核心观点 报告认为英伟达芯片安全问题将加速国产算力芯片替代进程，同时国产算力卡在FP8精度支持和大模型应用易用性方面取得突破，运营商及云厂商下半年资本开支将集中放量，重点关注国产算力链条和卫星互联网投资机会 [4][5][6] 投资策略 国产芯片替代加速 - 英伟达H20算力芯片因安全漏洞被国家网信办约谈，后续在华订单可能受严重影响 [4][10] - 2024年中国数据中心加速卡市场中国产算力占比约30%，预计2025年上半年将超40% [4][10] - 中国加速计算服务器市场2024年出货量同比增长97.3%，预计2025年增长52.9% [4][10] - 砺算科技发布7G100 GPU芯片，其消费级7G106在3DMark测试中得分26800分，性能相当于英伟达RTX 3060 Ti GDDR6X [4][10] 软硬协同生态突破 - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8精度参数，专门针对下一代国产芯片设计 [4][11][14] - FP8格式相比FP16/FP32减少存储需求并提高计算吞吐，Transformer Engine采用混合FP8/FP16精度可大幅加速训练并保持准确性 [4][11] - FP8可提升大型语言模型推理速度达Ampere架构的30倍，谷歌和零一万物等技术团队已采用FP8实现AI推理加速 [4][11] - 国产算力卡传统方案需将FP8转换为FP16/BF16运行导致性能损失，直接支持FP8将提升易用性 [4][11] 资本开支下半年放量 - 三大运营商算力业务收入增长显著：中国电信云服务收入573亿元（+3.8%），智能服务收入63亿元（+89.4%）；中国联通云服务收入376亿元（+4.6%），数据中心收入144亿元（+9.4%）；中国移动云服务收入561亿元（+11.3%） [4][12][13] - 上半年三大运营商资本开支总额1128亿元，同比下降16.5%，占全年计划38.9% [4][5][13][18] - 下半年资本开支预计1770亿元：中国电信494亿元（占全年59.1%），中国联通348亿元（占全年63.3%），中国移动928亿元（占全年61.4%） [4][5][13][18] - 腾讯二季度AI研发投入202.5亿元（+17%），资本开支191.1亿元（+119%） [4][13] 行业要闻 国产AI模型与芯片协同 - DeepSeek-V3.1支持混合推理架构，思考效率提升且输出token数减少20%-50%，在编程智能体（SWE测试）和搜索智能体（browsecomp、HLE测试）表现提升 [4][14] - 模型明确采用UE8M0 FP8精度，针对国产芯片优化设计 [4][14] 卫星互联网高密度发射 - 成功发射低轨09组卫星，长征六号改火箭满足多样化密集发射需求，30天内实现5次发射 [4][15] - 垣信卫星火箭发射项目总预算13.36亿元，包二预算7.2亿元，中标候选人包括蓝箭航天、天兵科技和中科宇航，计划发射94颗卫星 [4][16][17] - 星网今年已完成8次发射，进入高密度组网阶段 [4][15][17] 运营商AI投资聚焦 - 中国移动AI服务器集采金额超50亿元，中兴通讯中标8.85亿元（份额过半），新华三中标5.48亿元，浪潮中标2.97亿元 [24] - 运营商投资重点从传统连接转向AI、IDC和云算力，中国移动去年AI投资超百亿元，今年将继续提升 [4][18] 市场表现与关注组合 板块涨幅突出 - 通信(中信)指数本周上涨10.47%，显著跑赢上证指数（+3.49%）和沪深300（+4.18%） [6][19][21] - IDC板块涨14.41%，光模块涨14.59%，AI算力指数涨9.77%，物联网指数涨6.80% [6][19][21] - 个股涨幅前十包括中兴通讯（+32.21%）、德科立（+30.87%）、剑桥科技（+23.65%） [6][21][22] 重点推荐领域 - 短期关注国产算力链条（寒武纪、海光信息、中兴通讯等）和卫星互联网（超捷股份、天银机电、航天环宇等） [6][23] - 长期关注运营商、通信基建、光模块、卫星互联网等产业链龙头 [6][23]

经济要闻 - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，强调推动人工智能在经济社会发展各领域的普及和深度融合 [2] - 国家发改委将于10月下达第四批690亿元国补资金，完成今年3000亿元的资金下达计划 [2] - 国家发改委加快推进价格法修订，重点治理低于成本价倾销行为 [2] - 市场监管总局2024年罚没金额100.92亿元，同比下降4.2% [2] - 国家发改委推动民营企业更多参与国家重大项目建设，核电领域将更加开放 [2] - 美国将对加拿大关税税率从25%上调至35%，新关税于8月1日生效 [5] - 国家能源局正在制订大功率充电设施建设改造政策文件，重点布局高速公路服务区等场景 [5] 重要公司资讯 - 中国石化预计2025年上半年归母净利润201亿元至216亿元，同比下降39.5%至43.7% [6] - 东方雨虹通过债务重组取得下游客户资产抵偿款项，涉及债权账面价值83,870.21万元 [6] - 海信家电2025年上半年营收493.4亿元（同比+1.44%），归母净利润20.77亿元（同比+3.01%），暖通空调业务营收236.94亿元（占比48.02%，同比+4.07%） [7] - 万华化学股东Prime Partner International Limited计划减持不超过1700万股（占总股本0.54%） [7] - 长信科技免去副总经理邹蓁职务，因其违反公司纪律和管理制度 [8] 行业与市场分析 宏观与策略 - 6月社融同比增长8.9%，M1回升至4.6%（前值2.3%），M2回升至8.3%（前值7.9%），政府债券发行放量是主因 [9] - 6月规模以上工业增加值累计同比6.4%（前值6.3%），但企业利润总额累计同比-1.8%，盈利能力企稳仍需时间 [9] - 政治局会议肯定资本市场发展，提出"增强吸引力和包容性"，巩固回稳向好势头 [12][13] - 投资策略建议维持较高仓位，看好大科技+高股息+消费组合，关注创新药、军工、周期品 [15] 银行业 - 1H25上市银行营收和净利润增速边际改善，净息差降幅收窄，资产质量平稳 [19][20][21] - 宁波银行1H25营收同比+7.9%，净利润同比+8.2%；常熟银行营收同比+10.1%，净利润同比+13.6% [20] - 银行板块PB估值0.72x，处于2015年以来41.9%分位数，配置价值突出 [18][21] 证券与保险业 - 沪深京三市日成交额稳定在1.8万亿上方，两融余额达1.95万亿，证券行业业绩有望改善 [23] - 人身险预定利率下调至2.0%，负债成本下降，过渡期内或现销售小高峰 [24][25] - 险企投资端受益于权益市场回暖，建议关注头部险企 [26] 金股推荐 - 东兴证券8月金股包括美格智能（002881.SZ）、泡泡玛特（09992.HK）、中国海油（600938.SH）等12只个股 [4]