在泰盛（贵州）竹资源发展有限公司的生产车间，现代化生产线正开足马力运转。这家年产竹浆36万吨的企业，每年可消化130万吨竹原 料，带动了70余家下游企业协同发展，相关产品还走向全球市场。 走进贵州省赤水市，满目苍翠的竹林随风摇曳。作为全国首批十大竹乡之一，这里132.8万亩的竹林不仅构筑起一道绿色生态屏障，更孕育 出一条生机勃勃的竹产业链。近年来，赤水市抢抓国家"以竹代塑"政策机遇，让这片竹海真正变成了富民增收的"绿色银行"。 随着"以竹代塑"理念逐渐深入人心，赤水市的竹产业迎来持续性增长。通过精准招商，一批优质企业相继落地。从福建引资到赤水成立的贵 州兴常美竹业发展有限公司规模化生产竹筷、餐盒等"以竹代塑"产品，同时将竹屑竹渣"变废为宝"制成竹炭，实现资源利用最大化。 在政策年复一年的浇灌以及当地茶农日复一日的辛勤耕耘下，如今湄潭县的茶园已连缀成60万亩浩瀚绿海，为乡村振兴注入了源源不断的发 展动能。 河南省鹤壁市山城区石林镇三家村的故事，因一位"95后"村党支部书记的返乡足迹而生动精彩。她叫张桂芳，是村民口中的"娃娃书记"。 如果说规模化种植是筋骨，那么精深加工便是湄潭茶产业跳动的心脏。位于湄潭县的贵州阳 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口高库存压力延续，下游需求改善有限，纸厂采购原料刚需定采为主，开工率维持低位，预计本周纸浆2509合约价格将在4960 - 5220区间震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：针叶浆和阔叶浆小幅下跌，化机浆、本色浆和非木浆价格持稳，山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价分别环比下跌50元/吨，阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价分别环比下跌30元/吨、30元/吨、20元/吨，化机浆昆河、本色浆金星、华南地区甘蔗浆、西南地区竹浆、东北地区苇浆报价环比持平 [9][13] - 纸浆期货行情回顾：上周纸浆期货合约SP2509弱势震荡整理，周线收于5068元/吨，周度共下跌28元/吨，加权成交量152.5万手，环比减少91.2万手，加权持仓量32.5万手，环比增加2.75万手 [14] - 纸浆期现基差对比：贴水幅度有所缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水832元/吨，贴水幅度与上周环比缩减22元/吨 [18] - 原木期货行情回顾：原木期货主力合约2509区间震荡整理，周线收于795.0元/立方米，与上周收盘价环比上涨4.0元/立方米，加权成交量10.2万手，环比减少3.46万手，加权持仓量2.76万手，环比减少0.87万手 [20] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量继续小幅回落：上周纸浆产量为47.4万吨，环比减少0.88万吨，预计本周国产阔叶浆产量约20.6万吨，化机浆产量约20.0万吨 [22] - 阔叶浆和化机浆周产能利用率略有下滑：上周国产阔叶浆产能利用率为76.6%，环比下降0.5%；国产化机浆产能利用率为84.3%，环比下降0.8% [27] - 月度纸浆产量有所下滑：2025年6月份国内纸浆产量207.2万吨，环比减少7.2万吨，其中木浆产量174.6万吨，非木浆产量32.6万吨 [28] - 月度阔叶浆生产毛利环比下降，化机浆减亏：2025年6月份阔叶浆生产毛利为493.6元/吨，环比下降167.3元/吨，化机浆生产毛利为 - 376.9元/吨，环比减亏41.1元/吨 [36] - 纸浆进口量环比和同比都有所上升：2025年5月份纸浆进口量为301.6万吨，环比增加12.32万吨，同比增加19.6万吨，2025年1 - 5月累计进口量为1555万吨，同比增加32万吨 [38] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率略有回升，上周国内生活用纸产量28.1万吨，环比增加0.1万吨，产能利用率63.5%，环比上升0.1% [40] - 下游文化纸市场：铜版纸产能利用率略有上升，双胶纸下降，上周铜版纸产量7.7万吨，环比增加0.1万吨，产能利用率为56.9%，环比上升0.6%；双胶纸产量20.3万吨，环比减少0.1万吨，产能利用率为57.0%，环比下降0.2% [44] - 下游包装纸市场：白卡纸产能利用率小幅回升，白板纸下降，瓦楞纸和箱板纸产能利用率略有所上升，上周白卡纸产量31.3吨，环比增加1.0万吨，产能利用率为76.34%，环比上升2.44%；白板纸产量19.4万吨，环比减少0.1万吨，产能利用率为68.79%，环比下降0.36%；瓦楞纸产量47.26万吨，环比减少0.62万吨，产能利用率为63.36%，环比上升0.01%；箱板纸产量61.35万吨，环比增加0.82万吨，产能利用率为67.75%，环比上升1.49% [47][50] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸和双胶纸小幅下跌，白板纸和白卡纸持稳，瓦楞纸小幅下跌，箱板纸持稳，上周山东木浆大轴原纸报价环比下跌50元/吨，山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价环比下跌50元/吨，白板纸和白卡纸相关报价环比持平，山东地区高强瓦楞纸120gA级、120gAA级、120gAAA级报价环比下跌，箱板纸相关报价环比持平 [51][55][57] - 下游原纸产能利用率：生活用纸和白卡纸环比有所回落，双胶纸略有上升，铜版纸有所下降，国内纸浆实际消费量略有所下降，2025年6月份生活用纸产量环比减少2.9万吨，产能利用率环比下降1.5%；白卡用纸产量环比增加1.0万吨，产能利用率环比上升2.58%；双胶纸产量环比减少2.7万吨，产能利用率环比上升0.1%；铜版纸产量环比下降1.0万吨，产能利用率环比上升0.15%；纸浆实际消费量环比减少5.2万吨 [59][64][67] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体累库，青岛港、常熟港累库，天津港去库，当前国内港口库存主流港口样本库存量为221.3万吨，环比累库5.0万吨，其中青岛港库存量137.8万吨，环比累库2.6万吨，常熟港59.8万吨，环比累库5.2万吨，天津港6.2万吨，环比去库0.3万吨 [68][70] - 期货纸浆仓单环比小幅下降：上周纸浆期货仓单24.28万吨，环比减少5996吨，山东地区合计仓单22.19万吨，环比减少5699吨 [72]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 各行业在不同因素影响下呈现不同发展态势，部分行业有回暖或增长趋势，建议关注各行业中具有发展潜力的企业 [2][3][4] 各行业总结 造纸 - 南美漂阔浆评估价维持在 500 - 510 美元/吨，部分浆纸企业阔叶木片收购价自 6 月中下旬涨 90 元/绝干吨，海外浆价逼近国内浆厂成本线，Q3 价格有望触底回暖 [2] - 本周各纸种价格全线启稳，包装纸规模企业计划上调部分纸种 30 元/吨，预计本轮浆纸下行周期或已触底，8 - 9 月旺季回暖有望 [2] - 仙鹤拟投资 110 亿元建设竹浆项目，一期/二期均计划建设 40 万吨竹浆、60 万吨纸，公司此次投资为抢占国内优质竹林资源，未来浆线有望率先投产 [2] - 建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等 [2] 出口 - 美越关税初步落地，20%税率结果略优于预期，预计部分越南出口企业 Q3 或小幅让利，整体盈利影响有限，Q2 美国部分客户下单节奏有望修复 [3] - 明确转口贸易 40%税率，越南政府或将加强查验，利好在越供应链布局深化产业龙头 [3] - 美国地产周期&零售库销比触底，伴随关税政策明朗、降息预期显现，出口链有机会重回海外小幅补库叠加降息带来需求复苏逻辑 [3] - 建议关注全球布局领先的匠心家居等企业，以及短期业绩压力有望缓解的嘉益股份等企业 [3] 新型烟草 - 2024 年中国向美国出口超 260 亿元人民币（36 亿美元）电子烟，但美国仅正式收到 3.33 亿美元，非法产品占美国电子烟销售额的 70% [4] - FDA 未来将用 AI 阻止非法产品流入，5 月电子烟出货量暴跌，合规市场有望维持边际复苏趋势 [4] - 建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [4] IP 零售 - 泡泡玛特壹号店扩充升级，是公司坚持品牌打造、深耕潮玩业态的重要举措，也是国内门店整改先行示范 [5] - 泡泡玛特为中泰建交 50 周年设计 DIMOO 限定形象获认可，潮玩文化输出或助推公司海外业务发展 [5] - 建议关注泡泡玛特、名创优品 [5] 母婴童 - 孩子王 25H1 预计归母净利润 1.20 - 1.60 亿元（yoy + 50%~100%），扣非后净利润 0.96 - 1.2 亿元（yoy + 60%~100%），存量业务发力叠加市场复苏，同店效率提升显著 [6] - 行业侧重挖掘服务业务新增量，如孩子王收购丝域实业、圣贝拉港交所上市 [6] - 建议关注孩子王、爱婴室、好孩子国际、圣贝拉 [6] 电商 - 交个朋友控股 618 全平台 GMV 突破 21 亿元（yoy + 17.2%），订单量超 600 万单，各平台表现亮眼，罗永浩数字人直播首秀创 5500 万元 GMV [7] - 公司将深化“科技驱动新零售”战略，依托自研平台及 AI 技术优化运营，有望为直播行业注入新活力 [7] - 建议关注汇通达网络、交个朋友控股 [7] 电工照明&智能家居 - 公牛集团国际化战略效果显著，GONEO 轨道插在德国 2 个月销售 2 万 + 台、适配器销量 7 万 + 个，凭借产品力增加 SKU 覆盖或提升海外业务增速，第二增长曲线培育顺利 [8] - 三雄极光旗下铂刻照明与高端全案生态美学中心合作，聚焦智能化和跨界融合，探索高端市场 [8] - 建议关注公牛集团、欧普照明 [9] - 影石创新发布 2 款联名产品，契合用户痛点推出创新配件，有望扩大品牌认知度，建议关注后续新品发布及销售表现 [9] 工具 - 越南与美国达成关税协议，政策不确定性下降，预计政策扰动趋缓 [9] - 美国 6 月非农就业人数增加 14.7 万人，失业率下降至 4.1%，好于市场预期，工具板块三季度有望进入景气上行通道 [9] - 建议关注巨星科技、泉峰控股 [9] 家居 - 贝壳旗下被窝整装发布 25 年全新产品体系，推动行业进入全案整装时代，以“产品力 + 交付力 + 系统力”满足用户需求 [10] - 京东获批收购四川生活家家居集团，有望打通“线上流量 + 线下服务”，推动产业资源整合，加快家装服务链条延伸 [10] - 7 月国补有望重启，提振家居消费信心、支撑消费需求 [10] - 建议关注慕思股份等更新需求占比较高企业，欧派家居等依托地方补全国有望提升份额企业，以及经营趋势改善的曲美家居 [10] 消费 - 6 月卫生巾、牙膏、宠物&婴童护理、潮玩等板块各品牌表现分化，部分品牌增长亮眼 [11] - 建议关注泡泡玛特等结构性成长企业，智能眼镜方向企业，以及消费复苏可期的晨光股份 [11] 黄金珠宝 - 精品金饰需求逻辑强化，优秀工艺、独家设计、IP 联名产品成消费主流，预计潮宏基等品牌保持较高景气度 [12] - 潮宏基发力加盟渠道拓展，随着金价趋稳，消费者观望情绪有望消化，传统品牌终端门店二季度有望动销增速转正 [13] - 建议关注老铺黄金等品牌价值凸显企业，菜百股份，以及景气度恢复的老凤祥等企业 [13] 两轮车 - 涛涛车业 25H1 预计归母净利润 3.10 - 3.60 亿元（同比增长 70.3% - 97.8%），扣非归母净利润 3.07 - 3.57 亿元（同比增长 72.0% - 100.0%），电动高尔夫球车有望放量，下半年有望再上台阶 [14] - 预计九号公司二季度电动两轮车保持较快增长 [14] - 建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司、涛涛车业 [14] 跨境电商 - 小商品城 25H1 预计归母净利润 16.30 - 17.00 亿元（同比增长 12.6% - 17.4%），扣非归母净利润 16.10 - 16.80 亿元（同比增长 13.5% - 18.4%） [15] - 吉宏股份 25H1 预计归母净利润 1.12 - 1.19 亿元（同比增长 55.0% - 65.0%），扣非归母净利润 1.06 - 1.13 亿元（同比增长 68.2% - 79.6%） [15] - 美越关税靴子逐渐落地，90 天窗口期未结束，建议关注致欧科技等盈利能力领先企业，以及华凯易佰等结构性成长企业 [15] 包装 - 预计永新股份 Q2 收入近双位数增长，利润增速基本持平收入，功能性&差异化材质产品占比提升，海外市场拓展快 [16] - 裕同科技预计 Q2 稳健增长，依托新市场、新品类扩张，布局新消费领域，与泡泡玛特等合作构筑技术壁垒 [16] - 建议关注永新股份、裕同科技、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金等 [16]

投资计划 - 仙鹤股份计划投资110亿元建设竹浆纸用一体化高性能纸基新材料项目，其中一期投资55亿元，二期投资55亿元 [1] - 项目建成后将新增年产80万吨竹浆和120万吨高性能纸基新材料产能，预计年产值51.5亿元，年税收4.5亿元，提供2000个就业岗位 [1] 战略动机 - 投资目的是实现产业链延伸、原材料自主可控和成本控制 [2] - 公司特种纸业务占营收47.05%，但木浆原料长期依赖进口，存在成本控制和供应链隐患 [2] - 近三年进口纸浆价格稳步上涨，建设80万吨竹浆产能旨在提升自给率和控制成本 [5] 财务影响 - 110亿元总投资相当于公司2024年净资产的136% [7] - 公司当前资产负债率已达65.11%，大额融资可能进一步推高财务费用 [7] - 公司表示将分期分批实施投资，可能根据需求变化调整投资规模 [7] 产能风险 - 2024年行业竹浆产能利用率仅85%，需求减弱可能导致投资减值风险 [7] - 公司现有105万吨制浆能力中，2024年产量仅16.11万吨，利用率约10%，新增80万吨产能合理性存疑 [7] - 青山纸业也在推进20万吨竹浆技改项目，可能加剧行业价格竞争 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司拟投资110亿元建设四川竹浆纸用一体化高性能纸基新材料项目，一期/二期均计划建设40万吨竹浆、60万吨纸及配套设施和竹林基地，两期合计贡献80万吨竹浆和120万吨纸，一期达产后年产值约51.5亿元，预计3年内投产，二期择机建设，主要为抢占优质竹林资源，未来浆线有望率先投产 [1] - 政策加持和技术进步使竹浆市场空间扩容可期，2023年竹浆产量占比低，未来3年有200 - 250万吨新建产能将投产，我国已突破相关关键技术，竹浆可生产高档纸基产品 [2] - 浆纸价格处于底部区间，8 - 9月有望企稳反弹，Q3公司成本边际优化，吨盈利修复可期，全年造纸产销增速30% +预期未变，中长期浆纸协同驱动成本改善，四川新基地落地后成长逻辑延续 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为13.1、17.1、20.0亿元，对应PE估值分别为11.1X、8.5X、7.3X，虽盈利预测下调，但考虑成本端Q3改善趋势明确，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布公告拟投资四川项目，总投资额110亿元，一期/二期规划明确，四川人工竹林面积大且产业集群发展好 [1] 竹浆市场 - 2023年竹浆产量254万吨，占纸浆总产量2.9%，政策推动下未来3年有新建产能投产，我国突破关键技术，竹浆可生产高档纸基产品，有望高速发展 [2] 浆纸盈利 - Q2内需疲软使浆纸价格下降，但公司部分基地一体化匹配度提高、新产能产销景气，利润有望小幅改善，现阶段浆纸价格在底部，8 - 9月有望反弹，Q3成本优化，吨盈利修复可期，全年造纸产销增速30% +预期不变，中长期浆纸协同改善成本，四川新基地落地后成长延续 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为13.1、17.1、20.0亿元，对应PE估值分别为11.1X、8.5X、7.3X，维持“买入”评级 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|8,553|10,274|13,601|17,140|20,786| |增长率YoY %|10.5%|20.1%|32.4%|26.0%|21.3%| |归属母公司净利润(百万元)|664|1,004|1,305|1,706|2,002| |增长率YoY%|-6.5%|51.2%|30.0%|30.8%|17.4%| |毛利率%|11.6%|15.5%|15.8%|16.7%|16.5%| |净资产收益率ROE%|9.1%|12.4%|14.6%|17.0%|17.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.94|1.42|1.85|2.42|2.84| |市盈率P/E(倍)|21.90|14.48|11.14|8.52|7.26| |市净率P/B(倍)|1.98|1.80|1.63|1.45|1.28| [4] 财务报表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [6] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度营业总收入、营业成本、营业利润等项目情况 [6] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度经营活动、投资活动、筹资活动现金流量情况 [6]

报告基本信息 - 行业：纸浆 [1] - 日期：2025年7月3日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纸浆期货09合约收盘价较前结算价上涨0.56%，山东木浆市场针叶浆低端价格持稳 [7] - 智利Arauco 6月报价持平，世界20主要产浆国5月针叶浆发运量同比降8.2%，1 - 4月累计同比降0.6%，5月欧洲港口木浆库存总量环比升13.3%、同比升22%，5月我国纸浆进口总量环比升4.3%、同比升6.9%，6月26日主要地区及港口周度纸浆库存量环比降3.49% [8] - 下游纸厂采购谨慎，港口去库慢，进口木浆供应宽松，叠加新产能投放预期，纸浆基本面改善有限，低位震荡运行 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价5044元/吨，收盘价5072元/吨，上涨0.56%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间5220 - 6750元/吨，低端价格持平，山东银星报价6100元/吨 [7] - 智利Arauco 6月银星报价740美元/吨、金星报价620美元/吨，较上期持平 [8] 行业要闻 - 7月2日仙鹤股份公告，6月30日与四川省合江县政府签110亿元竹浆纸用一体化高性能纸基新材料项目投资协议，分两期实施，每期投资55亿元，分别建设年产40万吨竹浆和60万吨高性能纸基新材料生产线及相关配套 [9] 数据概览 - 报告展示多组纸浆相关数据图表，包括进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内外港口木浆库存、下游纸品价格及价差、美元兑人民币汇率等，数据来源为Wind、卓创资讯、建信期货研究发展部 [15][17][19][26][28][30]

行业发展趋势 - 川竹产业被纳入四川省"10+3"现代农业体系 成为绿色发展战略资源 推动"竹浆代塑""以竹代木"的产业转型 [3] - 宜宾市发布《竹产业高质量发展规划》 目标打造"中国竹都" 构建从竹林培育到碳汇交易的全产业链格局 [3] - 2024年四川竹产业综合产值突破1000亿元 竹农人均收入较5年前翻番 形成"生态增值 产业增效 农民增收"的绿色发展路径 [7] 重点企业动态 四川天竹竹资源开发有限公司 - 获得兴业银行4000万元授信支持 用于原材料采购 解决生产旺季资金紧张问题 [3] - 竹浆年产能提升至18万吨 带动周边超千户竹农增收 户均年劳务收入增加逾万元 [3] 四川环龙新材料有限公司 - 旗下"斑布"品牌为中国本色生活用纸品类开创者 主打竹纤维环保产品 [5] - 获得兴业银行5500万元商票贴现额度 解决原材料收购旺季资金周转压力 实现"现款现结"和"淡储旺用" [5] - 2024年带动19万亩竹基地增效30% 农户亩均增收超2000元 [5] 产业链协同效应 - 眉山市青神县形成竹加工全产业链 涵盖竹编艺术 竹家具 竹建材等3000余种产品 年产值达90亿元 [4] - 蜀南竹海景区7万余亩竹林年吸收二氧化碳超百万吨 成为宜宾市"双碳"目标的重要支撑 [3] - 兴业银行通过"绿色+助农+产业"服务体系 推动传统竹艺现代化转型 [7]

福建省工业控股集团成立 - 福建省工业控股集团整合冶金、轻纺、机电三大板块，资产总额超1500亿元，员工5万余名，旗下5家上市公司总市值突破727亿元 [1] - 集团通过注入福建省冶金控股80%股权和福建省轻纺控股100%股权，实现对钢铁、钨业、新能源、造纸等关键领域的全产业链掌控 [4] - 领导班子呈现"老中青"梯队配置，包括技术型管理者杨方、国企改革专家侯孝亮、轻纺系统黄金镖和三钢集团何天仁等产业实干家 [4] 厦门钨业 - 拥有全球20%钨资源储量，在泰国建设钨丝生产基地，采用"智慧拉丝"技术生产直径0.03毫米的光伏用钨丝 [6] - 研发的离子注入钨靶材打破美日垄断，进入台积电7nm芯片产线 [6] - 2024年在钨价下跌15%的情况下，通过技术溢价实现净利润同比增长23%，每年投入营收的5%用于研发 [7] 厦钨新能 - 通过"NL结构"正极材料创新，用锰元素替代部分钴镍，使动力电池成本降低30%，能量密度提升15% [9] - 技术适配固态电池体系，AI视觉检测系统能捕捉0.01毫米的晶格缺陷 [9] - 成为宝马i系列电动车独家正极材料供应商，2025年规划10万吨新产能将使其跻身全球前三 [9] 福蓉科技 - 研发"超弹铝材"在0.5毫米厚度下能经受20万次弯折，应用于折叠屏手机 [11] - 纳米级阳极氧化技术使铝材表面形成蜂窝状氧化膜，保持金属质感同时提升5倍耐磨性 [11] - 拿下苹果、三星70%的中框订单，在小米MIX Fold3上实现"零孔洞"转轴结构，将折叠屏厚度压缩到10毫米以内 [11] 三钢闽光 - 投入30亿建设智能炼钢系统，转炉终点碳温双命中率从65%提升至92% [13] - 与比亚迪联合研发"刀片电池壳专用钢"，强度提升30%同时减重20% [13] - 独创"钢化联产"模式利用高炉煤气发电，年节电量可供50万户家庭使用 [13] 青山纸业 - 全球首创"竹浆替代木浆"技术，每生产1吨纸少砍3立方米森林 [15] - 竹子年生长量是树木的3倍，固碳能力更强，2024年绿色产品销售额占比达45% [15] - 研发食品级涂布牛卡纸进入伊利、蒙牛供应链，在建竹生物质发电项目投产后绿电自给率将突破70% [15] 未来发展计划 - 推动三钢闽光建设国家级智能制造示范工厂，2027年人均产钢量目标突破1500吨 [17] - 三年内投入50亿元攻坚稀土永磁电机、氢能储运等关键技术 [17] - 启动福蓉科技分拆上市预案，筹划厦钨新能科创板二次融资 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口库存呈累库走势，供应压力持续强化，下游需求改善不明显，原纸市场耗浆量未能有效回升，纸厂以消化原料库存为主，开工率维持低位，预计本周纸浆2509合约价格将在5110 - 5290区间震荡为主[4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：针叶浆小幅下跌，山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价环比分别下跌50元/吨（或 - 0.81%、 - 0.80%、 - 0.78%）；阔叶浆金鱼、阿尔派报价环比分别下跌20元/吨（或 - 0.49%）、50元/吨（或 - 1.20%），小鸟报价环比持平；本色浆和竹浆小幅下跌，山东地区本色浆金星、西南地区竹浆报价环比分别下跌150元/吨（ - 2.91%、 - 3.19%），化机浆昆河、华南地区甘蔗浆、东北地区苇浆报价环比持平[8][11] - 纸浆期货行情回顾：上周纸浆期货合约SP2509先扬后抑震荡下跌，最终周线收于5198元/吨，周度共下跌26元/吨（或 - 0.50%），加权成交量108.0万手，环比增加13.0万手，加权持仓量21.0万手，环比增加0.63万手[14] - 纸浆期现基差对比：因上周针叶木浆现货价格下跌幅度大于纸浆期货价格下跌幅度，期现基差贴水幅度继续缩小，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水858元/吨，贴水幅度与上周环比缩小12元/吨[18] - 原木期货行情回顾：原木期货主力合约2507上周呈宽幅区间震荡态势，最终周线收于767.5元/立方米，与上周收盘价环比上涨1.0元/立方米（或 - 0.13%），成交量11.1万手，环比增加0.7万手，持仓量2.11万手，环比减少0.79万手[20] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量略有回升：上周纸浆产量为48.2万吨，环比增加0.82万吨，环比增幅1.73%；预计本周阔叶浆产量约21.2万吨，化机浆产量约19.8万吨[4][22] - 阔叶浆周产能利用率有所上升，化机浆略有下滑：上周国产阔叶浆产能利用率为77.5%，环比上升3.6%；国产化机浆产能利用率为82.4%，环比下降0.8%[27] - 月度纸浆产量略有所下滑，木量产量略有回升：2025年5月份国内纸浆产量199.0万吨，环比减少0.97万吨，环比降幅0.49%；木浆产量165.5万吨，环比增加1.1万吨，环比增幅0.67%；其中阔叶浆产量77.9万吨，环比减少2.4万吨，环比降幅2.99%；化机浆产量87.6万吨，环比增加3.5万吨，环比增幅4.16%[29] - 月度阔叶浆和化机浆产能利用率有所回升：2025年5月份国内阔叶浆产能利用率为77.9%，环比上升8.68%；化机浆产能利用率为84.2%，环比上升0.58%；5月份竹浆产量24.7万吨，环比减少1.7万吨，环比降幅6.44%；甘蔗浆产量7.5万吨，环比减少0.17万吨，环比降幅2.22%[31] - 月度阔叶浆和化机浆生产毛利环比下降：2025年5月份阔叶浆生产毛利为660.9元/吨，环比下降360.91元/吨，环比降幅35.32%，同比下降1525.25元/吨，同比降幅69.77%；化机浆生产毛利为 - 418元/吨，环比下降192.55元/吨[35] - 纸浆进口量环比和同比都有所上升：2025年5月份纸浆进口量为301.6万吨，环比增加12.32万吨，环比增幅4.26%，同比增加19.6万吨，同比增幅6.95%；2025年1 - 5月累计进口量为1555万吨，同比增加32万吨，同比增幅2.1%[37] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率继续回升，上周国内生活用纸产量28.0万吨，环比增加0.3万吨，环比增幅1.08%；产能利用率63.4%，环比上升0.6%[39] - 下游文化纸市场：铜版纸和双胶纸产能利用率略有下降，上周铜版纸产量7.61万吨，环比减少0.03万吨，环比降幅0.39%，产能利用率为56.2%，环比下降0.2%；双胶纸产量20.1万吨，环比减少0.3万吨，环比降幅1.47%，产能利用率为56.4%，环比下降0.8%[43] - 下游包装纸市场：白板纸产能利用率继续上升，白卡纸持平，上周白板纸产量20万吨，环比增加0.1万吨，环比增幅0.5%，产能利用率为71.06%，环比上升0.49%；白卡纸产量30.1吨，环比持平，产能利用率为73.41%，环比持平；瓦楞纸产能利用率继续上升，箱板纸下降，上周瓦楞纸产量49.05万吨，环比增加0.31万吨，环比增幅0.64%，产能利用率为64.89%，环比上升0.4%；箱板纸产量62.16万吨，环比减少0.4万吨，环比降幅0.64%，产能利用率为68.05%，环比下降0.43%[44][49] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸持稳，文化纸小幅下跌，上周生活用纸市场山东木浆、四川竹浆、广西甘蔗浆大轴原纸报价环比持平；文化纸市场山东地区双胶纸70g晨鸣云豹、双铜纸157g晨鸣雪兔报价环比分别下跌50元/吨（或 - 0.97%、 - 0.91%）；白板纸小幅下跌，白卡纸持稳，上周白板纸市场山东地区太仓玖龙白板纸240g江龙、天津玖龙白板纸250g地龙报价环比分别下跌100元/吨（或 - 3.07%、 - 2.8%），白卡纸市场江苏博汇250 - 400g丹顶鹤、万国太阳250 - 400g万国骄阳报价环比持平；箱板纸持稳，瓦楞纸小幅下跌，上周箱板纸市场山东地区125g俄罗斯牛卡纸、140g白面牛卡纸、150g新西兰牛卡纸报价环比持平，瓦楞纸市场山东地区高强瓦楞纸120gA级、120gAA级、120gAAA级报价环比分别下跌50元/吨（或 - 2.03%、 - 1.97%、 - 1.82%）[50][53][56] - 下游原纸产能利用率：生活用纸和白卡纸环比有所回落，2025年5月份生活用纸产量为122.2万吨，环比减少3.6万吨，环比降幅2.86%，同比增加11.0万吨，同比增幅9.89%，产能利用率为64.5%，环比下降2.0%，同比下降1.2%；白卡用纸产量为128万吨，环比减少4万吨，环比降幅3.03%，同比增加3.2万吨，同比增幅2.56%，产能利用率为70.72%，环比下降4.28%，同比下降2.28%；双胶纸略有上升，铜版纸有所下降，2025年5月份双胶纸产量为88.9万吨，环比增加5.7万吨，环比增幅6.85%，同比减少5.0万吨，同比降幅5.32%，产能利用率为56.27%，环比上升0.02%，同比下降7.93%；铜版纸产量为33.7万吨，环比下降0.7万吨，环比降幅2.03%，同比减少3.2万吨，同比降幅8.67%，产能利用率为56.2%，环比下降1.3%，同比下降7.93%[60][63] - 国内纸浆实际消费量略有所下降：2025年5月份国内需求量预测值329.5万吨，消费量预测值328万吨，纸浆实际消费量324.7万吨，环比减少2.1万吨，环比降幅0.64%，同比增加7.5万吨，同比增幅2.36%[66] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体累库，青岛港、常熟港累库，天津港去库，上周国内港口库存整体呈累库走势，主流港口样本库存量为218.5万吨，环比累库2.8万吨，环比增幅1.3%；其中青岛港库存量134.2万吨，环比增加1.6万吨，环比增幅1.21%；常熟港58.1万吨，环比增加2.9万吨，环比增幅5.25%；天津港5.9万吨，环比减少0.9万吨，环比降幅13.24%；预计本周纸浆港口库存量约220万吨，延续小幅累库[4][67][69] - 期货纸浆仓单环比略有回升：上周纸浆期货仓单24.51万吨，环比增加1964吨，环比增幅0.81%；山东地区合计仓单22.39万吨，环比增加2064吨，环比增幅0.94%，其中青岛国际物流仓库6.31万吨，环比增加2265吨，环比增幅3.59%，外运华中胶州仓库4.72万吨，环比减少872吨，环比降幅1.82%[71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至6月12日中国主要地区及港口周度纸浆库存环比上升，外盘报价部分持平，进口木浆业者调低局部现货价格，下游纸厂采买积极性不足，浆市动销节奏不快，操作建议暂时观望 [34] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 纸浆期货主力合约进行移仓换月，SP2509偏弱运行，周度跌幅0.72% [6] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至6月12日，进口针叶浆周均价5989元/吨，较上周持平；进口阔叶浆周均价4161元/吨，较上周上涨0.07%；进口本色浆周均价5272元/吨，较上周下跌0.75%，跌幅扩大0.17个百分点；进口化机浆周均价3818元/吨，较上周下跌0.52%，跌幅扩大0.42个百分点 [11] - 4月份纸浆进口量环比下滑：2025年4月我国进口纸浆289.3万吨，进口金额1825.2百万美元，平均单价630.90美元/吨，1 - 4月累计进口量及金额较去年同期分别增加1%、0.5%；4月针叶浆进口量75.75万吨，环比下降5.03%，同比减少7.57%；4月阔叶浆进口量119.93万吨，环比下降18.41%，同比减少11.70% [15] - 港口库存情况：截至2025年6月12日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量217.71万吨，环比上升2.07%，由降转升 [18] - 4月份欧洲库存环比下降：2025年4月欧洲港口总库存环比缩减12.81%，较2024年4月增长13.61%；4月英国与德国港口库存分别环比增长38.60%、15.72%，荷兰/比利时/法国/瑞士、意大利以及西班牙港口库存分别环比缩减18.88%、20.57%以及2.67% [21] - 消费情况：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；本周国产阔叶浆行业样本企业开工负荷率较上周回升2个百分点，化机浆行业样本企业开工负荷率较上周持平；竹浆开工负荷率较上周下降3个百分点，甘蔗浆开工负荷率较上周上升7个百分点 [27] 后市展望 截至2025年6月12日中国主要地区及港口周度纸浆库存环比上升，CMPC阔叶浆小鸟6月报价持平，其他浆厂未公布新价，进口木浆业者调低局部现货价格，下游纸厂采买积极性不足，浆市动销节奏不快，延续动态博弈，操作建议暂时观望 [34]