报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口高库存压力延续，下游需求改善有限，纸厂采购原料刚需定采为主，开工率维持低位，预计本周纸浆2509合约价格将在4960 - 5220区间震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：针叶浆和阔叶浆小幅下跌，化机浆、本色浆和非木浆价格持稳，山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价分别环比下跌50元/吨，阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价分别环比下跌30元/吨、30元/吨、20元/吨，化机浆昆河、本色浆金星、华南地区甘蔗浆、西南地区竹浆、东北地区苇浆报价环比持平 [9][13] - 纸浆期货行情回顾：上周纸浆期货合约SP2509弱势震荡整理，周线收于5068元/吨，周度共下跌28元/吨，加权成交量152.5万手，环比减少91.2万手，加权持仓量32.5万手，环比增加2.75万手 [14] - 纸浆期现基差对比：贴水幅度有所缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水832元/吨，贴水幅度与上周环比缩减22元/吨 [18] - 原木期货行情回顾：原木期货主力合约2509区间震荡整理，周线收于795.0元/立方米，与上周收盘价环比上涨4.0元/立方米，加权成交量10.2万手，环比减少3.46万手，加权持仓量2.76万手，环比减少0.87万手 [20] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量继续小幅回落：上周纸浆产量为47.4万吨，环比减少0.88万吨，预计本周国产阔叶浆产量约20.6万吨，化机浆产量约20.0万吨 [22] - 阔叶浆和化机浆周产能利用率略有下滑：上周国产阔叶浆产能利用率为76.6%，环比下降0.5%；国产化机浆产能利用率为84.3%，环比下降0.8% [27] - 月度纸浆产量有所下滑：2025年6月份国内纸浆产量207.2万吨，环比减少7.2万吨，其中木浆产量174.6万吨，非木浆产量32.6万吨 [28] - 月度阔叶浆生产毛利环比下降，化机浆减亏：2025年6月份阔叶浆生产毛利为493.6元/吨，环比下降167.3元/吨，化机浆生产毛利为 - 376.9元/吨，环比减亏41.1元/吨 [36] - 纸浆进口量环比和同比都有所上升：2025年5月份纸浆进口量为301.6万吨，环比增加12.32万吨，同比增加19.6万吨，2025年1 - 5月累计进口量为1555万吨，同比增加32万吨 [38] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率略有回升，上周国内生活用纸产量28.1万吨，环比增加0.1万吨，产能利用率63.5%，环比上升0.1% [40] - 下游文化纸市场：铜版纸产能利用率略有上升，双胶纸下降，上周铜版纸产量7.7万吨，环比增加0.1万吨，产能利用率为56.9%，环比上升0.6%；双胶纸产量20.3万吨，环比减少0.1万吨，产能利用率为57.0%，环比下降0.2% [44] - 下游包装纸市场：白卡纸产能利用率小幅回升，白板纸下降，瓦楞纸和箱板纸产能利用率略有所上升，上周白卡纸产量31.3吨，环比增加1.0万吨，产能利用率为76.34%，环比上升2.44%；白板纸产量19.4万吨，环比减少0.1万吨，产能利用率为68.79%，环比下降0.36%；瓦楞纸产量47.26万吨，环比减少0.62万吨，产能利用率为63.36%，环比上升0.01%；箱板纸产量61.35万吨，环比增加0.82万吨，产能利用率为67.75%，环比上升1.49% [47][50] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸和双胶纸小幅下跌，白板纸和白卡纸持稳，瓦楞纸小幅下跌，箱板纸持稳，上周山东木浆大轴原纸报价环比下跌50元/吨，山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价环比下跌50元/吨，白板纸和白卡纸相关报价环比持平，山东地区高强瓦楞纸120gA级、120gAA级、120gAAA级报价环比下跌，箱板纸相关报价环比持平 [51][55][57] - 下游原纸产能利用率：生活用纸和白卡纸环比有所回落，双胶纸略有上升，铜版纸有所下降，国内纸浆实际消费量略有所下降，2025年6月份生活用纸产量环比减少2.9万吨，产能利用率环比下降1.5%；白卡用纸产量环比增加1.0万吨，产能利用率环比上升2.58%；双胶纸产量环比减少2.7万吨，产能利用率环比上升0.1%；铜版纸产量环比下降1.0万吨，产能利用率环比上升0.15%；纸浆实际消费量环比减少5.2万吨 [59][64][67] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体累库，青岛港、常熟港累库，天津港去库，当前国内港口库存主流港口样本库存量为221.3万吨，环比累库5.0万吨，其中青岛港库存量137.8万吨，环比累库2.6万吨，常熟港59.8万吨，环比累库5.2万吨，天津港6.2万吨，环比去库0.3万吨 [68][70] - 期货纸浆仓单环比小幅下降：上周纸浆期货仓单24.28万吨，环比减少5996吨，山东地区合计仓单22.19万吨，环比减少5699吨 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口库存呈累库走势，供应压力持续强化，下游需求改善不明显，原纸市场耗浆量未能有效回升，纸厂以消化原料库存为主，开工率维持低位，预计本周纸浆2509合约价格将在5110 - 5290区间震荡为主[4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：针叶浆小幅下跌，山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价环比分别下跌50元/吨（或 - 0.81%、 - 0.80%、 - 0.78%）；阔叶浆金鱼、阿尔派报价环比分别下跌20元/吨（或 - 0.49%）、50元/吨（或 - 1.20%），小鸟报价环比持平；本色浆和竹浆小幅下跌，山东地区本色浆金星、西南地区竹浆报价环比分别下跌150元/吨（ - 2.91%、 - 3.19%），化机浆昆河、华南地区甘蔗浆、东北地区苇浆报价环比持平[8][11] - 纸浆期货行情回顾：上周纸浆期货合约SP2509先扬后抑震荡下跌，最终周线收于5198元/吨，周度共下跌26元/吨（或 - 0.50%），加权成交量108.0万手，环比增加13.0万手，加权持仓量21.0万手，环比增加0.63万手[14] - 纸浆期现基差对比：因上周针叶木浆现货价格下跌幅度大于纸浆期货价格下跌幅度，期现基差贴水幅度继续缩小，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水858元/吨，贴水幅度与上周环比缩小12元/吨[18] - 原木期货行情回顾：原木期货主力合约2507上周呈宽幅区间震荡态势，最终周线收于767.5元/立方米，与上周收盘价环比上涨1.0元/立方米（或 - 0.13%），成交量11.1万手，环比增加0.7万手，持仓量2.11万手，环比减少0.79万手[20] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量略有回升：上周纸浆产量为48.2万吨，环比增加0.82万吨，环比增幅1.73%；预计本周阔叶浆产量约21.2万吨，化机浆产量约19.8万吨[4][22] - 阔叶浆周产能利用率有所上升，化机浆略有下滑：上周国产阔叶浆产能利用率为77.5%，环比上升3.6%；国产化机浆产能利用率为82.4%，环比下降0.8%[27] - 月度纸浆产量略有所下滑，木量产量略有回升：2025年5月份国内纸浆产量199.0万吨，环比减少0.97万吨，环比降幅0.49%；木浆产量165.5万吨，环比增加1.1万吨，环比增幅0.67%；其中阔叶浆产量77.9万吨，环比减少2.4万吨，环比降幅2.99%；化机浆产量87.6万吨，环比增加3.5万吨，环比增幅4.16%[29] - 月度阔叶浆和化机浆产能利用率有所回升：2025年5月份国内阔叶浆产能利用率为77.9%，环比上升8.68%；化机浆产能利用率为84.2%，环比上升0.58%；5月份竹浆产量24.7万吨，环比减少1.7万吨，环比降幅6.44%；甘蔗浆产量7.5万吨，环比减少0.17万吨，环比降幅2.22%[31] - 月度阔叶浆和化机浆生产毛利环比下降：2025年5月份阔叶浆生产毛利为660.9元/吨，环比下降360.91元/吨，环比降幅35.32%，同比下降1525.25元/吨，同比降幅69.77%；化机浆生产毛利为 - 418元/吨，环比下降192.55元/吨[35] - 纸浆进口量环比和同比都有所上升：2025年5月份纸浆进口量为301.6万吨，环比增加12.32万吨，环比增幅4.26%，同比增加19.6万吨，同比增幅6.95%；2025年1 - 5月累计进口量为1555万吨，同比增加32万吨，同比增幅2.1%[37] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率继续回升，上周国内生活用纸产量28.0万吨，环比增加0.3万吨，环比增幅1.08%；产能利用率63.4%，环比上升0.6%[39] - 下游文化纸市场：铜版纸和双胶纸产能利用率略有下降，上周铜版纸产量7.61万吨，环比减少0.03万吨，环比降幅0.39%，产能利用率为56.2%，环比下降0.2%；双胶纸产量20.1万吨，环比减少0.3万吨，环比降幅1.47%，产能利用率为56.4%，环比下降0.8%[43] - 下游包装纸市场：白板纸产能利用率继续上升，白卡纸持平，上周白板纸产量20万吨，环比增加0.1万吨，环比增幅0.5%，产能利用率为71.06%，环比上升0.49%；白卡纸产量30.1吨，环比持平，产能利用率为73.41%，环比持平；瓦楞纸产能利用率继续上升，箱板纸下降，上周瓦楞纸产量49.05万吨，环比增加0.31万吨，环比增幅0.64%，产能利用率为64.89%，环比上升0.4%；箱板纸产量62.16万吨，环比减少0.4万吨，环比降幅0.64%，产能利用率为68.05%，环比下降0.43%[44][49] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸持稳，文化纸小幅下跌，上周生活用纸市场山东木浆、四川竹浆、广西甘蔗浆大轴原纸报价环比持平；文化纸市场山东地区双胶纸70g晨鸣云豹、双铜纸157g晨鸣雪兔报价环比分别下跌50元/吨（或 - 0.97%、 - 0.91%）；白板纸小幅下跌，白卡纸持稳，上周白板纸市场山东地区太仓玖龙白板纸240g江龙、天津玖龙白板纸250g地龙报价环比分别下跌100元/吨（或 - 3.07%、 - 2.8%），白卡纸市场江苏博汇250 - 400g丹顶鹤、万国太阳250 - 400g万国骄阳报价环比持平；箱板纸持稳，瓦楞纸小幅下跌，上周箱板纸市场山东地区125g俄罗斯牛卡纸、140g白面牛卡纸、150g新西兰牛卡纸报价环比持平，瓦楞纸市场山东地区高强瓦楞纸120gA级、120gAA级、120gAAA级报价环比分别下跌50元/吨（或 - 2.03%、 - 1.97%、 - 1.82%）[50][53][56] - 下游原纸产能利用率：生活用纸和白卡纸环比有所回落，2025年5月份生活用纸产量为122.2万吨，环比减少3.6万吨，环比降幅2.86%，同比增加11.0万吨，同比增幅9.89%，产能利用率为64.5%，环比下降2.0%，同比下降1.2%；白卡用纸产量为128万吨，环比减少4万吨，环比降幅3.03%，同比增加3.2万吨，同比增幅2.56%，产能利用率为70.72%，环比下降4.28%，同比下降2.28%；双胶纸略有上升，铜版纸有所下降，2025年5月份双胶纸产量为88.9万吨，环比增加5.7万吨，环比增幅6.85%，同比减少5.0万吨，同比降幅5.32%，产能利用率为56.27%，环比上升0.02%，同比下降7.93%；铜版纸产量为33.7万吨，环比下降0.7万吨，环比降幅2.03%，同比减少3.2万吨，同比降幅8.67%，产能利用率为56.2%，环比下降1.3%，同比下降7.93%[60][63] - 国内纸浆实际消费量略有所下降：2025年5月份国内需求量预测值329.5万吨，消费量预测值328万吨，纸浆实际消费量324.7万吨，环比减少2.1万吨，环比降幅0.64%，同比增加7.5万吨，同比增幅2.36%[66] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体累库，青岛港、常熟港累库，天津港去库，上周国内港口库存整体呈累库走势，主流港口样本库存量为218.5万吨，环比累库2.8万吨，环比增幅1.3%；其中青岛港库存量134.2万吨，环比增加1.6万吨，环比增幅1.21%；常熟港58.1万吨，环比增加2.9万吨，环比增幅5.25%；天津港5.9万吨，环比减少0.9万吨，环比降幅13.24%；预计本周纸浆港口库存量约220万吨，延续小幅累库[4][67][69] - 期货纸浆仓单环比略有回升：上周纸浆期货仓单24.51万吨，环比增加1964吨，环比增幅0.81%；山东地区合计仓单22.39万吨，环比增加2064吨，环比增幅0.94%，其中青岛国际物流仓库6.31万吨，环比增加2265吨，环比增幅3.59%，外运华中胶州仓库4.72万吨，环比减少872吨，环比降幅1.82%[71]

纸浆：基本面边际略改善，短期浆价区间反弹为主 正信期货纸浆周报 20250512 研究员：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供应端：纸浆周度产量46.57万吨，环比增加0.28万吨，环比增幅0.56%；阔叶浆产量21.54万吨，化机浆 产量20.07万吨；预计本周阔叶浆产量约20.5万吨、化机浆产量约20万吨。 需求端：生活用纸市场暂无利好，部分纸企出货滞缓，库存压力较大，预计本周生活用纸产量约27.5万吨 ；双胶纸市场个别产线有停机预期，但考虑新增装置生产趋稳，预期本周双胶纸产量约20.1万吨；铜版纸 市场盈利稳定，开工变化不大，预计本周铜版纸产量约7.8万吨；白卡纸市场大部分停机纸厂延续，需求疲 软，库存积累，预计本周白卡纸总产量约29万吨。 库存端：周内港口库存呈去库走势，库存量为203.5万吨，环比减少6.4万吨（或-3.05%）；青岛港库存量 131.8万吨；预计本周纸浆港口库存量约202万吨，环比变动不大。 策略：港口库存去化，基本面边际略有改善但压力犹存，部分 ...