01 10月21日，A股市场震荡反弹，5G通信、人工智能等主题ETF领涨，多只相关ETF涨逾5%。 02 10月21日，创新药、非银板块成交额居前；多只债券型ETF交投活跃。 03 10月20日，部分宽基ETF获资金加码，多只黄金ETF继续"吸金"。 5G通信、人工智能主题ETF领涨 10月21日，A股市场震荡反弹，上证指数上涨1.36%，重返3900点上方，创业板指涨超3%。盘面上，通信、电子、房地产等板块涨幅居前。 业内人士分析，其跟踪的恒生港股通科技主题指数相较于传统恒生科技指数，在三个方面实现了优化：一是专注港股通标的，更直接受益于南向资金持续 流入；二是行业界定更严格，剔除非科技行业，纯粹聚焦人工智能、半导体等核心创新领域；三是优化权重设置，前五大个股权重上限提升至15%，前十 大成分股权重合计近80%，更好地发挥了科技龙头企业的集聚效应。 从基金公司来看，广发基金旗下61只ETF实现上涨，跨境型ETF全线飘红，整体上涨品种数量位居行业第一梯队。广发基金基金经理夏浩洋认为，地缘等 因素对于科技的影响是短期的，长期的影响因素是看中国经济复苏预期、美联储降息和科技产业自身发展。AI的产业逻辑未发生改变， ...

● 本报记者 葛瑶 在市场震荡加剧的背景下，银行、煤炭等红利板块表现稳健。10月20日，中证红利指数上涨 0.74%，"冷冬"预期之下，煤炭、能源类个股领涨。资金避险情绪升温，上周红利主题ETF合计净流入 超42亿元，资金借道银行ETF、煤炭ETF买入红利资产。分析人士认为，短期红利板块或持续占优，高 股息蓝筹股配置价值凸显。 红利资产表现稳健 德邦证券认为，上周市场成交额连续缩量至2万亿元以下，个股跌多涨少，操作难度加大。短期内，以 红利为代表的价值板块表现或持续占优。 国海富兰克林基金在四季度投资策略中表示，银行理财和保险资金因债券收益率走低而转向权益市场， 这为高股息资产提供了持续的增量资金来源。 该机构建议四季度重点关注两类资产：一是高股息蓝筹股，如银行、公用事业等板块，这类资产股息率 高、估值低，适合稳健型投资者；二是高景气成长股，如新能源、AI算力等领域，虽然长期潜力大， 但短期波动明显，需要投资者具备较强的风险承受能力。 具体到银行板块，银河证券认为，资产管理公司（AMC）入局推动银行可转债加速转股，并壮大银行 板块中长期资金力量。同时，近期关税不确定性催生防御性配置需求，银行板块重回上涨通道， ...

ETF资金流向 - 长假后5个交易日全市场ETF累计净流入87872亿元 [1] - 股票型ETF和跨境型ETF占据主导地位，分别净流入68947亿元和22519亿元 [1] - 债券型ETF呈现净流出态势，累计流出17787亿元，商品型ETF净流入13155亿元，主要为黄金主题ETF [1] 股票型ETF资金偏好 - 资金偏好呈现科技成长与红利防御的"哑铃"特征 [2] - 嘉实上证科创板芯片ETF净流入4063亿元，华宝中证银行ETF、南方中证申万有色金属ETF和国泰中证全指证券公司ETF净流入均超30亿元 [2] - 中证A500指数相关ETF则普遍被大额赎回 [2] 跨境型ETF资金偏好 - 资金集中流向港股市场，以科技和互联网为主要流向 [2] - 资金净流入排名前十的ETF中，恒生科技主题ETF占据6席，合计净流入8567亿元，互联网主题ETF共3只，合计净流入3303亿元 [2] 杠杆资金动向 - 长假后5个交易日ETF融资净买入金额持续增长，从101353亿元增至159352亿元 [2] - 净流入股市资金回升到历史偏高位，两融资金高位震荡 [2] 机构后市展望 - 短期看好红利资产和黄金在风险偏好下行周期中的保护作用 [3] - 中长期看好AI的反复活跃机会，认为其在脑力劳动相关行业的渗透逻辑坚实 [3] - 若港股遇到较大回调，也具有较高的配置价值 [3] - 当前A股大概率仍处于上行周期，低利率环境凸显权益资产吸引力，政策大力支持科技创新 [3]

核心观点 - 截至2025年9月19日，近两周ETF市场整体表现较好，科技主题和部分宽基指数领涨，但资金流向出现显著分化 [3] - 市场资金正从部分高涨幅的宽基ETF（如科创50）流出，并加速流入红利、医药、金融地产等防御性或特定行业主题ETF [3][9][16] - 债券ETF规模增长迅猛，尤其是信用债ETF吸引大量资金流入，而可转债、国债等品种则出现净流出 [3][16] - ETF产品供给持续增加，新发产品以纯债和股票型为主，且各类存量ETF规模相较2024年末均实现显著增长 [3][19] ETF市场回顾 收益表现与资金流向 - **收益表现**：近两周ETF产品整体表现较好，主要宽基ETF中，科创50涨幅最大，达7.20%；行业与主题产品中，科技行业ETF涨幅最大，达7.32% [3][9][10] - **宽基ETF资金流向**：除创业板指净流入10.35亿元外，主要宽基ETF均呈净流出，其中科创50ETF净流出额最大，达155.07亿元；沪深300ETF净流出76.75亿元 [3][9][10][11] - **行业与策略ETF资金流向**：军工ETF资金由净流入转为净流出3.34亿元；红利、医药、大制造其他、金融地产、新能源ETF资金加速流入，净流入额分别为24.84亿元、138.04亿元、86.06亿元、240.00亿元、88.19亿元；周期和消费ETF资金流入速度放缓，净流入额分别为129.19亿元、52.68亿元；科技ETF资金流入速度放缓，净流入44.62亿元 [3][16] - **债券ETF资金流向**：资金大幅流入信用债ETF；可转债、短融和国债ETF资金由净流入转为净流出；政金债ETF净流出速度加快；地方债ETF净流入速度放缓 [3][16] 产品结构分布 - **新发产品**：近两周市场新成立ETF共27只，发行份额合计483.62亿份，包括14只纯债ETF和13只股票ETF [3][19] - **规模变化**：相较2024年末，各类ETF规模均有所上升，债券ETF规模上升237.50%，商品ETF规模上升111.89%，行业+红利ETF规模上升94.45%，QDII-ETF规模上升46.09%，宽基ETF规模上升11.03% [3][19] 管理人规模分布 - **头部管理人**：截至9月19日，华夏基金ETF场内规模最大，为8639.66亿元；易方达基金ETF管理规模较1年前扩容超3700亿元，达到8219.63亿元 [20][21] 分类型ETF跟踪 科技主题ETF - **收益表现**：跟踪中韩半导体指数的产品近两周收益率居前，达15.38%；跟踪恒生互联网科技业指数的产品收益率为12.61% [25][27] - **资金流向**：跟踪港股通互联网指数的产品近两周资金净流入额居前，达102.54亿元；跟踪国证芯片指数的产品资金净流出36.94亿元 [28][29] 红利主题ETF - **收益表现**：跟踪恒生港股通中国央企红利指数的ETF产品近两周收益率涨幅最大，为2.97% [31][33] - **资金流向**：跟踪标普港股通低波红利指数的产品近两周资金净流入额居前，为6.83亿元；跟踪红利低波100指数的产品资金净流出5.95亿元 [34][35] 消费主题ETF - **收益表现**：跟踪港股通消费指数的产品近两周收益表现居前，收益率为5.80%；跟踪标普500消费精选指数的产品溢价率较高，达6.82% [37][38] - **资金流向**：跟踪中证畜牧指数的ETF近两周资金净流入额居前，达15.67亿元；跟踪中国教育指数的产品资金净流出0.73亿元 [40][41] 医药主题ETF - **收益表现**：跟踪标普生物技术精选行业等指数的产品近两周收益表现居前 [43] 热门主题ETF跟踪 AI主题ETF - AI主题股票占比较高的产品近两周平均收益率为6.67%，资金净流出15.57亿元 [3] 机器人主题ETF - 机器人主题股票占比较高的产品近两周平均收益率为8.30%，资金净流入84.73亿元 [3] 中央汇金、国新、诚通持仓ETF - 截止2025年中，中央汇金、国新、诚通持仓ETF规模共3913.36亿份；近两周资金净流出5.08亿元 [3]

市场整体表现与结构性特征 - 9月以来上证指数累计下跌1.18%，市场呈现震荡整理格局，结构性特征凸显 [2] - 国防军工、计算机和电子等行业回调明显，国防军工行业指数跌幅超过10% [2] - 电力设备、有色金属和公用事业等顺周期行业走强，电力设备行业累计涨幅超过5% [2] - 顺周期行业走强得益于需求回升、存在补涨空间及部分行业具备高股息属性 [2] 个股表现与高股息特征 - 9月以来超3000股下跌，其中450余只累计跌幅超10%；400余只累计涨幅超10% [3] - 月内涨幅居前股票具备高股息特征，大涨股（涨幅不低于10%）平均市值低于150亿元，大跌股（跌幅不低于10%）平均市值接近190亿元 [4] - 大涨股中高股息率（股息率不低于3%）个股数量占比超过大跌股的2倍以上 [4] - 大涨股今年上半年净利润增幅中值与平均净资产收益率均优于去年全年，例如科新机电9月以来股价涨幅超过48%，福然德涨幅超过30% [4] 资金流向与红利资产受捧 - 9月全市场股票型ETF资金净流出超过80亿元，但红利主题ETF资金净流入超过8亿元 [5] - 融资资金方面，电力设备行业融资余额增幅超过15%，国防军工、计算机等行业融资资金降幅居前 [5] - 股息率超过3%的个股融资余额增加近2%，股息率超过5%的个股中近半数融资余额增加，例如凤凰传媒、小方制药、鲁阳节能获融资客加仓均超过20% [5] - 红利板块被视为短期市场稳定的力量来源，前期调整充分的红利板块值得关注 [5] 红利资产的历史防御表现 - 2020年以来A股市场11次大跌（上证指数跌幅超5%）中，红利指数有8次跑赢上证指数 [7] - 例如2021年3月红利指数跌幅不足3%，同期上证指数下跌6.13%；2024年12月至2025年1月红利指数跌3.53%，同期上证指数下跌5.88% [7] - 红利资产在市场深度大跌时抗跌，在市场大幅上涨后的调整阶段发挥“压舱石”作用，例如在2019年1月至2021年2月上证指数上涨41%的行情后，红利指数在随后的调整中逆市上涨超过8% [7] 不同板块的估值与回报比较 - 红利指数市盈率低于8倍，较近5年平均市盈率溢价约30%，股息率超过4% [8] - 800消费指数市盈率折价超过40%，股息率超过3%；科技100指数市盈率溢价不足5%，股息率约1% [8] - 红利指数成份股2024年净利润总额较上一年同期有所上升，而800消费指数与科技100指数成份股净利润总额同期均有下降 [8] - 机构预测科技100指数成份股2025年净利润总额增幅最高，800消费指数成份股增幅也有所提升 [8]

市场表现与资金流向 - 市场成交额为30,000亿元，较前日减少2,000亿元（约6.3%）[1] - 沪指涨1.14%，深成指涨2.25%，创业板指涨3.82%[4] - 上证主力资金净流出145.53亿元，深证净流入331.33亿元[5] 行业板块动态 - 通信、电子、军工、计算机涨幅居前，煤炭、农业、纺织、食品饮料小幅下跌[1] - 主力资金流入前三板块：通信设备、半导体、元件；流出前三：电力、化学制药、白酒[5] - AI芯片龙头股价超越白酒龙头，芯片代工龙头创新高[1][2] 政策与产业动向 - 商务部拟出台《关于促进服务出口的若干政策措施》[7] - 国家数据局推进数字经济创新发展试验区创建[8][9] - 中国民营企业500强前三：京东集团、阿里巴巴、恒力集团[6] 科技创新突破 - 全球首款自适应全频段通信芯片实现超120Gbps传输速率（满足6G要求）[11] - 国产脑机接口技术完成脑深部肿瘤精准定位临床试验[12] 金融产品布局 - 多家公募发行细分领域ETF（金融科技、卫星产业、红利主题等）[13] - "固收+"产品因股债配置差异出现业绩分化[14]

ETF市场资金流向变化 - 近一个月股票型ETF净流出628亿元，规模降至9995.31亿份，自去年10月以来首次跌破万亿份关口 [2] - 宽基类产品成赎回重灾区，中证A500指数相关ETF中仅1只实现净流入24.76亿元，其余37只均遭遇净赎回，15只产品净流出超10亿元 [5] - 行业主题类ETF逆势吸金176亿元，红利、银行、煤炭等板块成为资金目标，银行ETF合计净流入46.31亿元 [6] 宽基ETF赎回情况 - 中证A500ETF合计规模从2577.35亿元回落至1780亿元，降幅超过三成，部分产品年内规模下滑超过六成 [5] - 沪深300、创业板指等主流宽基ETF近一个月分别净流出327.86亿元、171.18亿元 [6] - 中证500、科创综指、创业板50相关ETF净流出额均超过30亿元 [6] 行业主题ETF增长情况 - 行业主题类ETF合计份额达到8771.22亿份，年内增加近17% [6] - 华宝中证银行ETF单只产品近一个月净流入32.11亿元 [6] - 煤炭、金融科技、酒等板块相关ETF也获得超20亿元资金净流入 [6] ETF市场格局 - 境内ETF上市总规模达4.64万亿元，较去年底增超9000亿元，增幅达24.23% [8] - 规模前十的基金公司合计规模超过3.6万亿元，占总规模的78% [8] - 华夏基金以7942.88亿元规模居首，年内增量1361.21亿元；易方达基金规模7161.97亿元，年内新增1143.56亿元 [8] ETF业务发展挑战 - ETF业务存在显著的资源和成本门槛，同质化问题突出，竞争异常激烈 [9] - 基金公司若想在ETF业务上实现盈利，整体规模可能要在1000亿元以上，系统成本至少2000万元 [9] - 中小公司面临资源约束，布局决策更加审慎 [9] 行业新动向 - 部分中大型基金公司开始调整策略，正筹备或重启ETF布局 [10] - 一些此前小有布局但已多年停滞的公司重新梳理业务，试图分得市场一杯羹 [10]

资金流向变化 - 股票型ETF近一个月净流出628亿元 规模降至9995.31亿份 自去年10月以来首次跌破万亿份 [1] - 宽基类产品成赎回重灾区 中证A500指数相关38只ETF中仅1只实现净流入 行业主题类ETF逆势吸金176亿元 [1] - 红利 银行 煤炭等板块成为资金目标 银行板块9只ETF合计净流入46.31亿元 华宝中证银行ETF单只产品流入32.11亿元 [3] 宽基ETF赎回详情 - 中证A500ETF合计规模从2577.35亿元回落至1780亿元 降幅超过30% 多只产品年内规模下滑超60% [2] - 沪深300ETF近一个月净流出327.86亿元 创业板指ETF净流出171.18亿元 [3] - 中证500 科创综指 创业板50等相关ETF净流出均超30亿元 [3] 行业主题ETF表现 - 行业主题ETF份额达8771.22亿份 年内增加近17% [3] - 煤炭 金融科技 酒等板块ETF获得超20亿元资金净流入 [3] - 投资者从5月起持续从宽基转向行业主题产品 后者从6月起保持净流入 [3] 市场格局与竞争态势 - ETF市场总规模达4.64万亿元 较去年底增长9000亿元 增幅24.23% [6] - 前十基金公司垄断78%市场份额 华夏基金规模7942.88亿元 年内增1361.21亿元 易方达基金规模7161.97亿元 年内增1143.56亿元 [6] - 55家基金公司中28家规模不足100亿元 [6] 行业运营门槛 - ETF业务需整体规模超1000亿元方可盈利 系统建设成本至少2000万元 [7] - 同质化竞争激烈 后续做市 营销 系统维护等投入形成资源消耗战 [7] - 中小公司因资源约束审慎布局 部分中大型公司正重启ETF业务筹备 [8]

基金市场与ESG产品周报 - 权益类基金净值表现领先，偏股混合型基金上涨3.06% [3] - 医药主题基金表现优势显著，港股医药、通信等主题产品净值表现占优 [3] - 股票型ETF资金呈现止盈，被动资金持续减仓大盘宽基ETF，金融地产、红利等主题ETF资金流入明显，港股ETF资金流入趋势不改 [3] 钢铁行业动态 - 工信部修订《钢铁行业规范条件》，对钢铁企业实施"规范企业"和"引领型规范企业"两级评价，并提及推动落后产能有序退出 [3] - 在发改委"供给侧更好适应需求变化"政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [3] 铜行业动态 - 美国6月CPI继续反弹，市场预计美联储7月不降息概率为94%，美元短期或偏强 [4] - 美国铜套利行为或被提前终止，美国以外铜市场短期或面临供应压力，铜价短期以震荡为主 [4] 煤炭开采行业动态 - 工信部将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业淘汰落后产能 [5] - 中央财经委员会提出依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [5] - 伴随着反内卷预期逐渐加强，预计煤炭板块整体有望维持上行行情 [5] 电新公用环保行业动态 - 短期"反内卷"政策催化不断，政策力度较强，后续需重点关注政治局会议及各部委、协会的相关部署 [5] - 市场化并购措施、强化技术指标等行政要求可逐步推动落后产能出清 [5] - 25Q3"反内卷"投资值得重视，重点关注具有一定价格弹性的环节如硅料、玻璃、BC电池等 [5] 电力设备出口数据 - 6月逆变器出口金额9.2亿美元，同比持平，环比+10% [6] - 组件+电池出口金额22亿美元，同比-24%，环比-9% [6] - 变压器出口金额54.1亿元，同比+48%，环比+21% [6] - 电表出口金额9.1亿元，同比-22%，环比-4% [6] - 高压开关出口金额30.8亿元，同比+31%，环比+10% [6] 中国电建动态 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元 [6] - 中国电建国内水电市占率超过65%，有望每年获取雅鲁藏布江下游水电工程约218-291亿元的工程量，约占公司24年新签合同额的1.7%-2.3% [6] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工及合同的逐步释放，预计将在未来较长一段时间内有效增厚公司订单 [6]

ETF市场竞争格局 - ETF市场从工具为主的1.0时代转向聚焦解决方案的2.0时代 头部公司通过投教 服务平台搭建 IP运营等差异化手段构建护城河 [1] - 首批8只基准做市信用债ETF总规模达1314亿元 前10家公募非货ETF规模合计3.32万亿元 占全市场80% 马太效应显著 [2] - 科创债ETF发行中10家头部公募同台竞技 7家公司将募集期压缩至1天 规模上限设为30亿元 目标"日光基" [2] 头部公募差异化竞争策略 - 华夏基金推出"投资获得感评价模型"及"红色火箭LetfGo"平台 覆盖全市场主流ETF 用户突破1000万 旨在提升投资者体验 [3] - 华泰柏瑞基金强化"拳头产品"战略 沪深300ETF 红利主题ETF 光伏ETF等6只百亿级ETF在各自赛道保持领先 [3] - 易方达基金推动ETF简称标准化 梳理宽基 行业 主题 风格因子四大类别分类规则 与华夏基金规模差距缩小至不足400亿元 [4] 投资者服务与品牌建设 - 头部公募从费率战转向投教 服务平台搭建 IP运营等新策略 通过降低理解门槛和建立信任关系实现长期留存 [5][6] - 易方达基金推出"未来已来"投资主题 聚焦机器人及智能终端等六大产业 嘉实基金升级"超级ETF"品牌并推出"超级嘉贝"小程序 [7] - 华夏基金定位"国内首家ETF管理人" 嘉实基金2019年发布"Super ETF" 广发基金推出"EASY ETF" 鹏华基金打造"鹏华Ashares" [9][10] ETF品牌建设趋势与挑战 - 行业建议将产品策略标签化（如质量 红利低波） 强化工具化属性 从单一贝塔提供者升级为资产解决方案者 [8] - 需避免与产品特征错位 过度娱乐化 应配套投教内容深化价值 清晰传递风险收益特征 [12] - 景顺长城基金将ETF产品具化为动物形象（如柯基 卡皮巴拉） 增强投资者理解 [11]