报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周上证指数延续上行修复行情收涨1.64%，红利主题指数表现相对平静，中证智选高股息录得正收益1.009%表现最佳，中证红利录得0.049%正收益次之，其余红利主题指数有不同程度回落，自由现金流和国证价值指数表现靠后 [2][11] - 美伊临时停火，市场风险偏好修复，对红利主题指数不占优，临近二季度分红期，高股息率指数受市场偏好，中证红利和红利低波指数表现较好，中证红利指数受有色金属、银行、钢铁支撑，受石油石化压制，中证红利低波动100指数情况相近 [4][15] - 中东局势缓和，权益市场有望逐步修复呈震荡上行态势，可延续增加仓位配置节奏，但谈判反复会带来波动，红利主题中更具稳健属性的指数有望保持更优性价比 [4][15] - 中证全指自由现金流指数本周表现较差，负向贡献行业有交通运输、石油石化等，受中东局势影响，霍尔木兹海峡关闭影响全球航运 [5][16] - 红利质量指数本周受食品饮料行业拖累较大 [18] - 红利轮动策略指数2025年8月1日成立至2026年4月17日累计收益15.08%，最大回撤 -6.35%，较中证红利指数超额11.24%，本周收益 -0.36%，近一个月 -3.79%，在权益市场震荡区间表现相对稳健，3月中旬切换部分仓位至“防御资产”降低波动和回撤 [6][20] 根据相关目录分别进行总结 红利主题ETF收益情况跟踪 - 本周上证指数收涨1.64%，红利主题指数表现相对平静，中证智选高股息收益1.009%最佳，中证红利收益0.049%次之，其余红利主题指数回落，自由现金流和国证价值指数表现靠后 [2][11] - 2025年以来，中证红利质量和中证现金流指数保持相对高位，2026年3月市场震荡回调区间回落较大，中证红利与红利低波体现稳健防御属性 [12] 红利主题ETF指数表现分析 - 美伊临时停火，市场风险偏好修复，对红利主题指数不占优，临近二季度分红期，高股息率指数受偏好，中证红利和红利低波表现较好，中证红利指数受有色金属、银行、钢铁支撑，受石油石化压制，中证红利低波动100指数情况相近 [4][15] - 中东局势缓和，权益市场有望逐步修复呈震荡上行态势，可延续增加仓位配置节奏，但谈判反复会带来波动，红利主题中更具稳健属性的指数有望保持更优性价比 [4][15] - 中证全指自由现金流指数本周表现较差，负向贡献行业有交通运输、石油石化等，受中东局势影响，霍尔木兹海峡关闭影响全球航运 [5][16] - 红利质量指数本周受食品饮料行业拖累较大 [18] 红利轮动ETF策略指数 - 以开发指数量化策略为出发点，构建指数因子库，筛选红利轮动策略有效因子，加权合成打分因子，周度分配红利主题指数权重构建红利轮动策略 [20] - 红利轮动策略指数2025年8月1日成立至2026年4月17日累计收益15.08%，最大回撤 -6.35%，较中证红利指数超额11.24%，本周收益 -0.36%，近一个月 -3.79%，在权益市场震荡区间表现相对稳健，3月中旬切换部分仓位至“防御资产”降低波动和回撤 [6][20] 附件 - 展示了各红利主题指数申万一级/二级行业贡献度加总情况 [22][23][29]

文章核心观点 - 中东紧张局势出现缓和迹象，市场避险情绪边际降温，前期因避险逻辑而表现强势的红利指数（如中证红利、红利低波）资金松动，表现承压 [3][12] - 随着全球风险资产快速回升，市场关注点转向更具弹性的品种和前期因计价风险而回落较多的板块，如中证全指红利质量指数，其修复空间值得关注 [3][14] - 在震荡市场中，红利主题内部出现轮动，防御属性强的指数与弹性较大的指数表现分化，量化策略可通过动态调整在防御与弹性间切换以控制回撤 [5][16] 红利主题ETF收益情况跟踪 - 本周（2026.03.30 – 2026.04.03）上证指数收益为-0.86%，红利主题指数表现分化，中证全指红利质量指数和中证央企红利指数收益靠前，分别为0.728%和-0.346%，而中证红利指数和中证全指自由现金流指数表现靠后，收益分别为-1.620%和-1.809% [2][7][9] - 近一个月（2026.03.03-2026.04.03）市场震荡，红利低波指数表现最优，收益为-2.291%，中证央企红利指数次之，收益为-2.836%，而弹性较大的中证全指红利质量指数和中证全指自由现金流指数收益靠后，分别为-6.218%和-6.781% [7][8][9] - 从2025年以来的走势看，更具弹性的中证红利质量和中证现金流指数在2025年四季度至2026年初积累了较多收益优势，但在2026年3月的市场回调中回落较大，而中证红利与红利低波指数则在此期间展现出稳健的防御属性 [9] 红利主题ETF指数表现分析 - 中证红利指数前期因避险属性在3月表现较优，本周避险资金松动导致其表现落后，煤炭板块成为主要拖累，原因包括中东局势缓和迹象以及部分龙头公司2025年年报业绩下滑 [3][12] - 中证全指红利质量指数本周反弹并录得最高收益，主要正向贡献来自有色金属板块，该板块前期受中东局势引发的滞胀担忧压制，随局势缓和而情绪回升，消费板块（如白酒）因价格上调及承接避险资金也有所表现 [4][13] - 随着中东双方同意临时停火，紧张局势大幅缓解，全球风险资产快速回升，建议关注前期因计价风险而回落较多的、更具弹性的指数和资产板块的修复机会 [3][14] 红利轮动ETF策略指数 - 红利轮动策略通过构建指数因子库，筛选有效因子并周度分配权重来构建，自2025年8月1日成立至2026年4月3日，累计收益14.72%，最大回撤-6.35%，相较中证红利指数超额收益为11.71% [5][16] - 该策略本周收益为-0.90%，近一个月收益为-4.29%，在权益市场震荡期间表现相对稳健，其关键在于3月中旬将部分仓位切换至中证红利和红利低波等防御资产，有效降低了指数的波动和回撤 [5][16]