——2025 年 8 月贸易数据点评 本报告导读： 8 月在基数略升和前期技术性抢运退潮的背景下同比读数略有回落，国别来看转口 规模或在扩大，而对非美非转口地和资本品出口维持高位。短期看转口关税对出口 影响较小，短期内出口动能温和回落，同比读数受基数影响大幅波动。 投资要点： 转口贸易：会受影响吗 [Table_Authors] 刘姜枫(分析师) [Table_Summary] 整体来看： 出口结构上来看： liujiangfeng@gtht.com 登记编号 S0880525070019 证 券 研 究 报 告 宏观研究 /[Table_Date] 2025.09.08 2025-09-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 研 究 宏 观 快 报 点 评 021-38031032 梁中华(分析师) 021-23219820 | 1. | 进出口增速均有回落 3 | | --- | --- | | 2. | 分国家看：对东盟提升、对美和拉美下降、其他持平 4 | | 3. | 分产品看：设备类出口维持高位，劳密出口继续回落 4 | | 4. | 转口监管的风险有多大？ 6 | 宏观快报点评 lian ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月进出口同比增速整体放缓，贸易顺差有一定韧性，出口总体平稳但增速放缓，进口走弱，“抢出口”步伐放缓，对美出口不确定性大，当前进出口数据对债市扰动有限，若出口韧性走弱或拖累四季度经济基本面，债市将回归对经济基本面预期的定价 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年8月进出口同比增速整体放缓低于预期，贸易顺差维持高位，美元计价下进出口总值同比增速回落2.8个百分点至3.1%，贸易顺差环比净增41亿美元至1023亿美元，出口、进口总值同比增速均回落2.8个百分点至4.4%、1.3%，分别低于万得一致预期1.5个和2.0个百分点，环比看出口表现符合季节性，进口弱于季节性水平 [4] 出口情况 - 8月出口总体平稳但较6 - 7月增速放缓，受去年高基期影响，两年复合同比可达6.5%，对美“抢出口”回落，对美出口增速环比 - 11.8%，同比 - 33.1%，机电产品和高新技术产品支撑出口，农产品回落，出口增速高的产品集中在高端机械设备和部分化工材料，对美传统出口产品量价下滑，汽车、手机以价换量，部分原料和高端机械价格有韧性 [6] - 分出口去向看，东盟、欧盟和中国香港对出口拉动较强，美国和拉美地区出口季节性偏弱，8月东盟、欧盟和中国香港对出口拉动率较上月分别多增1.2、0.2和0.6个百分点至4.0%、1.7%和1.5%，8月对美国、拉美、东盟出口环比增速分别较上月 - 5.7、 - 7.9、 + 10.8个百分点至 - 11.8%、 - 0.03%、4.6% [6] 进口情况 - 8月进口走弱，主要进口产品增速普降，高新技术产品、机电产品和农产品同比增速 - 4、 - 2和 - 8个百分点至3%、1%和 - 3%，大宗商品进口普遍同比负增，粮食、原油及成品油、铜矿进口回落，煤、铁矿跌幅收窄，重点机电产品中汽车、液晶平板和医疗器械进口同比增速下滑，集成电路是主要支撑，量和价同比增长2%和6% [6] 综合展望 - 出口表现季节性平稳但有放缓迹象，进口明显转弱，“抢出口”步伐放缓或因前期透支需求，对拉美地区出口走弱，“转口贸易”持续性待观察，后续对美出口不确定性大 [6] 债市方面 - 当前进出口数据对债市扰动有限，更多在定价股债“跷跷板”及政策“组合拳”预期，若出口韧性进一步走弱，可能拖累四季度经济基本面，债市后续大概率回归对经济基本面预期的定价 [6]

2、市场采购（1039） 出口报关方式主要包括直接出口报关、间接出口报关、转口贸易、来料加工、进料加工、边境小额贸 易、特殊监管区域出口、跨境电商出口等，具体可分为一般贸易（0110）、市场采购（1039）、保税跨 境贸易（1210）、跨境电商B2C（9610）、跨境电商B2B（9710）、跨境电商海外仓（9810）等模式。 一、主要出口报关方式及特点 1、一般贸易（0110） 定义：具备进出口经营权的企业直接出口货物，需提交报关单、合同、发票等文件。 特点：流程成熟，适用传统B2B贸易，可申请出口退税。 定义：针对小批量、多品种货物，单票货值≤15万美元，在指定口岸报关。 特点：免征增值税，适合义乌等小商品集散地。 3、保税跨境贸易（1210） 定义：货物存入保税仓后按订单分批出口，月底汇总报关。 特点：适用于跨境电商备货模式，需海关特殊监管区域支持。 4、跨境电商B2C（9610） 定义：通过电商平台直接邮寄给境外消费者，采用"清单核放、汇总申报"。 特点：适合小包裹直邮，需提供订单、支付、物流三单信息。 6、跨境电商海外仓（9810） 定义：货物批量出口至海外仓，再通过平台销售给消费者。 特点：降低物流 ...

**行业与公司** * 行业涉及全球贸易、宏观经济及大类资产配置 [1][3] * 公司未明确提及，但核心讨论中国出口企业及美国政策执行机构 [1][13] **核心观点与论据** * 美国关税执行存在严重偏差：2025年1-6月理论关税税率应提升14.5个百分点，实际仅提升6.8个百分点，近一半未征收，主因包括美墨加协议漏洞及中国转口贸易 [1][4][13] * 中国出口展现超预期韧性：2024年11月至2025年5月出口增速中枢提升2.5个百分点，其中1.3个百分点来自非转口地区（欧洲、非洲、拉美），凭借价格与质量优势获取替代订单 [5][14] * 资本品出口成为中长期亮点：逆全球化背景下中国设备类资本品出口强劲，推动中国向"世界工厂的工厂"转型，2025年全年出口增速预计达3%-4% [1][6] * 美国降息或加剧通胀结构性分化：当前仅25%关税成本转嫁至消费者，44%由企业承担；降息可能强化服务通胀（受反移民政策劳动力供给减少推动），并加速关税成本向居民传导，导致整体通胀上升 [11][17] * 人民币汇率韧性支撑流动性：受国际资本套利、中美利差、央行调控及企业结汇（1-2季度积累大量美元外汇）支撑，三季度汇率偏强 [10][16] **其他重要内容** * 三季度中国经济低于预期：投资与消费下降，进口上升（反映出口商对中长期乐观），进口向出口靠拢挤压GDP增速 [8][9] * 贸易顺差可能收窄：四季度进口或持平甚至超过出口，但不会显著冲击整体经济 [14][15] * 美债利率或现极端分化：降息后短端利率下降，但长端利率可能因通胀预期上升而走高，压制全球风险资产及非美元汇率 [11][12] * 政策预期成为关键变量：中国9-10月政策预期及顺差结汇支撑人民币流动性，利好权益市场 [7][16]

核心观点 - 美国商务部对中国渣罐征收高额双反关税 反倾销税率294.43% 反补贴税率226.16% 直接出口美国市场丧失价格竞争力 [1][3][10] - 第三国转口贸易与市场多元化成为行业应对核心策略 土耳其与东南亚国家可能成为转口中枢 [8][10] 关税措施 - 反倾销终裁税率达294.43% 抵消补贴后保证金率调整为278.81% [1] - 反补贴终裁认定多家主要企业统一补贴率为226.16% 涉案产品海关编码7309.00.0090 [1] - 本案推进迅速 从立案到终裁仅7个月 税率远超金属制品历史水平 [4][6] 行业影响 - 2023年中国渣罐出口额超6亿美元 其中18%流向北美市场 直接出口模式难以为继 [5] - 渣罐为冶金行业关键设备 应用于钢铁冶炼与矿产加工领域 [5] 贸易模式转变 - 第三国转口成为缓冲出口压力核心方式 有助于分散关税风险并维持出口链条延续性 [8] - 土耳其凭借冶金产业链匹配度与欧美贸易便利成为潜在转口中枢 [8] - 东南亚国家包括马来西亚 泰国 越南依托港口操作经验承接金属设备转口业务 [8] 未来趋势 - 美国对中国金属装备类产品贸易壁垒持续加码 冶金设备与建材品类面临更严厉审查 [8] - 企业加速在土耳其与东南亚设立中转及加工环节 推动区域供应链重塑 [8] - 中东 非洲及拉美市场的替代性需求有望被挖掘 市场多元化成为发展方向 [8][10]

美国对印度加征关税事件影响 - 美国对印度商品加征50%关税 于8月27日正式生效 涉及印度对美出口总额的66% [2][10] - 受影响商品包括纺织品 宝石珠宝和冷冻虾等 其中纺织品占印度工业产出的14% [10][18] 印度政府应对措施 - 印度政府暂停部分原材料进口税 但未对美国实施对等反制措施 [7] - 印度商务部紧急寻找新买家 计划将200吨棉纱/50万件衬衫/300吨冻虾转向中国市场 [12] - 官方智库提议放宽对中国企业投资审查 财政部经济调查呼吁引进中国资本 [16] 中印贸易合作动向 - 2024年中印贸易额达1384亿美元 印度企业向中国报价比往年低15% [12][18] - 印度海鲜出口商调整包装规格 将大包装虾改为适合中国家庭的小份包装 [14] - 中国海关加强对印度转口贸易监管 要求提供详细用途说明和全链条追踪数据 [16] 能源贸易格局变化 - 印度对俄罗斯石油采购量从每日118万桶降至40万桶 [20] - 俄罗斯以每桶61.75美元特惠价向中国出售原油 中方要求再降1美元 [22] - 中国海关数据显示8月新订15船乌拉尔原油 补足印度减少的采购量 [22] 行业成本比较 - 美国原油比俄罗斯原油价格高12% 西非石油运输成本每桶增加3美元 [24] - 印度柴油出口业务因原料短缺减少近30% [24]

中国对美出口下滑与贸易转移趋势 - 2025年上半年中国对美出口同比下降10.9% 从1月的438.5亿美元降至5月的217.9亿美元 减少220.6亿美元 降幅超50% [1] 对美出口增长的主要替代经济体 - 2025年1-5月对美出口增长前五地区为中国台湾(增53.8亿) 墨西哥(增46.9亿) 越南(增30.4亿) 印度(增13.0亿) 泰国(增11.5亿) [2][3] - 韩国 荷兰 比利时 丹麦 巴西同期对美出口均实现4.8-8.2亿美元增长 [3] 墨西哥贸易流转特征 - 墨西哥对美出口前三为电脑(72.3亿) 汽车(40.4亿) 机动车辆零件(30.2亿) [4] - 中国对墨出口前三为汽车(5.1亿) 车辆零件(3.9亿) 通信设备(3.5亿) 与墨对美出口品类高度重合 [4] 越南贸易流转特征 - 越南对美出口前三为电脑(35.6亿) 通信设备(23.5亿) 办公机器零件(8.4亿) [6] - 中国对越出口前三为集成电路(27.5亿) 平板显示器(9.3亿) 通信设备(8.0亿) 办公机器零件位列第五(3.6亿) [6] 印度贸易流转特征 - 印度对美出口首位为通信设备(24.1亿) 其次为药品(12.5亿) 精炼石油(3.6亿) [7] - 中国对印出口首位同为通信设备(9.1亿) 其次为集成电路(7.9亿) 电脑(5.4亿) [7] 泰国贸易流转特征 - 泰国对美出口前二为通信设备(14.5亿) 电脑(11.2亿) [8] - 中国对泰出口首位为通信设备(9.0亿) 电脑位列第五(1.8亿) 双方在车辆零件 电力变压器品类存在重合 [8] 供应链重构应对策略 - 美国拟对转口贸易加征关税 推动中资企业向全要素出海转型 包括生产 管理 人才 供应链全面本地化 [9] - 对美出口增长国家将成为供应链出海主要目的地 2025年下半年相关布局预计加速 [9]

核心观点 - 美国国际贸易委员会认定中国六胺产品对美国产业造成实质性损害 将实施825 92%综合税率的"双反"关税 直接出口模式已不具经济可行性 [1][3] - 第三国转口贸易成为规避高额关税的现实选择 土耳其是主要中转地 需完成换柜和文件重整等关键环节 [6][7][8] - 美国此举旨在保护本土六胺产业 中国成为税率最高群体 未来转口贸易或成长期策略 [5][10] 双反税率影响 - 反倾销税率405 19% 反补贴税率420 73% 综合税负825 92% 创化工品类罕见高位 [3] - 价值100万美元的六胺产品入关时可能被追加超过800万美元关税 直发出口模式基本停滞 [3] 转口贸易操作 - 通过土耳其中转 第一程中国→土耳其正常报关 第二程以土耳其出口身份清关 [7] - 中转环节需完成换柜 重制发票及装箱单 申请当地产地证 [7] - 土耳其对美国出口六胺未设高壁垒 该路径具备可行性 [8] 行业背景与趋势 - 六胺是塑料 医药 橡胶等领域基础原料 美国难以完全依赖本土生产 [10] - 2024年10月美国对中德印沙四国发起反倾销调查 中国和印度另加反补贴调查 [5] - 未来美国"双反"措施或持续 转口贸易需注意合规与文件完备性 [10]

出口表现分析 - 上半年出口整体稳中有增，累计同比增长5.9%，新兴经济体为核心增长引擎，拉动整体出口4.7个百分点，非美发达国家共拉动1.4个百分点 [9] - 对新兴经济体出口累计同比上升1.5pct至9.6%，中间品拉动整体增速2.4个百分点，资本品拉动1.0个百分点 [21] - 对非美发达经济体出口同比较去年底大幅上升5.5pct至6.7%，消费品是主要拉动因素，贡献了2.7个百分点 [28] 商品结构 - 电子设备与零部件、部分消费品（玩具、手机、珠宝首饰等）出口表现较好，电子零部件和轻工制品类商品累计同比分别回升4.5pct和3.3pct至8.2%和6.6% [12] - 对新兴经济体出口中，锂电池、矿物与金属、化学品、电气设备和机械设备等表现较好 [21] - 对非美发达经济体出口中，锂电池和玩具表现突出，分别拉动整体增速1.2和1.1个百分点 [28] 出口驱动因素 - 美国进口增速大幅冲高至30%以上，但主要由欧盟药品进口、瑞士黄金进口推动，并非普遍性"抢进口" [35][40] - 我国对东盟出口或更多是供应链协同，东盟进口我国生产资料，再加工成消费品后形成出口 [54] - "抢出口"或只能解释当前出口高增中的30%，对7月出口的贡献最多为2个百分点 [68] 未来展望 - 美国实际进口仍未达到与理论进口的平衡点，后续进口或仍有提升空间 [78][79] - 欧盟消费品进口与消费需求规模已达到"平衡点"，进口增速或回落至4% [81] - 对新兴经济体出口短期或受关税影响拖累2个百分点，但中期仍有韧性 [90][94] - 新兴市场中产阶级扩张推动消费升级，车辆、跨境商品等高附加值消费品出口份额提升 [124][125]

贸易顺差与中转地位 - 2024年荷兰从中国获得5152亿元人民币贸易顺差，成为中国第三大顺差来源国 [1] - 中国对荷兰出口商品中仅4%被本地消费，其余96%通过鹿特丹港中转至欧洲其他国家 [1] - 鹿特丹港处理中国对欧贸易15%的体量，节省30%物流成本 [1] 机电产品贸易 - 机电设备与电子产品占荷兰自华进口总额70%以上，2022年电气电子设备进口额达429.9亿美元，机械类产品进口额234.3亿美元 [3] - 荷兰ASML光刻机、飞利浦电子依赖中国制造的计算机配件、通信设备等中游产品 [4] - 飞利浦医疗设备60%电路板产自中国珠三角地区 [4] 轻工消费品市场 - 2022年荷兰自华进口玩具、游戏及体育用品59.1亿美元，家具和家居装饰品33.3亿美元，针织服装21.9亿美元 [5] - 荷兰快时尚品牌50%订单由中国江苏、山东纺织厂承接，中国工厂将快时尚模式成本压低30% [5] - 义乌小商品城每天发出20个集装箱日用百货直达鹿特丹 [5] 食品与美妆出口 - 2024年中国对荷兰食品出口同比增长12%，火锅底料、螺蛳粉等方便食品增速最快 [7] - 中国美妆对荷出口激增15%，荷兰每月进口超5万瓶中国产精华液 [7] - 中国电商跨境直购价格优势显著，薇诺娜保湿霜荷兰药房售价39欧元，跨境直购仅12欧元 [7] 农产品贸易 - 荷兰每年从中国进口超万吨洋葱、胡萝卜、生姜和大蒜，山东寿光温室胡萝卜到岸价比荷兰本土低25% [10] - 甘肃培育的"金冠1号"洋葱种占荷兰种植面积15%，经荷兰种植后返销全球 [10] 物流与转口贸易 - 鹿特丹港水深24米，与160国500港通航，中欧班列"蓉欧线"将陆运时间压缩至12天 [12] - 荷兰处理中国对欧出口40%的份额，但仅保留4%利润，主要利润由荷兰物流巨头掌控 [12] - 菜鸟在蒂尔堡建成欧洲最大智慧物流枢纽，中欧班列加密至每日3列 [12]