证券研究报告 杰克科技 (603337 CH) 期待提价带动盈利能力回升 | 华泰研究 | | | 季报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 4 月 | 29 日│中国内地 | 专用设备 | 目标价(人民币): | 52.90 | 倪正洋 研究员 SAC No. S0570522100004 nizhengyang@htsc.com | SFC No. BTM566 | +(86) 21 2897 2228 | | --- | --- | | 杨任重 | 研究员 | | SAC No. S0570522110003 | yangrenzhong@htsc.com | | SFC No. BUM664 | +(86) 21 5035 1239 | 基本数据 | 收盘价 (人民币 截至 4 月 28 日) | 37.44 | | --- | --- | | 市值 (人民币百万) | 17,837 | | 6 个月平均日成交额 (人民币百万) | 137.42 | | 52 周价格范围 (人民币) | 31.71 ...

投资评级与核心观点 - 华泰研究对杰克科技维持“买入”投资评级 [1] - 报告设定的目标价为人民币52.90元 [1] - 报告核心观点：期待公司海外产品提价带动未来盈利能力回升 同时公司首条AI数字成套示范线落地 后续服装智造AI应用值得期待 [7] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年4月28日 公司收盘价为人民币37.44元 市值为178.37亿元人民币 [3] - 公司52周股价波动范围为人民币31.71元至56.99元 [3] - 2026年第一季度 公司实现营业收入20.23亿元人民币 同比增长12.86% 环比增长24.87% [7] - 2026年第一季度归母净利润为2.57亿元人民币 同比增长4.47% 环比增长47.31% [7] - 2026年第一季度扣非净利润为2.31亿元人民币 同比增长2.59% [7] 经营业绩分析：收入与市占率 - 报告推测公司2026年第一季度国内外收入均有所提升 其中海外收入提升幅度略高于国内 整体市占率有所提升 [8] - 国内下游景气有所企稳 2026年第一季度国内服装社零额同比增长9% 国内服装出口额同比微降0.4% 降幅较2025年全年3%有所收窄 [8] - 出口方面 2026年第一季度国内工业缝纫机行业出口额同比增长0.8% [8] 经营业绩分析：盈利能力与费用 - 2026年第一季度毛利率为32.41% 净利率为12.94% 分别同比下降0.38和1.06个百分点 [9] - 毛利率下降主要系人民币升值导致 [9] - 2026年3月15日 公司对海外产品整体提价10% 预计第二季度以后盈利能力将回升 [9] - 2026年第一季度财务费用率同比提升1.88个百分点 主要因人民币升值导致汇兑损失近2000万元人民币 而2025年同期为汇兑收益1400万元人民币 [9] - 扣除汇兑影响后 公司2026年第一季度利润增速约为18% [7][9] 业务进展与AI应用 - 2026年4月22日 杰克科技与盛泰集团联合成立AI数字成套智造研究院 并同步推出覆盖裁剪 裁片分拣 缝制全流程的艾图AI数字成套产线 [10] - 该产线深度融合多个智能模块 实现了“送裁缝联机” 旨在省去工序间流转浪费 打通全流程数据 减少用工并降低对技能的要求 提升质量与柔性快反能力 [10] - 艾图人形机器人出现在该应用场景 搭载缝制领域具身大模型 能够模仿人类手法实现柔性面料的铺平 对齐等操作 [10] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测 预计公司2026年至2028年归母净利润分别为10.96亿元 13.41亿元和16.68亿元人民币 三年复合增速为25% [11] - 预计公司2026年至2028年营业收入分别为77.29亿元 89.63亿元和103.28亿元人民币 同比增长率分别为17.34% 15.97%和15.23% [6] - 预计公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为2.30元 2.82元和3.50元人民币 [6] - 报告选取的可比公司2026年一致预测市盈率（PE）平均值约为20倍 [21] - 考虑到公司在数字成套产线业务领域的成长空间 报告给予公司2026年23倍市盈率估值 对应目标价52.90元人民币 [11]

会议与行业总览 - 2025年IEEE/RSJ智能机器人与系统国际会议（IROS 2025）在杭州举行，核心主题为“人类-机器人前沿”，聚焦人工智能与机器人技术的深度融合 [1] - 中国机器人产业呈现“软硬融合、开源协同、垂直深耕”的鲜明产业图景，技术发展从单点突破迈向系统化、生态化的新阶段 [1] 人形机器人 - 行业超越“能否行走”的初级阶段，进入“为何人形”与“何以好用”的深层探索，价值从技术演示转向特定场景的实用效能与作为通用研究平台的开源价值 [2] - 傅利叶智能GR-3以“Care-bot”概念探索情感化交互，N1机器人则凭借完全开源战略构建全球开发者协同的硬件生态 [13][15] - 智元机器人展示“远征”、“灵犀”、“精灵”三大产品家族，实现从商用、交互到工业的全场景覆盖能力 [3][5] - 魔法原子实现高达90%的硬件自研率，其“全家族”产品矩阵通过模仿学习与强化学习融合，将运动拟人度推向新高度 [10][12] - 逐际动力的全尺寸人形机器人Oli具备31个主动自由度，率先引入高质量模仿学习策略，实现高度拟人动作 [19][21] - PNDbotics致力于打造端到端的人形机器人平台，通过深度强化学习算法训练，目标设计出能在任何未知场景下运行的通用机器人 [7][9] 核心零部件 - 机器人性能的终极边界高度依赖于底层核心部件的突破，零部件企业正以前所未有的力度攻克“卡脖子”环节 [31] - 高度的模块化、标准化设计成为主流，显著降低整机企业研发与制造成本，加速产品迭代 [31] - 灵心巧手的Linker Hand O6灵巧手整手重量仅为370克，四指负载能力高达50公斤 [35][37] - 灵足时代的一体化关节模组RobStride系列扭矩覆盖1.5N.m至120N.m，2025年前三季度出货量同比暴涨500%，产品覆盖全球26个国家 [50][52] - 因时机器人展示其完全自主研制的微型伺服电缸与仿人五指灵巧手，LAF系列电缸集成力传感器，可实现精准力反馈与力控制 [43][45] - 橡木果机器人的Tac3D多模态触觉传感器拥有超百万像素的原始触觉分辨率与多达400个真实有效的感知触点 [47][49] - 青瞳视觉发布“具身智采系统CogniM”，旨在为研发企业提供一站式的高精度、标准化真值数据服务 [32][34] - 坤维运动科技展示适用于人形机器人、协作机器人等不同领域的全套六维力传感器产品，覆盖“硬件+软件+解决方案”的完整体系 [39][41] 工业机器人 - 人工智能正从辅助工具演变为核心驱动力，针对特定工艺与复杂技能的专用大模型开始涌现，标志着工业机器人迈向“柔性智造”新阶段 [53] - 法奥机器人以“协作机器人普及者”与“零部件级人形机器人全栈方案Tier-1供应商”的双重身份，展示覆盖“关节模组-人形机械臂-半人形执行单元-整机”的全链条定制化解决方案 [54][56] - 越疆机器人的X-Trainer双臂遥操作AI训练平台将新场景、新任务的训练周期大幅缩短了70%，显著降至约2小时 [57][59] - 艾图智能推出国内首台适用于服装制造的人形机器人，内部搭载“缝制垂域具身大模型”，能处理各种不同材质、厚度和状态的柔性面料 [60][61][63] 其他机器人解决方案 - 零次方机器人的轮臂人形机器人ZERITH H1实现“专项场景长序列多任务连贯操作”，采用“拟人”结构，臂展达1.8米，并实现“近零延迟”的通讯 [16][18] - 智身科技展示从核心零部件、机器人整机到顶级AI平台的全链条技术实力，包括全球首个融合高精度物理与高保真视觉的仿真平台MATRiX [23][25][27] - 灵御智能的TeleAvatar遥操作机器人系统实现低于150毫秒的极低延迟，构建视觉与控制感知一体化的沉浸式操控体验 [28][29][30]