鸣鸣很忙 20260311 摘要 鸣鸣很忙与万辰形成双寡头格局，CR2 达 70.7%，公司稳态门店空间测 算达 3.5 万家，较当前 2.1 万家仍有 65%以上增长空间。 2025-2027 年预计净增门店 7,000/4,500/2,500 家，GMV 目标超 1,800 亿元，下沉市场（五线及以下）与北方空白区为核心增量来源。 店效进入修复期，2025Q3 零食很忙单店营收同比转正 （+7.1%），2026 年春节同店销售实现双位数增长，客单价下滑随价 格战趋缓而收窄。 盈利能力释放路径清晰，预计净利率目标 5%，毛利率受供应链提效及 自有品牌（目标占比 30%）驱动存在 2-5pct 提升空间。 销售费率随竞争格局稳固回落，2025 年前三季度降至 3.7%，取消一次 性开店补贴，预计未来仍有 1-1.5pct 的费用优化空间。 第二增长曲线布局加速，通过"有点馋"切入鲜食零食赛道，并率先在 越南等东南亚市场试水"有点趣"品牌，打开中长期增长天花板。 财务预测 2025-2027 年收入复合增速高，经调整归母净利润预计为 26.0/37.3/46.5 亿元，对应 2026 年 PE 为 21 倍，维 ...

三只松鼠近期经营动态 - 公司于2026年1月19日对线下分销部分坚果礼产品进行出厂价调整 调价原因为临近春节物流和人工成本上涨[1] - 公司表示春节节点的类似调价系每年常规操作 主要针对TO B业务 无法预测终端价格是否波动 并称不必过度担心 对公司业务不会产生较大影响[1] - 此前在去年11月1日 公司曾对线下分销35款产品上调供货价格 单品调价幅度自0.2元至10元不等 调价主要考量为原材料价格波动[1] 三只松鼠线下业态扩张 - 公司持续推进线下新业态实践 自2025年6月至今 生活馆已累计布局16家门店 包括1家旗舰店 10家标准店以及5家生活馆mini店[2] - 首批5家生活馆mini店于2026年1月16日落地南京 芜湖 面积集中在125㎡-185㎡之间 提供超1000款商品 聚焦生鲜蔬果 新鲜坚果零食等 满足家庭全场景消费需求[2] - 门店产品结构实现超90%的自有品牌占比 70%以上的新品占比[2] - 农历春节前 公司还将在南京与安徽两地陆续落地9家生活馆mini店及5家生活馆标准店 战略布局以皖 苏两地为核心 打磨可复制门店模型[2] 零食行业竞争态势 - 在理性消费心态下 稳固并扩张线下基础盘是零食品牌的共同动作[3] - 来伊份于2026年1月16日发布公告 拟以自有资金为加盟商提供总额不超过1亿元的财务资助 用于承接直营店或新开加盟店 资助期限不超过36个月 以加速“万家灯火”战略落地[3] - 良品铺子表示其参股的量贩零食品牌“零食顽家”目前聚焦湖北区域深耕发展[3] - 洽洽食品表示2026年1月份为春节备货和发货高峰期 其新品瓜子仁产品目前聚焦线上和即时零售渠道试销 春节前后会陆续在线下推广[3] 行业当前挑战与展望 - 行业面临平滑成本波动 推进差异化打法 铺平供给条线等挑战[4] - 零食品牌的全域年货通路仍在加载中[4]