晨报核心观点 - 报告对吉利汽车、江瀚新材、公牛集团等公司持乐观态度，认为其销量目标有望超额完成、产品价格上调及盈利能力改善、新业务与出海持续突破，并给予“增持”或“谨慎增持”评级 [2][3][5][9] 汽车行业（吉利汽车） - 2026年4月销量为23.5万辆，同比持平，其中新能源销量13.6万辆，海外出口8.3万辆同比增长245% [3] - 2026年1-4月累计销量94.5万辆，同比增长1%，其中新能源销量50.5万辆，海外出口28.6万辆同比增长151% [4] - 2026年全年销量目标为345万辆，较2025年增长14%，其中新能源销量目标222万辆，较2025年增长32% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为214.9亿元、291.8亿元、389.0亿元，EPS分别为1.98元、2.69元、3.59元 [3] 基础化工行业（江瀚新材） - 2025年营业收入18.58亿元，同比下降16.14%，扣非净利润3.93亿元，同比下降30.77%，主要因功能性硅烷价格同比下降13.96%至1.58万元/吨 [7] - 2025年功能性硅烷及中间体销量达11.69万吨，是全球供应规模最大的功能性硅烷生产商 [6] - 由于原料价格上涨、市场需求回升及行业部分企业停产，公司自2026年3月9日起将产品报价全线上调 [2][7] - 预计2026-2028年EPS为1.63元、1.91元、2.20元，增速为45.9%、17.1%、14.8% [5] - 产能持续扩张，预计2027年硅烷总产能将达到18.2万吨，功能新材料硅基前驱体项目（一期）预计2027-2028年开始贡献营收 [8] 家电行业（公牛集团） - 2025年营业收入160.26亿元，同比下降4.8%，归母净利润40.71亿元，同比下降4.7%；2026年第一季度营业收入40.6亿元，同比增长3.5%，归母净利润10.58亿元，同比增长8.5% [9] - 分品类看，2025年新能源产品收入8.22亿元，同比增长5.71%，是唯一正增长品类；境外收入2.70亿元，同比增长12.68% [10] - 2025年净利率为25.44%，同比微增0.07个百分点；2026年第一季度净利率为26.1%，同比提升1.24个百分点 [11] - 发布员工持股计划，业绩考核强调ROE，2026年要求加权平均ROE≥22% [10] 计算机与软件行业 **福昕软件** - 2025年营收10.67亿元，同比增长49.99%，订阅收入占比达61.29%；2026年第一季度营收2.32亿元，同比增长14.92%，订阅收入占比提升至71.18% [16] - 提出从文档工具向文档智能转型的新战略，可信文档自动化为核心产品，已与北京市人民检察院深度合作 [16] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.05亿元、2.05亿元、3.60亿元，同比增速分别为247.0%、95.6%、75.6% [15] **中科创达** - 2025年营业收入77.78亿元，同比增长44%，归母净利润4.50亿元，同比增长10%，其中智能物联网业务收入36.05亿元，同比增长133% [19] - 推出滴水AIOS 2.1，构建座舱AI智能体五大核心能力，包括本地运行、长期记忆、主动感知等 [20] - 预计2026-2028年EPS分别为1.46元、1.85元、2.23元 [18] 轻工制造与家居行业 **荣泰健康** - 2026年第一季度营业收入4.42亿元，同比增长12%，归母净利润0.7亿元，同比增长58.7% [31] - 汽车按摩机芯业务进展顺利，设计产能30万台的产线已建成投产，预计2026年将迎来密集量产期 [31] **恒林股份** - 2026年第一季度营收32.18亿元，同比增长21.27%，归母净利润5898万元，同比增长13.72% [47] - 电商业务持续发力，覆盖Amazon、Walmart、TEMU等平台，亚马逊品牌矩阵保持良好增长 [47] **瑞尔特** - 2025年营业总收入17.98亿元，同比下降23.8%，归母净利润0.18亿元，同比下降89.9% [58] - 2025年境外营业收入6.64亿元，同比下降1.3%，占比达36.9%，表现相对稳健 [59] 食品饮料与生物科技（莱茵生物） - 在甜菊糖苷和罗汉果甜苷的全球市占率持续提升至2025年的18%左右 [26] - 新实控人德福资本于2025年12月入主，预计将带来管理改善和潜在并购机会 [28] - 合成生物学车间已于2024年建成投产，预计全面达产后年产值超10亿元 [29] 有色金属与煤炭行业 **平煤股份** - 2025年商品煤综合售价732元/吨，同比下降27.95%，拖累业绩 [66] - 2026年第一季度商品煤产量735万吨，同比增长4.96%，平均售价761元/吨，同比上涨1.17%，煤价回升 [66] 金融工程与市场策略 - 近5个交易日大额买入排名前5的中信一级行业为：银行、交通运输、房地产、综合、非银行金融 [62] - 近5个交易日净主动买入排名前5的中信一级行业为：国防军工、电子、房地产、家电、机械 [62] - 地方债ETF规模快速增长，信用债ETF周成交额环比增长并录得净申购 [65] - 行业ETF轮动策略2026年4月建议关注的行业ETF包括：易方达中证石化产业ETF、华富中证人工智能产业ETF等 [77]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**增持** [5] - 目标价格：**8.96元** [5] - 核心观点：公司业绩因内外部因素暂时承压，但采取**ODM与自主品牌双轮驱动**策略，并积极拓展内外销多元市场，未来有望恢复增长 [2][12] 财务表现与预测 - **2025年业绩大幅下滑**：营业总收入**17.98亿元**，同比**下降23.8%**；归母净利润**0.18亿元**，同比**大幅下降89.9%**；扣非净利润**0.10亿元**，同比**下降93.5%** [4][12] - **2026年第一季度业绩承压**：营业总收入**3.51亿元**，同比**下降15.0%**；归母净利润**0.01亿元**，同比**下降95.9%** [12] - **盈利预测调整**：预计2026-2028年归母净利润分别为**1.19亿元**、**1.39亿元**、**1.56亿元**，对应每股收益（EPS）为**0.28元**、**0.33元**、**0.37元**（2026-2027年原预测值为0.53元、0.62元）[4][12] - **收入预测恢复增长**：预计2026-2028年营业总收入分别为**21.13亿元**、**23.20亿元**、**25.51亿元**，同比增长**17.5%**、**9.8%**、**10.0%** [4] - **盈利能力预期改善**：预计销售毛利率将从2025年的**24.2%** 恢复至2026-2028年的**26.6%**、**27.2%**、**27.5%**；净资产收益率（ROE）将从2025年的**0.9%** 提升至2026-2028年的**5.6%**、**6.1%**、**6.4%** [4][13] 业务运营与市场策略 - **双轮驱动业务模式**： - **ODM业务**：公司的节水型卫浴冲水系统等产品进入全球顶级卫浴品牌商的配套体系，并与海内外知名中高端卫浴品牌厂商建立了良好稳定的合作关系 [12] - **自主品牌**：主要运营销售“R＆T”、“水爱”等品牌智能卫浴产品，已构建线上线下融合互补的渠道体系 [12] - **市场拓展与区域表现**： - **海外市场相对稳健**：2025年境外营业收入**6.64亿元**，同比微降**1.3%**，占总收入比重达**36.9%**，在一定程度上对冲了国内市场需求不足的压力 [12] - **国内市场承压**：2025年境内营业收入**11.34亿元**，同比**下降32.8%** [12] - **渠道与产品发展**： - **全域渠道发力**：通过抖音、小红书、视频号等线上平台获取流量；同时注重提升线下门店运营质量与单店效益，强化体验店建设，推动线下渠道向高质量运营转变 [12] - **产品智能化迭代**：研发聚焦于原有功能升级，主要方向包括康养、环保节能、卫生等维度，旨在提升消费者体验。未来生态布局将从单品到场景，深度融合AI科技，构建覆盖卫浴全场景的健康矩阵 [12] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于最新股本摊薄，对应2025A/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为**170.28倍**、**26.22倍**、**22.48倍**；市净率（P/B）为**1.5倍** [4][7] - **目标价依据**：参考行业平均估值，给予公司2026年**32倍市盈率**，从而得出目标价**8.96元** [12] - **市场表现**：公司股价过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为**-6%**、**-14%**、**4%**；相对指数的升幅分别为**-22%**、**-25%**、**-49%**，表现弱于大盘 [10] - **公司市值**：总市值约为**31.17亿元** [6]

投资评级与核心观点 - 报告对瑞尔特（002790）给予“增持”评级 [5] - 报告调整了公司的盈利预期，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.28元、0.33元、0.37元 [12] - 参考行业平均估值，给予公司2026年32倍市盈率（PE），目标价调整至8.96元 [12] - 报告核心观点认为，公司正通过ODM与自主品牌双轮驱动，并积极拓展内外销多元市场以应对当前挑战 [2] 财务表现与预测 - **历史业绩承压**：2025年公司营业总收入为17.98亿元，同比下降23.8%；归母净利润为0.18亿元，同比大幅下降89.9% [4][12] - **2026年一季度业绩**：2026Q1营业总收入为3.51亿元，同比下降15.0%；归母净利润为0.01亿元，同比下降95.9% [12] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年营业总收入将恢复增长，分别为21.13亿元、23.20亿元、25.51亿元，同比增长率分别为17.5%、9.8%、10.0% [4] - **未来利润预测**：预计2026-2028年归母净利润将显著回升，分别为1.19亿元、1.39亿元、1.56亿元，2026年同比预测增长549.3% [4] - **盈利能力指标**：预计销售毛利率将从2025年的24.2%逐步恢复至2028年的27.5%；净资产收益率（ROE）将从2025年的0.9%回升至2028年的6.4% [4][13] 业务运营与战略 - **双轮驱动业务模式**：公司业务由ODM（原始设计制造）与自主品牌双轮驱动 [12] - **ODM业务**：公司的节水型卫浴冲水系统等产品已进入全球顶级卫浴品牌商的配套体系，并与海内外知名中高端卫浴品牌厂商建立了稳定合作关系 [12] - **自主品牌建设**：主要运营销售“R＆T”、“水爱”等品牌智能卫浴产品，已构建线上线下融合互补的渠道体系 [12] - **市场拓展**：公司积极拓展海外多元市场以对冲国内需求压力，2025年境外营业收入为6.64亿元，同比下降1.3%，占总收入的36.9%；境内营业收入为11.34亿元，同比下降32.8% [12] - **渠道与产品策略**：通过抖音、小红书等线上平台获取流量，并注重提升线下门店运营质量与单店效益，强化体验店建设 [12] - **产品研发方向**：研发聚焦于康养、环保节能、卫生等维度的功能升级，未来生态布局将从单品到场景，深度融合AI科技 [12] 市场与估值数据 - **当前市值**：公司总市值为31.17亿元 [6] - **股价表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-6%、-14%、4%；相对指数升幅分别为-22%、-25%、-49% [10] - **估值水平**：基于最新股本摊薄，当前股价对应的2026年预测市盈率（P/E）为26.22倍 [4] - **可比公司估值**：报告列出的可比公司（松霖科技、王力安防、建霖家居）2026年预测市盈率平均值为28.98倍 [14]