报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司单季度收入和归母净利润同比大幅增长，扣非归母净利润同比增长显著，且均落在前期业绩快报区间上沿 [2] - 粗纱业务基本面逐季改善，单价同比和环比均上涨，销量同比提升，库存趋势好于行业，吨净利和毛利率呈现修复趋势 [3] - 电子布业务3月复价落地较为充分，单价同比和环比均上涨，下游需求旺盛且供给新增偏少 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应PE分别为14x、11x、10x [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月23日公司发布2025年一季报，25Q1单季度收入44.79亿元，同比+32.4%，归母净利润7.30亿元，同比+108.5%，扣非归母净利润7.44亿元，同比+342.5%，均落在前期业绩快报区间上沿 [2] 经营分析 粗纱 - 单价方面，25Q1全国缠绕直接纱2400tex均价为3766元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%，价格同比高增因玻纤粗纱价格低点在24Q1后龙头企业引领复价，环比修复因高端品风电纱、热塑长协产品提价 [3] - 销量方面，25Q1公司销量同比提升，25Q1期末行业库存为79.8万吨，环比24Q4末增加1.95万吨、垒库幅度仅2.5%，巨石25Q1期末库存39.22亿元，环比24Q4减少6.7% [3] - 盈利方面，25Q1扣非归母净利7.44亿元，24Q4扣非归母净利6.32亿元，预计巨石吨净利继续修复，25Q1单季度毛利率30.53%，较24Q1底部毛利率回升10.40pct，环比24Q4继续回升1.95pct [3] 电子布 - 单价方面，25Q1行业7628电子布均价约4.14元/米，同比+22.8%、环比+1.8%，价格环比修复因2月24日起巨石、泰玻等企业发布调价函，且下游需求旺盛、供给新增偏少 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应PE分别为14x、11x、10x，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,876|15,856|18,865|21,125|22,904| |营业收入增长率|-26.33%|6.59%|18.98%|11.98%|8.42%| |归母净利润(百万元)|3,044|2,445|3,531|4,210|4,590| |归母净利润增长率|-53.94%|-19.70%|44.41%|19.25%|9.01%| |摊薄每股收益(元)|0.761|0.611|0.882|1.052|1.146| |每股经营性现金流净额|0.22|0.51|0.88|1.52|1.76| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.63%|8.14%|10.99%|12.15%|12.27%| |P/E|12.93|18.65|13.61|11.41|10.47| |P/B|1.37|1.52|1.50|1.39|1.28|[10] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E的各项财务指标及比率分析，包括主营业务收入、成本、毛利、利润、现金流等，以及相关指标的增长率、周转率、偿债能力等情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|10|34|39|90| |增持|0|2|7|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.17|1.17|1.15|1.00|[13]