报告行业投资评级 - 中国互联网行业与其他服务行业评级为Attractive（有吸引力），大中华区传媒行业评级为In - Line（与基准一致）[5] 报告的核心观点 - 因在线广告前景向好，将2025年中国广告行业增速预测上调至11％，CMO预计2025年广告预算同比增长2.1％，多数行业广告预算预期增长改善，但服装/奢侈品和零售或下降[26][28] - 需求端呈现广告平台集中投放预算、偏好在线广告、更关注客户购买等长期趋势[33] - 短视频和社交广告领先，抖音、腾讯等企业份额增长，微博、百度等企业份额流失，短剧广告是新兴增长点[3][50] - AI赋能广告工具广泛应用，提升广告效率，尤其对头部平台投资回报率提升明显，且有利于长尾SKU [76][82][85] - 选股上超配腾讯、阿里巴巴、美团，平配快手等公司，低配微博[91][92] 根据相关目录分别进行总结 广告行业增长预测 - 将2025年中国广告行业同比增长预测从7％上调至11.6％，达1.8万亿元；在线广告增长预测从8％上调至12％，线下广告增长预测从2％下调至1％ [2][5] - 上调短视频、社交、电商广告增速预测，下调搜索、长/中视频广告增速预测 [2][5] 需求端长期趋势 - 广告平台集中投放：广告主使用的广告平台数量从2022年的10.1个降至2025年计划的8.1个 [33][35] - 偏好在线广告：2025年效果广告占CMO总预算比例预计从63％增至66％，线上品牌广告预算多于线下 [36][38] - 关注客户购买：客户购买自2020年起成广告主优先事项，2025年关注品牌认知度的广告主减少 [40] 竞争格局 - 短视频和社交广告领先，抖音、微信、腾讯视频号或跑赢快手；搜索广告份额或继续下降但百度搜索广告未来可能回升；短剧广告是新兴增长点 [3][50] - 主要份额增长企业为抖音、腾讯（微信、腾讯视频号）、美团；主要份额流失企业为微博、百度、爱奇艺 [3][50] AI赋能广告 - 2025年83％广告主过去一年使用AI工具，KA采用率接近100％，按平台字节跳动领先，2025年腾讯采用率增长显著 [76][77] - AI工具提升广告效率，利于扩大覆盖范围、提高转化率和点击率，2024年将投资回报率提高4.8％ - 8.6％，抖音领先 [82] - AI工具对长尾SKU尤其有利，42％受访者持此观点 [85] 选股思路 - 广告平台前五名排名为抖音、美团、腾讯视频账户/微信、阿里巴巴 [90][95] - 主要超配腾讯、阿里巴巴、美团；平配快手、哔哩哔哩、京东等；低配微博 [91][92] 不同情境分析 - 乐观情境下，抖音、淘宝/天猫、微信广告支出预期最高，哔哩哔哩、微博、爱奇艺积极影响有限 [70] - 悲观情境下，抖音和短剧广告预算增长预期高，百度搜索、爱奇艺、美团、微博广告预算或被削减 [72]

鲍威尔正面临关键考验。 美联储官员们释放的政策信号将持续扰动市场。根据日程安排，周四，美联储主席鲍威尔将在一场活动上致开幕词，就美联储货币政策评估发表讲话。另 外，美联储副主席杰斐逊、美联储理事库格勒和沃勒也都将在本周陆续出席活动，或将释放最新的货币政策信号。 5月12日，美联储理事库格勒表示，通胀率仍高于美联储2%的目标。非住房市场服务的通胀率在三月仍维持在3.4%，表明持续存在的通胀压力。此外，花旗 将下一次美联储降息的预测时间从六月推迟至七月。 宏观数据方面，周二，美国劳工统计局将公布美国4月消费者物价指数（CPI），将反映特朗普政府的关税政策对美国通胀的最新影响，将给美联储决策者们 提供重要参考。 此外，腾讯、阿里巴巴、网易、京东等中国互联网科技巨头都将在本周陆续披露最新业绩。其中，关于AI的最新进展、资本开支等或将成为市场关注的焦 点。 美联储官员将密集发声 在美联储5月议息会议结束后，美联储官员们本周将密集出席活动，并发表讲话，或将释放重磅政策信号，备受市场关注。 北京时间5月15日（周四），美联储主席鲍威尔将在一场活动上致开幕词，就美联储货币政策评估发表讲话。 有分析称，在美联储的双重使命（充分 ...