市场环境与资金流向 - 受美联储鹰派立场、通胀不确定性及AI泡沫争论影响，科技板块承压，市场风险偏好收敛，红利类资产因低波动和高盈利确定性表现坚韧，与科技板块呈现跷跷板效应 [1] - 红利低波ETF（512890）自10月以来资金净流入态势明显，区间累计吸引45.64亿元资金布局，为同期A股红利类主题ETF中唯一净流入超45亿元的产品 [1] - 上周（25/11/10-25/11/14）红利低波ETF（512890）有4个交易日实现资金净流入，周内累计吸金4.19亿元，位居同类前列 [1] 产品规模与市场地位 - 在增量资金积极布局下，红利低波ETF（512890）基金规模上周连日增长，截至2025年11月14日规模达266.03亿元，创成立以来新高，为全市场红利类主题ETF中唯一规模超200亿元的产品 [1] - 华泰柏瑞基金旗下5只“红利全家桶”管理规模截至2025年11月14日达479.36亿元 [1] - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过18年管理经验，产品线包括市场首只红利低波ETF、首只红利ETF等5只策略类型丰富的产品 [1] 资产吸引力与配置逻辑 - 随着无风险利率中枢趋势性下行，红利低波指数股息率（3.97%）相较10年期国债收益率（1.81%）仍占优，最新利差水平位于近十年50.69%的历史偏高区间，对追求增厚收益的中长期资金具备较高吸引力 [1] - 险资三季度重仓股中银行股持仓市值占比超一半，且第三季度增持股数位居首位，以红利低波ETF（512890）为代表的红利主题ETF有望持续受益于长线资金配置需求 [1] - 华泰证券表示短期市场或仍以震荡为主，配置可向偏均衡的“哑铃型”结构迁移，当前银行和部分周期型红利板块或仍有配置机会 [1]

市场风格与资金流向 - 2025年10月10日收盘，市场风格切换至红利板块，红利指数和红利低波指数韧性十足，防御属性突出的高股息资产成为市场资金加速配置的重要标的 [1] - 红利ETF（510880）与红利低波ETF（512890）自9月15日以来连续2周获资金周度净流入，截至10月10日分别累计吸金10.39亿元和4.70亿元，在全市场红利类主题ETF中位居前列 [1] - 两只ETF的单日成交额自9月18日以来稳步提升，10月10日分别达8.32亿元和6.25亿元，较2025年年初以来4.6亿元和4.2亿元的日均成交额水平大幅增长，创下阶段性新高 [2] ETF规模与市场地位 - 截至10月10日，红利ETF（510880）基金规模在连续4个交易日抬升后达200.25亿元，创2025年6月5日以来新高，红利低波ETF（512890）规模达204.64亿元，二者是当前境内市场仅有的两只规模超200亿元的红利类主题ETF [1][3] - 红利ETF（510880）是全市场累计分红超40亿元的红利主题指数基金，成立18年以来分红18次，累计分红总额42.98亿元 [6] - 红利ETF（510880）最新持有人户数达42.18万户，是同期全市场仅有的持有人户数超40万户的红利主题ETF [5] 利率环境与股息吸引力 - 近期10年国债到期收益率从9月24日的1.90%回落至10月10日的1.82% [4] - 国债收益率下行带动红利指数和红利低波指数的近一年股息率水平与之差值来到近十年59.26%和63.05%的历史较高区间，高股息优势得到进一步凸显 [4] - 在低利率和资产荒背景下，银行股等红利资产具备高股息、类固收的优势，结合分红稳定、经营稳健的特性，投资吸引力较强 [4] 行业观点与公司业务 - 券商观点认为，市场风险偏好修复的趋势或仍将延续，配置上建议关注"反内卷"相关周期型高股息及部分潜力型高股息品种 [4] - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过18年管理经验，旗下红利类主题ETF管理规模截至2025年10月10日达430.97亿元 [7] - 公司打造了包括红利ETF、红利低波ETF、港股通红利ETF等在内的5只策略类型丰富的"红利全家桶"产品线 [7]

基金基本信息 - 基金名称为招商资管智达红利优选混合型发起式证券投资基金，注册批复为证监许可【2025】1310号 [1] - 基金类型为混合型证券投资基金，运作方式为契约型开放式，存续期限为不定期 [2][24] - 基金份额面值为人民币1.00元，募集对象包括个人投资者、机构投资者、合格境外投资者等 [24][28] 基金募集安排 - 募集时间为2025年8月8日至2025年8月14日，管理人可根据认购情况调整募集时间 [4] - 最低募集份额总额为1000万份，募集金额不少于1000万元人民币，其中发起资金提供方认购金额不少于1000万元 [32] - 基金合同生效条件为发起资金提供方认购金额不少于1000万元且持有期限不少于3年 [33] 基金份额类别 - 基金分为A类和C类份额，A类收取认购/申购费用，C类不收取认购/申购费用但计提销售服务费 [5][30] - A类份额代码为024923，C类份额代码为024924，两类份额分别计算并公布净值 [24][30] - 投资者可自行选择认购份额类别，认购申请一经受理不得撤销 [31][43] 投资策略与范围 - 投资目标为精选红利主题优质上市公司，追求基金资产长期持续增值 [25] - 投资范围包括股票、存托凭证、港股通标的股票、债券、资产支持证券等金融工具 [26] - 股票资产占比60%-95%，其中港股通标的股票不超过股票资产的50%，红利主题相关股票不低于非现金资产的80% [8] 认购相关规定 - 认购最低金额为1.00元，募集期间单个投资人累计认购规模无限制 [9][45] - 认购份额计算保留到小数点后2位，误差产生的收益或损失由基金财产承担 [42] - 有效认购款项在募集期间产生的利息将折算为基金份额归持有人所有 [13][46] 基金管理与托管 - 基金管理人为招商证券资产管理有限公司，注册资本10亿元 [58] - 基金托管人为上海浦东发展银行股份有限公司，注册资本293.52亿元人民币 [58][59] - 登记机构为招商证券股份有限公司，律师事务所为上海市通力律师事务所 [60]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润88.52万元，加权平均基金份额本期利润0.0632元 [3] - 报告期内基金净值增长率为6.17%，截至二季度末基金规模为1257.44万元 [3] - 截至7月18日单位净值为1.138元，近三个月复权单位净值增长率为8.60%，位于同类可比基金74/110 [3] - 近半年复权单位净值增长率为11.37%，位于同类可比基金45/110，近一年复权单位净值增长率为14.02%，位于同类可比基金69/110 [3] - 截至6月27日基金成立以来夏普比率为0.8294 [8] - 截至7月18日基金成立以来最大回撤为8.76%，单季度最大回撤出现在2025年二季度为3.6% [11] 基金经理管理情况 - 基金经理刘敦和夏祥全共同管理3只基金近一年均为正收益 [3] - 截至7月18日申万菱信中证1000指数增强A近一年复权单位净值增长率最高达38.97%，申万菱信量化对冲策略灵活配置混合发起式A最低为1.22% [3] 投资策略 - 采用数量化方法基于红利主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股 [3] - 力争构建具有性价比的投资组合 [3] 资产配置情况 - 成立以来平均股票仓位为71.08%，同类平均为88.08% [14] - 2025年一季度末基金达到91.63%的最高仓位，2025年上半年末最低为33.63% [14] - 截至2025年二季度末基金规模为1257.44万元 [16] 持仓情况 - 截至2025年二季度末基金十大重仓股分别是工商银行、邮储银行、华夏银行、新宏泽、北京银行、平安银行、中国石油、光大银行、交通银行、东莞控股 [19]

报告行业投资评级 - 行业维持“优于大市”评级 [1][3][5][62] 报告的核心观点 - 2025年上半年资本市场呈极致哑铃型资金结构，微盘股、小盘股年初以来领涨，关税冲击后大盘股有追赶效应，“市值+风格”因子下大盘价值、小盘成长、小盘价值超额明显，大盘成长及中盘股表现差 [1] - 2025年以来市场增量资金有中央汇金类平准基金、保险公司等金融机构、中性策略量化私募和部分个人投资者两融资金 [1] - 存款利率下行，居民存款搬家驱动增量资金入市，资金结构更多元，包括中央汇金和保险资金、居民加大权益资产配置、外资潜在增量资金 [2] - 居民搬家提升市场风险偏好，下半年市场资金结构调整，红利配置或延续，行业主题机会持续，量化私募新规或影响小微盘股超额收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场哑铃型风格如何形成的 - 增量资金驱动下，2025年上半年A股大盘股、小微盘股超额收益明显，以市值因子看微盘股收益最佳、小盘股次之、大盘股再次之，“市值+风格”因子下大盘价值、小盘成长、小盘价值超额明显，大盘成长及中盘股表现差 [12] - 2025年以来主要增量资金有中央汇金类平准基金、保险公司等金融机构、中性策略量化私募和个人投资者两融资金 [12] 下一步增量资金梳理 - 中央汇金具备“类平准基金”属性，央行支持其增持股票市场指数基金，截至2024年末持有ETF市值突破1.05万亿元、数量近3200亿份，2024年上下半年均大量增持，重仓跟踪宽基指数的股票ETF，关税冲击时稳定资本市场作用大 [17][19][22] - 近年来保险产品热销保费收入增长，推动保险资金运用余额扩张，截至2025年Q1末保险资金运用余额达34.93万亿元，同比增长16.7%，各保险公司加大权益类资产配置规模，截至2025年Q1末险资股票和基金投资规模为4.47万亿元，约占总投资规模13% [25][29] - 外资持有中国股票资产恢复正增长，原因包括中国资产重估、捍卫资本市场决心、美联储降息和人民币潜在升值空间，银行结售汇数据支撑人民币汇率 [33] - 截至2025年Q1末主动权益基金规模约3.7万亿元，被动基金规模约3.5万亿元，2025年以来主动权益基金赚钱效应回归，发行回暖或扩容 [39] - 截至2025年5月末私募基金管理规模达5.54万亿元，同比增长6.8%，2025年以来中性策略私募产品发行数量增长，7月私募高频交易新规落地或短期影响小微盘股交易额及流动性，长期小微盘股行情或可持续 [44] - 市场赚钱效应回归和固收资产低利率催化居民加大权益资产配置，2024年9月A股个人投资者开户数追平2015年牛市，融资资金处较高水平，推动小盘股行情超额收益 [46] 市场风险偏好提升提升证券交易弹性 - 红利股方面，我国自然垄断行业固定资产形成减速，单位固定资产净现金流或增加，为派息提供基础，电信、核电等行业股东回报能力或增强，红利主题投资或深化延续 [50] - 成长风格方面，6月下旬以来成长风格股票取得超额收益，“反内卷”、创新药等主题投资机会和外资流入、主动权益基金回暖提供支撑 [54] - 小微盘股方面，量化私募基金短期策略受新规影响或阶段性影响超额收益行情，但融资资金定价能力不可忽视，市场环境改善下小微盘行情或可持续 [57] - 2022年以来权益市场风险偏好提升、资金快速流入时，证券公司股价超额收益能持续，2025年以来FOF产品扩张为市场提供增量资金 [58][59] 投资建议 - 当前券商PB估值为1.48倍，市场向好时行业弹性足，维持“优于大市”评级，行业集中度、机构定价权、资管指数化和监管要求将进一步提高 [62] - 重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券，建议关注东方财富、国联民生 [3][62][63] - 港股上市券商估值低，南向资金涌入和中国资产重估下或阶段性取得超额收益，证券行业A/H溢价率有望收窄 [63]

红利主题ETF规模增长 - 华泰柏瑞红利低波ETF最新规模达203 43亿元 成为A股首只规模超200亿元的红利主题ETF [1] - 全市场红利策略ETF最新规模达1478亿元 较2024年底增幅近50% [1] - 华泰柏瑞旗下红利主题ETF合计规模421亿元 领跑行业 [1] 资金流向趋势 - 银行市值屡创新高 资金持续流向红利主题基金 [1]

今日基金新闻速览 - 多只红利基金暂停大额申购 截至一季度末红利基金总规模达2513.67亿元 较去年四季度末增长270亿元 [1] - 首批恒生科技ETF总规模达755.63亿元 较成立时的49.89亿元增长14.15倍 [1] - "固收+"基金数量超1700只 整体规模较去年末增长超1400亿元 部分产品年内收益率超10% [1] 知名基金经理动态 - 万民远管理的融通健康产业混合减持阳光诺和10.8万股 [1] ETF市场行情 - 沪指涨0.17% 深成指跌0.13% 创业板指跌0.12% 两市成交额1.29万亿元 较上个交易日缩量169亿元 [2] - 标普消费ETF和标普500ETF涨停 多只光伏ETF表现突出 [2][3] - 中证2000增强ETF领跌3.89% 国防军工相关ETF回调明显 [4] ETF主题机会 - 光伏产业链产能利用率约50% 行业处于周期底部 政策或加速供给侧出清 可关注光伏ETF [5] 新发基金信息 - 招商红利量化选股混合基金即将发行 业绩基准为中证红利指数收益率×90%+中证港股通高股息投资指数收益率×5%+活期存款利率×5% [6] - 基金经理蔡振管理多只指数增强型产品 包括招商中证500等权重指数增强和招商沪深300增强策略ETF等 [7]