耐普矿机成立于2005年10月14日，于2020年2月12日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为江西省 上饶市。该公司是全球领先的重型矿山选矿装备制造商，专注于耐磨备件的研发生产，其全球首创的锻造 工艺复合衬板极具技术优势。 耐普矿机主要从事重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件的研发、生产、销售及服务等业务，所属申万行 业为机械设备 - 通用设备 - 磨具磨料，涉及一带一路、有色铜、工程机械核聚变、超导概念、核电等概念 板块。 截至2025年9月30日，耐普矿机A股股东户数为1.43万，较上期增加39.95%；户均持有流通A股数量为 7675.44，较上期减少28.55%。十大流通股东中，富国长期成长混合A（011037）位居第五大流通股东，持 股167.19万股，为新进股东；华宝多策略增长A（240005）位居第六大流通股东，持股160.00万股，相比上 期增加11.00万股；东方红收益增强债券A（001862）位居第十大流通股东，持股100.00万股，为新进股 东。 西南证券指出，耐普矿机2025年前三季度营收和净利润虽同比减少，但Q3单季度业绩好转。亮点如下：1. 新材料耐磨备件市场前景广阔，二代锻造 ...

10月29日，耐普矿机盘中上涨2.05%，截至13:41，报33.30元/股，成交9549.04万元，换手率2.68%，总 市值56.20亿元。 资金流向方面，主力资金净流入7.24万元，特大单买入434.43万元，占比4.55%，卖出144.78万元，占比 1.52%；大单买入1179.40万元，占比12.35%，卖出1461.81万元，占比15.31%。 资料显示，江西耐普矿机股份有限公司位于江西省上饶市上饶经济技术开发区经开大道318号，成立日 期2005年10月14日，上市日期2020年2月12日，公司主营业务涉及从事重型矿山选矿装备及其新材料耐 磨备件的研发、生产、销售及服务等业务。主营业务收入构成为：矿用橡胶耐磨备件71.25%，矿用金 属备件14.05%，选矿设备10.44%，矿用管道3.69%，其他0.57%。 耐普矿机今年以来股价涨22.92%，近5个交易日涨15.42%，近20日涨38.58%，近60日涨41.94%。 耐普矿机所属申万行业为：机械设备-通用设备-磨具磨料。所属概念板块包括：有色铜、一带一路、工 程机械、新材料、机械等。 今年以来耐普矿机已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎 ...

股价表现与交易数据 - 10月23日盘中股价上涨2.08%，报29.45元/股，总市值49.70亿元，成交额4371.29万元，换手率1.38% [1] - 当日主力资金净流入125.71万元，大单买入418.23万元（占比9.57%），卖出292.52万元（占比6.69%） [1] - 今年以来股价累计上涨8.71%，近20日上涨19.91%，近60日上涨25.59%，但近5个交易日下跌3.03% [2] - 公司于9月25日登上龙虎榜，当日净买入1077.27万元，买入总额9865.26万元（占总成交额24.91%），卖出总额8787.99万元（占总成交额22.19%） [2] 公司基本面与财务状况 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入4.13亿元，同比减少34.04%；归母净利润1698.56万元，同比减少79.86% [3] - 主营业务收入构成为：矿用橡胶耐磨备件71.25%，矿用金属备件14.05%，选矿设备10.44%，矿用管道3.69%，其他0.57% [2] - A股上市后累计派现9352.81万元，近三年累计派现7462.81万元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，股东户数为9992户，较上期减少21.54%；人均流通股10957股，较上期增加27.45% [3] - 截至2025年6月30日，华宝多策略增长A（240005）为第五大流通股东，持股149.00万股，较上期增加47.00万股 [4] 公司背景与行业分类 - 江西耐普矿机股份有限公司成立于2005年10月14日，于2020年2月12日上市，主营重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件的研发、生产、销售及服务 [2] - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-磨具磨料，概念板块包括有色铜、工程机械、一带一路、新材料、机械等 [2]

公司股价表现 - 10月15日公司股价上涨5.74%，报收31.85元/股，成交额达1.55亿元，换手率为4.64%，总市值为53.75亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件的研发、生产、销售及服务 [1] - 矿用橡胶耐磨备件是核心收入来源，占总收入的71.25%，矿用金属备件占14.05%，选矿设备占10.44%，矿用管道占3.69%，其他业务占0.57% [1] 基金持仓情况 - 招商基金旗下招商丰凯混合A（002581）重仓公司股票，二季度增持600股至7700股，占基金净值比例为1.9%，为第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模为323.39万元，今年以来收益率为21.57%，近一年收益率为22.87%，成立以来收益率为84.3% [2] - 10月15日该基金持仓公司股票浮盈约1.33万元 [2] 基金经理信息 - 招商丰凯混合A的基金经理为孙麓深，累计任职时间5年322天，现任基金资产总规模为14.89亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为29.16%，最差基金回报为0.87% [3]

股价表现 - 耐普矿机9月26日股价下跌5.05%至27.81元/股 成交额达4.98亿元 换手率15.60% 总市值46.94亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件的研发、生产、销售及服务 [1] - 矿用橡胶耐磨备件占主营业务收入71.25% 矿用金属备件占14.05% 选矿设备占10.44% 矿用管道占3.69% 其他业务占0.57% [1] 基金持仓情况 - 长江资管旗下长江智能制造混合型发起式A(014339)基金二季度重仓耐普矿机77.98万股 占基金净值比例3.05% 为第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约115.4万元 [2] - 基金最新规模3.57亿元 今年以来收益24.1% 近一年收益57.05% 成立以来收益40.39% [2] 基金经理信息 - 基金经理施展累计任职时间3年273天 现任基金资产总规模6.08亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报44.17% 最差基金回报38.31% [3]

股价表现 - 9月5日耐普矿机股价上涨5.12%至27.08元/股 成交额达7329.00万元 换手率2.52% 总市值45.70亿元 [1] 主营业务构成 - 公司主营业务为重型矿山选矿装备及耐磨备件的研发生产销售 矿用橡胶耐磨备件占比71.25% 矿用金属备件占比14.05% 选矿设备占比10.44% 矿用管道占比3.69% 其他业务占比0.57% [1] 基金持仓情况 - 长江智能制造混合型发起式A（014339）二季度持有耐普矿机77.98万股 占基金净值比例3.05% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约102.93万元 最新规模3.57亿元 今年以来收益18.91% 近一年收益51.71% 成立以来收益34.52% [2] 基金经理信息 - 基金经理施展累计任职时间3年252天 现任基金资产总规模6.08亿元 任职期间最佳基金回报34.81% 最差回报32.55% [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司营收4.1亿元，同比下降34% [1] - 归母净利润1699万元，同比下降80%，主要因去年同期含EPC总包业务 [1] - 分业务收入：橡胶耐磨制品2.9亿元（同比-3%）、矿用金属备件5805万元（同比-3%）、选矿设备及备件4315万元（同比-9%）、矿用管道1526万元（同比+5%） [1] 海外战略突破 - 2025年6月30日公司与哈萨克斯坦头部铜生产商签订两份5年期供货合同，客户2023年铜产量超40万吨 [1] - 近5年海外收入平均占比57%，复合年增长率30% [1] - 公司紧随紫金矿业、江西铜业等核心客户拓展"一带一路"市场 [1] 产业链布局延伸 - 2025年5月7日通过新加坡子公司认购瑞士维理达资源22.5%股权，锁定Alacran铜金银矿开发权益 [2] - 参股有助于为选矿设备业务注入增量需求，积累运营管理经验并驱动向选矿运营服务延伸 [2] 行业发展趋势 - 全球铜矿产量2018-2027年预计复合增长率2.7%，但铜矿品位从2000年0.79%下降至2021年0.43% [3] - 橡胶耐磨备件因耐磨性好、寿命长、质量轻等优势，在磨机大型化趋势下渗透率持续提升 [3] - 公司已与客户就锻造工艺复合衬板达成试用合作，切入筒体市场 [3] 财务展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为9.8亿元、12.8亿元、15.8亿元，复合增长率12% [4] - 同期归母净利润预计0.9亿元、1.3亿元、1.9亿元，复合增长率17% [4] - 对应市盈率分别为52倍、35倍、24倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 短期业绩承压但长期增长可期 2025H1营收4.1亿元同比下滑34% 归母净利润1699万元同比下滑80% 主因去年同期含EPC总包业务 [1] - 出海战略实现关键突破 签订2份5年期供货合同 客户为哈萨克斯坦头部铜生产商 2023年铜产量超40万吨 [1][2] - 通过参股瑞士维理达资源22.5%股权锁定Alacran铜金银矿开发权益 强化产业链协同 [3] - 受益于行业耐磨备件消耗量提升与橡胶渗透率提升 业务延伸至筒体市场 [4][11] 财务表现 - 2025H1分业务收入：橡胶耐磨制品2.9亿元(-3%) 矿用金属备件5805万元(-3%) 选矿设备及备件4315万元(-9%) 矿用管道1526万元(+5%) [1] - 预测2025-2027年营收：9.8亿元(-12%) 12.8亿元(+30%) 15.8亿元(+24%) 三年CAGR为12% [5][13] - 预测2025-2027年归母净利润：0.9亿元(-26%) 1.3亿元(+48%) 1.9亿元(+48%) 三年CAGR为17% [5][13] - 对应PE估值：52X 35X 24X [5][13] 海外业务布局 - 近5年海外收入平均占比57% CAGR达30% [2] - 紧随紫金矿业、江西铜业等核心客户拓展"一带一路"市场 [2] - 哈萨克斯坦订单标志出海战略重大突破 [1][2] 行业驱动因素 - 全球铜矿产量2018-2027年CAGR预计2.7% 铜矿品位从2000年0.79%下降至2021年0.43% 推动耐磨备件消耗量提升 [11] - 橡胶耐磨备件渗透率持续提升 受益于耐磨性能好、使用寿命长、质量轻等优势 [11] - 磨机大型化趋势进一步强化橡胶替代金属备件的需求 [11] 战略拓展 - 切入上游矿产开发 通过参股维理达资源获取Alacran铜金银矿权益 [3] - 延伸至筒体市场 已与多家客户就锻造工艺复合衬板达成试用合作 [11] - 业务向选矿运营服务延伸 积累运营管理经验及新技术开发能力 [3]

核心观点 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过45000万元，扣除发行费用后用于秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目及补充流动资金 [1][5] - 项目实施主体为全资子公司秘鲁耐普，项目建成后预计可实现年销售收入50555.20万元，预计毛利率为40.67% [5] - 公司已取得项目用地并完成部分前期投入，募集资金将通过股东增资方式投入秘鲁子公司 [5][9][17] 募投项目概况 - 项目选址秘鲁利马大区Cañete省Chilca工业园，土地总面积72,310.30平方米，土地价款7,664,891.80美元（约5,503.40万元）[9] - 项目主要建设覆盖全品类新材料选矿耐磨备件的生产基地，建成后将辐射智利、墨西哥、哥伦比亚、厄瓜多尔等拉美国家 [5] - 截至董事会决议日前，公司已投入资金60,242,177.01索尔（约12,157.86万元）用于土地价款支付和建筑安装工程预付款 [9] 市场前景与客户基础 - 拉美地区铜矿储量占全球总量的42%，日处理量10万吨以上的大型矿山超过30个，市场需求规模可观 [13] - 公司已在拉美地区开拓哈德湾矿业、安托法加斯塔矿业、墨西哥集团、智利国家铜业、中铝集团、五矿集团等大型矿山客户 [14] - 2022至2024年拉美销售收入复合增长率近50%，截至2025年6月30日在手订单达7,886.86万元 [15] 项目实施能力 - 公司通过赞比亚等海外生产基地建设积累了丰富的国际化运营经验，非洲基地投产后销售收入增速超过125% [16] - 秘鲁政府推行鼓励外资的矿业政策，中资企业在秘鲁投资了多个世界级矿山项目，包括首钢马尔科纳铁矿、中铝特罗莫克铜矿等 [17] - 秘鲁耐普2024年亏损460.97万元，主要因贸易模式利润空间有限及战略性人员扩充导致费用增长，具备项目实施能力 [11][12] 审批与合规情况 - 公司已取得江西省发改委和商务厅的境外投资备案文件，并完成外汇登记手续 [18] - 秘鲁项目已取得施工建设阶段全部资质许可，运营阶段资质预计在2026年8月底前取得 [24] - 智利项目因审批流程繁琐导致建设延期，目前主体建筑工程已基本完工，但存在再次延期风险 [20][21] 资金安排与出境程序 - 募集资金将通过股东增资方式汇入秘鲁耐普募集资金专户 [17] - 公司已取得《业务登记凭证》，可在备案金额范围内将资金汇出境外，资金出境不确定性较小 [19] - 截至2024年末公司货币资金余额为53,254.91万元 [5]

融资必要性分析 - 公司未来三年（2025-2027年）资金缺口为76,741.32万元，主要基于可自由支配资金46,169.19万元、预计经营活动现金流净额89,103.45万元、营运资金需求18,565.48万元、最低货币资金保有量23,858.40万元、现金分红12,130.19万元、有息债务偿还15,724.48万元及主要投资项目需求141,735.41万元的综合测算 [5][6][8] - 本次拟募集资金45,000万元用于秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目及补充流动资金，募集资金规模小于资金缺口，可有效缓解资金压力并控制负债规模，避免资产负债率从报告期平均约39%升至49.91% [2][8][9] - 公司银行授信额度183,600万元中剩余123,406.50万元未使用，但全部依赖借款将增加财务风险，可转债融资可提供长期稳定资金且转股后降低负债率 [6][8][9] 募投项目产品与产能规划 - 募投产品为现有矿用橡胶耐磨备件及矿用管道的海外产能扩充，涵盖磨机、渣浆泵、旋流器等全流程选矿设备耐磨橡胶备件，不涉及新产品生产 [11][12] - 公司具备相关技术及人员储备，拥有国际先进水平的核心技术，并通过蒙古国、赞比亚等海外基地积累管理经验，秘鲁项目将选派内部骨干并培训当地工人保障实施 [11][12][18] 项目用地与前期投入 - 秘鲁项目用地于2024年2月7日购置，总面积72,301.30平方米，土地价款766.49万美元（约5,503.40万元），2024年4月16日完成不动产登记 [13][15] - 董事会前已投入12,157.86万元用于土地价款及建筑预付款，使用自有资金而非募集资金，符合监管要求 [14][15] 秘鲁子公司经营与实施能力 - 秘鲁耐普2024年亏损460.97万元，主因贸易模式利润空间有限（毛利率20.75%）及人员从1人增至23人导致费用增长，转型生产型子公司后效益预计提升 [16][17] - 秘鲁耐普具备项目实施能力，依托拉美铜矿储量占全球42%的资源优势及哈德湾、智利国家铜业等优质客户，2022-2024年拉美销售收入复合增长率超50%，2025年6月末在手订单7,886.86万元 [18][19][20] - 募集资金通过增资方式汇入秘鲁子公司，已取得江西省发改委备案（赣发改外资〔2024〕39号、〔2025〕172号）及商务厅证书（N3600202500025号），银行外汇登记完成，资金出境不确定性较小 [22][23][25] 智利项目与秘鲁审批对比 - 智利项目因审批繁琐（如建筑许可证2023年10月才取得）导致建设延期至2025年12月，目前主体完工但道路缓解措施审批严格，存在再次延期风险 [26][27][28] - 秘鲁项目选址Chilca工业园区已预先完成交通、环评等审批，且秘鲁政策包容性更强，审批效率高于智利，目前建设阶段许可已全部取得，运营许可预计2025-2027年间分批获取，无明显实质性障碍 [28][29][30][31] - 公司基于智利经验提前筹备秘鲁审批材料，项目按计划推进，审批不及预期风险较小 [30][31][33] 拉美市场与产能消化 - 拉美地区销售收入从2022年7,586.32万元增至2024年17,733.04万元，占比从10.14%升至19.70%，其中选矿备件为主力产品，选矿设备2024年收入1,431.45万元实现突破 [34][35] - 客户粘性强，老客户收入占比稳定（2024年占82.5%），新客户拓展成效显著（2024年新客户收入3,095.69万元），产能消化需部分开拓新客户但无重大不确定性 [34][35] - 产能消化依托拉美大型矿山需求（如哈德湾年度采购规模1,200-1,500万美元）、公司竞争力（赞比亚基地投产后非洲收入增125%）及在手订单保障，新增产能1.2万吨占比较小，风险可控 [18][20][34]