北京市东城区人工智能与数字经济战略布局 - 北京市东城区正在加速区域布局人工智能与数字经济新赛道 通过举办全国人工智能科创大赛总决赛 展示新产品 标志着在打造人工智能创新高地和构建“政产学研投”协同生态方面迈出坚实步伐 [1] - 东城区全力构建“科创金三角”发展新格局 创新“大赛+产业园+基金招商”投资促进模式 以赛引才、以赛促创、以赛招商 为创新成果转化和产业升级搭建高效平台 [1] - 东城区发布《北京市东城区关于推动科技创新发展的若干措施》 围绕落实北京国际科技创新中心建设部署 推出12条具体支持条款 突出对高新技术企业与科技型小微企业的扶持 支持建设高水平技术转移机构 [1] 昆仑万维公司业务与财务表现 - 昆仑万维是第一批进军海外游戏市场的中国厂商 于2015年上市 2020年全面转向人工智能 [2] - 公司目前拥有“天工”系列多模态大模型、音乐大模型等8大核心模型 其短剧平台Dramawave利用AI实现多语言快速翻译与素材生成 稳居全球出海赛道前三 [2] - 今年前三季度 公司实现营业总收入58亿元 同比增长52% 其中海外收入54亿元 同比增长58% 海外业务收入占比达93% [2] “科技+文化”融合发展战略 - 东城区加速“科技+文化”发展 充分发挥城区优势 昆仑万维的发展道路是东城区互联网行业发展的鲜明特色与核心优势所在 [1][2] - 东城区委常委表示 东城区历史文化底蕴深厚 正积极拥抱互联网 大力发展数字经济 打造驱动高质量发展的“新引擎” [2] - 多家东城区科技企业展示AI在视频生成、音乐创作、数字听书等方面的应用 是“科技+文化”融合的鲜活案例 [3] 人工智能对内容产业的变革影响 - AI极大降低了内容创作与服务的成本与门槛 当制作一部高质量影视内容的成本从数亿元降至10万元量级 全球各地特别是发展中国家的创作者将获得前所未有的表达机会 也有助于本土文化的传播 [3] 政府支持与企业反馈 - 东城区政府表示将以最大诚意和最优服务 为创新创业者提供从政策支持、空间载体到资本对接的全周期服务 [1] - 东城区在AI人才落户等方面给予企业重要政策支持 在激烈的人才争夺中起到关键作用 并在企业合规运营、牌照申请等方面提供精准助力 为企业出海构筑稳健发展基石 [2] - 东城区正着力打造集技术研发、成果转化、产业应用于一体的人工智能创新生态体系 将持续优化营商环境 加强知识产权保护 拓展应用场景 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 5月22日公司发布天工超级智能体，采用AI agent架构和deep research技术，能一站式生成多模态内容，其deep research能力在GAIA榜单排名全球第一，成本仅为OpenAI的40% [6] - 天工超级智能体重塑人机协作方式，从效率工具到智能协作者范式升级，提供5个专家级agents和1个通用agent，满足办公和多模态创意任务需求 [6] - 公司构建全面AI业务布局并取得成果，2025年Q1，AI音乐年化流水收入ARR约1200万美金，短剧平台Dramawave年化流水收入ARR约1.2亿美金，有望推动收入增长 [6] - 公司坚定AI业务投入与布局，随着新技术成熟应用和用户规模提升，新业务将提供持续发展动力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.03/0.28/0.51亿元，EPS为0.00/0.02/0.04元/每股，维持“增持”评级 [6] 财务数据与估值 财务数据 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,915|5,662|6,581|7,019|7,514| |YoY(%)|3.8|15.2|16.2|6.7|7.0| |归母净利润(百万元)|1,258|-1,595|3|28|51| |YoY(%)|9.2|-226.7|100.2|774.3|83.7| |毛利率(%)|78.8|73.6|69.8|69.3|68.8| |EPS(摊薄/元)|1.02|-1.30|0.00|0.02|0.04| |ROE(%)|8.6|-11.5|-1.9|-1.5|-1.0| |P/E(倍)|36.6|-28.9|14508.9|1659.5|903.4| |P/B(倍)|3.0|3.2|3.2|3.2|3.2| |净利率(%)|25.6|-28.2|0.0|0.4|0.7| [3] 交易数据 - 股价（2025 - 05 - 22）为37.43元 - 总市值46,094.86百万元 - 流通市值46,094.86百万元 - 总股本1,231.50百万股 - 流通股本1,231.50百万股 - 12个月价格区间为48.16/26.14 [4] 收益情况 - 1个月相对收益17.33%，绝对收益20.74% - 3个月相对收益 - 10.06%，绝对收益 - 11.68% - 12个月相对收益 - 5.18%，绝对收益1.29% [5]

公司业绩表现 - 2024年营业总收入56.6亿元，同比增长15.2%，毛利率73.6% [1] - 海外收入51.5亿元，同比增长21.9%，占总收入91.0% [1] - 2025年一季度营业收入17.64亿元，同比增长46.07%，海外收入16.7亿元，同比增长56.1%，占比94.4% [2] 业务板块发展 - 业务覆盖AGI与AIGC、信息分发、元宇宙、社交娱乐及游戏，服务全球近4亿月活跃用户 [1] - Opera平台2024年营业收入4.8亿美元，同比增长21.1% [1] - 海外社交网络和短剧平台收入12.5亿元，同比增长28.5% [1] - AI社交产品单月最高收入突破百万美元 [1] - AI音乐平台年化流水收入（ARR）达1200万美元，短剧平台Dramawave的ARR突破1.2亿美元 [2] 研发投入与技术布局 - 2024年研发费用15.4亿元，同比增长59.5% [2] - 持续加码AGI与AIGC领域布局 [1] 全球化战略 - 市场覆盖中国、东南亚、非洲、中东、北美、南美、欧洲等主要区域 [1] - 2025年国际化布局进一步深化，海外收入占比提升至94.4% [2] 未来规划 - 2025年将继续聚焦全球人工智能产品与服务 [2] - 推动数字经济高质量发展 [2]