11月5日，第八届中国国际进口博览会在国家会展中心(上海)拉开帷幕。作为全球首个以进口为主题的 国家级展会，进博会的国际采购、投资促进、人文交流、开放合作四大平台功能持续增强，成为全球共 享的国际公共产品。中国百年品牌青岛啤酒亮相展会山东老字号暨非遗文化体验馆，携多款国货潮品与 文创新品，为海内外消费者带来兼具传统底蕴与时尚活力的中国味道。 百年品牌与时尚文创的碰撞，让青岛啤酒的历史底蕴与当代潮流深度融合，彰显出老字号的匠心与创 新。从以产品为中心的生产时代，向以消费者综合感受为中心的体验时代转型，青岛啤酒凭借完善的产 品结构、清晰的市场细分和对消费趋势的敏锐把握，以高品质差异化产品组合满足消费者需求，助力国 内消费市场向高品质、个性化、多元化方向升级。此次进博会，青岛啤酒以"博览众'尝'，进博飘香"的 鲜活实践，解锁百年品牌的国潮新味，为品质消费注入新内涵。 （文章来源：中国新闻网） 除了丰富的啤酒产品，青岛啤酒展区的文创周边同样亮点纷呈，让百年品牌焕发年轻化活力。啤酒味薯 片、啤酒酵母饼干等"啤酒伴侣"系列引发消费者共鸣，有参展者表示"曾在青岛国际啤酒节品尝过，没 想到在进博会再次遇见"。哈酒鸭、"酣豆天 ...

山东企业参展情况 - 78家山东企业参加第三届链博会 展出展品超过1000件 [1][4] - 青岛啤酒第三次参展 展示经典纯生白啤及精品原浆等创新产品 国际范和创新味更浓 [2] - 山东高速集团展示中欧班列成果 累计开行超过12000列 [4] - 山东港口集团第三次参展 聚焦价值链创造 强调山东港口在全球的枢纽作用 [4] 山东展区设置 - 山东作为主宾省 展览面积达2600平方米 包含主宾省主题展区等三个部分 [4] - 设置清洁能源链"齐鲁新动力"专区 展示山东标志性产业链特色 [4] 国际合作与洽谈 - 山东与泰国举办供应链国际合作推介洽谈会 去年双方贸易额746亿元人民币 同比增长10.8% [5] - 33家山东企业在泰国投资超4.8亿美元 [5] - 泰国中华总商会主席林楚钦带物流和贸易公司参会 强调山东与泰国在新能源和轮胎产业的互补性 [6] 企业合作期待 - 青岛啤酒期待在原料研发、智能制造、绿色物流等环节深化全球产业链协同创新 [3] - 山东港口集团与全球大供应商、航运公司进行展示和交流 [4]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [1] 报告的核心观点 - 公司持续深耕国内外市场，将销量增长作为首要目标，国内落实“一纵两横”战略，海外加速“一弧三翼多点”布局；坚定不移实施“1+1+1+2+N”产品组合战略；拓展新市场，抓住新产品、新渠道、新场景、新人群、新需求机遇，收购即墨老酒丰富产品线和渠道 [4][5][6] - 公司啤酒销量有望在24年低基数上增长，25年成本延续改善趋势，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为331.81/339.14/344.16亿元，同比增长3.25%/2.21%/1.48%，归母净利润47.24/51.25/54.76亿元，同比增长8.73%/8.48%/6.85%，预计未来三年EPS分别为3.46/3.76/4.01元/股，对应当前股价PE分别为20/18/17倍，维持“买入”评级 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价68.42元，总股本13.64亿股，流通股本7.09亿股，总市值933亿元，流通市值485亿元，52周内最高/最低价81.67 / 53.96元，资产负债率41.9%，市盈率21.44，第一大股东为香港中央结算(代理人)有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|32138|33181|33914|34416| |增长率(%)|-5.30|3.25|2.21|1.48| |EBITDA（百万元）|6493.64|7364.53|7861.25|8221.89| |归属母公司净利润（百万元）|4344.98|4724.24|5124.64|5475.53| |增长率(%)|1.81|8.73|8.48|6.85| |EPS(元/股)|3.19|3.46|3.76|4.01| |市盈率（P/E）|21.48|19.76|18.21|17.05| |市净率（P/B）|3.21|2.87|2.58|2.33| |EV/EBITDA|14.16|9.95|8.69|7.67| [10] 财务报表和主要财务比率 财务报表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|32138|33181|33914|34416| |营业成本|19210|19216|19307|19389| |税金及附加|2328|2369|2421|2457| |销售费用|4603|4645|4748|4749| |管理费用|1407|1427|1424|1411| |研发费用|103|100|102|103| |财务费用|-568|-281|-334|-414| |资产减值损失|-36|-36|-37|-38| |营业利润|5843|6358|6898|7372| |营业外收入|73|39|39|39| |营业外支出|35|21|21|21| |利润总额|5881|6376|6916|7390| |所得税|1390|1529|1659|1772| |净利润|4492|4847|5258|5618| |归母净利润|4345|4724|5125|5476| |每股收益（元）|3.19|3.46|3.76|4.01| [11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|-5.3%|3.2%|2.2%|1.5%| |成长能力 - 营业利润|1.9%|8.8%|8.5%|6.9%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|1.8%|8.7%|8.5%|6.8%| |获利能力 - 毛利率|40.2%|42.1%|43.1%|43.7%| |获利能力 - 净利率|14.0%|14.6%|15.5%|16.3%| |获利能力 - ROE|15.0%|14.6%|14.2%|13.6%| |获利能力 - ROIC|42.7%|43.0%|39.8%|47.1%| |偿债能力 - 资产负债率|41.9%|39.4%|37.0%|34.8%| |偿债能力 - 流动比率|1.44|1.70|1.98|2.26| |营运能力 - 应收账款周转率|313.78|304.18|304.18|304.18| |营运能力 - 存货周转率|5.37|5.35|5.35|5.35| |营运能力 - 总资产周转率|0.63|0.60|0.57|0.54| |每股指标 - 每股收益|3.19|3.46|3.76|4.01| |每股指标 - 每股净资产|21.30|23.80|26.51|29.41| |估值比率 - PE|21.48|19.76|18.21|17.05| |估值比率 - PB|3.21|2.87|2.58|2.33| [11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|4492|4309|4720|5080| |折旧和摊销|1180|1269|1279|1246| |营运资本变动|475|-2910|112|81| |其他|-991|216|162|82| |经营活动现金流净额|5155|2885|6273|6489| |资本开支|-2190|0|0|0| |其他|-5232|13|13|13| |投资活动现金流净额|-7422|13|13|13| |股权融资|-9|0|0|0| |债务融资|5|-19|-18|-17| |其他|-2979|-1035|-1093|-1111| |筹资活动现金流净额|-2983|-1054|-1111|-1128| |现金及现金等价物净增加额|-5245|1844|5175|5374| [11]