投资评级 - 报告维持广东宏大"优于大市"评级 [4][13] 核心观点 - 广东宏大拟以10.2亿元现金收购大连长之琳60%股权，补强防务装备板块 [2] - 大连长之琳2024年营收7.31亿元，归母净利润1.56亿元，净利润率21.28% [3] - 收购估值17亿元，较净资产账面值增幅98.97%，估值/归母净利润比值为10.92 [9] - 收购资金占公司货币资金34.72%，资产负债率50.27%，财务风险可控 [12] 业务协同性 - 大连长之琳主营航空零部件，配套中航工业、中国商飞等客户，技术填补国内空白 [3] - 与广东宏大现有防务业务协同，可提升产业链整合能力及行业竞争力 [10] 财务与估值 - 预计2025-2027年归母净利润10.70/11.95/13.22亿元，对应PE 26.8/24.0/21.7x [13] - 2025年Q1货币资金29.38亿元，商誉/净资产占比48.15%，减值风险可控 [12] 利润分配机制 - 2025-2029年设置分级利润分享机制，超额利润的20%奖励核心团队 [11][12]

【导读】广东宏大子公司拟以10.2亿元现金收购长之琳60%股权 中国基金报记者 南深 8月8日晚，广东宏大公告称，为补强公司防务装备板块，提升公司防务板块未来财务和持续经营能力，公司下属子公司广东宏大防务科技股份有限公司 （以下简称宏大防务）拟以现金10.2亿元收购大连长之琳科技股份有限公司（以下简称长之琳或标的公司）60%的股权。 本次交易完成后，宏大防务将成为长之琳的控股股东。与此同时，广东宏大拟对宏大防务增资16.2亿元，控制权比例上升至96.25%。 标的公司主营航空零部件 收购溢价率不到一倍 本次交易采用收益法结论作为定价依据，经交易各方商定，本次交易对长之琳的整体定价为 17亿元。截至评估基准日2025年3月31日，长之琳的净资产账 面值为8.55亿元，收购溢价率约为98.97%。 公告显示，长之琳聚焦航空装备领域，专业从事航空零部件研发、制造的高新技术企业，军工配套业务资质齐全，主要产品包括紧固类产品、隔热类产 品、管路连接件及导管类产品、发动机零组件及单元体类产品等，广泛配套于中航工业、中国航发、中国商飞等客户。 广东宏大称，标的公司所具备的飞机、航空发动机领域研发设计、加工制造能力，与公司存 ...

收购交易概述 - 广东宏大子公司宏大防务拟以10.2亿元现金收购长之琳60%股权，交易完成后将成为控股股东[2] - 公司拟对宏大防务增资16.2亿元，控制权比例从92.71%提升至96.25%[4][9] 标的公司分析 - 长之琳主营航空零部件研发制造，产品包括紧固类、隔热类、管路连接件及发动机零组件等，客户覆盖中航工业、中国航发、中国商飞等[7] - 2024年营业收入7.31亿元，归母净利润1.56亿元，2025年一季度营收1.79亿元，净利润3044万元[8] - 以2024年净利润测算收购市盈率约为10.9倍[8] - 标的净资产账面值8.55亿元，整体定价17亿元，溢价率98.97%[7] 财务与资金安排 - 截至2025年3月31日，公司货币资金29.38亿元，收购资金占比34.72%，全部使用自有资金[9] - 公司资产负债率50.27%，资金状况可覆盖交易对价且不影响正常经营[9] 业务协同与战略意义 - 标的公司航空零部件业务与公司存量军工业务具有协同性，可推动防务装备产品整合[7] - 交易将提升公司在防务装备行业的核心竞争力，并增强防务板块财务和持续经营能力[2][7] 公司背景与业绩表现 - 广东宏大创建于1988年，是广东省国资委下属企业，中国首家矿山民爆一体化服务上市公司[11] - 2024年防务装备业务收入3.5亿元，占总收入2.57%，主要收入来源为矿山开采(108亿元，占比79.19%)和民爆器材销售(23.09亿元，占比16.91%)[12][13] - 2016-2024年营业收入从32.12亿元增长至136.5亿元(增幅超300%)，扣非净利润从5488万元增长至8.45亿元(增幅超14倍)[13] - 2025年一季度营收和扣非净利润增速分别为66%和53%[13] 市场数据 - 截至8月8日收盘，公司市值286.9亿元，市盈率76.70倍[14][15]

收购交易概述 - 宏大防务拟以现金10 2亿元收购长之琳60%股权[1] - 交易完成后宏大防务将成为长之琳控股股东[1] - 收购资金占公司货币资金34 72%[3] - 交易采用收益法定价 长之琳净资产账面值8 55亿元 评估价值17 01亿元 增幅98 97%[2] 业绩承诺机制 - 2025-2029年设置分级利润分配机制：归母净利润>1 7亿元时超额部分20%作为奖励[2] - 净利润1 36-1 7亿元时按持股比例分配[2] - 净利润0 82-1 36亿元时公司固定获得0 816亿元[2] - 净利润≤0 82亿元时利润全归公司[2] - 净利润为负时按持股比例承担亏损[2] 公司财务与业务背景 - 公司资产负债率50 27% 货币资金29 38亿元[3] - 拥有四大业务板块：防务装备 民爆器材 矿山服务 能源化工[3] - 合并工业炸药产能69 75万吨（含雪峰科技收购后新增产能）[3] - 混装炸药许可产能33 6万吨 占总产能58%[3] 战略协同效应 - 标的公司专注航空零部件研发制造 配套中航工业 中国航发等客户[3] - 产品涵盖紧固类 隔热类 发动机零组件等航空装备领域[3] - 收购将提升军工板块资产规模与产业链整合能力[4] - 强化防务装备业务协同性 增强产品综合服务能力[4]