展会及论坛活动概况 - 活动名称为CINE2025固态电池展和CINE2025钠电展，同期举办2025起点钠电年会暨钠电金鼎奖颁奖典礼（2025年11月6日-7日）以及2025起点固态电池年会暨固态电池金鼎奖颁奖典礼（2025年11月8日）[2] - 主办单位包括起点研究、起点固态电池、起点锂电、起点钠电、NA+钠电产业联盟和SSBA固态电池联盟[2] - 活动于2025年11月6日至8日在广州南沙国际会展中心（2楼船厅及广州厅）举办，预计专业观众规模超过20000人，展商规模超过200家，参会企业超过2000家[5] 钠电池行业年会详细议程 - 第一天（11月6日）议程包括主办方致辞及全球钠电行业年度趋势报告发布、NA+钠电产业联盟首席电池技术顾问授牌仪式以及多个技术专场，如钠电池技术创新专场、钠电正极材料技术专场和钠电负极材料技术专场[6][7][8] - 第二天（11月7日）议程涵盖钠电启停技术专场和钠电技术与细分应用专场，议题包括高功率长循环钠电池产品应用、钠电在多场景破局的技术落地以及钠电在电自/电摩等两轮车细分场景的应用优势和挑战[9][10] - 钠电行业年会设有多个圆桌对话环节，讨论主题包括钠电池各环节技术创新方向与成本下降空间、钠电正极材料技术路线新变化及发展趋势、钠电负极材料技术路线变化及发展趋势、钠电启停技术发展趋势以及钠电细分应用场景及市场增速探讨[6][7][8][10] 固态电池行业年会详细议程 - 第三天（11月8日）为主论坛开幕式与SSBA全固态电池联盟发布会，随后进行全固态电池技术专场、固态电解质及固态电池关键材料技术专场以及固态电池工艺及智能制造专场[11][13][14][15] - 技术议题包括全球固态电池行业发展白皮书发布、硫化物电解质成套设备及工艺、全固态电池技术研究进展、固态电池复合固态电解质技术、全固态电池工程技术难点、硫化物基全固态电池关键材料研究进展等[13][14] - 固态电池年会设有圆桌对话环节，讨论主题包括全固态电池技术创新与挑战、全固态电池关键材料体系如何演变以及全固态电池生产工艺及智能制造的痛点与难点[13][14][15] 参展及赞助企业阵容 - 演讲/赞助/参展企业名单涵盖钠电池和固态电池产业链众多公司，包括金钠科技、天能钠电、皓升新能源、科迈罗、茹天科技、维科技术、派能科技、中科固能、融捷能源、浙江锋锂、国联动力、先导智能、巴斯夫杉杉等超过70家企业[2][5][11][13] - 参与机构包括学术界和产业界代表，如清华大学深圳研究院、中科院合肥物质科学研究院、中南大学、华中科大等科研院校[7][11][13] 展会费用及报名信息 - 展位费用标准为：9平米标展15000元人民币，18平米标展27000元人民币，36平米光地特装展位48000元人民币[18] - 参会报名费用为：2025起点钠电行业年会2888元人民币/人，2025起点固态电池行业年会1688元人民币/人，费用包含会议门票、自助午餐、晚宴门票及行业白皮书报告[18]

公司概况与财务表现 * 公司为晶澳科技，行业为光伏[1] * 2025年第三季度营业收入129.04亿元，同比下降24%[3] * 2025年第三季度归属上市公司股东净利润为负9.73亿元[3] * 2025年前三季度累计营业收入368.09亿元，同比下降32%[3] * 2025年前三季度累计归属上市公司股东净利润为负35亿元[3] * 截至2025年第三季度末，公司资产总计1,053.8亿元，归属上市公司股东净资产231.74亿元[3] * 2025年前三季度电池组件累计出货量达51.96GW，海外市场占比接近50%[2][3] * 2025年第三季度电池组件出货量超过18GW[2][3] * 第三季度毛利率基本与第二季度持平，仍为负值，但仅为负百分之零点几[15] 公司战略与风险管理 * 公司下修转债价格至11.66元/股以提升抗风险能力，预期可改善负债率[2][4] * 公司推出2025年期权激励计划和员工持股计划，以健全长效激励机制，吸引和保留人才[2][4][5] * 公司计划回购2-4亿元股份，用于员工持股计划或其他激励形式[2][5] * 公司储能业务采用轻资产运行模式，通过原有渠道和战略合作拓展市场[7] * 公司积极调整订单策略以响应国家反内卷政策[18] 技术与产品进展 * 公司致力于高转换效率电池技术研发，计划在2025年将产能升级至20GW左右的高功率Topcon产品[4][9] * Topcon技术目标功率提升至650-670W，目前仍有潜力[9][12] * 高功率产品DeepBlue 5.0已上市，2025年约三分之一产能完成效率提升[20] * 高功率产品在远期订单中溢价约为2-3分钱人民币，2026年全部产能释放后预计溢价可达3-4分钱人民币[20] * 公司也在积极研发BC电池技术，未来可能与Topcon技术并驾齐驱[9] * 公司对钙钛矿、量子点及薄膜技术等新兴电池技术进行多年研究，目前多处于研发或中试阶段[9] * 在Topcon降本方面，公司测试研究银包铜、铜浆等贱金属替代材料，但需确保产品可靠性，大规模应用尚需时间[12] 市场布局与贸易应对 * 公司已建立完善供应链体系以应对美国市场政策变化[13] * 阿曼电池产能将于2026年提前投产，以支撑美国市场需求[13] * 预计2026年美国市场出货量将比2025年增长约15%[13] * 针对即将出台的232政策，公司进行预测和准备，并完善电子化追溯体系[14] * 2026年将更多关注海外市场，欧洲、非洲、中南美、亚太等新兴市场需求上升[19] * 在欧洲市场，罗马尼亚、立陶宛等小国增长明显[19] 行业展望与价格判断 * 预计2025年全球光伏装机容量在580-600GW之间，中国市场约310GW[2][6] * 预计2026年中国市场装机容量可能回调至270-300GW[2][6] * 海外市场需求呈增长趋势[6] * 短期内受节假日和需求淡季影响，终端市场价格承压[6] * 预计经过两个季度调整后，整体价格将有明显修复和上涨[6] * 国家积极推进反内卷政策，组件价格近期逐步回升，国内外市场形成支撑[8][18] * 行业供需失衡较为严重[10] 产能与库存管理 * 公司在2024年已淘汰大部分落后产能，目前淘汰落后产能压力不大[10] * 公司组件和硅料库存水平保持平稳，注重根据市场需求灵活调整，避免过度囤积风险[17] 新业务发展 * 公司2025年已实现小量储能产品出货，覆盖户用、工商业和大储领域[7] * 预计2026年储能业务量将有较大增长，但公司持谨慎乐观态度，注重防范经营风险[7]

行业概述 - 金属空气电池是一种以金属为阳极、空气中氧气为阴极活性物质的电化学储能装置，具有高理论能量密度、低成本、环保等优点，但也存在自放电和循环寿命限制等挑战 [2] - 按金属阳极材料主要分为锌空气电池、铝空气电池、镁空气电池和锂空气电池等类型 [2] - 锌空气电池理论能量密度达1360Wh/kg，铝空气电池超1000Wh/kg [2] 电池分类与特点 - 锌空气电池成本低、安全性高，能量密度约200-300Wh/kg，适用于小型电子设备，但循环寿命较短 [4] - 铝空气电池能量密度超过350Wh/kg，使用寿命长，适用于电动汽车等领域，但存在阳极腐蚀问题 [4] - 镁空气电池安全性高、资源丰富，理论比能量密度2846Wh/kg，但镁的活性和电极稳定性有待提高 [4] - 锂空气电池理论能量密度极高，可达普通锂离子电池10倍，但目前仍处于研发阶段，面临循环性能差等问题 [4] 行业产业链 - 产业链上游包括金属阳极材料、电解液、空气电极催化剂等原材料以及生产设备 [5] - 产业链中游为电池生产制造环节 [5] - 产业链下游应用于电动汽车、无人机、储能设备等领域 [5] - 2025年1-8月，中国锌产量为483.6万吨，同比增长6.08%，为锌空气电池规模化生产提供原料保障 [5] - 同期中国原铝产量为3013.8万吨，同比增长4.25%，支撑铝空气电池商业化进程 [5] 市场规模 - 2024年中国金属空气电池行业市场规模约为286.3亿元，同比增长2.87% [1][6] - 技术进步推动电池性能和稳定性提升，使其在电动汽车、储能系统等领域的应用扩大，支撑市场规模增长 [1][6] 重点企业经营情况 - 雄韬股份为全球锌空气电池龙头，其非贵金属催化剂技术将成本降至国际竞品1/20，循环寿命突破5000次 [7] - 2025年上半年，雄韬股份营业收入为16.06亿元，同比增长1.44%；归母净利润为0.90亿元，同比增长25.42% [7] - 鹏辉能源于2025年获得“锌空气电池及制备方法”专利，优化电池结构设计以提升稳定性 [9] - 2025年上半年，鹏辉能源营业收入为43.01亿元，同比增长13.99%；归母净利润为-0.88亿元，同比下降311.68% [9] 行业发展趋势 - 技术创新将聚焦于优化电池结构设计、研发高效催化剂、改进金属负极稳定性和电解液性能，以驱动能量密度与寿命突破 [10] - 应用场景将多元化拓展，锌/铝空气电池将作为电网级储能主力，铝空气电池在冷链物流车、无人机等领域优势凸显 [11] - 在“双碳”目标驱动下，政策将持续扶持产业链完善，推动形成“技术-场景-回收”的绿色循环模式，促进行业规模化应用与可持续发展 [12]

公司业务板块概览 * 公司业务主要分为三大板块：基石业务铅蓄电池、锂成长业务锂电池、以固态氢燃料钠电为主的新型电池业务[1] * 铅蓄电池业务呈现行稳致远、多场景拓展格局 应用场景包括电动轻型车动力电池、储能及备用电源、启动启停、电动工程机械等[1] * 锂电池业务呈现差异化发展、全面减亏状态[1] * 新型电池业务处于技术突破、商业化落地加速阶段[1] 铅蓄电池业务表现与优势 * 铅蓄电池业务2014-2024年收入从133亿增长至418亿 年复合增长率达12.17%[2] * 2023年前三季度铅蓄电池业务收入完成304亿 其中电动轻型车动力电池占比最大达97% 其次为工业动力、启动启停、储能[2] * 公司是铅蓄电池行业智能制造水平最高企业之一 拥有3000多家经销商组成的销售网络 覆盖全球40万家门店 形成强有力的品牌护城河[2] * 铅酸业务三季度收入112.8亿 前三季度出货量2.93亿只 第三季度单季出货量1.07亿只[10][11] * 铅酸业务收入同比增长9% 但销售数量实现双位数以上增长 主要因原材料铅价从去年高点2万元/吨下降至当前1.7万元/吨[12] * 销售价格每月会根据市场铅价联动调整[13] * 公司对铅酸业务未来三年维持现有体量有信心 主要依靠二轮车市场增量、自身竞争力增强及海外市场拓展[76] 锂电池业务表现与展望 * 锂电池业务2023年前三季度收入10.2亿 较去年同期增长185.26% 较去年全年有近3倍增长[3] * 三季度锂电收入4.8亿[11] * 锂电业务收入主要来源于储能（占比57%）、轻型动力（占比33.17%）以及工业、消费电子[3] * 前三季度锂电储能规模完成5.8亿 较去年全年有近两倍增长[3] * 锂电业务前三季度亏损三个多亿 去年全年亏损9亿（含3亿资产减值） 预计今年全年亏损将减半[3] * 公司通过增收降本提效实现锂电业务减亏 具体措施包括：在储能领域与系统集成商、新能源开发商（如港华能源）结成战略同盟；在移动储能领域加强与中兴通讯等客户合作；在轻型动力领域加强与爱玛、绿源、小牛等战略客户合作；在工业电池锂电化场景下加强与徐工、杭叉、合力、诺力等主机厂深度绑定[4][5] * 当前锂电产能利用率约50%-60% 其中100安时、150安时、200安时产品满产 18650产品减产 314产线处于爬坡阶段[16] * 当前锂电有效产能约4吉瓦时 但18650产线约2吉瓦时产能基本处于停滞状态[17] * 公司在手储能项目订单排产订单约12-13亿 预计四季度有3-4亿入账 小动力业务每季度有3-4亿收入[19] * 预计今年锂电业务收入将比去年翻两番 明年在今年的基础上再翻1-2番[22][27] * 为满足增长需求 公司计划对原有闲置产能进行技改以提升效率 并讨论新增产能[23][24] * 锂电业务毛利率已转正 去年三季度毛利为负7000万 今年三季度转正 预计四季度进一步减亏 明年实现扭亏或盈利[25][26] * 锂电业务增长动力来自储能和动力领域 储能增长主要体现在国内大储和国外工商储 且均有在手订单[27][29][30] * 轻型动力锂电业务前三季度累计增长40% 三季度单季增长160% 主要来自三轮、四轮车及两轮车需求[31][32] * 锂电产品价格传导顺畅 今年半年度电芯已涨价约10% 且涨价早于原材料上涨 当前市场供不应求[33][35] * 公司认为即使后续电解质、正极材料价格上涨 也能顺利传导至下游[36] * 锂电产品形态：二轮车主要用软包电池 轻型动力和储能主要用方形电池 且多数为磷酸铁锂[65][66] 新型电池技术进展 * 固态电池技术路线：以硫化物体系为核心 氧化物体系为技术储备 半固态电池产品已进入中试及部分量产环节 主力型号覆盖30-50安时 能量密度稳定达300瓦时/千克[5] * 能量密度突破500瓦时/千克的类固态产品已完成国家认产检测中心认证[6] * 市场拓展方面 加强与无人机、机器人领域客户合作 并研发半固态储能产品 已获行业头部企业认可[6] * 钠离子电池领域：以聚阴离子为技术路径 主攻启动启停产品方向 8月份已推出钠离子汽车电池产品并实现小批量商业化交付[6] 氢燃料电池与海外业务 * 氢燃料电池方向不断强化产品升级和全流程研发体系迭代 拓展商业化落地场景[7] * 2025年将参与政府氢能共享示范项目批量交付 并推进电网侧储能电站项目投放[7] * 海外业务实行一国一策策略 加快全球化布局 完善海外本土化产能建设[7] * 越南日产5000只电池的组装基地已全面释放 实现满负荷生产 年产量2吉瓦时的生产基地有序推进 预计今年年底落地[7] * 海外业务今年收入（含直接出口和间接出口）预计十几个亿 明年目标增幅6-10亿[47][48] * 海外市场需求：东南亚（如越南）主要为铅酸二轮车、三轮车需求；非洲主要为储能需求；欧洲主要为工商储需求[49] * 海外业务中 锂电收入增幅将大于铅酸[51] 公司财务与资本策略 * 公司近三年分红比例稳定维持在30%左右[8] * 资本开支呈现逐步下降趋势 截止今年前三季度资本开支近十个亿不到 较去年全年将大幅缩减[8] * 预计今年资本开支10-15亿 明年将继续大幅缩减 除非海外投资有大幅增长[55][57] * 资本开支在铅酸和锂电业务上各占一半[71] * 政府补贴预计将收缩 去年最高拿到4亿 以后每年预计约2亿 该情况将持续到2027年[52][53][54] * 三季度库存约五十几亿 相当于一个半月水平[68] * 三季度预付款项（合同负债、预付账款）达17亿[69] 其他业务细节 * 回收业务：铅酸回收在10月份铅价上涨后有所改善 锂电回收目前仍亏损但正进行策略调整[73] * 铅回收产能不会继续扩张 将采用资源整合方式[75] * 设备减值（主要涉及18650产线）会计处理需事务所出具报告 今年不会做太大调整[64] * 启动启停电池业务目前处于红海市场 公司正与一些大客户洽谈订单 并用钠电、锂电新产品组合进行市场推广 主要目的为减亏[79][80]

行业与公司 * 纪要为国轩高科（一家电池制造公司）2025年第三季度电话会议记录 [1] 核心财务与经营表现 * 公司2025年第三季度营收101亿元，同比增长20.68% [3] * 2025年前三季度累计营收295亿元，同比增长17% [3] * 2025年第三季度归母净利润21.67亿元，前三季度累计归母净利润25.33亿元 [3] * 2025年第三季度毛利率环比提升2.8个百分点，接近历史高位 [2][3] * 2025年第三季度出货量63GWh [30] * 截至2025年第三季度，公司动力电池与储能出货比例约为70%和30% [2][3] * 2025年第三季度海外出货量占比约22% [2][3] * 公司目标2025年全年出货量100GWh，截至三季度已完成60GWh多 [5][17] 产能与利用率规划 * 截至2025年第三季度，公司产能利用率约为70% [4] * 公司预计2025年底产能利用率提升至80%以上 [2][4] * 公司目标2027年实现全球300GWh产能，其中国内200GWh，海外100GWh [5][29] * 2025年底计划达到150GWh左右的产能，当前有效产能约130GWh [29] * 公司计划在动力电池领域增加资源投入并改造老旧产线 [4] 储能业务发展 * 公司预计2026年储能领域新增30-40GWh产能 [2][6][11] * 储能扩产计划谨慎，主要通过现有基地改线和增线实现，暂无新建储能工厂计划 [2][12] * 公司推出20兆瓦时大型储能柜产品，开拓新应用场景 [12] * 2025年第三季度海外储能系统出货约3.77GWh，占比23% [16] * 公司看好欧洲和非洲储能市场潜力，已建立销售团队和渠道 [2][12] 动力电池业务与客户进展 * 2025年前三季度，高端车型动力电池占比约20%，预计年底提升至30%，目标2026年提高至50% [2][9] * 公司已开始与大众中国进行量产装车合作，预计2026年正式启动交付 [2][10] * 与大众的合作不仅限于中国，还包括大众欧洲及其子品牌，通过PowerCo进行合作 [20][21] * 公司已进入大众国内MEB平台和CSP平台供应链体系 [20] * 2025年第三季度商用车出货量10GWh，占动力电池总出货量的20% [30] 技术研发与产品路线 * 半固态电池是公司重点投入方向，计划2026年实现量产装车 [5][32] * 目前已有六七家客户对半固态电池进行路测，性能指标稳定 [32] * 半固态电池采用高镍三元体系，能量密度目标300-400瓦时/公斤，已通过3毫米全贯穿针刺测试 [32][34] * 公司具备建设12GWh半固态生产线能力，计划2026年实现量产 [37] * 全固态电池量产线已启动设计工作，预计2025年底或2026年初完成设计定型 [8] * 当前量产电池能量密度可达350瓦时/公斤 [28] 海外市场与工厂布局 * 海外业务毛利率较高，其中海外储能业务毛利率约20%，动力业务毛利率约15% [2][15] * 越南工厂已投产，盈利性与国内相似 [18] * 摩洛哥工厂推进顺利，计划2026年底或2027年上半年投产 [31] * 斯洛伐克工厂预计2027年完成投产 [31] * 美国工厂项目受政策影响进度稍慢，但准备工作持续进行，公司仍看好美国市场长期发展 [2][13][14] 供应链与成本控制 * 公司作为全产业链公司，正极材料基本实现100%自供，供应链压力相对较小 [2][7] * 受原材料价格上涨影响不大，与供应商合作关系稳定有助于缓解中游材料涨价压力 [2][7] * 公司当前碳酸锂自供量不到1万吨，现阶段主要任务是降本而非提升产能 [22] 其他重要事项 * 公司三季度存货增长显著，主要为满足四季度订单需求而提前备货 [36] * 南京和芜湖工厂负责最新一代电芯开发和新客户导入，计划2026年达到投产状态 [38] * 公司与PowerCo之间为联合开发关系，非技术授权，报表中不包含技术授权收入 [26]

纪要涉及的行业或公司 * 宁德时代 一家专注于动力电池和储能电池的全球领先企业 [1] 核心观点与论据：市场地位与财务表现 * 公司动力电池使用量连续8年全球第一 2024年底全球市占率达38% 领先第二名21个百分点 [2] * 公司储能电池2024年底全球市占率达36.5% 领先第二名23个百分点 确立动力和储能双轮驱动战略 [2] * 2025年第三季度实现营收1,041亿元 同比增长13% 环比增长11% 归母净利润185亿元 同比增长41% 环比增长12% [3] * 2025年第三季度全球动力市场份额约37% 国内市场份额为43% 其中三元电池市场份额达71% 磷酸铁锂电池市场份额约36% [3] * 预计2025-2027年营收分别为4,462亿元 5,368亿元和6,362亿元 归母净利润分别为700亿元 610亿元和1,100亿元 [4][16] * 2026年动态市盈率约20倍 目标价定为401元 [4][16][17] 核心观点与论据：技术创新与产品进展 * 构建四大创新体系 材料体系创新 系统结构创新 绿色极限制造创新和商业模式创新 [6] * CTP技术迭代至第三代 实验室数据显示CTP 3.0智能电池可实现1,000公里续航 [2][6] * 推出A/B电芯设计方案 如铁锂加三元或锂钠混搭 提供全面解决方案 [2][6] * 神行超充电池采用磷酸铁锂材料 实现大规模4C超充 充电10分钟续航400公里 续航超700公里 [2][7] * 计划在2025年推出第二代神行超充电池 具备800公里续航和12C充电能力 充电5分钟补能500公里 体积能量密度达425瓦时每升 [2][7] * 麒麟系列产品实现1,000公里以上续航 支持钠离子与锂离子混合使用 通过AI仿真和颠覆性水冷技术使换热面积扩大四倍 [2][8] * 2025年4月发布新一代逍遥双核电池 采用逍遥双核架构和自生成负极技术 能量密度提升60% 重量能量密度提升50% [4][11] * 逍遥双核电池首创电电增程技术 已推出钠铁双核 铁铁双核和三元双三元双核电池 [11] * 逍遥超级混动增程器是钠离子首次应用落地 提高低温续航性能并增加纯电子控制精度30% 纯电子续航里程增加10千米以上 [10] * 面向商用车发布天行系列电池 包括超充版 长寿命 长续航和高强度四种类型 [12] * 扩展至全固态电池领域 2023年4月发布凝聚态固液混合半固态电池 计划在2027年实现全固态电池的小规模量产 [12] 核心观点与论据：业务拓展与全球化 * Vgo换电品牌推出巧克力换电脉块 快换站与智能APP 与各地政府合作快速推进换电业务 [2][9] * 在储能领域 2024年4月发布全球首款5年0衰减可大规模量产的天衡储能系统 [13] * 2024年5月推出全球首款9兆瓦时超大容量储能系统TenderStark [14] * 表后储能产品由子公司新能安科负责 新一代工商储产品采用无液冷空调温控技术及昆仑2.0芯片 PO100产品支持6C放电 [14] * 截至2024年底 整体产能达616 GWh 在建产能219 GWh 实际产量516 GWh 产能利用率76% 拥有13个生产基地 [15] * 欧洲为战略中心 在德国和匈牙利设有工厂 总投资额分别为18亿欧元和73.4亿欧元 计划在西班牙建设50 GWh产能 [15] * 2025年5月12日完成港股二次上市 大部分募集资金用于匈牙利项目 [15] 其他重要内容 * 公司的核心竞争力集中于可再生能源和储能 以动力电池为核心 实现移动式能源替代 电动化及智能化 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及电池材料领域 特别是集流体和电解质技术[1] 公司包括东方材料 低元素以及宁德时代等电池头部企业[2][17][18] 核心观点与论据 **技术原理与优势** * 3D集流体通过纳米碳纤维复合结构替代传统电池的铜箔/铝箔和石墨/硅碳等负极材料[3][4] 构建鸟巢结构储存锂离子[5] * 相较于特斯拉4680电池第一代石墨负极 3D集流体在厚度和重量上大幅降低 厚度从219微米降至60微米 重量从超过300克/平方米降至20克/平方米[1][6] * 3D集流体材料价格约为1500元/公斤 远低于碳纳米管（4.5万至40万元/公斤） 产品为高度结晶和高纯度的直纤维状纳米碳纤维[10] **产业化进展与瓶颈** * 产业化主要瓶颈在于电解质的适配 钠电池因易于匹配有机溶剂而率先突破 循环寿命已超千次 能量密度达205瓦时/公斤[7][8] * 锂电池进展稍慢 但宁德时代已宣布将在未来两三年内实现量产[1][7] 其自生成锂电已使用该公司材料并从2025年起发货23次[18] * 氟代电解液可提高锂离子电池循环寿命但成本高 固态电池技术是提升循环寿命和安全可靠性的方向[8] 当前锂离子电池循环寿命在540至840次之间[1][8] **应用市场与前景** * 3D集流体无负极锂离子电池已应用于军工领域 如对循环寿命要求不高但对能量密度要求高的巡飞弹[1][9] * 未来将在机器人 机器狗等高附加值市场率先推出[1][9] 预计40%产品用于军工 60%用于民用[17] * 从2025年1月至9月 共有27家头部企业合作进行开发 合作企业批次数已达几百次[16] **合作与产能规划** * 低元素与东方材料合作设立合资公司 利用东方材料现有化工园区 厂房和设备快速生产CTP分散液 实现业务协同[11][12][13] * 滕州公司计划在3至6个月内完成厂区改造及第一条试生产线试生产 争取在6至12个月内实现首期1000吨浆料 3000万平方米流体的达产[14] * 产能换算为100吨干粉可做成1000吨分散液（固含量10%） 匹配3000万平方米3D集流体[15] 其他重要内容 * 3D集流体与复合集流体的区别在于 复合集流体是在高分子材料表面沉积金属 而3D集流体是构建纳米碳纤维结构[5] * 公司产品过去十年主要用于高功率锂离子正极和负极添加剂 需要快充快放功能[10]

公司业绩与运营亮点 - 前三季度累计电池出货量达58.4GWh，第三季度单季度出货量超23GWh，相当于2024年全年出货量43.71GWh的一半以上 [2] - 公司在半年内大幅减亏至0.63亿元，亏损幅度减少90.4% [2] - 公司稳居新能源商用车配套第一梯队，上半年电动重卡装机排名第二 [2][17] 储能业务产品焕新 - 推出392Ah储能电芯，性能达到95%超高能效（0.5P），循环寿命超10000次，设计寿命25-30年，已获得超20GWh订单 [4] - 推出588Ah第三代储能电芯，能量密度达420Wh/L，能效达96.6%（0.25P）和95%（0.5P），循环寿命超10000次 [4][7] - 300Ah以上储能电池累计出货量已达到30GWh [6] - 推出Powtrix® 6.25MWh储能电池系统，整舱能效达95.5%，面积能量密度提升25%，集成费用下降10%，用地节省16%，现场工时减少18% [9] 动力电池（乘用车）技术进展 - 推出问顶®增混4C超充电池，支持平均4C、峰值6C快充，10分钟可补能80%，循环寿命超4500次 [12][13] - 问顶®增混4C超充PACK的BMS体积减少67%，整包体积利用率超70%，系统能量密度达140Wh/kg [13] - 推出问顶®固液混合锰电池，能量密度290-310Wh/kg，-40℃低温下容量保持率超80%，循环寿命超1500次，10-80%充电小于21分钟 [13] - 推出问顶®固液混合高镍电池，能量密度高达310Wh/kg，支持4C和6C高功率放电，适用于eVTOL、机器人等领域 [14] 商用车电池产品矩阵 - 针对电动重卡推出F箱电池包，电量600kWh支持1.5C直充（10-80% SOC），充电过程温控≤45°C且温差≤3°C [17][19][21] - S箱电池簇电量从400kWh提升至455kWh（提升13%），高度下降10% [22] - 辰星超充LFP-268Ah电芯实现600kWh平衡点电量，支持4C超充，是70%干线物流最佳解决方案 [22] - 辰星长寿命LFP-324Ah电池寿命提升30%，达10年150万公里，满足“车电同寿”需求 [22] - 辰星三元锂电池实现800kWh大电量，可帮助电动重卡减重1.5吨，实现1.8年回本并带来20万元净利 [22] 行业背景与市场趋势 - 新能源车渗透率已迈入50%大关，消费者对电池性能需求进阶到全维度提升 [11] - 动力电池新国标将于明年正式实施，政策与市场需求共同驱动技术创新 [11][12] - 重卡正接棒乘用车成为第三波电动化浪潮的核心，不同技术路线的电动重卡百花齐放 [15][16] - 海内外需求共振导致大储电芯“一芯难求”，市场追求优质产能与迭代产品 [4]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司总营收1041.85亿元，同比增长12.9% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为185.5亿元，同比增长41.2% [1] - 2025年前三季度公司总营收2830.72亿元，同比增长9.82%，净利润490.34亿元，同比增长36.2% [1] - 财报发布后公司A股股价上涨2.56%至375.9元，港股股价上涨3.03%至544港元 [1] 全球产能扩张 - 公司正全力推进全球产能建设以应对激增的订单需求 [1] - 国内山东济宁、广东瑞庆、江西宜春、福建厦门、青海、福建宁德等基地均有大幅扩产 [1] - 仅山东济宁基地预计2026年新增储能产能超过100GWh [1] - 德国工厂已于2024年实现投产并持续盈利 [3] - 匈牙利工厂一期项目首条产线设备已进场调试，预计2025年底建成 [3] - 西班牙工厂已完成审批并成立合资公司，即将启动筹建工作 [3] - 印尼电池产业链项目产能规划15GWh，预计2026年上半年投产 [3] 技术创新与产品发布 - 公司9月发布NP3.0技术及神行Pro电池，确保极端热失控场景下电池系统安全 [3] - 神行Pro电池采用Wave电芯结构，能量密度提升超过3%，电池包刚度提升25% [3] - 神行Pro长寿命长续航版续航达758km，超充版峰值充电能力可达12C，极寒环境下20分钟补能410km [3] - 钠新电池于9月通过新国标认证，成为首款获此认证的钠离子电池产品 [4] - 乘用车钠新电池支持峰值5C快充，续航可达500km，循环寿命超过1万次，预计年底落地 [4] - 商用车钠新4V重卡启驻一体蓄电池24V产品正在推进装机验证 [4] 产业生态合作 - 公司与京东集团战略合作，整合电池技术与数智化供应链，建立巧克力换电官方直销渠道 [5] - 与京东共同推广车电分离模式，拓展巧克力换电整车销售 [5] - 公司与中石化共建覆盖全国的换电生态网络 [5] - 双方合作的巧克力换电站与首座骐骥重卡换电站均已投入运营 [5]

经营业绩与出货量 - 2025年第三季度总营收1401.042亿元，同比增长12.9%；归属上市公司股东净利润185.5亿元，同比增长41.2%；净利率为19.1%，同比增长4.1个百分点 [6] - 第三季度电池出货量约180GWh，其中动力电池占比约80%，储能电池占比约20%；国内与海外出货量比例约为70%比30% [1][7] - 第三季度开票口径为165GWh，与出货量差异主要因直流侧、系统侧产品安装验收的时间错配，收入确认周期在180天以内 [1][12] - 期末货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元；2025年前三季度研发费用为150.7亿元，同比增长15.3% [6] 细分市场与需求前景 - 商用车电池需求强劲，重卡市场增速超过100%，渗透率约23%，预计2030年提升至60%或更高；物流车增速近60%，电动化经济性拐点已至 [1][16] - 储能行业需求旺盛，受国内136号文、海外大型储能及数据中心等指引，预计未来维持高增长；公司储能业务增速优于动力电池，但近期受产能限制影响交付 [3][17] - 新能源车单车带电量持续提升，纯电车型续航要求提高，增程车型用户用电习惯形成产业趋势，预计明年趋势延续 [3][21] - 数据中心备用电源正从铅酸电池向锂电池转换，更多采用与风光、电网联动的组成电源模式，未来储能需求量可观 [3][26] 产能布局与供应链 - 产能利用率逐步提升，资本开支和在建工程增加；国内山东济宁基地设计产能100GWh，预计2026年投产，江苏宜兴、福建厦门等基地均有扩展 [2][6] - 海外产能顺利推进：德国工厂已于2024年量产；匈牙利工厂年底建成投产，已进入设备调试阶段，其生产成本较德国工厂低约20%；西班牙工厂完成审批即将建设；印尼项目预计2026年上半年投产 [2][6][22] - 存货规模环比增加约80亿至超800亿元，主要因业务规模扩张导致在途产品增加及为后续交货准备，存货周转天数保持稳定属正常周转 [2][9] - 公司在上游材料端布局完善，有能力化解供应瓶颈；原材料涨价受供需及大宗商品波动影响，大宗商品涨价可联动传导 [2][14] 技术进展与产品规划 - 神行、麒麟等新技术产品出货占比约60%，将与骁遥系列成为未来主流产品 [2][18] - 发布全球首创NP3.0技术，确保极端热失控场景下电池系统高压不断电、无明火，为L3以上智能驾驶提供安全支持；首款搭载该技术的麒麟Pro电池提升能量密度与刚度 [7] - 钠离子电池成为首款通过新国标认证的钠离子电池，已在部分商用车试点，并与乘用车联合开发，明年开始放量，应用场景包括商用车、启停和换电等 [2][31] - 587Ah储能电芯深受客户欢迎，处于客户甜蜜点，未来出货占比将逐步提升 [1][25] 客户合作与市场策略 - 在零跑汽车等客户中份额起量明显，体现公司综合产品解决方案能力，合作关系注重长期生态建设而非短期原料波动 [4] - 与京东战略合作建立巧克力换电官方直销渠道；与中石化合作共建全国换电生态网络，首座麒麟重卡换电站已投入运营 [7] - 公司核心驱动力是提升产品竞争力而非涨价，在供应紧张时优先考虑真实需求，返利政策和账期调整以建立长期合作为目标 [2][24] - 若明年产能释放，公司产品竞争力有望推动国内乘用车动力电池市场份额提升 [27] 政策与环境影响 - 中国锂电设备出口管制政策要求申报审批，但并非完全禁止，公司与政府沟通通畅，对海外建厂无实质影响 [5][13] - 欧洲政策目前处于媒体讨论层面，未对公司欧洲基地的建设和运营造成实质影响 [5][13] - 美国储能关税政策带来不确定性，可能影响短期出货节奏，但具体政策变化难以预测 [28][29] - 国内储能容量电价政策为行业合作模式创新打开空间，市场化方向正确 [30] 财务与风险管理 - 单位净利润在过去几个季度保持稳定，预计未来区间也将保持稳健；储能系统出货占比提升对单位利润有帮助，但短期内动力电池仍是主要构成，影响有限 [2][10] - 使用套期保值工具管理汇兑风险，报表汇兑损益在成本确认端有收益对冲，属于合理有效操作 [3][15] - 减值计提主要基于存货规模和账龄，矿端相关减值在2024年已风险计提充分 [3][15]