报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 5月22日公司发布天工超级智能体，采用AI agent架构和deep research技术，能一站式生成多模态内容，其deep research能力在GAIA榜单排名全球第一，成本仅为OpenAI的40% [6] - 天工超级智能体重塑人机协作方式，从效率工具到智能协作者范式升级，提供5个专家级agents和1个通用agent，满足办公和多模态创意任务需求 [6] - 公司构建全面AI业务布局并取得成果，2025年Q1，AI音乐年化流水收入ARR约1200万美金，短剧平台Dramawave年化流水收入ARR约1.2亿美金，有望推动收入增长 [6] - 公司坚定AI业务投入与布局，随着新技术成熟应用和用户规模提升，新业务将提供持续发展动力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.03/0.28/0.51亿元，EPS为0.00/0.02/0.04元/每股，维持“增持”评级 [6] 财务数据与估值 财务数据 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,915|5,662|6,581|7,019|7,514| |YoY(%)|3.8|15.2|16.2|6.7|7.0| |归母净利润(百万元)|1,258|-1,595|3|28|51| |YoY(%)|9.2|-226.7|100.2|774.3|83.7| |毛利率(%)|78.8|73.6|69.8|69.3|68.8| |EPS(摊薄/元)|1.02|-1.30|0.00|0.02|0.04| |ROE(%)|8.6|-11.5|-1.9|-1.5|-1.0| |P/E(倍)|36.6|-28.9|14508.9|1659.5|903.4| |P/B(倍)|3.0|3.2|3.2|3.2|3.2| |净利率(%)|25.6|-28.2|0.0|0.4|0.7| [3] 交易数据 - 股价（2025 - 05 - 22）为37.43元 - 总市值46,094.86百万元 - 流通市值46,094.86百万元 - 总股本1,231.50百万股 - 流通股本1,231.50百万股 - 12个月价格区间为48.16/26.14 [4] 收益情况 - 1个月相对收益17.33%，绝对收益20.74% - 3个月相对收益 - 10.06%，绝对收益 - 11.68% - 12个月相对收益 - 5.18%，绝对收益1.29% [5]

公司业绩表现 - 2024年营业总收入56.6亿元，同比增长15.2%，毛利率73.6% [1] - 海外收入51.5亿元，同比增长21.9%，占总收入91.0% [1] - 2025年一季度营业收入17.64亿元，同比增长46.07%，海外收入16.7亿元，同比增长56.1%，占比94.4% [2] 业务板块发展 - 业务覆盖AGI与AIGC、信息分发、元宇宙、社交娱乐及游戏，服务全球近4亿月活跃用户 [1] - Opera平台2024年营业收入4.8亿美元，同比增长21.1% [1] - 海外社交网络和短剧平台收入12.5亿元，同比增长28.5% [1] - AI社交产品单月最高收入突破百万美元 [1] - AI音乐平台年化流水收入（ARR）达1200万美元，短剧平台Dramawave的ARR突破1.2亿美元 [2] 研发投入与技术布局 - 2024年研发费用15.4亿元，同比增长59.5% [2] - 持续加码AGI与AIGC领域布局 [1] 全球化战略 - 市场覆盖中国、东南亚、非洲、中东、北美、南美、欧洲等主要区域 [1] - 2025年国际化布局进一步深化，海外收入占比提升至94.4% [2] 未来规划 - 2025年将继续聚焦全球人工智能产品与服务 [2] - 推动数字经济高质量发展 [2]

财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入17.6亿元，同比增长46% [1] - 研发费用4.3亿元，同比增长23% [1] - AI音乐年化流水收入ARR达1200万美金（月流水100万美金），短剧平台Dramawave年化流水ARR达1.2亿美金（月流水1000万美金） [1] - 海外业务收入16.7亿元，同比增长56%，占营收比重提升至94% [1] - Opera收入同比增长41% [4] AI技术突破 - 多模态推理模型Skywork R1V达到开源SOTA水平 [2] - 视频生成领域SkyReels-V1模型与SkyReels-A1算法位居全球领先，后者实现技术突破性SOTA [2] - AI音乐领域Mureka V6与全球首款融合CoT技术的Mureka O1形成组合优势，Mureka O1登顶行业SOTA [2] AI算力芯片进展 - 控股AI算力芯片企业北京艾捷科芯，完成"算力基础设施—大模型算法—AI应用"全产业链布局 [3] - 攻克多项核心技术难关，整体研发进度过半，向量产迈进 [3] - 艾捷科芯员工数量接近200名，覆盖芯片设计、算法研发、系统集成等专业领域 [3] AI产品规划 - 计划2025年5月中旬在海外发布全球首款生产力场景通用Agent平台Skywork.ai [3] - Skywork.ai包含五大专家级AI Agent，覆盖专业文档、数据表格、演示文稿、播客及网页内容优化 [3] - 支持跨模态内容创作，可高效生成MV、宣传片、有声读物、互动绘本等多媒体内容 [3] 业务战略 - 全球化战略成效显著，国际化布局持续深化 [1] - 未来将持续推进AI算力芯片研发及AI应用矩阵落地 [4]