报告公司投资评级 - 报告对广东宏大（002683.SZ）的评级为“买入（维持）”[3] 报告核心观点 - 报告认为广东宏大整体经营稳健，向军工、海外转型成效渐显，海外增长迅速，军贸静待突破[5] - 报告指出公司是民爆矿服一体化龙头，市场地位领先，在新疆、西藏、海外等高景气市场均有优势布局，有望受益于相关区域需求释放，同时防务板块弹性可期[5] 根据相关目录分别总结 2026年中报业绩概览 - 2026年上半年实现营业收入101.38亿元，同比+10.79%[5] - 2026年上半年归母净利润5.20亿元，同比+3.23%[5] - 2026年上半年扣非归母净利润4.97亿元，同比+3.28%[5] - 2026年Q2单季实现营业收入57.95亿元，同比+5.43%，环比+33.46%[5] - 2026年Q2单季归母净利润4.17亿元，同比+1.54%，环比+302.69%[5] - 2026年Q2单季扣非归母净利润3.93亿元，同比-0.44%，环比+276.19%[5] 矿服板块 - 矿服板块实现营收68.34亿元，同比+6.14%[5] - 国内市场方面，公司持续聚焦新疆、西藏等重点区域，26H1西藏矿服营收同比增长15.83%[5] - 海外市场方面，前期新开拓项目逐步投产带来业务增量，同时新开拓巴西、阿曼矿服市场，海外矿服营收同比增长28.47%[5] - 截至2026年6月底，公司矿服新签订单和中标项目超过100亿元，其中海外项目贡献主要增量[5] 民爆板块 - 民爆板块实现收入12.68亿元，国内业务规模相对稳定，海外民爆进展迅速[5] - 赞比亚炸药厂已投产、秘鲁炸药厂产能提升[5] - 公司国内现有炸药产能70.15万吨，其中固定线29.6万吨、混装40.55万吨，混装比重为57.80%[5] 防务装备板块 - 防务装备实现营收5.10亿元，同比+533.79%[5] - 其中江苏红光实现收入约7,300万元，大连长之琳实现收入4.3亿元[5] 盈利能力与费用 - 2026H1公司毛利率为21.64%，同比增长1.78pct[5] - 矿服、民爆业务毛利率分别为17.31%、33.87%，同比+0.84pct、-2.48pct[5] - 报告期内公司净利率为8.42%，同比减少0.84pct，外币汇兑损失增加对利润端有所扰动[5] - 2026H1期间费用率同比提升2.43pct至10.84%[5] - 财务费率同比增长1.27pct，主要系公司海外业务因汇率波动形成汇兑损失、而上年同期为汇兑收益，叠加投资增加[5] - 管理费率、销售费率分别同比增加0.41pct、0.33pct，主要由于雪峰科技和长之琳并表时间同比增加[5] 军工转型与多元布局 - 2026年8月，公司增持宏大卫星7.1%股权至持股30%，为其第一大股东[5] - 宏大卫星现有在轨10颗卫星，并还搭载2颗高轨载荷，第3组5颗卫星完成制造，准备择机发射[5] - 公司军贸项目持续推进，黑索今扩产稳步进行，未来军工板块有望形成多点共振[5] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为11.6、14.6、16.9亿元（前次预测2026-2028年归母净利润分别为13.3、15.0、17.0亿元）[5] - 预计2026-2028年营业收入分别为23,242、26,265、29,105百万元[3] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为21%、26%、16%[3] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.52、1.92、2.23元[3] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为19、15、13倍[3][5]

核心观点 - 公司2026年上半年营收和净利润实现同比增长，矿服民爆主业保持韧性，但汇兑损益造成短期扰动 [4][5] - 海外业务收入快速增长，防务装备产业链布局不断延伸 [6] - 公司拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，彰显发展信心 [7] 2026年上半年财务表现 - 2026年上半年，公司实现营收101.38亿元，同比+10.79% [4] - 实现归母净利润5.20亿元，同比+3.23% [4] 矿服民爆主业经营情况 - 2026年上半年，矿山开采业务收入68.34亿元，同比+6.14% [5] - 民爆器材销售业务收入12.68亿元，同比-8.30% [5] - 防务装备业务收入5.10亿元，同比+533.79% [5] - 化工业务收入13.70亿元，同比+16.53% [5] - 截至2026年上半年，公司在手矿服订单逾400亿元 [5] - 公司拥有工业炸药产能70.15万吨，在广东、内蒙、新疆等省份占据较大市场份额 [5] - 2026年6月，公司公告完成对雪峰科技的增持，持股比例由24.10%提升至27.26% [5] - 受益于部分化工产品价格回升以及民爆产品销量增加，2026年上半年雪峰科技实现营收25.37亿元，同比+8.67% [5] - 雪峰科技实现净利润2.6亿元，同比+15.67% [5] - 汇率波动对公司业绩造成短期扰动，2026年上半年公司汇兑损失约4017万元，而上年同期2025年上半年汇兑收益约5599万元 [5] 海外业务与防务装备布局 - 公司积极践行向国际化进军战略，新开拓巴西、阿曼矿服市场 [6] - 2026年上半年，境外业务收入合计9.23亿元，占公司总营业收入的9.10%，同比增长28.47% [6] - 海外合同中标额创新高 [6] - 民爆业务方面，2026年上半年公司赞比亚炸药厂建成开始投产，秘鲁炸药厂扩产持续推进 [6] - 公司同步开拓中亚、非洲、南美等区域民爆市场 [6] - 公司不断延伸军工产业链，全资子公司江苏红光主营黑索今系列产品生产、销售 [6] - 控股子公司大连长之琳聚焦于航空装备，2026年上半年实现营收4.32亿元，净利润0.76亿元 [6] - 参股宏大卫星，布局国内首个商业遥感电磁监测卫星星座，星座卫星规模30颗，已发射2组10颗，并在2颗高轨卫星上搭载自有监测载荷 [6] 股份回购计划 - 8月14日，董事会审议通过回购公司股份方案，拟使用自筹资金回购公司普通股股份 [7] - 回购资金总额不低于人民币5000万元（含）且不超过人民币1亿元（含） [7] - 回购价格不超过人民币41.85元/股（含） [7] - 实施期限为自董事会审议通过起12个月内 [7] - 回购股份将在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划 [7] - 8月20日，公司已首次回购公司股份167800股 [7]