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青岛啤酒(600600):深耕国内国际市场,坚定落实多产品组合
中邮证券· 2025-07-03 10:07
报告公司投资评级 - 买入|维持 [1] 报告的核心观点 - 公司持续深耕国内外市场,将销量增长作为首要目标,国内落实“一纵两横”战略,海外加速“一弧三翼多点”布局;坚定不移实施“1+1+1+2+N”产品组合战略;拓展新市场,抓住新产品、新渠道、新场景、新人群、新需求机遇,收购即墨老酒丰富产品线和渠道 [4][5][6] - 公司啤酒销量有望在24年低基数上增长,25年成本延续改善趋势,预计2025 - 2027年公司营业收入分别为331.81/339.14/344.16亿元,同比增长3.25%/2.21%/1.48%,归母净利润47.24/51.25/54.76亿元,同比增长8.73%/8.48%/6.85%,预计未来三年EPS分别为3.46/3.76/4.01元/股,对应当前股价PE分别为20/18/17倍,维持“买入”评级 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价68.42元,总股本13.64亿股,流通股本7.09亿股,总市值933亿元,流通市值485亿元,52周内最高/最低价81.67 / 53.96元,资产负债率41.9%,市盈率21.44,第一大股东为香港中央结算(代理人)有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|32138|33181|33914|34416| |增长率(%)|-5.30|3.25|2.21|1.48| |EBITDA(百万元)|6493.64|7364.53|7861.25|8221.89| |归属母公司净利润(百万元)|4344.98|4724.24|5124.64|5475.53| |增长率(%)|1.81|8.73|8.48|6.85| |EPS(元/股)|3.19|3.46|3.76|4.01| |市盈率(P/E)|21.48|19.76|18.21|17.05| |市净率(P/B)|3.21|2.87|2.58|2.33| |EV/EBITDA|14.16|9.95|8.69|7.67| [10] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|32138|33181|33914|34416| |营业成本|19210|19216|19307|19389| |税金及附加|2328|2369|2421|2457| |销售费用|4603|4645|4748|4749| |管理费用|1407|1427|1424|1411| |研发费用|103|100|102|103| |财务费用|-568|-281|-334|-414| |资产减值损失|-36|-36|-37|-38| |营业利润|5843|6358|6898|7372| |营业外收入|73|39|39|39| |营业外支出|35|21|21|21| |利润总额|5881|6376|6916|7390| |所得税|1390|1529|1659|1772| |净利润|4492|4847|5258|5618| |归母净利润|4345|4724|5125|5476| |每股收益(元)|3.19|3.46|3.76|4.01| [11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|-5.3%|3.2%|2.2%|1.5%| |成长能力 - 营业利润|1.9%|8.8%|8.5%|6.9%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|1.8%|8.7%|8.5%|6.8%| |获利能力 - 毛利率|40.2%|42.1%|43.1%|43.7%| |获利能力 - 净利率|14.0%|14.6%|15.5%|16.3%| |获利能力 - ROE|15.0%|14.6%|14.2%|13.6%| |获利能力 - ROIC|42.7%|43.0%|39.8%|47.1%| |偿债能力 - 资产负债率|41.9%|39.4%|37.0%|34.8%| |偿债能力 - 流动比率|1.44|1.70|1.98|2.26| |营运能力 - 应收账款周转率|313.78|304.18|304.18|304.18| |营运能力 - 存货周转率|5.37|5.35|5.35|5.35| |营运能力 - 总资产周转率|0.63|0.60|0.57|0.54| |每股指标 - 每股收益|3.19|3.46|3.76|4.01| |每股指标 - 每股净资产|21.30|23.80|26.51|29.41| |估值比率 - PE|21.48|19.76|18.21|17.05| |估值比率 - PB|3.21|2.87|2.58|2.33| [11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|4492|4309|4720|5080| |折旧和摊销|1180|1269|1279|1246| |营运资本变动|475|-2910|112|81| |其他|-991|216|162|82| |经营活动现金流净额|5155|2885|6273|6489| |资本开支|-2190|0|0|0| |其他|-5232|13|13|13| |投资活动现金流净额|-7422|13|13|13| |股权融资|-9|0|0|0| |债务融资|5|-19|-18|-17| |其他|-2979|-1035|-1093|-1111| |筹资活动现金流净额|-2983|-1054|-1111|-1128| |现金及现金等价物净增加额|-5245|1844|5175|5374| [11]
高盛:予华润啤酒(00291)“买入”评级 目标价33.50港元
智通财经网· 2025-07-02 11:59
评级与目标价 - 高盛予华润啤酒"买入"评级 基于2026年预期市盈率19倍 12个月目标价33 50港元 较现价有34%上涨空间 [1] 2025年第二季度表现 - 啤酒销量在二季度实现同比正增长 2025年前5个月低个位数同比增长 反铺张浪费政策影响甚微 [2] - 平均售价小幅增长 高端/次高端产品前5个月中个位数同比增长 预计全年增速提升至高个位数至双位数 [2] - 白酒业务力争避免2025上半年净亏损 预计收入下滑 [2] 利润率 - 管理层承诺2025年实现双位数盈利增长 毛利率扩张超1个百分点 [3] - 单位销售成本中个位数下降 主要受益于原材料成本利好 [3] - 销售及管理费用率持续下降 [3] 品牌表现 - 喜力6月销量同比增长20%+ 延续前5个月强劲势头 [4] - 纯生年内销量中个位数下滑 部分因四川市场疲软及渠道改革 [4] 渠道策略 - 与三大新渠道(山姆会员店 盒马即时配送 胖东来)合作 新渠道销量占比达中高个位数百分比(去年低个位数百分比) [5] - 新渠道利润率与非即饮渠道持平(毛利率较低但费用更轻) [5] 区域表现 - 喜力在广东市场销量增速高于全国平均水平 [6] 股东回报 - 2025年股息支付率目标60% 计划两年内提升至70% [7]
啤酒花园、微醺街区……青岛啤酒节老城会场主打“主店+外摆”复合消费场景
搜狐财经· 2025-06-18 18:56
活动概述 - 第35届青岛国际啤酒节老城会场将于7月18日至8月16日举办,聚焦"食、游、购、娱"主题活动,提升中山路上街里的夏日体验感 [1] 消费场景与餐饮特色 - 会场以百年中山路、主街美食区、老字号美食街为载体,采用"主店+外摆"复合消费模式,包含波螺油子、双合园等品质餐饮及青啤微醺街区、啤酒花园等特色酒饮外摆区 [3] - 设置青岛纯生啤酒、德国慕尼黑啤酒、精酿咖啡啤酒等多元展区,提供全球特色酒饮一站式体验 [3] 联动促销与惠民活动 - 联动春和楼等周边商家、酒店推出平价消费套餐和优惠活动,提升性价比 [5] - 联合老城区酒店、民宿、文创店推出低价优质惠民活动,包括特色里院民宿入住、夜间光影秀打卡、里院家宴参与等 [5] 文化体验与互动娱乐 - 啤酒文化与历史场景深度融合,游客可品酒漫步老街巷,体验"一步一景、一店一故事"的独特魅力 [7] - 推出沉浸式"百年中山路"主题秀,NPC演员与游客随机互动,打造"边喝边逛边玩"的夏日狂欢 [7] - 创新打造"全域沉浸式戏剧街区",通过"与你同乐、与你同饮、与你同游"三层互动,让游客从"旁观者"变为"主角" [9] - 策划露天电影放映会、巡游舞队、"干杯计划"等活动,还原老青岛市井温情 [9]
迎来新“掌舵人”的珠江啤酒,能否从华南迈向全国?
观察者网· 2025-06-17 19:51
公司管理层变动 - 珠江啤酒董事长王志斌因退休辞职,不再担任公司任何职务 [3] - 黄文胜接任董事长及法定代表人职务,此前担任公司党委副书记、总经理 [5][8] - 王志斌在任期间推动公司品牌建设与产品创新,取得稳健市场表现 [6] 财务业绩表现 - 2024年公司营业收入57.31亿元(同比增长6.56%),净利润8.10亿元(同比增长29.95%) [6] - 高端产品线(纯生啤酒、雪堡啤酒等)营收39.04亿元(同比增长13.97%),占总营收68% [6] - 高档产品销量增速13.96%,显著高于整体销量增速2.62% [6] 市场与战略分析 - 华南地区营收54.91亿元(占比95.81%,同比增长7.45%),非华南地区营收2.41亿元(同比下滑10.37%) [7] - 中高档产品总营收占比接近90%,高端化战略未来上升空间有限 [7] - 行业整体产量下降0.6%,五大啤酒上市公司中仅燕京啤酒与珠江啤酒实现销量正增长(1.6%和2.62%) [11] 行业竞争格局 - 华润啤酒、青岛啤酒等龙头营收下滑,重庆啤酒陷入品牌争议 [11] - 珠江啤酒与燕京啤酒以双位数净利涨幅缩小与头部企业市场份额差距 [11] - 行业面临品质消费趋势,消费者偏好个性化与特色化产品 [7] 未来发展挑战 - 新管理层需解决区域依赖性问题,推动全国化进程 [7][12] - 需在高端化战略接近饱和的背景下寻找新增长点 [7] - 巩固华南优势的同时拓展外部市场成为关键任务 [12]
上海汇正财经:啤酒行业进入旺季,助力夏季消费场景
搜狐财经· 2025-06-04 23:08
酒生产旺季的时间因地区、季节和文化等因素有一定不同,但大同小异;在夏季,由于天气炎热,人们 更喜欢喝冰镇啤酒,因此啤酒的销售量会大增,所以啤酒生产旺季通常是在每年的 6 月至 9 月份。 纵向复盘来看,中国啤酒产业高端化升级的重要节点在 2018 年前后,行业关键词 从"抢占份额"转 向"提升盈利",主因实践中头部啤酒企业份额边边际变化微弱。华润收购喜力中国区业务打造高 档"4+4"产品矩阵,青啤强化"经典+白啤+纯生"主品牌聚 焦,龙头供给侧升级推动产业利润高速增长, 净利率水平快速提升。回顾 2024 年,整 体消费疲弱,虽然受到国内需求不足影响,啤酒产业的大众消 费韧性仍持续兑现,啤酒 龙头利润水平仍在提升,但同时我们看到盈利增速边际收窄,量价表现阶段 性有所承压。 量价拆分来看,2018-2024 年高端化升级阶段啤酒龙头销量表现有所分化,而吨价 表现节奏一致,其中 2024 年销量、吨价增速呈现边际放缓。 青啤主动去库轻装上阵,珠啤、燕啤大单品势能突出 横向龙头对比来看,2024 年销量表现分化明显,其中珠啤、燕啤等销量表现明显好 于全国性龙头青 啤。一方面,青啤换届延期使得营销节奏趋于保守,叠加终 ...
青岛啤酒:“五新”战略引领,开辟增长空间-青啤2024年年度股东会点评-20250527
上海证券· 2025-05-27 09:40
报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦啤酒主业,全面发力“新人群、新需求、新产品、新渠道、新场景”,以“高品质、高可见度”建设和培育品牌,并布局非啤酒业务,为长远稳定发展注入可持续动能 [8] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为334.67亿元、347.92亿元、360.99亿元,增速分别为4.14%、3.96%、3.76%,归母净利润分别为48.18亿元、52.32亿元、56.57亿元,增速分别为10.88%、8.59%、8.12%,对应PE估值分别为20x,19x,17x,维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 基本数据 - 最新收盘价71.97元,12个月A股价格区间为53.96 - 83.41元,总股本13.642亿股,无限售A股占总股本51.97%,流通市值981.74亿元 [2] 事件概述 - 5月20日,报告研究的具体公司召开2024年年度股东会及分析师和投资者交流会,新任董事长展望经营战略 [6] - 产品端推进主品牌“1 + 1 + 1 + 2 + N”产品组合发展,做强主力大单品,加强新品培育和品质提升,推出奥古特A系列等新产品 [6] - 渠道端巩固提升“一纵两横”战略带市场建设,强化基地市场优势,推进新鲜直送业务布局,24座城市实现部分产品新鲜直送 [6] - 场景端打造白啤四季主题场景,赞助马拉松赛事、与中超体育赛事联名,与目标人群深度沟通 [6] 公司战略 - 立足2025年,一方面推进高质量跨越式发展战略,做强做优啤酒主业,围绕“啤酒 + 生物 + 健康”等领域超前布局,扩充产品矩阵 [7] - 另一方面积极探索多元发展,2025年3月重组整合青岛饮料集团,5月全资收购即墨黄酒,发展黄酒、威士忌等业务 [7] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|32138|33467|34792|36099| |年增长率|-5.3%|4.1%|4.0%|3.8%| |归母净利润(百万元)|4345|4818|5232|5657| |年增长率|1.8%|10.9%|8.6%|8.1%| |每股收益(元)|3.19|3.53|3.83|4.15| |市盈率(X)|22.60|20.38|18.77|17.36| |市净率(X)|3.38|3.66|3.41|3.16| [11] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出2024A、2025E、2026E、2027E数据预测,涵盖货币资金、应收票据及应收账款、存货等项目 [12] - 盈利能力指标如毛利率、净利率、净资产收益率等呈上升趋势;成长能力指标中营业收入、归母净利润等有相应增长预期;营运能力、偿债能力、估值指标也有对应数据变化 [12]
青岛啤酒:管理层换届落地,积极应对行业新趋势-20250526
招商证券· 2025-05-26 17:35
报告公司投资评级 - 报告重申对青岛啤酒“强烈推荐”评级,维持目标价89元 [1][3][6] 报告的核心观点 - 青岛啤酒召开2024年度股东大会,新一届管理层亮相并提出产品和市场布局新规划,短期开展夏季风暴活动对完成增长目标有信心,中长期积极应对行业新趋势,经营进入新周期 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E年营业总收入分别为33937、32138、33278、34327、35256百万元,同比增长5%、 - 5%、4%、3%、3% [2][13][14] - 2023 - 2027E年营业利润分别为5737、5843、6504、7040、7551百万元,同比增长15%、2%、11%、8%、7% [2][13][14] - 2023 - 2027E年归母净利润分别为4268、4345、4830、5224、5598百万元,同比增长15%、2%、11%、8%、7% [2][13][14] - 2023 - 2027E年每股收益分别为3.13、3.19、3.54、3.83、4.10元 [2][13][14] - 2023 - 2027E年PE分别为23.0、22.6、20.3、18.8、17.5,PB分别为3.6、3.4、3.2、3.0、2.8 [7][13][14] 基础数据 - 总股本1364百万股,已上市流通股709百万股,总市值98.2十亿元,流通市值51.0十亿元 [3] - 每股净资产(MRQ)22.6,ROE(TTM)14.5,资产负债率38.5% [3] - 主要股东为青岛啤酒集团有限公司,持股比例32.51% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 7、 - 0、 - 14,相对表现分别为 - 10、 - 0、 - 20 [5] 公司战略 - 以产品力为抓手满足消费者个性化需求,不担心行业高端化趋势,将以产品实力抓住新机遇 [6] - 明确鲜啤战略和南方市场重要性,经典、纯生、白啤为核心产品组合,发力生鲜赛道和超高端产品,优化南方市场资源配置等 [6] - 积极探索非啤酒业务,发展黄酒、威士忌等,拟收购即墨黄酒,威士忌业务在储酒阶段,短期无整合青岛饮料想法 [6] 资产负债表 - 2023 - 2027E年流动资产分别为29612、25189、27128、29197、31341百万元,非流动资产分别为19644、26231、26429、26616、26793百万元 [12] - 2023 - 2027E年负债合计分别为21001、21561、21705、21942、22133百万元,归属于母公司所有者权益分别为27449、29060、30890、32732、34674百万元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为2778、5155、5047、5403、5674百万元,投资活动现金流分别为 - 3463、 - 7422、 - 823、 - 823、 - 823百万元,筹资活动现金流分别为 - 2868、 - 2983、 - 2393、 - 2631、 - 2807百万元 [12][15] 主要财务比率 - 2023 - 2027E年毛利率分别为38.7%、40.2%、41.4%、42.1%、42.7%,净利率分别为12.6%、13.5%、14.5%、15.2%、15.9% [14] - 2023 - 2027E年资产负债率分别为42.6%、41.9%、40.5%、39.3%、38.1%,流动比率分别为1.8、1.4、1.5、1.6、1.7 [14] - 2023 - 2027E年总资产周转率均为0.6,存货周转率均为5.4 [14]
【青岛啤酒(600600.SH)】以消费者为中心,追求量利齐升——跟踪报告(陈彦彤/汪航宇/聂博雅)
光大证券研究· 2025-05-23 22:03
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寻觅“举杯”新场景 啤酒企业双重压力下的销量困局
北京商报· 2025-05-08 19:19
对于中国啤酒行业而言,2024年是充满挑战的一年。5月8日,北京商报记者整理发现,2024年,包括百 威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒以及惠泉啤酒在内的7家啤酒上市公司 共实现营业收入约1521.33亿元,归属于上市公司股东的净利润约为174.37亿元。与此同时,业绩呈现 出"四降三升"的分化格局。 值得注意的是,透过2024年业绩表现不难发现,7家啤酒上市公司中有57%的酒企出现啤酒销量下滑情 况。而在此背后,是即饮场景消费的下降以及高端产品销量的下降。此前,众多啤酒企业曾寄希于通过 高端市场谋求更多增量空间,而如今伴随着市场从蓝海变为红海、高端产品销量逐步下降时,未来啤酒 企业要如何突破销量困局寻找其他增量市场? "四降三升"分化格局 北京商报记者梳理财报发现,2024年7家啤酒上市公司合计实现营收1521.33亿元,合计实现归属于上市 公司股东的净利润174.37亿元。若按照营收水平来看,目前7家啤酒上市公司业绩呈现出明显的三大阵 营,即300亿元以上、100亿—300亿元以及100亿元以下。其中,百威亚太以62.46亿美元(约合456.7亿 元人民币)的营收规模占据榜首之位,此 ...
发展数年营收反低于2012年,惠泉啤酒利息收入占比已过半
搜狐财经· 2025-04-30 17:30
行业情况 - 2024年行业总产量全球第一,消费端呈“量稳质升”趋势,华润、青岛、百威、燕京、嘉士伯五大集团占超70%市场份额,形成垄断竞争格局,区域性啤酒品牌生存空间收窄 [1] 公司财务表现 - 2024年公司营业收入约6.47亿元,同比增长5.44%;净利润约6483万元,同比增长33.58% [2][3] - 2024年公司利息收入约3594万元,叠加其他收益共约3711.22万元,占总利润比例约57.25%;近年来利润主力非啤酒业务,2021年利息收入及投资收益合计占比超当期净利润九成 [4][5] - 2020 - 2023年,公司利息收入及投资收益合计分别为2521.83万元、2832.02万元、3015.38万元、3537.8万元左右,分别占当期净利润的87.96%、91.26%、75.67%、72.89% [5] 公司业务情况 - 2024年公司中高档产品营业收入同比增长30.61%,普通档产品营业收入下滑21.05% [5] - 2024年公司销售费用、管理费用、研发费用分别约3156万元、4557万元、2508万元,同比增长362万元、647万元、102万元左右,销售费用超啤酒业务净利润 [6][7] 公司发展历程与现状 - 公司最早可追溯到1938年,1983年转产惠泉啤酒,1988年更名,1997年改制,2003年上市,2004年被燕京啤酒收购 [7][8] - 公司拥有惠安总部、福建福鼎、江西抚州三个啤酒生产基地,总设计年产能力80万吨,实际产能55万吨,总资产近12亿元,产品线丰富 [8] 公司市场情况 - 2012年英博、青岛等巨头进入福建市场,公司当年营业收入同比下滑21.56%,净利润暴跌325.14% [8][9] - 2024年公司营业收入对比2012年下滑4300万元左右;福建省外营业收入约1.55亿元,同比微增4.43%,但对比2012年逊色,且毛利率比2023年减少0.15% [9][10] 专家观点 - 公司资金管理有优势,但核心啤酒业务盈利能力不足,需优化产品结构,提升核心业务盈利能力,减少对非核心业务收益依赖 [5][7] - 在巨头挤压下公司市场份额萎缩,但通过差异化竞争等策略有突围机会,未来需优化资金管理,提升核心业务盈利能力,加强品牌建设和市场拓展 [11]