财务业绩表现 - 2024年上半年营业收入627.94亿元同比下降17.02% 归母净利润17.48亿元同比上涨31% 扣非净利润15.22亿元同比上涨31% [1] - 2025年第二季度单季度营业收入328.63亿元同比下降15.52%环比上涨8.71% 单季度归母净利润11.86亿元同比上涨26.22%环比上涨111.05% [1] - 2025年上半年利润总额29.84亿元同比增长23.29% 净利润23.10亿元同比增长17.29% 经营活动现金流量净额90.63亿元同比上涨64.41% [1][2] 产品结构与盈利能力 - 钢铁板块营收占比从2024年同期73.96%提升至2025年上半年74.85% 因贸易业务主体股权出售 [2] - 2025年上半年钢材毛利率显著提升 长材毛利率5.45%较2024年1.64%提升 板材毛利率13.65%较2024年10.99%提升 钢管毛利率10.89%较2024年8.76%提升 [2] - 重点品种钢销量占比达68.5%同比提升3.9个百分点 硅钢领域开发12个高牌号无取向硅钢和5个取向硅钢牌号 [3] 技术创新与产业升级 - 取向硅钢基料销量47.5万吨同比增长38% 市场占有率突破60% 高磁感取向硅钢于6月27日实现首发交付 [3] - VAMA新增24项新钢种技术许可 发布第三代铝硅镀层热成形钢与冷成形高强钢集成解决方案 [3] - 阳春新钢铁实施高速线材提质升级项目 推动产品从建筑用材向工业用材转型 [3] 资本结构与股东回报 - 有息债务规模从2024年同期328亿元下降至2025年上半年309亿元 财务费用从1亿元下降至-1610万元 [2] - 已支付2024年度现金分红6.87亿元 2024年现金分红加回购注销比例预计达44%-54% [4] - 2025年2月启动2-4亿元股份回购计划 截至6月30日已回购4206万股金额2.01亿元 控股股东2024年7-9月增持2%股份 [4] 战略投资与资本运作 - 信泰人寿2025年7月通过二级市场增持至持股比例5.00% 拟长期持有并有进一步增持意向 [4] - 资产负债率为55.62%较2024年下降0.40个百分点 基本每股收益0.25元/股同比上涨32% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 参考公司近三年来估值变动情况 估值有明显修复空间 近五年估值中枢区域对应市值521亿左右 估值高位区域对应市值811亿左右 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入627.94亿元 同比减少17.02% 归母净利润17.48亿元 同比增长31.31% 基本每股收益0.2538元 同比增长31.71% [1] - 2025年二季度归母净利11.86亿元 同比增长26.22% 环比增长111.05% 扣非归母净利10.71亿元 同比增长27.43% 环比增长137.60% [1] - 2025年二季度销售毛利率10.57% 环比提升1.49个百分点 销售净利率4.52% 环比提升1.75个百分点 [1] - 2025年上半年CSPI中国钢材价格指数平均值93.75点 同比下降13.35% 黑色金属冶炼和压延加工业利润462.8亿元 同比增长13.7倍 [1] 产品结构优化 - 2025年上半年重点品种钢销量占比68.5% 同比提升3.9个百分点 开发75个新产品 实现6个产品"国内首发"或"替代进口" [2] - 高强镀锌产品销量25.9万吨 同比增长97.7% 取向硅钢基料销量47.5万吨 同比增长38% 市场占有率突破60% [2] - 华菱湘钢高三线减定径及配套改造项目稳步推进 华菱涟钢冷轧硅钢产线按期投运 华菱衡钢特大口径无缝钢管559机组连轧生产线项目加快建设 [2] - 阳春新钢铁拟投资47,043.02万元建设高速线材提质升级项目 建设期12个月 助力从建筑用材向工业用材转型 [2] 股东回报 - 拟每10股派发现金股利1.0元(含税) 共计派发现金690,613,909.90元 占2024年度归母净利润比例33.99% 较2023年提高2.70个百分点 [3] - 拟以2-4亿元通过集中竞价方式回购股份并注销 截至3月20日 现金分红和拟股份回购金额占2024年度归母净利润比例43.83%-53.68% [3] - 预计2025年底完成超低排放改造 改造完成后资本开支有望回落 分红比例或将进一步提升 [3] 财务预测 - 预计2025E营业收入1546.14亿元 同比增长7.3% 归母净利润42.03亿元 同比增长106.9% [4] - 预计2025E EPS 0.61元/股 毛利率9.3% 净利率2.7% ROE 7.4% [4][9] - 预计2025E P/E 9.0倍 P/B 0.7倍 EV/EBITDA 5.0倍 [4][9]

业绩增长 - 公司预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润为4600万元至5400万元，同比增长32.21%到55.20% [1] - 预计上半年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4200万元至5000万元，同比增长153.79%到202.13% [1] - 业绩提升主要得益于八万吨高端磁性新材料项目投产后高磁感取向硅钢牌号持续稳步提升，以及子公司云变电气输配电及控制设备业务收入增长 [1] 业务发展 - 公司通过收购云变电气79.97%股权，使电力变压器电压等级从110kV跃升至500kV，实现供应能力提升 [1] - 云变电气自主研发的OSFPSZ18-250000/220自耦电力变压器通过荷兰KEMA实验室全套试验认证，获得认证证书 [2] - KEMA认证是进入欧洲、北美等市场的强制性准入资质，标志着公司产品技术性能达到国际一流水平 [2] 技术创新 - 新产品220kV三相自耦电力变压器采用串联线圈尾部调压方式，每相设置1台有载开关，三个开关采用齿轮箱完成同步调压 [3] - 产品首次把强迫油循环冷却器直接安装在变压器本体上，能减少电站占地和现场铺设电缆难度 [3] - 产品雷电冲击、操作冲击、线端交流耐压等执行IEC标准考核，要求远高于常规220kV产品 [3] 认证过程 - 公司历时约1个月，通过包括例行试验、型式试验、特殊试验等共39个试验项目，获取KEMA试验室和沈变院的认证报告 [4] - 认证通过标志着云变电气正式跻身全球高端电力设备供应商行列 [4] - 未来将持续推进IEC标准与国标、公司研发体系的深度融合，让中国技术成为国际市场的标杆 [4]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为4,600万元至5,400万元，同比增加32.21%到55.20% [2][3] - 预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4,200万元至5,000万元，同比增加153.79%到202.13% [2][3] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为3,479.32万元，扣除非经常性损益的净利润为1,654.89万元 [2] 业绩增长原因 - 八万吨高端磁性新材料项目投产后，高磁感取向硅钢牌号持续提升，推动取向硅钢业务整体毛利率增长 [2] - 子公司云变电气输配电及控制设备业务收入较去年同期稳步增长，贡献利润增量 [2] 财务数据说明 - 本次业绩预告数据为初步核算数据，具体财务数据将在2025年半年度报告中详细披露 [3] - 上年同期每股收益为0.11元 [2]

公司概况 - 湖南涟钢电磁材料有限公司成立于2022年12月6日，注册资本20.5亿元人民币，由湖南华菱涟源钢铁有限公司和涟源钢铁集团有限公司共同设立 [4][7] - 公司位于湖南省娄底经济技术开发区，主要产品包括高牌号无取向硅钢、新能源汽车驱动用无取向硅钢和高磁感取向硅钢，总产能规划120万吨 [5][7] - 截至2024年9月30日，公司总资产30.62亿元，总负债21.55亿元，所有者权益9.07亿元 [5][7] 评估背景 - 公司拟引进战略投资者增资扩股，在保证华菱涟钢保持第一大股东地位的同时引入新股东现金增资 [1][4] - 评估基准日为2024年9月30日，采用资产基础法进行评估 [1][2] - 评估对象为公司股东全部权益，评估范围包括流动资产、非流动资产及相关负债 [2][4] 评估结果 - 公司股东全部权益评估值为9.80亿元，较账面价值增值7,345.73万元，增值率8.10% [19] - 总资产评估值30.99亿元，增值3,656.25万元，主要来自土地使用权增值1,160.25万元 [19] - 总负债评估值21.18亿元，减值3,689.47万元 [19] 资产状况 - 公司拥有土地使用权1宗，面积605,944.89平方米，评估值2.87亿元 [7][19] - 房屋建筑物账面净值7.01亿元，主要为生产厂房及辅助设施，尚未办理产权证 [6][12] - 在建工程包括冷轧硅钢产品二期工程等项目，账面价值7.50亿元 [6][12] 技术储备 - 公司拥有28项专利技术，其中发明专利24项，实用新型专利4项，均处于实质审查阶段 [7][13] - 专利技术主要应用于硅钢产品研发和生产，包括生产调度、物流管理、质量控制系统等 [7][13] - 华菱涟钢声明专利收益全部归属涟钢电磁材料公司 [3][13]

2025年一季度生产经营情况 - 行业亏损面30%，同比减亏18个百分点，公司营收1164亿元、利润总额12.02亿元、归母净利润5.62亿元，归母净利润同比增长44%、环比增长150% [3] - 高端化推进，华菱湘钢掌握铜钢轧制复合技术，高温熔盐储罐用钢应用；华菱涟钢无取向硅钢项目进展顺利，开发0.15毫米产品，高磁感取向硅钢项目入选攻关项目，二期试生产；华菱衡钢供货超万米科探井；VAMA发布多零件集成解决方案 [3] - 智能化转型，推进5G等技术与生产经营融合，如华菱涟钢机器狗用于安全巡检 [3] - 绿色化转型，阳春新钢完成超低排放评估公示，VAMA完成环评创A；华菱涟钢下线超55%废钢比冷轧镀锌板，减排超34% [3][4] - 服务化转型，积累品牌认可度，未来推广“华菱钢铁”品牌 [4] - 降本增效，子公司高炉检修后指标改善；调整采购渠道和配煤结构，降本；加强三费管理，期间费用下降，财务费用0.28亿元，同比降54% [4] 市场形势与展望 - 海外贸易摩擦使国际局势和宏观经济难预计，给钢铁企业带来不确定性，但库存处于低位，下游和贸易商情绪稳定，对二季度和后续谨慎乐观 [5] 未来规划 - 保持战略定力，完善“精益生产、销研产一体化、营销服务”体系，推进“高端化、智能化、绿色化、服务化”转型，巩固细分领域竞争优势，建设世界一流钢铁企业 [5] 投资者问答 汽车用钢 - 包括VAMA高端汽车板、华菱涟钢汽车用钢和华菱湘钢特钢线棒材，借助技术实力和新能源汽车发展，VAMA建立差异化优势，涟钢和湘钢推动销量增长，未来加大投入，推进汽车板三期项目 [6][7] 硅钢产品 - 定位于中高牌号，一期一步20万吨无取向硅钢达产满产，已供货；4月10万吨取向硅钢投产，8月第二个20万吨无取向硅钢将投产，年末形成40万吨无取向和10万吨取向硅钢产能；2025年提升无取向硅钢等级，开发新产品，推进取向硅钢认证 [8] 高速线材与特大口径无缝钢管 - 高速线材项目去年投产，预计今年达60万吨满产，用于高附加值领域；特大口径无缝钢管满足石油套管等高端用钢需求，提升竞争力 [9] 铁水成本 - 去年影响已消除，今年一季度随着高炉检修完成，铁水成本逐月改善 [10][11] 海外贸易政策 - 2024年海外收入占比8.13%，出口168万吨品种钢，政策变化影响有限，将关注政策，调整策略，拓展渠道 [11] 盈利能力 - 坚持差异化发展，在细分领域建立优势，2017年以来盈利能力较好；2023年以来加大投入升级品种结构，相关投入需时间见效，相信未来保持靠前盈利水平 [11][12] 所得税费用 - 2025年一季度因利润提升和汇算清缴，所得税费用增加，下属钢厂享受15%优惠税率 [13] 市值管理 - 2025年拟2 - 4亿元回购股份，2024年度现金分红比例34%，合计比例达44% - 54%；未来优化考核机制，做好经营管理，提升市值管理水平 [13][14]

生产经营情况 - 2025年一季度，行业供需矛盾突出，中钢协会员单位亏损面30%，同比减亏18个百分点；公司营收1164亿元、利润总额12.02亿元、归母净利润5.62亿元，归母净利润同比增长44%、环比增长150% [2] - 公司推进高端化、智能化、绿色化、服务化转型，高端化方面各子公司有多项成果；智能化推进技术与生产管理融合；绿色化冲刺超低排放改造，华菱涟钢下线超55%废钢比产品，减排超34%；服务化推动品牌建设 [2][3] - 公司推进降本增效，一季度子公司高炉检修后指标改善，调整采购渠道和配煤结构，加强三费管理，财务费用0.28亿元，同比下降54% [3] 未来展望 - 虽国际局势和宏观经济有不确定性，但库存处于低位，下游和贸易商情绪稳定，对二季度及后续谨慎乐观 [3] - 公司将完善战略支撑体系，推进“四化”转型，巩固扩大细分领域竞争优势 [3][4] 投资者问答 财务与收益 - 2025年一季度所得税费用因利润提升和汇算清缴增加，下属钢厂享15%优惠税率；其他收益因政策执行和税票金额减少，预计未来二者处于正常区间；若二者同比持平，将增加经营利润5亿 [5] - 2024年现金分红比例为归母净利润的34%，较上年提高2.7个百分点；已公告的回购和分红合计占2024年归母净利润的44%-54%；2026年后环保开支预计下降，分红比例有望提升 [11] 产品与市场 - 造船、新能源汽车等行业需求较好，工程机械、家电环比改善，房地产、门业、基建需求偏弱 [6] - 2024年无取向硅钢20万吨达产满产，今年一季度通过新能源汽车企业认证并批量供货；4月初10万吨取向硅钢投产，8月20万吨无取向硅钢将投产，年末将形成40万吨无取向和10万吨取向硅钢产能 [6] - 2024年出口168万吨高附加值品种钢，海关严查买单出口对公司无影响，且利于规范行业秩序 [8] 成本与运营 - 去年铁水成本受方针转变影响，今年一季度随着高炉检修完成，铁水成本逐月改善 [8] - 海外收入占比2024年仅为8.13%，贸易摩擦直接影响有限，公司将关注政策动态，调整销售策略 [9] 项目与规划 - 安赛乐米塔尔将加大对VAMA投入，推动高端钢种推广和三期项目建设，将转让24个先进钢种，具体方案待确认 [9] - 铁矿石库存周期22 - 25天，焦煤库存周期10 - 15天；长协煤比例50% - 60%，采用“4+4+2”定价机制 [10][11] - 各基地预计年中完成超低排放改造，力争年底环境绩效创A；2025年预计新开工项目54.67亿元 [11]