涉及的公司与行业 * **公司**：Meta（Facebook母公司）、微软、康宁[1][2][4] * **行业**：光通信（硅光CPO、光纤）、液冷[1][2][3][5] 核心观点与论据 * **Meta业绩与资本开支超预期**：2025年第四季度营收598.93亿美元，同比增长24%，高于分析师预期的584.2亿美元[1] 预计2026年第一季度营收在535亿至565亿美元之间，高于分析师预期的512.7亿美元[1] 2025年第四季度资本开支221.4亿美元，全年资本开支722.2亿美元，高于此前700-720亿美元的指引[2] 预计2026年全年资本支出在1150亿至1350亿美元之间[2] * **微软资本开支创新高**：2026财年第二季度营收812.73亿美元，同比增长17%[2] 智能云部门收入同比增长26%至515亿美元[2] 第二季度资本开支达375亿美元，同比增长66%，约三分之二投入GPU和CPU[2] * **康宁业绩创历史新高**：2025年第四季度核心销售额44.1亿美元，同比增长14%[4] 核心每股收益0.72美元，同比增长26%[4] 预计2026年第一季度核心销售额同比增长约15%，达到42至43亿美元之间[4] * **投资机会聚焦光通信与液冷**：报告强调应重视硅光CPO、光纤、液冷的投资机会[1] 在光通信领域推荐中际旭创、新易盛、源杰科技等标的[2] 在液冷领域推荐英维克，并列出多家受益标的[2] 在硅光光引擎和CW领域推荐中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信[3] 在光纤板块推荐亨通光电、中天科技等标的[5] 其他重要内容 * **业绩驱动因素**：Meta业绩受益于AI驱动的广告效率提升[1] 微软业绩主要受智能云业务推动[2] * **具体技术路径与产业链环节**：报告提及硅光光引擎、CW（连续波激光器）、硅光设备及光互联等具体技术方向与产业链环节[3] * **康宁业绩展望**：管理层预计2026年第一季度业绩同比增长将进一步加速[4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 全球AI产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大主线[8] - AI“虹吸效应”显著，海外巨头不断上调AI资本开支指引，国内AI巨头或进入AI算力大规模投入期[17] - 本周（2026.01.26—2026.02.01）通信指数上升5.83%，在TMT板块中排名第一[25] 周观点：海外巨头财报亮眼 - **Meta**：2025年第四季度营收598.93亿美元，同比增长24%，高于分析师预期584.2亿美元；预计2026年第一季度总营收535-565亿美元，高于分析师预期512.7亿美元；2025年第四季度资本开支221.4亿美元，全年资本开支722.2亿美元，高于年初600-650亿美元指引；预计2026全年资本支出1150-1350亿美元[5][14] - **微软**：2026财年第二季度营收812.73亿美元，同比增长17%；智能云部门收入515亿美元，同比增长26%，首次突破500亿美元大关；第二季度资本开支375亿美元，同比增长66%，约三分之二投入GPU和CPU，超出此前预期的343.1亿美元[6][15] - **康宁**：2025年第四季度核心销售额44.1亿美元，同比增长14%；核心每股收益0.72美元，同比增长26%；预计2026年第一季度核心销售额同比增长约15%，达到42-43亿美元，核心每股收益0.66-0.70美元[7][16] 投资建议与主线 - **光网络设备**： - 光模块&光器件&CPO：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天科技、亨通光电等[17] - AEC&铜缆：受益标的包括华丰科技、意华股份等[18] - 光纤光缆：推荐中天科技、亨通光电；受益标的长飞光纤、永鼎股份等[18] - 交换机路由器及芯片：推荐紫光股份、中兴通讯、盛科通信等[18] - **计算设备**： - 国产AI芯片：推荐中兴通讯；受益标的寒武纪、海光信息等[19] - AI服务器：推荐中兴通讯、紫光股份；受益标的浪潮信息等[19] - 服务器电源：推荐欧陆通；受益标的麦格米特等[19] - **AIDC机房建设**： - 风冷&液冷：推荐英维克；受益标的申菱环境、高澜股份、同飞股份等[20] - AIDC机房：推荐光环新网、奥飞数据、大位科技等；受益标的万国数据、世纪互联等[20] - 柴油发电机：受益标的科泰电源、泰豪科技等[20] - 变压器：受益标的全盘科技等[20] - **算力租赁**：受益标的包括协创数据、润建股份、利通电子等[21] - **云计算平台**：受益标的包括中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴、腾讯控股等[22] - **AI应用**： - AI模组：推荐广和通；受益标的移远通信、美格智能等[23] - AI控制器：受益标的和而泰、拓邦股份等[26] - CDN：受益标的网宿科技等[26] - AI视频：受益标的亿联网络、会畅通讯等[26] - **卫星互联网&6G**： - 卫星互联网：受益标的海格通信、信科移动、震有科技、通宇通讯等[24] - 6G：受益标的硕贝德、大富科技、盛路通信等[24] 通信数据追踪 - **5G基建**： - 截至2025年12月底，我国5G基站总数达483.8万站，比2024年末净增58.8万站[27] - 2025年12月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.04亿户，同比增长18.74%[27] - 2025年12月，5G手机出货2213.2万部，占比90.4%，出货量同比减少27.28%[27] - **运营商创新业务**： - 中国移动：2025年上半年移动云营收561亿元，同比增长11.3%[45] - 中国电信：2025年上半年天翼云营收573亿元，同比增长3.8%[45] - 中国联通：2025年前三季度联通云营收529亿元[45] - **运营商ARPU值**： - 中国移动：2025年前三季度移动业务ARPU值48.0元，同比略减3.0%[45] - 中国电信：2025年上半年移动业务ARPU值46.0元，同比略减0.6%[45] - 中国联通：2023年移动业务ARPU值44.0元，同比略减0.7%[45]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 全球AI产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大投资主线[8] - AI“虹吸效应”显著，海外科技巨头不断上调资本开支指引，国内巨头或进入AI算力大规模投入期[17] - 本周（2026.01.26—2026.02.01）通信指数上升5.83%，在TMT板块中排名第一[25] 周观点：主要公司财报与投资机会 - **Meta**：2025年第四季度营收598.93亿美元，同比增长24%，高于分析师预期[5]。资本开支221.4亿美元，全年资本开支722.2亿美元，高于年初指引[5]。预计2026年全年资本支出在1150-1350亿美元之间[14] - **微软**：2026财年第二季度营收812.73亿美元，同比增长17%，其中智能云部门收入同比增长26%至515亿美元[6]。资本开支达375亿美元，同比增长66%，约三分之二投入GPU和CPU[6] - **康宁**：2025年第四季度核心销售额44.1亿美元，同比增长14%，核心每股收益0.72美元，同比增长26%[7]。预计2026年第一季度核心销售额同比增长约15%，达到42至43亿美元[16] - 基于财报，报告建议重视**硅光CPO、光纤、液冷**等领域的投资机会[14] 投资建议与细分领域 - **光网络设备**：包括光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片等[17][18] - 光模块&光器件&CPO推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天科技、亨通光电[17] - 光纤光缆推荐：中天科技、亨通光电[18] - 交换机路由器及芯片推荐：紫光股份、中兴通讯、盛科通信[18] - **计算设备**：包括国产AI芯片、AI服务器及电源[19] - 国产AI芯片推荐：中兴通讯[19] - AI服务器推荐：中兴通讯、紫光股份[19] - 服务器电源推荐：欧陆通[19] - **AIDC机房建设**：包括风冷&液冷、AIDC机房、柴油发电机、变压器等[20] - 风冷&液冷推荐：英维克[20] - AIDC机房推荐：光环新网、奥飞数据、大位科技、新意网集团等[20] - **算力租赁**：列出多家受益标的[21] - **云计算平台**：受益标的包括中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴、腾讯控股等[22] - **AI应用**：包括AI模组、AI控制器、CDN、AI视频等[23][26] - AI模组推荐：广和通[23] - **卫星互联网&6G**：列出相关受益标的[24] 通信数据追踪 - **5G基建**：截至2025年12月底，我国5G基站总数达483.8万站，比2024年末净增58.8万站[27]。三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.04亿户，同比增长18.74%[27]。2025年12月，5G手机出货2213.2万部，占比90.4%，出货量同比减少27.28%[27] - **运营商创新业务**： - 中国移动：2025年上半年移动云营收达561亿元，同比增长11.3%[45] - 中国电信：2025年上半年天翼云营收达573亿元，同比增长3.8%[45] - 中国联通：2025年前三季度联通云营收达529亿元[45] - **运营商ARPU值**： - 中国移动：2025年前三季度移动业务ARPU值为48.0元，同比略减3.0%[45] - 中国电信：2025年上半年移动业务ARPU值为46.0元，同比略减0.6%[45] - 中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%[45]