6 证券研究报告 点评报告 2026 年 4 月 22 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、宏观经济组 事件：美国商务部 4 月 21 日（周二）公布 3 月美国零售数据。 解读： 3 月零售总销售额环比增长 1.7%，超过市场预期的 1.4%，并高于经修订后 2 月 份 0.7%的涨幅。中东战争推动燃油价格升至 2022 年以来最高水平，带动汽油站 消费当月激增 15.5%，成为整体数据的主要拉动力。 剔除汽车和汽油后，销售额环比上涨 0.6%，同样超出预期的 0.3%。上述超预期 表现令市场对美国消费韧性的担忧有所缓解。不过这一强劲势头归因于"大漂 亮"法案相关退税的持续注入，以及伊朗战争引发的股市跌幅相对有限，尚未 对高收入群体消费形成实质性的财富效应冲击。 由于下列因素当前支撑消费的因素或难以持续：报税季临近尾声，退税红利将 逐步消退；燃油成本依然高企影响汽车消费；招聘增速亦趋于平缓。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等 变化，而不如预期的可能。 第一创业证券研究所 4 中旬台湾的主要成熟制程厂商，联电、力积电都已证实下半年会继续提 ...

投资评级与核心观点 - 报告对宁德时代A股(300750 CH)和H股(3750 HK)均维持“买入”评级 [8] - 报告核心观点：公司通过“超级科技日”发布覆盖快充铁锂、高端三元、增程混动、前沿钠电与固态电池以及新一代补能网络的全方位技术，展现出持续巩固电池技术定义权与标杆地位的能力，并横向扩展补能生态，加速跃升为能源解决方案提供者，看好其不断强化的综合竞争壁垒 [2] 电池技术发布与突破 - 发布第三代神行超充电池，具备等效10C、峰值15C超充能力，10%充至98%仅需6分27秒，通过材料基因层级重构使内阻降低50%，并采用电芯尺寸优化、独创SEI定向编辑技术、肩部冷却及自加热技术实现全温域快充 [3] - 发布第三代麒麟电池，在能量密度（280Wh/kg, 600Wh/L）与系统减重（较同级轻255kg）上实现突破，并推出提升安全性的热电分离技术 [3] - 发布麒麟凝聚态电池，将航空级技术降维应用于乘用车，电芯能量密度达350Wh/kg，采用凝聚态电解质和复合集流体 [3] - 发布第二代骁遥超级增混电池，提供500-600公里纯电续航与全系10C超充，具备越野级安全防护 [3] - 钠电池制造环节已取得核心突破，包括控制水含量在200ppm以下、埃米级孔径调控抑制硬碳产气、双极性涂层确保浆料与集流体结合力等，将于2026年第四季度实现大规模量产 [4] 补能网络生态建设 - 提出换电站将全系标配神行超充桩，升级为“超换一体站”，实现99秒极速换电与高效超充融合，通过底层架构融合优化能源效率、资产运营与服务体验 [5] - 发布巧克力26号电池，采用800V高压架构，首发75度版本，后续将有更大电量，全面适配B至C级的800V车型 [5] - 规划至2026年底建成4000座超换一体站，至2028年建设超过10万座共享补能基础设施 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2026至2028年归母净利润分别为95184亿元、116182亿元和140578亿元，对应2026至2028年复合年增长率为25% [6] - 预测公司2026至2028年每股收益分别为2085元、2546元和3080元 [6] - 基于A股可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率2438倍，考虑到公司持续引领技术创新及龙头地位，给予A股2026年28倍市盈率估值，维持A股目标价58394元 [6] - 基于H股可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率2527倍，考虑到港股新能源龙头标的稀缺性溢价，将H股2026年市盈率估值上调至36倍（前值32倍），相应将H股目标价上调至86242港币（前值76660港币） [6] - 报告发布日（2026年4月21日）公司A股收盘价为44760元，H股收盘价为73600港币 [9] 基本财务数据与预测 - 预测公司2026至2028年营业收入分别为554443亿元、675333亿元和816256亿元，同比增长率分别为3086%、2180%和2087% [12] - 预测公司2026至2028年毛利率稳定在259%左右，净利率稳定在183%左右 [12] - 预测公司2026至2028年净资产收益率分别为2597%、2642%和2610% [12] - 截至2025年末，公司总资产为1172985亿元，归属母公司股东权益为337108亿元 [12]