财务表现 - 2025H1公司营业收入630 92亿元 同比-16 93% 归母净利润17 48亿元 同比+31 31% 扣非后归母净利润15 22亿元 同比+30 85% [4] - 2025Q2营业收入328 63亿元 同比-15 52% 环比+8 71% 归母净利润11 86亿元 同比+26 22% 环比+111 05% 扣非后归母净利润10 71亿元 同比+27 43% 环比+137 60% [4] 产品销量与毛利 - 2025H1长材 板材 管材销量同比分别-18 69% -9 81% -4 40% 吨售价同比分别-7 52% -4 47% -0 50% 吨毛利同比分别+207 33% +18 65% +23 69% [5] - 2025H1汽车板子公司净利润9 25亿元 同比-18 38% 占公司净利润比例40% [6][8] 硅钢业务进展 - 2025H1取向硅钢基料销量47 5万吨 同比+38% 市场占有率突破60% 开发12个高牌号无取向硅钢 5个取向硅钢成品牌号 [9] 产品升级与产能建设 - 2025H1开发75个新产品 实现6个产品"国内首发"或"替代进口" 品种钢销量占比68 5% 同比提升3 9个百分点 [10] - 高端产能持续投放 华菱湘钢高三线减定径改造 华菱涟钢冷轧硅钢二期产线投运 华菱衡钢559机组连轧生产线加快建设 [10] 汽车板技术突破 - 汽车板子公司新增24项新钢种技术许可 发布第三代铝硅镀层热成形钢与冷成形高强钢集成解决方案"驭简" 助力轻量化与安全性提升 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025H1营收627.94亿元同比下降17.02%但归母净利润17.48亿元同比增长31.31%扣非后归母净利润15.22亿元同比增长30.85% [1] - 2025Q2单季度营收327.19亿元同比下降15.58%归母净利润11.86亿元同比增长26.22%毛利率10.57%同比提升2.43个百分点净利率4.52%同比提升1.31个百分点 [2] - 2025Q2利润总额季度环比增长48.13%净利润环比增长77.72%归母净利润环比增长111.05% [2] - 2025H1重点品种钢销量占比68.5%同比提升3.9个百分点开发75个新产品实现6个产品"国内首发"或"替代进口" [2] - 2025H1长材毛利率5.45%同比提升3.82个百分点板材毛利率13.65%同比提升2.66个百分点钢管毛利率10.89%同比提升2.13个百分点 [2] 行业趋势 - 2025H1全国粗钢产量5.15亿吨同比下降3.0%粗钢表观消费量4.52亿吨同比下降5.6% [3] - CSPI中国钢材价格指数平均值93.75点同比下降13.35% [3] - 钢铁行业加速向高端化智能化绿色化转型具备技术优势和成本控制能力的头部企业保持较好盈利水平 [3] 公司战略 - 推进"科创兴企"产品结构高端化极致降本增效绿色低碳发展 [3] - 目标成为具有国际竞争力的钢材综合服务商 [3] 财务预测 - 2025E营收1464.1亿元同比增长1.6%归母净利润30.56亿元同比增长50.4% [4] - 2026E营收1502.35亿元同比增长2.6%归母净利润35.42亿元同比增长15.9% [4] - 2027E营收1556.76亿元同比增长3.6%归母净利润37.98亿元同比增长7.2% [4] - 2025-2027年EPS预测分别为0.44元0.51元0.55元对应PE为13倍11倍10倍 [3][4]

投资评级 - 维持"增持"评级 华菱钢铁作为钢铁行业龙头企业 品种结构有望进一步高端化 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入630 92亿元 同比-16 93% 归母净利润17 48亿元 同比+31 31% [1] - 2025Q2归母净利润11 86亿元 同比+26 22% 环比+111 05% 创近7个季度新高 [1] - 2025H1吨毛利表现优异 长材/板材/管材吨毛利同比分别+207 33%/+18 65%/+23 69% [1] - 上调2025-2027年归母净利润预测至40 12/43 73/47 60亿元 上调幅度74 10%/62 89%/53 32% [3] 产品结构与技术突破 - 2025H1品种钢销量占比达68 5% 同比提升3 9个百分点 开发75个新产品 实现6个"国内首发"或"替代进口"产品 [2] - 汽车板子公司VAMA发布"驭简"解决方案 应用第三代铝硅镀层热成形钢 2025H1净利润9 25亿元 占公司净利润40% [2] - 取向硅钢基料销量47 5万吨 同比+38% 市场占有率突破60% 高磁感取向硅钢实现首发交付 [2] 产能建设进展 - 华菱湘钢高三线减定径及配套改造项目稳步推进 [2] - 华菱涟钢冷轧硅钢二期一步第一条取向硅钢产线按期投运 [2] - 华菱衡钢特大口径无缝钢管559机组连轧生产线项目加快建设 [2] 子公司表现 - 2025H1华菱湘钢/华菱涟钢净利润同比分别+72 49%/+75 00% [10] - 华菱衡钢净利润同比+32 16% [10] - VAMA汽车板净利润同比-18 38% [2][10] 估值指标 - 当前股价5 48元 总市值378 59亿元 近3月换手率88 33% [5] - 2025E PE为9倍 PB为0 7倍 股息率2 9% [4][14] - 2025E ROE(摊薄)7 04% 毛利率9 2% [4][13]

投资评级 - 维持"买入"评级，与上次评级一致 [4] 核心财务表现 - 2024年上半年营业收入627.94亿元（同比-17.02%），归母净利润17.48亿元（同比+31%），扣非净利润15.22亿元（同比+31%）[1] - 经营活动现金流净额90.63亿元（同比+64.41%），资产负债率55.62%（较2024全年下降0.40pct）[1] - 2025Q2单季度归母净利润11.86亿元（同比+26.22%，环比+111.05%），扣非净利润10.71亿元（同比+27.43%，环比+225.26%）[2] - 2025-2027年预测归母净利润33.14亿/41.38亿/45.10亿，对应PE 11.42/9.15/8.39倍 [7][8] 业务亮点 - 钢铁板块营收占比提升至74.85%（2024年同期73.96%），长材/板材/钢管毛利率分别提升至5.45%/13.65%/10.89%（2024年上半年为1.64%/10.99%/8.76%）[5] - 有息债务规模降至309亿元（同比减少19亿元），财务费用由1亿元转为-1610万元 [5] - 重点品种钢销量占比达68.5%（同比+3.9pct），取向硅钢市场占有率突破60%，基料销量47.5万吨（同比+38%）[5] - VAMA新增24项钢种技术许可，发布第三代铝硅镀层热成形钢解决方案 [5] 资本运作 - 2024年度现金分红6.87亿元，2025年拟回购注销股份2~4亿元（已回购4,206万股/2.01亿元）[5][6] - 控股股东增持2%股份，信泰人寿增持至5%股权并拟继续增持 [6] 未来展望 - 预计受益于产量规模效益和产品高端化，2025-2027年毛利率将从8.4%提升至9.8%，ROE从5.9%升至7.0% [7][8] - 阳春新钢铁高速线材项目将推动产品向工业用材转型，提升高附加值产品占比 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 本周钢铁板块上涨3.90%，表现优于大盘，各细分板块有不同涨幅，铁水产量环比下降但仍超往年同期，五大钢材品种社会库存周环比降0.23%、厂内库存周环比增0.42%，原料价格整体下跌但部分上涨 [2][3] - 中央财经委会议强调治理企业低价无序竞争等，普钢公司受海外关税影响小，在“稳增长”政策下用钢需求有望改善，普钢吨钢利润可观且有望扩大，钢铁板块或迎配置良机 [3] - 虽钢铁行业面临供需矛盾等困扰、利润下行，但“稳增长”政策推进下需求有望平稳或略增，平控政策使供给趋紧且产业集中度增强，行业供需总体形势有望平稳，高端钢材受益，部分公司价值低估，维持行业“看好”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块上涨3.90%，优于大盘，沪深300上涨0.82%，涨跌幅前三行业为房地产、非银行金融、钢铁 [10] - 特钢、长材、板材、铁矿石、钢铁耗材、贸易流通板块分别上涨1.64%、2.78%、4.51%、7.16%、3.89%、4.80% [12][16] - 钢铁板块中涨跌幅前三为金岭矿业、屹通新材、包钢股份 [14] 本周核心数据 供给 - 截至7月11日，日均铁水产量239.81万吨，周环比降1.04万吨、降0.43%，同比增0.20%；高炉产能利用率89.9%，周环比降0.39百分点；电炉产能利用率50.4%，周环比降0.69百分点；五大钢材品种产量761.0万吨，周环比降12.33万吨、降1.59% [25] 需求 - 截至7月11日，五大钢材品种消费量873.1万吨，周环比降12.19万吨、降1.38%；建筑用钢成交量9.9万吨，周环比降0.75万吨、降7.04%；30大中城市商品房成交面积229.5万平方米，周环比降134.2万平方米；地方政府专项债净融资额40617亿元，累计同比增174.67% [34] 库存 - 截至7月11日，五大钢材品种社会库存914.0万吨，周环比降2.12万吨、降0.23%，同比降29.02%；厂内库存425.6万吨，周环比增1.77万吨、增0.42%，同比降12.29% [41] 价格&利润 - 截至7月11日，普钢综合指数3428.5元/吨，周环比增38.51元/吨、增1.14%，同比降10.21%；特钢综合指数6573.2元/吨，周环比降3.29元/吨、降0.05%，同比降4.44% [47] - 截至7月11日，全国平均铁水成本2173元/吨，周环比增25.0元/吨；建筑用钢电炉平电吨钢利润 -91元/吨，周环比增4.0元/吨、增4.21%；螺纹钢高炉吨钢利润196元/吨，周环比增9.0元/吨、增4.81%；247家钢铁企业盈利率59.74%，周环比增0.4pct [56] - 截至7月11日，热轧板卷现货基差27元/吨，周环比降22.0元/吨；螺纹钢现货基差87元/吨，周环比降11.0元/吨；焦炭现货基差 -103.5元/吨，周环比增7.5元/吨；焦煤现货基差 -32元/吨，周环比降29.5元/吨；铁矿石现货基差 -12元/吨，周环比降4.5元/吨 [61] 原料 - 截至7月11日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）751元/吨，周环比涨27.0元/吨、涨3.73%；京唐港主焦煤库提价1310元/吨，周环比涨60.0元/吨；一级冶金焦出厂价格1440元/吨，周环比持平；独立焦化企业吨焦平均利润 -63元/吨，周环比降11.0元/吨；铁水废钢价差 -84.0元/吨，周环比增41.8元/吨 [71] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 报告给出宝钢股份、华菱钢铁等多家公司收盘价、归母净利润、EPS、P/E等估值数据 [72] 上市公司重点公告 - 河钢股份2024年度分红派息，以现有股本为基数向全体股东每10股派0.30元（含税） [73] - 华菱钢铁股东信泰人寿自2025年1月至今增持股份，持股比例达5.00% [74] - 酒钢宏兴回购股份比例达1%，截至7月11日累计回购63,444,000股 [75] - 方大炭素2024年度权益分派，以3,776,597,903股为基数每股派0.02元（含税） [76] 本周行业重要资讯 - 33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书，推动行业转型，抵制“内卷式”竞争 [77] - 特朗普宣布8月1日起对14国进口产品征关税，将“对等关税”暂缓期延至8月1日 [77] - 国家发改委城小城镇中心表示以“两重”“两新”资金为抓手加大新型城镇化重点领域投入 [77] - 住建部调研表示要持续巩固房地产市场稳定态势 [77]

钢铁价格指数 - 兰格钢铁全国绝对价格指数为3442元/吨，周环比下降0.1%，较去年同期下降12.9% [1] - 长材绝对价格指数为3278元/吨，周环比下降0.1%，较去年同期下降13.0% [1] - 型材绝对价格指数为3384元/吨，周环比下降0.4%，较去年同期下降14.2% [1] - 板材绝对价格指数为3518元/吨，周环比上涨0.1%，较去年同期下降13.1% [1] - 管材绝对价格指数为3944元/吨，周环比下降0.1%，较去年同期下降11% [1] 宏观政策与经济环境 - 各地区、各部门正加紧实施积极有为的宏观政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [1] - 经济运行总体平稳，部分指标继续改善，新动能成长壮大，高质量发展态势持续 [1] 期货市场表现 - 焦炭期货价格上涨2.9%，焦煤期货价格上涨2.78% [2] - 螺纹钢期货价格上涨1.05%，热卷期货价格上涨1.47% [2] - 铁矿石期货价格持平 [2] 现货市场供需与成本 - 钢铁企业产能释放积极性由弱转强，铁水产量略有增加，品种产量表现不一 [2] - 季节性天气因素影响终端需求，各品种市场成交表现不理想 [2] - 铁矿石价格小幅下跌，废钢价格稳中有涨，焦炭价格维持平稳 [2] 钢材市场展望 - 短期内国内钢材市场预计将继续呈现弱势运行局面 [2]

钢铁行业生产情况 - 1月—4月份全国粗钢产量3.45亿吨同比增长0.4% 钢材产量4.80亿吨同比增长6.0% 重点企业钢材产量2.58亿吨同比增长4.8% [1] - 4月份全国粗钢产量8602万吨同比持平 钢材产量12509万吨同比增长6.6% 重点企业钢材产量6369.9万吨同比增长2.4% [1] - 1月—4月份重点企业钢材产销率99.0% 较1月—3月份上升0.6个百分点 4月份产销率100.8%显示市场趋旺 [1][2] 产品结构变化 - 1月—4月份长材占比41.7%提升1.5个百分点 板带材占比55.5%下降1.4个百分点 长材产量同比增长8.7% 板带材增长2.1% [3] - 钢筋、盘条、中板增量显著 分别增加474.5万吨、427.2万吨、264.1万吨 同比增长10.3%、15.6%、14.3% [4] - 冷轧薄宽钢带、中小型型钢、厚板减产明显 合计减产159.9万吨 占减产品种总量的69.6% [4] 销售与库存动态 - 1月—4月份重点企业钢材销售量2.56亿吨同比增长4.9% 长材销售量同比增长9.1% 板带材增长2.2% [5][6] - 4月末重点企业钢材库存1873万吨同比下降2.5% 盘条、钢筋、棒材库存量最大 合计占比46.8% [13] - 社会库存885万吨同比下降26.2% 螺纹钢库存同比减少159万吨下降27.8% [15] 市场渠道分析 - 1月—4月份内销占比95.4% 直供渠道占比45.9%下降1.8个百分点 分销渠道占比37.2%上升2.3个百分点 [9] - 华东、华北、中南地区占内销总量85.9% 华东地区钢筋流入量占该地区总量22.6% [11][12] - 重点企业钢材出口1182万吨同比增长7.8% 长材出口增长45.9% 板带材出口下降4.4% [8] 行业趋势展望 - 短期内钢铁产量大幅下降可能性小 供应或保持高位 需求预期好转但供给强于需求态势难扭转 [16] - 建议调整产品结构 关注新能源汽车、新能源基建相关品种 出口侧重镀锌板等高端品种 [16]

国内钢材价格指数 - 5月12日—5月16日当周中国钢材价格指数(CSPI)为93.45点，周环比上涨0.69%，比上月末上涨0.31%，比去年底下降4.12%，同比下降12.04% [1] - 长材价格指数为95.67点，周环比上涨0.77%，比上月末上涨0.61%，比去年底下降4.54%，同比下降12.73% [1] - 板材价格指数为91.60点，周环比上涨0.68%，比上月末上涨0.16%，比去年底下降4.13%，同比下降11.90% [1] 分地区钢材价格 - 全国六大地区钢材价格指数周环比均上涨，中南地区涨幅最大(1.05%)，东北地区涨幅最小(0.02%) [2] - 华东地区钢材价格指数为94.19点，周环比上涨0.72%，同比下降11.86% [2] - 西南地区钢材价格指数为93.32点，周环比上涨1.02%，同比下降11.74% [2] 钢材品种价格变化 - 直径6毫米高线价格比上月末上涨0.68%，20毫米中厚板价格上涨1.60% [3] - 1毫米冷轧薄板价格比上月末下降2.42%，1毫米镀锌板价格与上月末持平 [3] - 直径219毫米×10毫米热轧无缝管价格比上月末上涨0.40% [3] 原材料成本变化 - 4月份进口铁矿石均价为98.10美元/吨，环比下降0.41%，同比下降13.28% [4] - 国内市场铁精粉价格同比下降9.19%，炼焦煤(十级)价格同比下降34.40% [4] - 焦炭价格同比下降34.10%，废钢价格同比下降15.44% [4] 国际市场钢材价格 - 4月份CRU国际钢材价格指数环比上涨0.7%，比去年底上涨10.5%，同比下降2.9% [5] - 北美地区钢材价格指数同比上涨2.2%，欧洲地区同比上涨0.6%，亚洲地区同比下降9.9% [5] - CRU板材价格指数比去年底上涨16.1%，长材价格指数比去年底仅上涨0.7% [5] 市场影响因素 - 中美关税摩擦缓和激活部分终端需求，推动钢材价格小幅上涨 [6] - 在一系列增量政策加码等因素影响下，短期内国内钢材市场将震荡偏强运行 [6]

公司业绩与展望 - 公司第一季度EBITDA达15.8亿美元 略超分析师预期的15.6亿美元 [3] - 管理层此前预计除中国市场外全球钢铁需求增长2.5%-3.5% 但当前贸易不确定性可能导致需求低于预期 [1][2] - 铁矿石开采业务表现意外强劲 支撑整体盈利 [3] 贸易政策影响 - 美国将钢铁进口关税扩大至全球所有国家 包括加拿大和墨西哥 税率25% [2] - 欧洲加强贸易保护措施 应对亚洲廉价钢铁和美国关税 [2] - 美国对中国征收145%关税 对多数其他国家征收10%基准关税 [4] - 彭博预测美国"有效关税税率"达23% 为百年最高水平 [4] 行业供需与价格 - 美国关税政策和欧洲本土扶持推升钢价上行 [1] - 贸易战短期可能导致全球钢铁需求降温 [2] - 公司在加拿大和墨西哥业务受美国关税冲击 但欧洲和印度市场严格产能保障措施有望提振当地盈利 [2] 公司业务概况 - 全球第二大粗钢生产商 在汽车钢领域市占率全球第一 [3] - 核心业务包括平板材、长材、管材和自有铁矿 [3] - 为丰田、通用等主机厂供应高强度钢和电动车用无取向硅钢 [3] - 在北美和欧洲建筑用钢、轨道与混凝土用钢筋领域具领导地位 [3] 全球贸易局势 - 欧盟推迟对美国钢铝关税反制措施90天 但警告若无满意谈判结果将实施 [3] - 贸易条款不确定性可能损害商业信心并扰乱全球经济 [2] - 贸易战长期影响尚不明朗 但短期冲击已显现 [2]

业绩总结 - 公司公布2025年第一季度主要经营数据[1] 产品产销数据 - 长材生产量225万吨、销售量221万吨，售价3256元/吨[2] - 板材生产量240万吨、销售量246万吨，售价3824元/吨[2] - 轮轴生产量6万吨、销售量6万吨，售价11219元/吨[2] - 商品坯生产量19万吨、销售量19万吨，售价4433元/吨[2]