财务业绩表现 - 2024年上半年营业收入627.94亿元同比下降17.02% 归母净利润17.48亿元同比上涨31% 扣非净利润15.22亿元同比上涨31% [1] - 2025年第二季度单季度营业收入328.63亿元同比下降15.52%环比上涨8.71% 单季度归母净利润11.86亿元同比上涨26.22%环比上涨111.05% [1] - 2025年上半年利润总额29.84亿元同比增长23.29% 净利润23.10亿元同比增长17.29% 经营活动现金流量净额90.63亿元同比上涨64.41% [1][2] 产品结构与盈利能力 - 钢铁板块营收占比从2024年同期73.96%提升至2025年上半年74.85% 因贸易业务主体股权出售 [2] - 2025年上半年钢材毛利率显著提升 长材毛利率5.45%较2024年1.64%提升 板材毛利率13.65%较2024年10.99%提升 钢管毛利率10.89%较2024年8.76%提升 [2] - 重点品种钢销量占比达68.5%同比提升3.9个百分点 硅钢领域开发12个高牌号无取向硅钢和5个取向硅钢牌号 [3] 技术创新与产业升级 - 取向硅钢基料销量47.5万吨同比增长38% 市场占有率突破60% 高磁感取向硅钢于6月27日实现首发交付 [3] - VAMA新增24项新钢种技术许可 发布第三代铝硅镀层热成形钢与冷成形高强钢集成解决方案 [3] - 阳春新钢铁实施高速线材提质升级项目 推动产品从建筑用材向工业用材转型 [3] 资本结构与股东回报 - 有息债务规模从2024年同期328亿元下降至2025年上半年309亿元 财务费用从1亿元下降至-1610万元 [2] - 已支付2024年度现金分红6.87亿元 2024年现金分红加回购注销比例预计达44%-54% [4] - 2025年2月启动2-4亿元股份回购计划 截至6月30日已回购4206万股金额2.01亿元 控股股东2024年7-9月增持2%股份 [4] 战略投资与资本运作 - 信泰人寿2025年7月通过二级市场增持至持股比例5.00% 拟长期持有并有进一步增持意向 [4] - 资产负债率为55.62%较2024年下降0.40个百分点 基本每股收益0.25元/股同比上涨32% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，与上次评级一致 [4] 核心财务表现 - 2024年上半年营业收入627.94亿元（同比-17.02%），归母净利润17.48亿元（同比+31%），扣非净利润15.22亿元（同比+31%）[1] - 经营活动现金流净额90.63亿元（同比+64.41%），资产负债率55.62%（较2024全年下降0.40pct）[1] - 2025Q2单季度归母净利润11.86亿元（同比+26.22%，环比+111.05%），扣非净利润10.71亿元（同比+27.43%，环比+225.26%）[2] - 2025-2027年预测归母净利润33.14亿/41.38亿/45.10亿，对应PE 11.42/9.15/8.39倍 [7][8] 业务亮点 - 钢铁板块营收占比提升至74.85%（2024年同期73.96%），长材/板材/钢管毛利率分别提升至5.45%/13.65%/10.89%（2024年上半年为1.64%/10.99%/8.76%）[5] - 有息债务规模降至309亿元（同比减少19亿元），财务费用由1亿元转为-1610万元 [5] - 重点品种钢销量占比达68.5%（同比+3.9pct），取向硅钢市场占有率突破60%，基料销量47.5万吨（同比+38%）[5] - VAMA新增24项钢种技术许可，发布第三代铝硅镀层热成形钢解决方案 [5] 资本运作 - 2024年度现金分红6.87亿元，2025年拟回购注销股份2~4亿元（已回购4,206万股/2.01亿元）[5][6] - 控股股东增持2%股份，信泰人寿增持至5%股权并拟继续增持 [6] 未来展望 - 预计受益于产量规模效益和产品高端化，2025-2027年毛利率将从8.4%提升至9.8%，ROE从5.9%升至7.0% [7][8] - 阳春新钢铁高速线材项目将推动产品向工业用材转型，提升高附加值产品占比 [5]