投资评级 - 对仲景食品维持“增持”评级 [1] - 预计公司2025年每股收益为1.25元，对应市盈率为23倍 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度营业收入同比微增0.11%，归母净利润同比增长9.10%，收入环比第二季度有所改善 [1][4] - 盈利能力提升主要受益于花椒、小香葱、八角等原材料成本下降，第三季度毛利率达到43.76%，同比提升2.8个百分点，归母净利率为17.71%，同比提升1.5个百分点 [1][4] - 公司核心产品香菇酱表现稳健，但葱油酱因竞争加剧导致线下渠道增长承压，公司正积极应对竞争并发展新渠道，认为葱油酱品类仍有增长空间 [1][4] - 展望未来，成本下降红利有望延续，智能化产线投产将提升生产效率，同时期待蒜蓉酱、0脂辣酱、香菇贡菜等新品推广为增长贡献增量 [1][4] 财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入8.26亿元，同比下降1.56%，实现归母净利润1.54亿元，同比增长3.18% [4] - 第三季度公司现金回款3.0亿元，同比增长0.94%，合同负债0.33亿元，同比增长45.8% [4] - 第三季度销售费用率为14.40%，同比下降0.5个百分点，管理费用率为5.93%，同比上升1.7个百分点，主要因管理费用中计提折旧增加 [4] - 预测公司2025年营业收入为11.00亿元，2026年为11.51亿元 [3][12] 估值与市场表现 - 公司当前股价为28.8元，总市值为42亿元，流通市值为35亿元 [2] - 公司每股净资产为12.1元，净资产收益率为10.2%，资产负债率为11.1% [2] - 主要股东河南省宛西控股股份有限公司持股比例为37.36% [2] - 过去12个月公司股价绝对表现为上涨7% [3]