报告核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2603合约下跌0.02%，持仓量有所减少，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会，短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率涨跌不一，海外美国、德国、日本10Y国债收益率均下行，当前市场风险偏好较强，股债跷跷板效应下国债期货价格总体偏弱 [2][3] 期货市场 期货价格与持仓 - 昨日TS2603、TS2606、TF2603、TF2606、T2603、T2606、TL2603、TL2606收盘价分别为102.336、102.378、105.570、105.570、107.765、107.685、110.87、110.98，较前日涨跌分别为-0.022、-0.016、-0.030、-0.030、-0.025、-0.010、-0.130、-0.170，涨跌幅分别为-0.02%、-0.02%、-0.03%、-0.03%、-0.02%、-0.01%、-0.12%、-0.15%，持仓量分别为69093、5302、143187、18620、233587、15611、148227、31275，持仓量增减分别为121、-108、-2053、784、2377、980、-4445、464 [2] 跨期价差 - 跨期价差TS2603与TS2606为-0.042（前值-0.036），TF2603与TF2606为0.000（前值0.0000），T2603与T2606为0.080（前值0.0950），TL2603与TL2606为-0.110（前值-0.1500） [2] 活跃CTD券IRR - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR分别为TS2603为1.3129%、TS2606为1.5483%、TF2603为1.4025%、TF2606为1.3943%、T2603为1.1488%、T2606为1.4197%、TL2603为0.7727%、TL2606为1.2166%，处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR隔夜为1.2720%（涨0.2bp）、SHIBOR7天为1.4610%（跌0.1bp）、DR001为1.3480%（涨0.56bp）、DR007为1.5157%（跌1.04bp）、GC001为1.3850%（涨14.8bp）、GC007为1.5210%（涨2.1bp）、FR001为1.36%（涨1.44bp）、FR007为1.52%（持平） [2] 中国关键期限国债收益率 - 昨日6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y国债收益率分别为1.32%、1.35%、1.44%、1.65%、1.76%、1.88%、2.37%、2.31%，较前日涨跌分别为2.31bp、1.55bp、-0.01bp、0.43bp、0.26bp、-0.17bp、-0.1bp，长短期（10 - 2）国债收益率利差为41.56bp [2] 海外关键期限国债收益率 - 昨日美国2Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别为3.54%、3.75%、4.18%、4.82%，较前日涨跌分别为5.0bp、1.0bp、-1.0bp、-3.0bp；德国2Y、10Y国债收益率分别为2.100%、2.920%，较前日涨跌分别为1.0bp、-1.0bp；日本2Y、10Y国债收益率分别为1.129%、2.083%，较前日涨跌分别为-4.1bp、-4.1bp [2] 宏观消息 央行公开市场操作 - 上周五（1月9日）央行开展340亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放340亿元，本周央行公开市场将有1387亿元逆回购到期，上周实现净回笼12214亿元，开展1.1万亿元买断式逆回购操作对冲到期资金 [3] 国务院常务会议 - 部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化贷款贴息政策、设立民间投资专项担保计划、建立民营企业债券风险分担机制等，还研究推行常住地提供基本公共服务有关工作 [3] 物价数据 - 2025年12月我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月以来最高，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，CPI环比由降转涨0.2%，PPI同比下降1.9%，降幅收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [3] 商务部政策 - 印发9城服务业扩大开放综合试点任务清单，聚焦15类重点工作，提出159项试点任务 [3] 首席经济学家论坛 - 连平强调未来几年中国将继续保持积极财政政策，“更加积极”的财政政策将成常态，盛松成表示未来不排除继续降息，更可能渐进式调整 [3] 美联储降息预期 - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人低于预期，失业率降至4.4%，数据公布后美联储1月降息预期彻底落空 [3] 货币市场利率 - 上周五（1月9日）货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.32BP报1.2727%，7天期下行0.13BP报1.4727%等，银存间同业拆借加权平均利率1天期上行0.44BP报1.2924%，7天期上行1.68BP报1.499%等 [3] 美债收益率 - 上周五（1月9日）美债收益率多数上涨，2年期涨4.60个基点报3.532%，3年期涨4.27个基点报3.587%，5年期涨2.45个基点报3.750%，10年期涨0.40个基点报4.167%，30年期跌2.03个基点报4.814% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，各关键期限国债收益率普遍下行，短期市场利率涨跌不一，海外关键期限国债收益率多数上行；近期宏观消息较多，包括央行逆回购操作、基金管理新规、证券业协会会议等；货币市场利率多数上行，美债收益率集体上涨，国债期货价格小幅企稳但长端转弱，经济景气水平总体平稳但债市存在扰动因素 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2603合约上涨0.19%，持仓量有所减少；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.8bp，DR007利率上行1.11bp，GC007利率上行1.2bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行2.34bp至1.85%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为34.93bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行3bp，德国10Y国债收益率上行2bp，日本10Y国债收益率上行1.2bp [2] 宏观消息 - 12月5日央行开展1398亿元7天期逆回购操作，当日3013亿元逆回购到期，单日净回笼1615亿元，本周有6638亿元逆回购到期 [3] - 《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿下发，强化业绩考核，提升高管、基金经理跟投比例 [3] - 12月6日中国证券业协会第八次会员大会举行，证监会主席吴清指出A股实现量质提升，要发挥分析研究专长，适度拓宽券商资本空间与杠杆上限等 [3] - 证监会主席吴清明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性重点任务举措 [3] - 国务院常务会议研究节能降碳工作，听取规范涉企行政执法专项行动情况汇报并审议通过《行政执法监督条例（草案）》，部署全链条打击涉烟违法活动有关举措 [3] - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，基本符合市场预期，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，5年通胀预期降至3.2%，白宫国家经济委员会主任预计美联储下周降息 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率部分品种上行，银存间同业拆借加权平均利率部分品种下行 [3] - 美债收益率集体上涨，2 - 30年期美债收益率均有不同程度涨幅 [3] 评论 - 国债期货价格小幅企稳，10年期国债活跃券收益率下行，市场资金面保持稳定；美债收益率回升，经济景气水平总体平稳，但长端国债期货价格转弱，债市存在扰动因素 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日国债期货价格普遍上涨，持仓量有所减少；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会；短期市场利率普遍下行；各关键期限国债收益率涨跌不一；美国10Y国债收益率上行，德国和日本10Y国债收益率下行；受“反内卷”政策预期等因素影响，短期国债期货价格波动将继续加大[2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日国债期货价格普遍上涨，T2509合约上涨0.2%，持仓量有所减少[2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会[2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行2.4bp，DR007利率下行6.73bp，GC007利率下行2.9bp[2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行2.24bp至1.72%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为30.73bp[2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行2bp，德国10Y国债收益率下行7bp，日本10Y国债收益率下行3.4bp[2] 宏观消息 - 7月28日央行开展4958亿元7天期逆回购操作，单日净投放3251亿元[3] - 当地时间7月28日中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈[3] - 全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会部署下半年八个方面重点工作[3] - 中国金融四十人论坛报告称实现全年经济增长目标需加力逆周期政策[3] - 国家育儿补贴制度实施方案正式公布，预计8月下旬陆续开放申领[3] - 美国总统特朗普表示可能对部分国家进口商品征15% - 20%统一关税等[3] 行业信息 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率和同业拆借加权平均利率部分期限品种有涨跌[3] - 美债收益率多数下跌，特朗普言论影响市场预期及美债收益率走势[3] 评论及策略 - 10年期国债活跃券收益率回落，央行加大公开市场操作，资金面收敛缓解[3] - 海外美日欧达成贸易协议等情况影响美债收益率[3] - 国内6月工业企业利润降幅收窄，有相关政策部署[3] - 受“反内卷”政策预期等因素影响，短期国债期货价格波动将加大[3]