报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 可控核聚变正从技术叙事迈入商业叙事，AI等高耗能产业的提前入局为聚变商业化打开了现实窗口 [5][16] - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，海外头部厂商技术持续迭代，国内核心院所和主流厂商也在加速技术突破 [20] - 随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [5][20] 行情表现 - 上周（2026年3月23日至3月27日）核聚变指数上涨0.12%，跑赢上证综指（下跌1.10%）1.22个百分点，跑赢沪深300指数（下跌1.41%）1.53个百分点 [8][9] - 成交额逐渐减少，3月27日成交额减少至273亿元人民币 [8] 中标信息汇总 - 采购需求不断增加，上周招标主要集中在磁体等部件，行业中标显著加速 [5] - 上周招标金额达数亿元人民币，主要项目包括：燃料循环系统采购（预算4.7亿元人民币）、离子回旋传输线系统采购（预算5000万元人民币）、TF磁体电源采购项目（预算900万元人民币）等 [10] - 上周中标项目包括：TF绕组绝缘制造采购项目（中标金额6049万元人民币）、BEST CC磁体支撑制造（中标金额960.7万元人民币）、双TF磁体低温测试结构支撑及其附属部件采购项目（中标金额326万元人民币）等 [11] 国内外新闻 - **美国政策动态**：2026年3月25日，美国总统特朗普任命Commonwealth Fusion Systems（CFS）首席执行官Bob Mumgaard为新一届总统科学技术顾问委员会（PCAST）成员，表明聚变正被美国视为与国家竞争力直接相关的战略性技术 [5][13] - **中国技术进展**：“中国环流三号”托卡马克装置成功入选2025年度“中国科学十大进展”，该装置于2025年实现离子温度1.2亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行，聚变三乘积达到10的20次方量级，标志着中国磁约束聚变科学研究达到国际领先水平 [5][14] - **产业合作动向**：人工智能公司OpenAI正与美国聚变初创公司Helion Energy进行初步协商，计划为其AI计算需求锁定长期清洁电力供应，目标到2030年供应高达5吉瓦（GW）电力，到2035年跃升至50吉瓦（GW） [5][16] - **欧洲资金支持**：欧盟委员会通过《2026–2027年欧洲原子能共同体研究与培训工作计划》，计划投入超过3.3亿欧元支持核电创新，其中2.22亿欧元用于聚变研发，1.08亿欧元用于核裂变、安全与辐射防护 [5][18] 投资建议 - **重点关注环节与标的**： - **磁体**：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][20] - **电源**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][20] - **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][20] - **相关公司盈利预测**：报告列出了包括联创光电、西部超导、永鼎股份、杭氧股份等在内的多家公司截至2026年3月27日的收盘价、周度涨跌幅及盈利预测（EPS）和市盈率（PE）数据 [24]

报告行业投资评级 - 核电设备行业投资评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，海外与国内技术均在加速突破 [20] - AI等高耗能产业提前入局为聚变商业化打开了现实窗口，聚变能源正从技术叙事迈入商业叙事 [5][17] - 随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [5][20] 行情表现 - 上周（2026年3月23日至3月27日），核聚变指数上涨0.12%，同期上证综指下跌1.10%，沪深300指数下跌1.41%，核聚变指数跑赢大盘1.22个百分点 [8][9] - 核聚变板块成交额逐渐减少，3月27日成交额减少至273亿元 [8] 中标信息汇总 - 上周（2026年3月23日至3月27日），行业招标与中标活动活跃，主要集中在磁体、堆内外结构件等聚变重要环节 [5] - 招标信息显示，多个项目预算金额达数千万元至数亿元，例如“燃料循环系统采购”项目预算为4.7亿元人民币 [10] - 中标信息显示，多个项目中标金额在数十万至数千万元人民币不等，例如“TF绕组绝缘制造采购项目”中标金额为6049万元人民币 [12] 国内外新闻 - **美国政策动态**：2026年3月25日，美国总统特朗普任命Commonwealth Fusion Systems（CFS）首席执行官Bob Mumgaard为新一届总统科学技术顾问委员会（PCAST）成员，表明聚变正被美国视为与国家竞争力直接相关的战略性技术 [5][13] - **中国技术进展**：“中国环流三号”（HL-3）托卡马克装置成功入选2025年度“中国科学十大进展” [5][14] - 该装置于2025年实现离子温度1.2亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行 [5][14] - 聚变三乘积达到10的20次方量级，标志着中国磁约束聚变科学研究达到国际领先水平，为未来建造实验堆奠定基础 [5][14] - **产业合作动态**：人工智能公司OpenAI正与美国聚变初创公司Helion Energy进行初步协商，计划为其庞大的AI计算需求锁定长期、稳定的聚变电力供应 [5][16] - 计划初期，OpenAI将获得Helion Energy总发电量的12.5% [16] - 到2030年，Helion Energy拟向OpenAI供应高达5吉瓦（GW）的电力；到2035年，这一数字计划跃升至50吉瓦（GW） [16] - **欧盟资金支持**：欧盟委员会通过了《2026–2027年欧洲原子能共同体研究与培训工作计划》，计划投入超过3.3亿欧元支持核电创新 [5][18] - 其中2.22亿欧元将用于聚变研发，旨在推动聚变从实验室走向电网，并支持欧洲聚变产业发展及初创企业成长 [5][18][19] - 另有1.08亿欧元用于核裂变、安全与辐射防护 [5][18] 投资建议 - 报告建议重点关注可控核聚变关键环节的核心厂商 [5][20] 1. **磁体环节**：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][20] 2. **电源环节**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][20] 3. **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][20] - 上周（2026/3/23-2026/3/27）可控核聚变板块重点公司跌多涨少，跌幅最大的为兰石重装，下跌9.95% [20] - 报告提供了相关公司的盈利预测及估值数据表 [24]

项目招标进展 - BEST项目建设方聚变新能公司近期发布采购项目总金额超20亿元，涉及电源系统、低温系统、屏蔽包层等环节 [4][5] - BEST项目招标自2025年10月1日杜瓦底座落位安装后明显提速，11月13-14日集中发布超20亿元招标，开标时间集中在2025年12月4日至9日 [5] - 本次招标中预算金额超亿元的项目包括：低温系统关键部件约7.28亿元、ECRH回旋管4.4亿元、磁体电源1.89亿元、环布系统总装工程1.8亿元、离子回旋波源系统1.7亿元、不锈钢屏蔽块1.39亿元 [5] 行业资本开支 - 聚变行业进入密集招标期，除BEST项目超20亿元招标外，中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所近期也发布采购项目，合计预算金额超13亿元 [6] - 中国科学院合肥物质科学研究院的采购项目主要为涉氚相关平台，包括氚安全防护平台项目5.14亿元、内燃料循环平台项目约3.72亿元、固态包层氚提取与回收实验平台项目2.47亿元、液态包层氚提取系统项目2.12亿元 [6] - 伴随聚变行业多个项目稳步推进，新路线及项目不断发布，行业资本开支有望持续扩大，建议关注BEST项目、"星火一号"、"中国环流四号"、CFEDR等项目后续进展 [6] AI驱动与产业前景 - 麦肯锡预测，到2050年数据中心用电量将占全球总用电量的5%至9%，AI发展驱动用电结构重构 [8] - 聚变能作为战略能源，AI巨头纷纷布局：2023年Helion与微软达成全球首个聚变电力购电协议，约定2028年起交付50MW商用聚变电力；2025年6月谷歌与美国CFS公司签署协议购买200MW电力；2025年8月CFS完成8.63亿美元融资，投资方包括英伟达旗下风投和Alphabet [8] - 2025年11月，国内核聚变技术公司星能玄光完成数亿元Pre-A轮融资，由蚂蚁集团领投，显示产业长期增长潜力 [8]

行业项目进展与招标动态 - 聚变新能近期发布采购项目总金额超20亿元，涉及电源系统、低温系统、屏蔽包层等关键环节[1] - BEST项目招标明显提速，11月13-14日发布的招标中，预算金额超亿元的采购项目包括：低温系统关键部件约7.28亿元、ECRH回旋管4.4亿元、磁体电源1.89亿元、环布系统总装工程1.8亿元、离子回旋波源系统1.7亿元、不锈钢屏蔽块1.39亿元[2] - 本轮招标的开标时间集中在25年12月4日至9日[3] - 行业进入密集招标期，中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所近期也发布采购项目，合计预算金额超13亿元，包括氚安全防护平台项目5.14亿元、内燃料循环平台项目约3.72亿元等[3] 行业长期增长驱动力 - 未来AI产业发展将重塑用电结构，麦肯锡预测2050年数据中心用电量将占全球总用电量的5%-9%[4] - 聚变能战略价值凸显，AI巨头纷纷布局，例如Helion与微软达成50MW购电协议，谷歌与CFS签署200MW购电协议[4] - CFS公司完成8.63亿美元融资，投资方包括英伟达旗下风投、Alphabet等[4] - 国内核聚变技术公司星能玄光完成数亿元Pre-A轮融资，由蚂蚁集团领投[4] - “十五五”规划将核聚变能列为未来产业，行业具备长期增长潜力[1][4] 建议关注的投资环节与标的 - 真空室及内部件环节建议关注合锻智能、国光电气、安泰科技、应流股份、派克新材、天工国际[5] - 磁体系统环节建议关注联创光电、永鼎股份[5] - 电源系统环节建议关注四创电子、王子新材、旭光电子[5] - 低温系统环节建议关注杭氧股份、冰轮环境、雪人集团[5]

核心交易 - 意大利埃尼集团宣布与美国联邦聚变系统公司签署价值10亿美元的聚变电力购买协议 [2] - 协议涉及从CFS在弗吉尼亚州规划中的首座商业聚变电厂购买电力，但该电厂尚未建成 [2] 行业资本动态 - 资本持续涌入核聚变行业，投资者斥资数十亿美元用于建设发电厂，部分企业提前签订巨额购电协议 [2] - CFS在2025年早些时候宣布融资8.63亿美元，使其累计融资额接近30亿美元 [3] - 对CFS的投资几乎占到全球民营聚变公司融资总额的三分之一 [3] 技术发展现状 - 美国劳伦斯利弗莫尔国家实验室曾实现"净能量增益"的里程碑式突破，但商业意义有限 [2][3] - CFS已完成高温超导磁体的建造和测试，Zap Energy实现了连续3小时运行，Helion启动了电厂建设 [3] - 尽管取得关键进展，但各公司目前均没有建成可运行的反应堆 [3] 主要参与者战略 - 埃尼集团早在2018年就投资了CFS，并参与了最新一轮融资，近年来积极布局生物燃料和可再生能源 [4] - 谷歌成为CFS的首位商业购电客户，微软已于2023年签署协议从Helion购买能源 [3] - 此类购电协议被视为双赢：为聚变公司提供信用背书帮助融资，同时买家可能从项目成功中获益 [4] 行业前景与挑战 - 聚变能源目前仍处于研发阶段，需要大量资金投入 [5] - 美国能源部长公开表达对聚变未来的支持，认为聚变能源很快将为世界供电 [5]