报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场需求疲软清淡，供需基本面未变，港口库存高位压力持续，业者多观望，建议关注下游纸厂采购意愿及外盘报价动态 [4][5] - 外盘报价分化扰动短期情绪，针叶浆受期货盘面牵引，阔叶浆外盘提涨支撑下相对抗跌，需求端疲软压制浆价，浆价窄幅整理 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货市场：纸浆主力日盘收盘价5224元/吨，较前日+14；夜盘收盘价5196元/吨，较前日+20；成交量259553手，较前日-119071；05合约持仓量186345手，较前日-10462；仓单数量186562吨，较前日+3000；前20名会员净持仓-32280手，较前日+764 [3] - 价差数据：基差方面，银星 - 期货主力为 -24，较前日 -64；金鱼 - 期货主力（非标）为 -624，较前日 -14；月差 SP05 - SP07 为 -46，较前日 +4 [3] - 现货市场：针叶浆中北木、凯利普国内价格5450元/吨，月亮5150元/吨，银星5200元/吨、国际价格710美元/吨，俄针5050元/吨；阔叶浆中金色、明星4600元/吨，明星国际价格620美元/吨，小朱4550元/吨，布周4500元/吨；化机浆影河3800元/吨；本色浆金星4800元/吨、国际价格620美元/吨 [3] 行业新闻 - 昨日盘面小涨，主力合约收于5224元/吨，带动针叶浆现货价格小涨，但市场交投清淡，下游纸厂利润一般采购积极性不高，部分企业压价，对高价原料接受度有限，阔叶浆走势平稳 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 相关内容总结 SP主力合约情况 - 2026年3月20日SP主力合约收盘价为5164.00 [3] - 3月16 - 20日折美元价在639.63 - 662.08之间，距上一日涨跌幅度在 - 2.75229% - 1.26984%之间 [3] - 3月16 - 20日山东银星基差在6 - 58之间，江浙沪银星基差在6 - 87之间 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润165.97；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5190，进口利润 - 605.31；智利银星CFR信用证90天港口美元价格710，山东地区人民币价格5170，进口利润 - 419.82 [4] 纸浆价格情况 - 3月16 - 20日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化 [4] - 3月17 - 20日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）价格无变化，生活用纸指数3月20日较17日无变化 [4] 纸浆利润率情况 - 3月17 - 20日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算无变化，生活利润率估算3月20日较17日变化 - 0.5210 [4] 纸浆价差情况 - 3月16 - 20日针叶阔叶价差在540 - 725之间，针叶本色价差在 - 335 - - 110之间，针叶化机价差在1255 - 1465之间，针叶废纸价差在3489 - 3714之间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各方面数据总结 SP主力合约情况 - 2026年3月17日SP主力合约收盘价5088.00，折美元价644.73，较上一日跌2.75229%，山东银星基差52，江浙沪银星基差87 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润157.15；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5160，进口利润 - 463.56；智利银星CFR信用证90天港口美元价格710，山东地区人民币价格5140，进口利润 - 457.85 [4] 纸浆及纸品价格情况 - 2026年3月11 - 17日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格也无变化 [5] 纸品利润率情况 - 2026年3月17日双胶利润率估算 - 1.5743%，较3月12日变化0.8920；双铜利润率估算8.5833%，较3月12日变化0.8250；白卡利润率估算 - 7.4564%，较3月12日变化0.6969；生活利润率估算9.2407%，较3月12日变化0.9702 [5] 纸浆价差情况 - 2026年3月17日针叶阔叶价差615.00，针叶本色价差 - 260，针叶化机价差1330，针叶废纸价差3564 [5]

报告行业投资评级 - 纸浆震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 供应层面是成本支撑与库存压力的博弈，阔叶浆外盘报价上涨使贸易商持货成本上升，低价出货意愿低，节后港口纸浆库存累库但低于去年同期，市场心态未转向悲观 [4] - 需求端节后缓慢复苏，下游原纸企业开工率提升，但纸厂采购观望，未出现集中补库行情，盘面受美伊战事影响跟随市场情绪，忽略基本面 [5] 相关目录总结 基本面数据 - 期货市场：纸浆主力日盘收盘价5246元/吨，较前日降66元；夜盘收盘价5240元/吨，较前日降32元；成交量172356手，较前日降5973手；05合约持仓量253941手，较前日增10364手；仓单数量153011吨，较前日增474吨；前20名会员净持仓-32812手，较前日降3483手 [3] - 价差数据：基差方面，银星 - 期货主力较前日降34，金鱼 - 期货主力（非标）较前日增66；月差SP03 - SP05较前日降8 [3] - 现货市场：针叶浆中北木、凯利普国内价格5500元/吨，月亮5200元/吨，银星5250元/吨、国际价格710美元/吨，俄针5100元/吨；阔叶浆中金鱼、明星国内价格4600元/吨，明星国际价格600美元/吨，布局4500元/吨；化机浆昆河3800元/吨；本色浆金星4850元/吨、国际价格620美元/吨 [3] 趋势强度 - 纸浆趋势强度为1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 行业新闻 - 供应层面成本支撑与库存压力博弈，阔叶浆外盘报价上涨使贸易商持货成本上升，节后港口纸浆库存累库但低于去年同期，市场心态未转向悲观 [4] - 需求端节后缓慢复苏，下游原纸企业开工率提升，但纸厂采购观望，未出现集中补库行情，盘面受美伊战事影响跟随市场情绪，忽略基本面 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 相关目录总结 主力合约价格情况 - 2026年2月27日SP主力合约收盘价为5246.00 ，折美元价668.12 ，较上一日跌1.24247% ，山东银星基差79 ，江浙沪银星基差79 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税和2月26日汇率6.86计算 ，加拿大金狮CFR港口美元价格780 ，山东地区人民币价格6300 ，进口利润183.60 ；加拿大雄狮CFR港口美元价格730 ，山东地区人民币价格5310 ，进口利润 - 403.81 ；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700 ，山东地区人民币价格5325 ，进口利润 - 171.26 [4] 纸浆及纸品价格情况 - 2月13 - 27日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化 ，文化用纸双胶指数、双铜指数 ，包装纸白卡指数 ，生活用纸生活指数也无变化 [4] 纸品利润率情况 - 2月24 - 27日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算无变化 ，生活利润率估算从2月24日的6.7434%变为2月27日的6.9949% ，变化0.3054 [4] 价差情况 - 2月13 - 27日针叶阔叶价差从755变为675 ，针叶本色价差从 - 90变为 - 75 ，针叶化机价差从1435变为1450 ，针叶废纸价差从3734变为3749 [4]

公司：玖龙纸业 核心观点与财务数据 * FY26上半年（中期）产量为**230万吨**，预计FY26下半年产量为**250万吨**，其中包含**20万吨**的化机浆增量[1][2] * FY26上半年销量为**1240万吨**，同比增加**100万吨**，预计全年销量为**2440万吨**[1][2] * 销量增长主要源于**文化纸**销量从去年同期的**52万吨**增长至**90万吨**，以及**白卡纸**销量从**40万吨**增长至**90万吨**[1][2] * 公司自产化学浆成本较进口浆便宜**1500元/吨**，自产化机浆成本较进口便宜**500元/吨**[1][2] 产能与资本开支 * 造纸产线建造已完成[2] * 新增东莞纸浆规划，主要目的是降低运输成本**100元**[2] * **FY26全年资本开支**为**125亿元**，预计**FY27年**将回落至**70亿元**[2] * 公司已在木片供应方面进行布局，预计**1-2年**内将实现木片供应[2] 财务规划与股东回报 * 公司计划在**27年6月**到期前，使用银行贷款与自有资金赎回永续债[2] * 预计在**2026财年末**恢复派息，派息比例将取决于还债进度[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周期进口纸浆市场先稳后涨、情绪回暖 节后三个工作日浆价上涨 但下游原纸市场处于复苏初期 实际成交未放量 港口库存虽处节后高位累库阶段但同比累库幅度小于去年 对业者心态有一定支撑 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货市场：纸浆主力日盘收盘价5312元/吨 较前日降36元 夜盘收盘价5272元/吨 较前日降48元 成交量178329手 较前日增2485手 05合约持仓量243577手 较前日增3775手 仓单数量152537吨 较前日降3084吨 前20名会员净持仓-29329手 较前日降4597手 [3] - 价差数据：基差方面 银星 - 期货主力为38 较前日增36 金鱼 - 期货主力(非标)为 -712 较前日增36 月差方面 SP03 - SP05国内价格为 -50 较前日降6 [3] - 现货市场：针叶浆中北木、凯利普价格5550元/吨 月亮5250元/吨 银星2350元/吨 阔叶浆中金鱼、明星4600元/吨 化机浆昆河3800元/吨 本色浆金星4900元/吨 [3] 行业新闻 本周期进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5268元/吨 环比上期涨0.8% 阔叶浆现货含税均价4577元/吨 环比上期涨0.4% 本色浆现货含税均价4900元/吨 环比上期持平 化机浆现货含税均价3800元/吨 环比上期持平 [4] 期货研究 前四天春节假期市场交易停滞 浆价平稳 节后三个工作日市场启动 浆价上涨 针叶浆随期货盘面积极上探上行 阔叶浆受外盘提价成本支撑 贸易商报盘积极 下游生活用纸企业发涨价函提振市场信心 但下游原纸市场处节后复苏初期 纸厂采购观望 实际成交未放量 港口库存虽处节后高位累库阶段 但同比累库幅度小于去年 对业者心态有支撑 [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别总结 主力合约收盘价及相关数据 - 2月25日SP主力合约收盘价为5348.00，折美元价680.16，距上一日涨跌0.14981%，山东银星基差27，江浙沪银星基差17 [3] 进口浆价格及利润 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价780，山东地区人民币价6300，进口利润174.78；加拿大雄狮CFR港口美元价730，山东地区人民币价5370，进口利润 - 402.06；智利银星CFR信用证90天港口美元价700，山东地区人民币价5375，进口利润 - 129.17 [4] 全国及山东地区浆价 - 2月11 - 25日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，全国针叶浆均价6073.75，阔叶浆4810.75，本色浆5415.00，化机浆3686.25，山东地区针叶浆均价6245.00，阔叶浆4775.00，本色浆5400.00，化机浆3600.00 [4] 纸品指数及利润率 - 2月12 - 25日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）均无变化，双胶指数5725，双铜指数5670，白卡指数4350，生活指数867 [4] - 2月12 - 25日双胶利润率从 - 2.1797%变为 - 2.9412%，双铜利润率从7.9583%变为7.2917%，白卡利润率从 - 7.7945%变为 - 8.2564%，生活利润率从8.5041%变为6.6356% [4] 浆种价差 - 2月11 - 25日针叶阔叶价差在700 - 755间，针叶本色价差在 - 90 - - 25间，针叶化机价差在1435 - 1500间，针叶废纸价差在3734 - 3799间 [4][5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 SP主力合约收盘价情况 - 2026年2月24日SP主力合约收盘价为5340.00，折美元价677.38，距上一日涨跌1.52091%，山东银星基差25，江浙沪银星基差25 [3] 不同产地品牌纸浆价格及进口利润 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润165.97；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5335，进口利润 - 475.31；智利银星CFR信用证90天港口美元价格710，山东地区人民币价格5365，进口利润 - 224.82 [4] 全国及山东地区纸浆均价情况 - 2026年2月10 - 24日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，全国均价分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25，山东地区均价分别为6245.00、4775.00、5400.00、3600.00 [5] 不同纸品指数及利润率情况 - 2026年2月11 - 24日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）指数无变化，分别为5725、5670、4350、867；但双胶利润率估算从 - 2.1797%变为 - 2.9070%，双铜利润率估算从7.9583%变为7.3250%，白卡利润率估算从 - 7.7945%变为 - 8.2333%，生活利润率估算从8.5041%变为6.7434% [5] 不同纸浆价差情况 - 2026年2月10 - 24日针叶阔叶价差分别为755、755、755、755、700；针叶本色价差均为 - 90；针叶化机价差分别为1435、1435、1435、1435、1490；针叶废纸价差分别为3734、3734、3734、3734、3789 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 主力合约价格情况 - 2026年2月13日SP主力合约收盘价为5260.00，折美元价664.54，距上一日涨跌0.42001%，山东银星基差50，江浙沪银星基差50 [3] - 回顾2月9 - 12日，主力合约收盘价、折美元价、距上一日涨跌、基差等数据有不同表现 [3] 进口纸浆利润情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润139.53；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5270，进口利润 - 500.06；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5310，进口利润 - 225.81 [4] 纸浆价格及相关指数情况 - 2月9 - 13日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格及对应利润率估算也无变化 [5] - 2月9 - 13日针叶阔叶价差、针叶本色价差、针叶化机价差、针叶废纸价差均无变化 [5][6]