报告摘要 事件： 近日，BEST项目建设方聚变新能公司发布采购项目超20亿元，主要涉及电源系统、低温系统、屏蔽包层 等环节。 点评： 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 AI驱动用电结构重构，聚变能源战略价值凸显 据麦肯锡预测，伴随云计算、加密货币、AI需求激增，预计2050年数据中心用电量将占全球总用电量的 5%-9%。聚变能作为"人类终极能源"，具备较高战略价值，AI巨头纷纷对聚变能进行布局。2023年， Helion宣布与微软达成全球首个聚变电力购电协议，约定2028年起正式交付50MW商用聚变电力；25年6 月，谷歌与美国CFS公司签署购电协议，从CFS计划于2030年代在弗吉尼亚州建设的ARC核聚变发电站购 买200MW的电力；25年8月，CFS宣布完成8.63 ...

行业项目进展与招标动态 - 聚变新能近期发布采购项目总金额超20亿元，涉及电源系统、低温系统、屏蔽包层等关键环节[1] - BEST项目招标明显提速，11月13-14日发布的招标中，预算金额超亿元的采购项目包括：低温系统关键部件约7.28亿元、ECRH回旋管4.4亿元、磁体电源1.89亿元、环布系统总装工程1.8亿元、离子回旋波源系统1.7亿元、不锈钢屏蔽块1.39亿元[2] - 本轮招标的开标时间集中在25年12月4日至9日[3] - 行业进入密集招标期，中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所近期也发布采购项目，合计预算金额超13亿元，包括氚安全防护平台项目5.14亿元、内燃料循环平台项目约3.72亿元等[3] 行业长期增长驱动力 - 未来AI产业发展将重塑用电结构，麦肯锡预测2050年数据中心用电量将占全球总用电量的5%-9%[4] - 聚变能战略价值凸显，AI巨头纷纷布局，例如Helion与微软达成50MW购电协议，谷歌与CFS签署200MW购电协议[4] - CFS公司完成8.63亿美元融资，投资方包括英伟达旗下风投、Alphabet等[4] - 国内核聚变技术公司星能玄光完成数亿元Pre-A轮融资，由蚂蚁集团领投[4] - “十五五”规划将核聚变能列为未来产业，行业具备长期增长潜力[1][4] 建议关注的投资环节与标的 - 真空室及内部件环节建议关注合锻智能、国光电气、安泰科技、应流股份、派克新材、天工国际[5] - 磁体系统环节建议关注联创光电、永鼎股份[5] - 电源系统环节建议关注四创电子、王子新材、旭光电子[5] - 低温系统环节建议关注杭氧股份、冰轮环境、雪人集团[5]

核心交易 - 意大利埃尼集团宣布与美国联邦聚变系统公司签署价值10亿美元的聚变电力购买协议 [2] - 协议涉及从CFS在弗吉尼亚州规划中的首座商业聚变电厂购买电力，但该电厂尚未建成 [2] 行业资本动态 - 资本持续涌入核聚变行业，投资者斥资数十亿美元用于建设发电厂，部分企业提前签订巨额购电协议 [2] - CFS在2025年早些时候宣布融资8.63亿美元，使其累计融资额接近30亿美元 [3] - 对CFS的投资几乎占到全球民营聚变公司融资总额的三分之一 [3] 技术发展现状 - 美国劳伦斯利弗莫尔国家实验室曾实现"净能量增益"的里程碑式突破，但商业意义有限 [2][3] - CFS已完成高温超导磁体的建造和测试，Zap Energy实现了连续3小时运行，Helion启动了电厂建设 [3] - 尽管取得关键进展，但各公司目前均没有建成可运行的反应堆 [3] 主要参与者战略 - 埃尼集团早在2018年就投资了CFS，并参与了最新一轮融资，近年来积极布局生物燃料和可再生能源 [4] - 谷歌成为CFS的首位商业购电客户，微软已于2023年签署协议从Helion购买能源 [3] - 此类购电协议被视为双赢：为聚变公司提供信用背书帮助融资，同时买家可能从项目成功中获益 [4] 行业前景与挑战 - 聚变能源目前仍处于研发阶段，需要大量资金投入 [5] - 美国能源部长公开表达对聚变未来的支持，认为聚变能源很快将为世界供电 [5]