转口贸易的定义与本质 - 转口贸易是一种被国际贸易规则认可的贸易方式 指货物在生产国与最终消费国之间 通过一个或多个第三国完成贸易和物流操作 由第三国作为贸易主体重新出口到目的国 [1][3] - 通俗而言 即中国企业先将货物卖至第三国 再由第三国以当地出口身份将货物卖到最终市场 [3] - 实际操作并非简单“过一手” 而是包含完整的物流、仓储、换柜、单证、结算等一整套流程 [3] - 真正合规的转口贸易核心在于“贸易实质与文件逻辑一致” 而非表面动作 [3] 转口贸易的行业应用与驱动因素 - 在铝型材、建材、五金、家具、陶瓷等行业 转口贸易已成为应对反倾销和高关税背景下绕不开的话题 [1] - 主要驱动因素是反倾销、反补贴及贸易战背景下 部分中国产品在目的国的综合税率可能高达25%–35%甚至更高 导致直接出口丧失商业可行性 [4] - 通过合规的转口模式 企业可在合法框架内恢复价格竞争力、维持客户关系并保证订单持续性 [4] 转口贸易的操作实践与关键考量 - 常见操作路径例如东南亚转口 涉及中国出口至第三国港口 在第三国保税区进行换柜与仓储操作 出具完整真实的第三国单证 再出口至最终目的国 [3] - 专业物流服务商更关注中转国选择、文件闭环及清关安全 而非单纯强调“能不能走” [4] - 转口贸易实操高度依赖经验 [5]

波黑与区域国家贸易数据 - 2025年波黑自克罗地亚进口贸易额59亿马克 自塞尔维亚进口贸易额41.7亿马克 两国进口总额超过100亿马克 [1] - 同期 波黑向克罗地亚出口约50亿马克 向塞尔维亚出口约17.5亿马克 [1] - 波黑与区域其他国家贸易情况为 自斯洛文尼亚进口26亿马克 出口4.956亿马克 向黑山进口2.066亿马克 出口3.469亿马克 自阿尔巴尼亚进口2.081亿马克 出口5160万马克 自北马其顿进口2.313亿马克 出口9950万马克 [1] 波黑区域贸易平衡状况 - 在区域国家中 波黑仅与黑山实现贸易顺差 [1] - 波黑与克罗地亚 塞尔维亚 斯洛文尼亚 北马其顿及阿尔巴尼亚均存在贸易逆差 [1] 转口贸易对数据的影响 - 进口数据中存在大量转口贸易 并非实际产自克罗地亚和塞尔维亚的商品 [2] - 以2024年为例 从克罗地亚进口总额中仅38%为该国原产商品 从塞尔维亚进口中约74%为原产 [2] - 通过这两国转口的第三国贸易额超40亿马克 2025年比例可能相近 [2] - 若按照原产地口径 波黑实际对克罗地亚为顺差 对塞尔维亚逆差也远低于现行贸易统计显示规模 [2] 进口对本国产业的影响与挑战 - 大量进口商品与本国产业形成竞争 许多进口产品 尤其是食品等 直接冲击波黑能够自产的商品 [2] - 在这些领域 波黑需提升竞争力并加强消费者意识 以扩大内销替代部分进口 [2] - 石油衍生物等非自产商品的进口难以削减 [2] 潜在的解决方案与限制 - 若能重启布尔奇科炼油厂 转为进口原油国内加工 可大幅降低进口额 [2] - 或建立直接进口物流体系 减少通过邻国中间商的转口 [2] - 但某些情况下缺乏可行性 例如波黑没有港口 且区域分销中心多设在境外 [2]

美国对华低克重热敏纸贸易救济措施日落复审终裁 - 美国国际贸易委员会（ITC）在第三次日落复审中作出产业损害肯定性终裁 裁定若取消现行反倾销和反补贴措施 中国涉案产品的进口将在可预见期间内对美国国内产业造成实质性损害 相关贸易救济措施因此继续维持有效 [1] - 美国商务部于2025年11月18日发布的终裁结果确认 若撤销现行反倾销措施 中国低克重热敏纸将以高达115.29%的倾销幅度继续或再度进入美国市场 该幅度是维持反倾销税令的重要依据 [1] 案件历史与长期化趋势 - 低克重热敏纸是美国对华贸易救济中持续时间较长的代表性产品之一 自2007年发起调查以来已先后经历三次“双反”日落复审 且三次复审结果均支持维持原有贸易限制措施 [3] - 日落复审的连续肯定性裁定预示着贸易壁垒的长期化和制度化趋势 美国监管部门已通过多轮复审明确释放出维持贸易保护的政策信号 [5] 行业应对策略与供应链调整 - 部分出口企业开始重新评估其国际供应链布局 业内普遍关注通过第三国开展合规转口贸易以应对长期高关税环境 [3] - 具体操作涉及以中国为生产地完成首段出口 在第三国或地区完成必要的仓储、分拨、换柜、再包装或其他符合原产地规则的实质性加工后 再以新的贸易路径进入目标市场 以降低直接适用高额“双反”税率的风险 [3] - 对于相关出口企业而言 持续关注美国贸易救济政策动向、评估不同市场的合规出口路径、并在操作层面严格区分合法转口与违规规避行为 成为未来一段时间内的重要课题 [7] - 随着全球贸易环境不确定性增加 供应链的“路径选择”正在成为影响出口竞争力的重要变量之一 [7]

转口贸易核心概念 - 转口贸易指货物从出口国运出后，并非直接运往最终目的国，而是先进入第三方区域的保税仓库或保税区，享受“保税”状态，暂不办理进口清关手续，无需缴纳关税和进口环节税，随后再根据新订单重新出口运往真正的消费国[1] - 深圳保税区为转口贸易提供了成熟的运作平台，是理想的第三方区域[1] 前期准备与合同筹划 - 商业层面需与最初的供应商和最终的采购商分别签订独立的购销合同，货物所有权通常在保税区内完成转移[3] - 需根据货物性质、数量及最终目的地时效要求，规划从起运国到深圳保税区，以及从保税区到目的国的整体运输路线[3] - 在保税区内开展业务通常需要委托区内注册的、具有相关资质的企业作为代理，以办理货物的进出区申报、仓储管理、简单加工等事务[3] 货物进区入库流程 - 货物抵达前，负责运输的船公司或航空公司需向海关传输舱单数据，同时需凭海运提单或空运运单、商业发票、装箱单等文件，向保税区海关申报“进境货物备案清单”，申明货物将“进区”[3] - 货物在深圳进境口岸可能只需完成简单的验放手续，便可通过专用通道直接转运至保税区，无需在口岸完成所有复杂的进口清关[4] - 货物运输车辆到达保税区卡口时，海关系统会核验申报信息并可能进行查验，放行后货物即可进入指定的保税仓库进行存储，期间货物处于海关监管之下但免缴税款[6] 在区内的灵活处理 - 货物可进行保税仓储，根据市场需要长期或短期存放，以等待销售时机或进行全球分拨，有效调节供应链节奏[7] - 在海关核准范围内，可对货物进行分级分类、分拣分装、加刷唛头、贴标签、重新包装等不改变货物物理化学性质的简单加工与装配，以更好地适应目标市场需求[7] - 可将大批量货物分拆成小批量分别出口至不同国家，或将来自不同供应商的小批量货物集拼成一个集装箱后出口，以优化物流成本[7] - 在货物存储期间，可寻找新买家、签订新合同、安排后续运输，货物所有权的转移在纸面上完成而实物无需移动[7] 货物出区再出口流程 - 当确定最终买家并计划出口时，需凭与最终买家签订的合同、发票等新商业单据，向保税区海关申报“出境货物备案清单”，申报的指运地为海外目的国[9] - 海关审核单证并办理核销手续，货物在保税区卡口完成出区核放，结束其保税监管历程[10] - 货物通过国内运输运至深圳的出口口岸，办理正常的出口装运手续并装载上前往目的国的运输工具，直至离境[11] 核心优势 - 税务优化：货物在区内保税存储，延迟缴纳关税增值税，减轻资金压力[12] - 物流灵活：充当国际物流枢纽，便于开展全球分拨、集运，快速响应市场[13] - 操作便利：区内政策支持多种物流和简单加工业务，有助于提升货物附加值[14] - 降低贸易壁垒：对于存在贸易限制或高关税的国家，通过第三方转口可能提供更灵活的解决方案[15] 操作注意事项 - 需确保进区、在库管理、出区各环节的单证准确、匹配，符合海关监管要求[16] - 货物必须符合中国的安全、卫生、环保等准入标准，禁止进出口的货物不得入区[18] - 虽然仓储时间灵活，但需关注库存周转，以避免不必要的仓储成本[18]

印度对华冷轧无取向电工钢征收反倾销税 - 印度财政部税收局正式决定对原产于或进口自中国的冷轧无取向电工钢征收为期五年的反倾销税 [1] - 该决定采纳了印度商工部于2025年9月作出的肯定性终裁建议 [1] - 反倾销税税额按生产商区分执行：武汉钢铁、宝钢湛江、宝山钢铁为223.82美元/吨，中国其他生产商/出口商为414.92美元/吨 [1] - 涉案产品涉及印度海关编码7210、7225及7226项下多项产品，措施自公告发布之日起生效 [1] 反倾销措施对出口的直接影响 - 冷轧无取向电工钢广泛应用于电机、变压器、新能源设备等领域，是中印贸易中的重要工业原材料 [3] - 措施导致中国出口商在印度市场的单吨成本大幅上升，价格竞争力明显削弱 [3] - 印度进口商的清关成本与合规风险同步提高 [3] - 现有长期订单面临重新议价或转移采购来源的压力 [3] 企业应对策略：第三国转口贸易 - 在反倾销措施长期化背景下，部分出口企业开始评估通过第三国转口贸易方式重构对印出货路径 [3] - 企业思路从“单一原产出口”转向“多节点供应链布局” [11] - 经马来西亚进行合规转口成为行业关注的重点选项之一 [4] - 转口操作必须建立在合法、可追溯、符合原产地规则的基础上，而非简单的物流中转 [4] 马来西亚转口标准化流程 - 第一阶段：中国企业按正常贸易方式出口产品至马来西亚，货物进入马来西亚保税区或具备监管资质的加工园区 [6] - 第二阶段：在马来西亚完成符合“实质性转变”要求的加工工序，形成新的成本结构与加工记录，并确保本地附加值比例满足原产地规则要求 [6] - 第三阶段：由马来西亚主体作为出口商，以马来西亚原产身份对印度重新申报出口，配套文件包括马来西亚原产地证、新商业发票、装箱单、提单等 [6][7] - 印度进口商以马来西亚原产身份申报清关，不适用针对中国原产产品的反倾销税 [7] 转口操作合规要点 - 需避免简单转运，仅更换包装或短暂停留易被认定为规避行为 [9] - 中马、马印两段贸易文件需逻辑自洽、数据可核查，确保单证一致性 [9] - 加工工序、成本结构需具备实质性与合理性，保证加工真实性 [9] - 转口模式更适合作为中长期供应链调整方案，而非一次性操作 [9] 行业长期影响与关键变量 - 反倾销税意味着该产品对印出口已进入高壁垒、长周期监管阶段 [11] - 未来五年，产地结构、加工布局与合规能力将成为决定电工钢出口企业能否持续参与印度市场竞争的关键变量 [11]

公司股价表现 - 东百集团在14个交易日内收获7个涨停板，晋级为14天7板 [1] - 该股今日于9时32分封涨停，成交额达6.96亿元，换手率为7.61% [1] 推动股价表现的因素 - 公司物流仓储业务依托核心区域网络，与京东、顺丰进行深度合作 [1] - 公司作为福州自贸区保税物流园区运营商，其转口贸易业务承接台海仓储需求 [1] - 消费政策利好及零售板块市场关注度提升，多重因素共同推动股价表现 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年以来我国出口在中美贸易摩擦下仍保持韧性 2025 年 1 - 10 月以美元计价出口金额同比增长 5.30% 高于去年同期 但明年出口增速或小幅走弱 预计放缓至 2% 附近 走势前低后高 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 当前出口的支撑项 - 地区方面 对东盟、非洲等地区出口增加是出口韧性来源之一 贸易摩擦使我国对美、日出口占比下降 对东盟、印度、俄、非、拉美出口占比上升 今年 1 - 10 月 东盟、非洲、欧盟成拉动出口增长主要动力 出口增速分别达 14%、26%、8% 拉动率分别为 2.51%、1.52%、1.14% [11] - 商品类别方面 机电、高新、集成、汽车、船舶和机械设备等资本品是拉动出口增长主要类别 今年 1 - 10 月 船舶、集成、汽车、液晶平板显示模组出口两位数高增长 机电、高新、集成拉动率分别为 4.7%、1.6%、1.2% 手机、劳动密集型和地产后周期商品出口负增长 拖累出口 [15] 出口维持韧性的原因 企业出海带动出口 - 今年 1 - 10 月 资本品出口增速维持高位 船舶、通用机械设备拉动出口增长 上市公司境外收入同比与出口同比、中国对外直接投资流量与出口总额同比正相关 [2][21] - 2015 - 2024 年 对外投资带动出口年均复合增速 7.6% 高于整体出口的 5.2% 占比 5.7% 平均拉动 0.7 个百分点 分国别对外投资与分国中间品及资本品出口正相关 [2] - 欧洲数据显示 2024 年中国对欧盟及英投资总额增长 47% 达 100 亿欧元 2025 年 1 - 10 月中国对欧盟出口增速 8% [30] - 2024 年我国对匈牙利直接投资流量同比增长 37% 对匈投资集中汽车领域 带动我国对匈相关产品出口增长 推动对匈出口整体增速提升 [36] - 东盟区域 我国对泰国、印尼投资与出口结构相关 2024 年对泰投资集中多行业 带动 2025 年 1 - 9 月相关产品对泰出口增长 [38] 转口贸易影响出口国别结构 贸易摩擦期间 美国对中国关税高于东盟国家 推动中国企业寻求东南亚转口贸易 2018 - 2019 及本次摩擦期间 中国对美出口下降 对东盟出口和美国自东盟进口上升 转口贸易对冲对美出口下滑 支撑出口整体增速 [1][43] 部分进口国需求增长支持出口高增 - 欧盟经济温和复苏 进口增速回升 2024 年下半年起欧盟经济复苏 GDP 增速 1.5% 左右 工业生产指数同比自 2025 年 2 月保持正区间 带动 1 - 9 月进口增速由 2024 年的 - 5% 回升至 4% [47] - 越南 GDP 同比增速持续回升 前三季度累计增速 7.85% 国家财政预算投资金额和消费高增速 带动今年 1 - 10 月中国对越出口累计同比达 22.3% [2][50] 我国占非洲等地区进口份额提升 2019 - 2024 年 非洲进口年均复合增速 5% 但自中国进口年均增速 10% 中国占非洲进口份额从 2019 年的 17.1% 升至 2024 年的 21.6% 年均提高 0.9 个百分点 份额上升原因包括基建投资、价格竞争力、关税政策、市场拓展等 [3][54] 出口后续展望 - 各类支持出口维持韧性因素或褪色 转口贸易不增加总体出口 对外投资对出口拉动是慢变量 明年全球需求放缓 预计我国出口增速回落 [3] - 企业出海方面 今年 1 - 9 月我国非金融类对外直接投资同比增长 4% 较去年同期回落 对出口带动作用或边际走弱 [60] - 转口贸易方面 参考 2018 - 2019 年经验 对美出口同比修复 对东盟出口同比回落 或带动转口贸易减弱 [60] - 海外需求方面 世界主要国家除美国外 10 月 PMI 仍处荣枯线下方 IMF 对明年全球经济和贸易增速预测均放缓 [60] - 份额提升方面 预计我国占非洲等地区进口份额难以持续大幅提升 出口高增长或承压 [60] - 使用拟合模型估算 假设明年汇率维持当前水平 OECD 工业产出指数缓慢下降 1 个百分点 预计明年出口增速在 2% 附近 [62]

美国贸易政策与谈判进程 - 特朗普于2025年4月2日宣布对全球征收“对等关税”，基准税率为10%，并根据贸易逆差为国别设置附加税率（如中国总税率达104%）[13][14] - 对等关税宣布7天后（4月9日）暂缓90天实施，仅保留10%基准关税，主因美国面临“股债汇三杀”及多国反制压力[17] - 截至2025年8月底，美国与英国、越南、欧盟等10国达成协议，但协议均无法律约束力且内容常“缩水”（如美英协议未落实钢铝关税细节）[18][19][32] - 美国最终生效的关税税率分四档：顺差国10%、协议盟友15%、逆差较大协议国20%、未协议逆差大国25%以上（如印度达50%）[27][28] 协议内容与“美国优先”特征 - 协议核心要求包括他国对美零关税、大规模采购美国产品（如越南采购80亿美元波音飞机和29亿美元农产品）及开放市场[22][33] - 美国要求发达经济体对美投资额度巨大（欧盟6000亿美元、日本5500亿美元、韩国3500亿美元），但投资主体和方向存在不确定性[37] - 在数字领域，美国要求欧盟、东南亚等国取消数字服务税、保障数据自由流通，以帮助其科技公司占领市场[41][42][44] - 协议结果体现不对等性：美国维持10-50%国别税率，而他国多对美零关税；美国可随时新增232、301等条款关税，他国被动应对[35][36] 全球经贸体系重构 - 特朗普政策动摇WTO多边主义秩序，转向以“美国优先”为核心的歧视性双边体系，强调经济民族主义和单边最佳关税论[50][51] - 新体系下，欧盟2025年6月对美出口降至约400亿欧元（同比降10%），而北美、东亚等区域内合作加强（如中国-东盟自贸区升级）[52][55][57] - 全球产业链加速重构，企业为规避关税和供应链风险将产能迁至低关税国，推动产业分工区域化[56] 对中国经济的影响与韧性 - 2025年前三季度中国货物贸易进出口总值33.61万亿元（同比增长4%），对美出口下降的同时对东南亚、欧洲出口增长填补缺口[60][61] - 中国产业链基础雄厚（制造业规模连续15年全球第一），供应能力满足全球需求，是其经济抗风险的核心原因[61] - 美国对转口贸易加征40%关税并严查原产地，可能促使部分中国产业从东南亚回流或延长供应链以合规[65][66] - 美国试图构建“去中国化”稀土供应链（中国占全球精炼稀土产能90%以上），但面临技术瓶颈和各国利益分歧[75][76] 风险提示 - 特朗普依据IEEPA的关税可能被司法否决（上诉法院已判定违法），若失效将冲击现有协议，美国或转而动用301、232等工具[32][77] - 中美10月底达成的框架协议未解决根本分歧，未来存在贸易摩擦、科技脱钩及金融制裁风险[77] - 第三方国家（如东南亚、欧盟）可能在美国压力下对中国加征关税或配合科技制裁，增加中国外部不确定性[77]

欧盟贸易保护趋势 - 欧盟对华贸易保护措施呈现范围扩大、周期延长、监管精细化趋势，已实施56项反倾销和反补贴措施，涉及金额超460亿欧元，覆盖橡胶、钢铁、化工、新能源电池、紧固件等行业 [1] - 反倾销税率普遍在30%–70%区间，个别产品如橡胶轮胎、钛白粉、无头螺钉税率甚至超过100%成本加成 [1] - 欧盟贸易总司预测，针对中国制造的贸易调查数量可能保持每年增长8%–12%，形成制度性高风险环境 [3] 东南亚供应链角色转变 - 2024–2025年间东南亚再出口贸易增长率达43%，马来西亚、泰国、越南三国占总量的68% [5] - 中国制造相关货物占东南亚再出口总值的39%，东南亚转口贸易体系正成为全球供应链结构性组成部分 [5] - “第三国合规中转”将成常态化出口路径，东南亚从临时避险方案转变为供应链减震器 [6] 转口贸易合规与数字化 - 东南亚转口体系走向制度化与透明化，以马来西亚巴生港保税区为例，已全面接入电子原产地证系统，实现原产地数据自动同步、操作全程可溯、货物流向实时验证 [7] - 到2027年，东盟地区90%以上再出口货物将实现电子化监管全覆盖，并与欧盟、日韩等市场形成互认机制 [7] - 合规中转操作实现身份切换与税负优化，构建新的全球贸易信任网络 [7] 供应链布局重构 - 中国直达欧盟出口占比从2020年的17.6%降至2025年的12.3%，而中国经东南亚再出口欧盟的比例上升至9.8% [10] - 再出口产品主要集中在化工类（27%）、机电产品（21%）、橡胶与塑料制品（19%） [10] - 供应链进入分布式重构，东南亚通过中转与再出口操作在合规框架内分散市场风险，维持与欧洲客户的贸易连续性 [10] 未来贸易门槛演变 - 欧盟未来贸易门槛将更多转向环境、可追溯性与社会责任维度，数字化原产追溯系统将普遍应用 [12] - CBAM碳边境调节机制将全面实施，供应链尽责法要求产品来源透明 [12] - 未来中转操作将成为融合合规、可追踪与低碳管理的系统工程，需与欧盟绿色认证、ESG标准接轨 [13] 中长期趋势与竞争力 - 东南亚转口贸易体系正成为全球制造业应对贸易壁垒的关键枢纽，从短期避险转向长期布局 [15] - 未来五年竞争力取决于在合规、数字化和区域协同之间找到平衡，以保持供应链韧性与持续竞争力 [15] - 凭借合规中转、数字化追溯与区域协作三重支撑，行业正稳步迈回欧洲市场主航道 [15]

美越经贸协议核心内容 - 美国将维持对越南商品20%的关税，不再增加额外关税，并考虑对部分越南商品实施免税 [1] - 越南需全面开放市场允许美国商品进口，放宽对美进口许可的监管审批 [1] - 越南承诺不在美国企业经营领域进行竞争，并共同管理转口贸易等事项 [1] 越南对中国的沟通与解释 - 越南总理范明政在东盟峰会期间与中国代表会面，讨论与美国达成的关税政策变化 [3] - 越方向中国表示感谢，承诺推动中越经贸关系更健康、更均衡发展，巩固政治互信 [3] - 越南此举是担心若未及时通报情况，可能会在经贸方面遭遇中国的反制 [5] 越南向中国提出的合作需求 - 越南希望中国为建设铁路提供优惠贷款、加强人力资源培训 [3] - 越南请求中国增加进口更多越南优质农产品，并在电力领域加强援助项目合作 [3] - 越南寻求在技术转让、扩大边境贸易和财政等方面进行利益交换，以在中美间获得更多灵活性 [7] 中越经济相互依存关系 - 越南的上游产业对中国依赖较大，中越经济已形成紧密的命运共同体 [7] - 中越经济一荣俱荣，一损俱损，越南需平衡与中美的贸易关系以确保自身利益 [7] - 美越协议中有关于转口贸易的条款，越方需向中国作出解释和政治承诺以保障中越贸易稳定 [5]