议关注Circle、众安在线、连连数字、京东集团等 [24] 5月金融数据前瞻 - 5月贷款投放季节性加码，但受制于有效需求不足，预计新增7000亿 [32] - 社融增长稳定，政府债供给放量支撑，预计新增1.9万亿，增速8.7% [32] - M1、M2增速在低基数下相对稳定 [32] 生益科技跟踪 - AI领域需求有望带动公司快速成长，上调2025-26年归母净利润预测至26.28/32.80亿元，上调幅度20%/25% [38] - 新增2027年归母净利润预测40.44亿元，对应PE 26/21/17X [38] - 维持"买入"评级 [38] 周大福年报点评 - FY2025营业收入896.56亿港元，同比减少17.5%，股东应占溢利59.16亿港元，同比减少9.0% [43] - 上调FY2026/FY27股东应占溢利预测11%/10%至69.24/77.34亿港元，新增FY2028预测82.32亿港元 [43] - 转型战略初见成效，有望受益于黄金零售低基数 [43]

核心观点 - 使用量价分析框架分析中美第一轮贸易摩擦及芬太尼关税影响下的中国对美出口，寻找更具出口韧性的产品 [3] - 长期视角：技术壁垒决定韧性，高附加值产品优势凸显，形成"量价同涨+依赖度提升"的良性循环，建议关注药品、电机和电气设备、有机化合物、铝制品等行业 [3] - 短期视角：出口下降具有普遍性，韧性通过转口贸易体现，对华进口依赖度高产品的海外替代较弱，可关注美国进口商在高进口依赖度产品中的补库需求带来的出口反弹 [3] - 结合长期视角、转口贸易、高进口依赖度产品数量三项条件，满足三个筛选条件的行业为电机和电气设备；满足两个条件的行业为有机化合物、杂项制品、鞋靴；满足一个条件的行业为药品、铝及其制品、玩具、家具、玻璃制品、贱金属杂项制品、针织服装、木制品 [3] 长期视角分析 - 具备技术壁垒和产品差异化的行业在长期关税冲击中展现更强定价权 [3] - 高附加值产品如药品、电机和电气设备、有机化合物、铝制品等形成"量价同涨+依赖度提升"的良性循环 [3] 短期视角分析 - 芬太尼关税导致中国对美国短期出口额骤降，不同性质产品无明显差异 [3] - 通过转口贸易体现出口韧性的产品包括玩具、家具、鞋靴、玻璃制品、贱金属杂项制品、电机和电气设备等 [3] - 美国对华进口依赖度高产品的海外替代率偏低，需求缺口难以由其他国家填补 [3] 行业筛选条件 - 满足三项条件（长期视角、转口贸易、高进口依赖度）的行业：电机和电气设备 [3] - 满足两项条件的行业：有机化合物、杂项制品、鞋靴 [3] - 满足一项条件的行业：药品、铝及其制品、玩具、家具、玻璃制品、贱金属杂项制品、针织服装、木制品 [3]