公司上市表现与资本运作 - 公司于2025年5月8日在港交所主板上市，股票代码02589，每股发行价为113.12港元，融资2.73亿港元（约合3500万美元）[5][7] - 上市后股价表现不佳，首日冲高至197.60港元后持续下跌，截至10月20日收盘报107.20港元，已跌破发行价[3][8][9] - 董秘王娟自2022年11月入职后，主导完成B轮融资2.30亿元和C轮融资1.215亿元，合计融资3.515亿元，并推动公司成功上市[6][7] 门店扩张与“万店计划” - 公司于2023年4月提出“万店计划”，但截至2025年6月30日，门店总数为9436家（其中直营店24家，加盟店9412家），距离目标尚差564家[9][10] - 2025年上半年新开加盟店905家，关闭645家，净增仅260家，扩张速度较2024年同期的净增653家明显放缓[10][11] - 公司为加盟商提供补贴政策，但补贴金额从最高18.98万元逐步调整至取消，改为其他辅助政策[12] 财务与运营数据 - 2025年上半年营业收入为18.18亿元，同比增长9.7%，净利润为2.02亿元，同比增长20.9%，毛利率保持在31.4%[9] - 公司单店日均GMV呈下滑趋势，从2022年的4109元降至2024年的3753元，其中开业少于1年的门店日均GMV从2022年的4016元降至2024年的3239元[15][17] - 公司总GMV从2022年的60.68亿元增长至2024年的107.36亿元，但每张订单的平均GMV从27元降至25元[17] 行业竞争与市场定位 - 公司定位中价现制茶饮（10-20元价格带），面临高端品牌（如喜茶、霸王茶姬）和低价品牌（如蜜雪冰城）的双重竞争压力[14] - 全国奶茶店总数约42.63万家，近一年净增长为-3.92万家，行业关店量超过新开店数量，市场从增量转向存量竞争[11][12] - 公司51.1%的门店位于三线及以下城市，该区域消费者价格敏感度高，而公司在一线城市缺乏品牌吸引力[18][19] 产品与品控挑战 - 公司缺乏现象级新品，早期爆款“血糯米奶茶”后，近年推出的“羽衣甘蓝纤体瓶”等产品未形成销售爆款[15] - 黑猫投诉平台上有4567条涉及公司的投诉，主要涉及服务质量与产品卫生问题，如“奶茶有虫子”[19]

核心观点 - 沪上阿姨成功登陆港股，首日涨幅超四成，市值达166亿港元，成为今年第四家上市的新茶饮公司[4][6] - 公司面临多重挑战，包括净利润下滑、单店GMV下降、加盟模式问题及行业竞争加剧[16][21][25][27] - 公司采取扩张门店、快速上新、下沉市场及多品牌策略应对行业竞争[14][28][30][32] 上市表现 - 5月8日港股主板挂牌，收盘报158.4港元，涨幅超40%，市值约166亿港元[4] - 单氏夫妇上市后持股78.78%，身家超130亿港元[5] - IPO筹集1.95亿港元，引入盈峰控股和华宝股份作为基石投资者，认购921.55万美元股份[6][12] 财务与运营 - 2024年净利润3.29亿元，较上年减少5900万元[16] - 2023年GMV总额107亿元，同比增长约10%，毛利率微升至31.3%[15] - 平均单店GMV由2023年160万元降至2024年140万元[16] 门店扩张 - 2023年1-9月净增门店超2000家，2024年下半年仅新增759家[18] - 提出"万店计划"，目标2025年达成，但开店速度放缓[17][19] - 目前门店超9000家，其中99.7%为加盟店，自营店仅24家[23] 加盟模式 - 加盟相关收入从20.72亿元增至31.69亿元，占比超96%[23] - 加盟费4.98万元可分期三年，前期投入约17万元，为头部品牌中最低[24] - 2023年闭店率7.7%，居行业首位，加盟商存在物料价格高、利润低问题[25] 供应链 - 全国冷链覆盖率近100%，鲜果统一配送[25] - 投入数千万建两大自有工厂，八大仓储物流基地，总面积超10万平米[25] 市场竞争策略 - 过半门店位于三线及以下城市，瞄准下沉市场增长潜力[28][29] - 每月推新品，近期果蔬茶以减脂为卖点，单日销量达六七十杯[30][31] - 推出"轻享版"（2-12元）和"茶瀑布"（低价）子品牌，分别开店188家和304家[32][33] - 引入"沪咖"子品牌，采取店中店形式，价格13-23元[34] 行业趋势 - 2025年茶饮行业价格战延续，品牌分化加剧，强势品牌加速开店，弱势品牌可能关店[20] - 三线及以下城市为最大且增长最快的细分市场[28]