报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好AI应用、文化出海等主题方向，并重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [5][37] - 报告关注OpenAI发布GPT-5.2及新游戏《九牧之野》、《名将杀》的上线表现 [1] 行情回顾 - 周度（2025.12.6-2025.12.12）传媒行业（申万）上涨0.26%，排名申万一级行业第8名，同期沪深300下跌0.08% [1][11] - 细分板块中，影视院线板块表现最佳，周涨幅达5.70%，游戏Ⅱ板块上涨1.06%，而广告营销、数字媒体、出版板块分别下跌2.31%、2.49%、1.78% [11][13] - 个股方面，博纳影业、广西广电、北京文化、三人行和华策影视表现较优，周涨幅分别为+51.70%、+20.53%、+13.29%、+13.13%和+8.23% [1][18] - 恒生科技成分股中，百度集团-SW和腾讯控股表现较好，周涨幅分别为3.62%和0.98% [1][18] 行业重点数据：AI应用 - 2025年11月全球AI网页访问量前五名为：ChatGPT（60.4亿次）、Gemini（13.9亿次）、New Bing（13.2亿次）、DeepSeek（3.4593亿次）、Shop（2.9446亿次） [22][24] - 国内AI网页访问量方面，DeepSeek以3.4593亿次月访问量位居第一，但环比下降2.95%；纳米AI搜索以2.6045亿次位居第二，环比基本持平；豆包月访问量9271万次，环比增长4.84%；百度AI搜索月访问量5263万次，环比增长7.72%；阿里千问网页版月访问量3604万次，环比增长20.67% [2][22][23] 行业重点数据：游戏 - 据Sensor Tower统计，2025年11月中国手游出海收入榜前四名与上月一致，点点互动旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》延续强势表现，排名前两位 [3][28] - 点点互动另一款产品《Tasty Travels: Merge Game》月度收入环比提升10% [3] - Florere Game的末世题材手游《Last Z: Survival Shooter》11月收入环比上涨11%，截至12月6日全球累计收入突破4亿美元 [27] - 周度IOS游戏畅销榜（12月13日）前三名为《王者荣耀》、《金铲铲之战》和《无尽冬日》 [3][26] - 重点新游方面，吉比特雷霆游戏《九牧之野》将于12月18日上线，巨人网络《名将杀》将于12月19日开启不删档测试，目前《名将杀》全网预约人数已超273万 [3][28] 行业重点数据：影视 - 周度（12.6-12.12）电影总票房为12.00亿元 [4][32] - 《疯狂动物城2》为周票房冠军，贡献8.53亿元，占周度总票房的71.0%，累计票房已突破35.7亿元 [4][32][33] - 本周后续（12.16-12.19）将有5部影片待映，重点影片《阿凡达：火与烬》（即《阿凡达3》）将于12月19日上映 [4][34][35] 行业重点事件 - **AI大模型进展**：OpenAI正式发布GPT-5.2模型；腾讯混元2.0上线，采用混合专家架构，总参数4060亿；阿里发布Qwen3-Omni-Flash全模态大模型 [2][36] - **产业投资与合作**：迪士尼公司官宣向OpenAI进行10亿美元股权投资，并达成为期三年的Sora内容授权合作协议 [2][36] - **平台激励政策**：快手发布漫剧创作者激励政策，平台单日消耗达700万，平台收入的99%由合作方获得 [36] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用、文化出海主题，重点布局游戏、IP、短剧、出版子板块 [5][37] - 具体关注标的包括：巨人网络、恺英网络、神州泰岳、吉比特、浙数文化、完美世界、快手、美图公司、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [5][37] - 附表给出了重点公司的盈利预测与估值，所有列示公司投资评级均为“买入” [8]

报告行业投资评级 * 报告对港股相关科技板块持积极看法，认为“或进入港股相关科技板块布局时机”[1][5] * 报告对重点覆盖的互联网及科技公司（如阿里巴巴、腾讯控股、快手-W、携程集团-S、哔哩哔哩-W、小米集团-W、网易云音乐、美团-W）均给予“推荐”评级[26] 报告核心观点 * 核心观点是关注流动性改善预期，认为增量资金进场与流动性改善预期将带动风险偏好，或进入港股相关科技板块布局时机[1][5] * 报告持续看好中国AI价值重估行情，建议关注平台型互联网公司和具备模型或应用能力的AI生态企业[5][25] 根据相关目录分别进行总结 港股市场综述 * **市场表现**：本周（2025年12月8日-12月12日）恒生指数下跌0.42%，恒生科技指数下跌0.43%，恒生中国企业指数下跌1.29%[5] * **南向资金**：本周港股通净卖出31亿元，但年初至今南向资金净买入12,878亿元，相当于2024年全年净买入的173.09%[5]；本周南向资金重点加仓小米集团-W（净买入89.49亿元）、美团-W（净买入48.20亿元）、贝壳-W（净买入16.44亿元）[5][24] * **估值对比**：报告通过中美科技公司估值对比表显示，部分港股科技公司估值低于美股对标公司，例如阿里巴巴26年PE为17倍，低于亚马逊的24倍；腾讯控股26年PE为18倍，低于META的20倍[19] 公司财报与新闻及行业动态 * **宏观政策**：中央经济工作会议提出要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕[7]；美联储于12月11日宣布降息25个基点至3.50%-3.75%[7] * **AI行业动态**： * 阿里巴巴成立千问C端事业群，千问APP公测23天月活跃用户数已突破3000万[5][7] * Meta在开发新AI模型“Avocado”时，使用了包括阿里巴巴Qwen模型在内的多个第三方模型进行优化训练[5][7] * 腾讯元宝AI助手推出QQ群智能未读消息总结功能[5][7] * 腾讯自研大模型混元2.0正式发布，具备406B总参数量[5] * 智谱开源AutoGLM手机Agent全套能力，实现全球首个具备Phone Use能力的AI Agent[5] * **互联网公司观点**： * **腾讯控股**：预计Q4国内游戏环比有望加速，广告有望延续高增长，年底AI Agent产品值得期待，26年PE为17倍[5] * **快手**：主业稳健增长，可灵发布新版本流水环比有望提升，26年PE为11倍[5] * **阿里巴巴**：千问App有望成为AI时代国民级应用，FY27PE为19倍[5] * **哔哩哔哩**：Q4广告增速有望持续快于大盘，26年PE为21倍[5] * **小米集团**：建议关注年底重磅产品发布会，26年PE为22倍[5] * **新消费公司观点**： * **泡泡玛特**：“黑五”期间表现亮眼，海外市场进入圣诞消费旺季，26年PE为14倍[5] * **名创优品**：三季度营收实现58亿元，同比增长28%，与《疯狂动物城2》的联名合作证明其IP运营能力，26年PE为12倍[5] * **智驾行业观点**： * **小鹏汽车**：增程X9订单持续增长，26年智驾+机器人+物理世界大模型共振，26年PS为1.2倍[5] * **理想汽车**：持续加速组织管理改革，26年PS为0.9倍[5] * **蔚来汽车**：全新ES8交付破2万台，业绩指引持续超预期[5] * **禾赛科技**：ADAS业务受益于智驾渗透率提升，近期获吉利银河多款车型定点，26年PS为5倍[5] 投资建议 * 建议关注两大方向：1）平台型互联网公司，如腾讯控股、携程集团、快手、阿里巴巴、哔哩哔哩、小米集团、百度集团、美团[5][25]；2）具备模型或应用能力的AI生态企业，如京东健康、汇量科技、KEEP、粉笔、知乎、第四范式、涂鸦智能等[5][25]