证券研究报告 杰克科技 (603337 CH) 期待提价带动盈利能力回升 | 华泰研究 | | | 季报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 4 月 | 29 日│中国内地 | 专用设备 | 目标价(人民币): | 52.90 | 倪正洋 研究员 SAC No. S0570522100004 nizhengyang@htsc.com | SFC No. BTM566 | +(86) 21 2897 2228 | | --- | --- | | 杨任重 | 研究员 | | SAC No. S0570522110003 | yangrenzhong@htsc.com | | SFC No. BUM664 | +(86) 21 5035 1239 | 基本数据 | 收盘价 (人民币 截至 4 月 28 日) | 37.44 | | --- | --- | | 市值 (人民币百万) | 17,837 | | 6 个月平均日成交额 (人民币百万) | 137.42 | | 52 周价格范围 (人民币) | 31.71 ...

投资评级与核心观点 - 华泰研究对杰克科技维持“买入”投资评级 [1] - 报告设定的目标价为人民币52.90元 [1] - 报告核心观点：期待公司海外产品提价带动未来盈利能力回升 同时公司首条AI数字成套示范线落地 后续服装智造AI应用值得期待 [7] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年4月28日 公司收盘价为人民币37.44元 市值为178.37亿元人民币 [3] - 公司52周股价波动范围为人民币31.71元至56.99元 [3] - 2026年第一季度 公司实现营业收入20.23亿元人民币 同比增长12.86% 环比增长24.87% [7] - 2026年第一季度归母净利润为2.57亿元人民币 同比增长4.47% 环比增长47.31% [7] - 2026年第一季度扣非净利润为2.31亿元人民币 同比增长2.59% [7] 经营业绩分析：收入与市占率 - 报告推测公司2026年第一季度国内外收入均有所提升 其中海外收入提升幅度略高于国内 整体市占率有所提升 [8] - 国内下游景气有所企稳 2026年第一季度国内服装社零额同比增长9% 国内服装出口额同比微降0.4% 降幅较2025年全年3%有所收窄 [8] - 出口方面 2026年第一季度国内工业缝纫机行业出口额同比增长0.8% [8] 经营业绩分析：盈利能力与费用 - 2026年第一季度毛利率为32.41% 净利率为12.94% 分别同比下降0.38和1.06个百分点 [9] - 毛利率下降主要系人民币升值导致 [9] - 2026年3月15日 公司对海外产品整体提价10% 预计第二季度以后盈利能力将回升 [9] - 2026年第一季度财务费用率同比提升1.88个百分点 主要因人民币升值导致汇兑损失近2000万元人民币 而2025年同期为汇兑收益1400万元人民币 [9] - 扣除汇兑影响后 公司2026年第一季度利润增速约为18% [7][9] 业务进展与AI应用 - 2026年4月22日 杰克科技与盛泰集团联合成立AI数字成套智造研究院 并同步推出覆盖裁剪 裁片分拣 缝制全流程的艾图AI数字成套产线 [10] - 该产线深度融合多个智能模块 实现了“送裁缝联机” 旨在省去工序间流转浪费 打通全流程数据 减少用工并降低对技能的要求 提升质量与柔性快反能力 [10] - 艾图人形机器人出现在该应用场景 搭载缝制领域具身大模型 能够模仿人类手法实现柔性面料的铺平 对齐等操作 [10] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测 预计公司2026年至2028年归母净利润分别为10.96亿元 13.41亿元和16.68亿元人民币 三年复合增速为25% [11] - 预计公司2026年至2028年营业收入分别为77.29亿元 89.63亿元和103.28亿元人民币 同比增长率分别为17.34% 15.97%和15.23% [6] - 预计公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为2.30元 2.82元和3.50元人民币 [6] - 报告选取的可比公司2026年一致预测市盈率（PE）平均值约为20倍 [21] - 考虑到公司在数字成套产线业务领域的成长空间 报告给予公司2026年23倍市盈率估值 对应目标价52.90元人民币 [11]

投资评级与核心观点 - 报告对杰克科技维持“买入”评级 [1] - 报告核心观点：尽管2025年第四季度业绩受汇率、费用等因素影响，但公司市占率逆势提升，产品提价后毛利率有望回升，看好后续智能成套业务和机器人业务的发展前景 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营收65.87亿元，同比增长8.10%；归母净利润8.56亿元，同比增长5.38%；扣非净利润7.77亿元，同比增长2.54% [1] - 2025年第四季度实现营收16.20亿元，同比增长16.79%，环比增长1.68%；归母净利润1.74亿元，同比下降9.66%，环比下降14.71% [1] - 第四季度业绩低于预期，主要受汇率、咨询费用等因素影响 [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年第四季度单季度毛利率同比下降0.78个百分点，净利率同比下降3.82个百分点 [2] - 毛利率下降推测系汇率和产品结构因素影响，公司已于3月15日后对出口全品类产品全面提价10%，预计第二季度后毛利率有望回升 [2] - 第四季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.15/+2.19/-2.49/+1.22个百分点，管理费用率提升主要因人员成本及收并购咨询费用增加，财务费用率提升主要因汇兑损失 [2] 分业务与市场表现 - 2025年全年缝纫机、裁床、自动缝制单元收入分别同比增长7%、13%、20%，裁床等自动化产品增长快于缝纫机 [3] - 全年实现大客户收入7.8亿元，占全部收入的12% [3] - 2025年公司内外销收入分别同比变化-7.4%和+24.4%，表现均跑赢行业（行业内销销量同比下降29.7%，出口额同比增长16.4%） [3] 战略布局与收购 - 公司在“AI+人形机器人+艾图AI数字成套产线”战略布局取得突破，人形机器人预计2026年9月正式发布 [3] - 公司通过全资子公司以现金方式收购意大利公司Comelz 100%股权，交易价格约为1.16亿欧元 [4] - Comelz是全球知名的奢侈品鞋服皮质面料裁剪设备制造商，此次收购有助于公司延伸至高端鞋服裁剪领域，优化高端智能装备产业链布局 [4] 盈利预测与估值 - 由于人民币升值对汇兑损失及毛利率的影响，报告下调公司2026-2027年归母净利润预测13%和14%，分别至11.0亿元和13.4亿元，并预计2028年归母净利润为16.7亿元（三年复合年增长率为25%） [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为77.29亿元、89.63亿元、103.28亿元，同比增长率分别为17.34%、15.97%、15.23% [10] - 给予公司2026年23倍市盈率估值，目标价下调至52.9元（前值为55.44元） [5] 1. 可比公司2026年一致预测市盈率约21倍 [5]