根据美国贸易代表办公室10月26日的消息，当天，美国和越南共同发布了联合声明，宣布达成经贸协议，并表示协议将在未来几周内生效。根据这项协议， 美国将维持对越南商品20%的关税，不再增加额外关税，并考虑对部分越南商品实施免税。作为交换条件，越南需要全面开放市场，允许美国商品进口，放 宽对美进口许可的监管审批，同时承诺不在美国企业经营领域进行竞争，并共同管理转口贸易等事项，作出了一些重大的让步。 尽管越南及时与中国交换了意见，但从范明政的谈话中可以看出，越南在电力、铁路、农产品进口等方面也提出了新的需求。这表明，越方在向中国解释的 同时，也在寻求在技术转让、扩大边境贸易和财政等方面进行利益交换，希望在未来与美国履行协议时，能够拥有更多的灵活性，从而在中美之间能够游刃 有余，确保自身利益。 事实上，虽然越南与美国达成了经贸协议，但由于越南的上游产业对中国的依赖较大，中越经济已形成紧密的命运共同体。中越经济一荣俱荣，一损俱损。 如果越南处理不好与中国的关系，无法平衡与中美的贸易关系，那么即使美越协议达成得再好，也无法保证越南的经济利益。 越方向中国表示感谢，感谢中国为促进两国合作所作出的努力，并承诺推动中越经贸关系朝 ...

2025年7月，越南与美国达成一项被称为"城下之盟"的贸易协议。 越南以对美国商品全面零关税开放市场为代价，换取美国将此前威胁的46%关税降 至20%，但对经越南转口的商品仍征收40%的高额关税。 这一结果看似是越南的"妥协"，实则是其在中美博弈白热化背景下的一场精密算计：左手向美国让利避免经济休克，右手深化与中国的产业链绑定 筑牢安全网。 越南的抉择不仅牵动东南亚供应链格局，更暴露了全球化退潮时代小国生存的残酷逻辑——当大国挥舞关税大棒时，弱者的"屈服"或 许是与死神的交易。 二、妥协动因 越南的让步直接源于其对美国市场的致命依赖。 2024年，越南对美贸易顺差达1235亿美元，占其GDP的27%，美国市场吸纳了越南30%的出口商 品，包括35%的纺织品、56%的木制品和大量电子产品。 三星在越产值占越南GDP的六分之一，其智能手机若承受46%关税，单台成本将增加18美 元，可能导致产能向印度转移。 国内政治压力同样驱使越南快速妥协。 2025年是越共领导人苏林推进行政改革的关键年，其计划撤销全部县级单位并裁减10万公务员。 若关税战引 发经济动荡，改革可能夭折。 2025年上半年越南GDP增长7.52%的 ...

10月18日，高盛发布了一份研究报告，以问答形式回应了金融市场近期最为关心的稀土+关税问题。 在高盛看来，稀土领域中国主导力极强，优势短期难以撼动。预计APEC会议后中美关系会有所缓和，11月1日加征收100%关税的概率很低。 核心问答 1. 中国为何扩大稀土出口管制范围？ 若中国仅以"限制美国及美国生产的国防装备使用稀土"为目标，对亚洲经济活动的影响将微乎其微。亚洲经济体对美国防相关出口占GDP比重普遍低于 0.1%。即便假设中国进一步限制"整个亚洲的国防装备生产用稀土"，其经济影响也通常远低于GDP的1百分点。 相比之下，若更广泛地限制"科技/电子行业的稀土供应"，理论上可能产生更大影响。亚洲在全球科技供应链中占据关键地位。中国宣布"对高端半导体用 稀土（逻辑芯片14纳米及以下、存储芯片256层及以上）采取逐案审查"，这可能对亚洲生产造成负面影响，但具体程度取决于三大因素：执行规则的严格 程度、生产商的库存水平，以及其他替代供应来源。 3. 中国在稀土市场的主导力有多强？能否长期维持？ 中国的主导力极强，且短期难以撼动。 稀土产业链的三大关键环节——矿物开采、冶炼分离、稀土永磁体制造——均由中国主导。其中 ...

山东与中东经贸合作新趋势 - 山东产业资本出海模式从传统的油服、工程承包转向制造、农业等强项，并升级为资本、平台、模式出海 [1] - 阿联酋是山东在中东地区的第一大贸易伙伴，2023年双边贸易额达569.2亿元人民币 [9] - 近五年来山东与中东贸易占山东省外贸总额维持在7%以上，2025年1至7月出口额969.2亿美元同比增长60%，进口额527亿美元同比增长87.9% [9] 哈伊马角投资吸引力 - 哈伊马角拥有区位优势，扼守霍尔木兹海峡，拥有中东及北非最大干散货港口Saqr，货船前往欧洲最多可节省25天航行时间 [1] - 在哈伊马角自贸区设立企业从事转口贸易可免征进出口关税，向阿联酋本地销售需缴纳5%进口税，企业免征企业所得税和个人所得税，无外汇管制 [1][3] - 阿联酋享受美国10%的“全球最低关税”，发往欧洲的货物享受欧盟对阿联酋的关税，产品税率更低甚至为零 [2] - 哈伊马角经济30%由制造业驱动，向山东推介的投资机会包括工业园区、仓储、石油炼化、低空经济等 [3] 山东企业在中东的布局与业务深化 - 山东重工在迪拜杰贝阿里自贸区设立占地面积1万平方米的中东运营中心，集展示、仓储、售后等功能于一体 [4] - 中通客车成为阿联酋市场占有率最高的中国客车品牌，中标迪拜公交订单并实现中国客车首次进入阿联酋公共交通体系 [4] - 山东临工在迪拜成立子公司开展转口贸易，并与中外运华中公司合作设置大型立体智能货架仓位，为中东非客户提供配件 [5] - 山东港口在迪拜和阿布扎比分别设立5.2万平米和10万平米的海外仓，为奇瑞、比亚迪等客户提供展销、保税仓储等服务 [11][13] - 山东港口在阿联酋举办的中国轮胎汽配展规模扩大，2024年第三届展位达400余个，总成交额3亿美元较上届增长16% [13] 海外仓与物流基础设施发展 - 迪拜和阿布扎比的工业及物流资产需求在2024年上半年飙升185%达1800万平方英尺，回报率约8.25% [8] - 京东物流在迪拜杰贝阿里港落地自贸仓，2022年12月迪拜2号仓投用，中外运、中建材等央企也在自由区设仓库和物流园 [8] - 临沂兰田投控在迪拜设海外仓，整合跨境电商、国际物流等资源，打造辐射中东、非洲的贸易供应链平台 [10] - 高唐县国企与山东港口合作在迪拜建海外仓，2024年5月运营，业务量逐步扩大，并计划开发建筑模板、汽车配件等产品 [16] 工业园区与农业技术出海 - 中阿山东工业园落地哈伊马角经济区，总投资额3.6亿美元，首期占地45万平米，计划未来三年总面积超100万平米 [15] - 中阿山东工业园由山东省木材与木制品协会组织会员单位投资，已吸引60余家五金建材、家居、化工等企业入驻 [15] - 寿光蔬菜产业集团与阿联酋公司合作，投资1.2亿迪拉姆（约3300万美元）在艾因市建设占地10万平米的智能农业科技中心 [16] - 该农业中心运用人工智能和机器人技术，配备自动化灌溉系统，可减少约30%的水和肥料使用量，生产番茄、黄瓜等多种作物 [17]

2025年出口表现 - 2025年1-8月中国出口在全球贸易不确定性加剧背景下保持强劲增速 [5] - 东盟、非洲和欧盟是出口增长主要贡献区域 美国是主要拖累项 [5] - 出口产品结构进一步向高端制造业集聚 劳动密集型行业从产品出口转向产能出海 [5] 非美出口增长驱动因素 - 转口贸易并非出口高增长主因 2024年5月起对非美区域就保持较高同比增速 [6] - 欧盟居民消费回升是主要驱动力 8次降息推动消费和投资复苏 消费品进口增速显著高于资本品和中间品 [6] - 东盟产能出海拉动中间品出口 消费电子产品产能转移带动电话机零件、集成电路和平板显示模块等中间品出口 [6] 非洲出口增长动力 - 矿产资源开发拉动油气勘探、能源运输和基础设施建设等产业链投资与出口 [7] - 2025年1-5月对外承包工程方式对非洲出口同比增长46.5% 船舶和海洋工程装备、工程机械、电动机及发电机增速较高 [7] - 对非洲消费品出口保持较高增速 [7] 未来出口展望 - 产品竞争优势将帮助在非美区域进口份额提升 推动出口额增长 [8] - 发达国家产业政策、新兴经济体产业链重构、国内需求增长和全球制造业PMI回升共同拉动全球资本开支上升 [8]

贸易表现 - 2025年8月美元计价中国出口同比增长4.4%，较前值7.2%回落；进口同比增长1.3%，较前值4.1%下降[3][6] - 8月出口环比增速为0%，低于季节性水平；进口环比下降1.1%[3][6] - 商品贸易顺差在8月有所回升[3][6] 国别结构 - 对美出口同比大幅下降至-33.1%（前值-21.7%），对东盟出口同比增长22.5%（前值16.6%）[12] - 对拉美出口同比下降2.3%（前值+7.7%），其他地区出口增长10.4%（前值11.9%）[12] - 对东盟出口增长反映转口规模扩大，拉美出口下降因技术性抢运退潮及关税削弱转口地位[12] 产品结构 - 机电产品中设备类出口维持强势，消费电子因前期透支维持低位[18] - 劳动密集型产品如服装（-10.1%）、箱包（-14.9%）、玩具（-21.0%）持续回落或被东盟替代[20] - 中间品如纺织品原料（+1.4%）表现修复，代表再加工转口贸易扩大[18] 转口监管影响 - 东盟多国（泰国、新加坡、越南、印尼、马来西亚）已发布转口贸易监管要求[24] - 最坏情形下（全部转口贸易加征40%关税），预计影响中国出口增速中枢约2%[22] - 实际影响更有限：对东盟出口增量中仅30-50%属转口需求，预计实际影响出口增速中枢0.7-1.2%[23] 展望与风险 - 出口动能短期温和回落，但非美非转口地需求稳定，资本品出口韧性较强[23] - 9-10月气候扰动及四季度基数抬升将主导同比读数波动，9月基数下降或推动同比回升[23] - 主要风险为非美非转口地的经济波动可能超预期影响出口[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月进出口同比增速整体放缓，贸易顺差有一定韧性，出口总体平稳但增速放缓，进口走弱，“抢出口”步伐放缓，对美出口不确定性大，当前进出口数据对债市扰动有限，若出口韧性走弱或拖累四季度经济基本面，债市将回归对经济基本面预期的定价 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年8月进出口同比增速整体放缓低于预期，贸易顺差维持高位，美元计价下进出口总值同比增速回落2.8个百分点至3.1%，贸易顺差环比净增41亿美元至1023亿美元，出口、进口总值同比增速均回落2.8个百分点至4.4%、1.3%，分别低于万得一致预期1.5个和2.0个百分点，环比看出口表现符合季节性，进口弱于季节性水平 [4] 出口情况 - 8月出口总体平稳但较6 - 7月增速放缓，受去年高基期影响，两年复合同比可达6.5%，对美“抢出口”回落，对美出口增速环比 - 11.8%，同比 - 33.1%，机电产品和高新技术产品支撑出口，农产品回落，出口增速高的产品集中在高端机械设备和部分化工材料，对美传统出口产品量价下滑，汽车、手机以价换量，部分原料和高端机械价格有韧性 [6] - 分出口去向看，东盟、欧盟和中国香港对出口拉动较强，美国和拉美地区出口季节性偏弱，8月东盟、欧盟和中国香港对出口拉动率较上月分别多增1.2、0.2和0.6个百分点至4.0%、1.7%和1.5%，8月对美国、拉美、东盟出口环比增速分别较上月 - 5.7、 - 7.9、 + 10.8个百分点至 - 11.8%、 - 0.03%、4.6% [6] 进口情况 - 8月进口走弱，主要进口产品增速普降，高新技术产品、机电产品和农产品同比增速 - 4、 - 2和 - 8个百分点至3%、1%和 - 3%，大宗商品进口普遍同比负增，粮食、原油及成品油、铜矿进口回落，煤、铁矿跌幅收窄，重点机电产品中汽车、液晶平板和医疗器械进口同比增速下滑，集成电路是主要支撑，量和价同比增长2%和6% [6] 综合展望 - 出口表现季节性平稳但有放缓迹象，进口明显转弱，“抢出口”步伐放缓或因前期透支需求，对拉美地区出口走弱，“转口贸易”持续性待观察，后续对美出口不确定性大 [6] 债市方面 - 当前进出口数据对债市扰动有限，更多在定价股债“跷跷板”及政策“组合拳”预期，若出口韧性进一步走弱，可能拖累四季度经济基本面，债市后续大概率回归对经济基本面预期的定价 [6]

出口报关方式分类 - 出口报关方式包括直接出口报关、间接出口报关、转口贸易、来料加工、进料加工、边境小额贸易、特殊监管区域出口、跨境电商出口等 [1] - 具体模式分为一般贸易（0110）、市场采购（1039）、保税跨境贸易（1210）、跨境电商B2C（9610）、跨境电商B2B（9710）、跨境电商海外仓（9810）等 [1] 一般贸易（0110）特点 - 具备进出口经营权的企业直接出口货物 需提交报关单、合同、发票等文件 [3] - 流程成熟 适用传统B2B贸易 可申请出口退税 [3] 市场采购（1039）特点 - 针对小批量、多品种货物 单票货值≤15万美元 在指定口岸报关 [4] - 免征增值税 适合义乌等小商品集散地 [5] 保税跨境贸易（1210）特点 - 货物存入保税仓后按订单分批出口 月底汇总报关 [6] - 适用于跨境电商备货模式 需海关特殊监管区域支持 [7] 跨境电商B2C（9610）特点 - 通过电商平台直接邮寄给境外消费者 采用"清单核放、汇总申报"模式 [8] - 适合小包裹直邮 需提供订单、支付、物流三单信息 [9] 跨境电商B2B（9710）特点 - 境内企业通过电商平台与境外企业交易后直接出口 [10] - 货值较高 需定期汇总报关 适用批发类电商 [10] 跨境电商海外仓（9810）特点 - 货物批量出口至海外仓 再通过平台销售给消费者 [10] - 降低物流时效成本 需提前备货至海外仓 [11] 其他贸易方式特点 - 转口贸易指货物经第三国中转 规避关税或配额限制 [12] - 来料加工使用境外原材料加工后出口 进料加工使用自营原材料 均享受保税或退税政策 [12] - 边境小额贸易适用于边境地区低额度交易 享受简化通关程序 [12]

**行业与公司** * 行业涉及全球贸易、宏观经济及大类资产配置 [1][3] * 公司未明确提及，但核心讨论中国出口企业及美国政策执行机构 [1][13] **核心观点与论据** * 美国关税执行存在严重偏差：2025年1-6月理论关税税率应提升14.5个百分点，实际仅提升6.8个百分点，近一半未征收，主因包括美墨加协议漏洞及中国转口贸易 [1][4][13] * 中国出口展现超预期韧性：2024年11月至2025年5月出口增速中枢提升2.5个百分点，其中1.3个百分点来自非转口地区（欧洲、非洲、拉美），凭借价格与质量优势获取替代订单 [5][14] * 资本品出口成为中长期亮点：逆全球化背景下中国设备类资本品出口强劲，推动中国向"世界工厂的工厂"转型，2025年全年出口增速预计达3%-4% [1][6] * 美国降息或加剧通胀结构性分化：当前仅25%关税成本转嫁至消费者，44%由企业承担；降息可能强化服务通胀（受反移民政策劳动力供给减少推动），并加速关税成本向居民传导，导致整体通胀上升 [11][17] * 人民币汇率韧性支撑流动性：受国际资本套利、中美利差、央行调控及企业结汇（1-2季度积累大量美元外汇）支撑，三季度汇率偏强 [10][16] **其他重要内容** * 三季度中国经济低于预期：投资与消费下降，进口上升（反映出口商对中长期乐观），进口向出口靠拢挤压GDP增速 [8][9] * 贸易顺差可能收窄：四季度进口或持平甚至超过出口，但不会显著冲击整体经济 [14][15] * 美债利率或现极端分化：降息后短端利率下降，但长端利率可能因通胀预期上升而走高，压制全球风险资产及非美元汇率 [11][12] * 政策预期成为关键变量：中国9-10月政策预期及顺差结汇支撑人民币流动性，利好权益市场 [7][16]

核心观点 - 美国商务部对中国渣罐征收高额双反关税 反倾销税率294.43% 反补贴税率226.16% 直接出口美国市场丧失价格竞争力 [1][3][10] - 第三国转口贸易与市场多元化成为行业应对核心策略 土耳其与东南亚国家可能成为转口中枢 [8][10] 关税措施 - 反倾销终裁税率达294.43% 抵消补贴后保证金率调整为278.81% [1] - 反补贴终裁认定多家主要企业统一补贴率为226.16% 涉案产品海关编码7309.00.0090 [1] - 本案推进迅速 从立案到终裁仅7个月 税率远超金属制品历史水平 [4][6] 行业影响 - 2023年中国渣罐出口额超6亿美元 其中18%流向北美市场 直接出口模式难以为继 [5] - 渣罐为冶金行业关键设备 应用于钢铁冶炼与矿产加工领域 [5] 贸易模式转变 - 第三国转口成为缓冲出口压力核心方式 有助于分散关税风险并维持出口链条延续性 [8] - 土耳其凭借冶金产业链匹配度与欧美贸易便利成为潜在转口中枢 [8] - 东南亚国家包括马来西亚 泰国 越南依托港口操作经验承接金属设备转口业务 [8] 未来趋势 - 美国对中国金属装备类产品贸易壁垒持续加码 冶金设备与建材品类面临更严厉审查 [8] - 企业加速在土耳其与东南亚设立中转及加工环节 推动区域供应链重塑 [8] - 中东 非洲及拉美市场的替代性需求有望被挖掘 市场多元化成为发展方向 [8][10]