公司业绩与财务预测 - 东鹏饮料预计2025年实现营业收入207.6至211.2亿元人民币，同比增长31.1%至33.3% [1] - 公司预计2025年实现归母净利润43.4至45.9亿元人民币，同比增长30.5%至38.0%，业绩符合预期 [1] 公司发展战略与业务表现 - 公司具备优秀的渠道扩张和运作能力 [1] - 公司执行“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划 [1] - 能量饮料业务市场份额持续提升 [1] - 以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐接力增长 [1] - 若未来运作得当，果之茶等其他新品亦有望放量，成长空间广阔 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料维持“增持”评级 [1][5] - 核心观点：公司2025年收入业绩符合预期，2026年平台化战略全面推开，能量饮料业务市场份额持续提升，以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐接力增长，成长空间广阔 [1][5] - 预测2025至2027年归母净利润分别为44.66亿元、55.46亿元、67.28亿元，同比增长34.2%、24.2%、21.3% [4][5] - 最新收盘价对应2025至2027年预测市盈率分别为30倍、24倍、20倍 [4][5] 2025年业绩表现 - 公司预计2025年实现营业收入207.6亿元至211.2亿元，同比增长31.1%至33.3% [5] - 预计2025年实现归母净利润43.4亿元至45.9亿元，同比增长30.5%至38.0%，符合预期 [5] - 2025年第四季度实现收入39.2亿元至42.8亿元，同比增长19.4%至30.3%，增速中枢为24.9%，较前三季度有所放缓 [5] - 2025年第四季度实现归母净利润5.79亿元至8.29亿元，同比变化-6.5%至34.0% [5] - 预计2026年春节时间滞后导致年货备货节奏后移，季节性扰动使第四季度收入增速放缓；同时新财年费用投放前置导致第四季度净利率承压 [5] - 全年来看，受益于成本红利及大单品规模持续扩张，净利率水平整体同比提升 [5] 财务预测与运营数据 - 预测2025至2027年营业总收入分别为210.42亿元、261.57亿元、314.76亿元，同比增长32.8%、24.3%、20.3% [4][7] - 预测2025至2027年毛利率分别为45.6%、45.7%、45.7% [4] - 预测2025至2027年净资产收益率分别为45.3%、43.6%、41.7% [4] - 2024年营业总收入为158.39亿元，同比增长40.6%；归母净利润为33.27亿元，同比增长63.1% [4][7] - 2025年前三季度营业总收入为168.44亿元，同比增长34.1%；归母净利润为37.61亿元，同比增长38.9% [4] 发展战略与增长动力 - 公司推进“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划 [5] - 伴随新财年启动，公司平台化战略全面推进，“1+6”多品类战略持续落地 [5] - 在夯实东鹏特饮基本盘、保持“补水啦”强势增长外，“无糖茶”与“港式奶茶”等景气赛道新品有望凭借渠道共振贡献增长新动能 [5] - 成本端，PET/白糖价格均保持下跌趋势，成本红利有望延续，可一定程度对冲新品上市带来的利润率波动 [5]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 核心观点总结 - 东鹏饮料2025年收入业绩符合预期，预计实现营业收入207.6~211.2亿元，同比增长31.1%~33.3%，预计实现归母净利润43.4～45.9亿元，同比增长30.5%~38.0% [6] - 2026年平台化战略全面推进，在“1+6”多品类战略下，能量饮料基本盘稳固，“补水啦”作为第二增长曲线强势增长，“无糖茶”与“港式奶茶”等新品有望凭借渠道共振贡献新动能 [6] - 公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，成长空间广阔 [6] - 股价表现的催化剂为核心单品或新品增长超预期 [6] 财务表现与预测 - **2025年第四季度业绩**：预计实现收入39.2~42.8亿元，同比增长19.4%~30.3%，增速中枢为24.9%，相较于前三季度有所放缓；预计实现归母净利润5.79~8.29亿元，同比变化-6.5%~34% [6] - **2025年全年预测**：预测营业总收入为210.42亿元，同比增长32.8%；预测归母净利润为44.66亿元，同比增长34.2% [5][6] - **未来盈利预测**：预测2026年归母净利润为55.46亿元（同比增长24.2%），2027年为67.28亿元（同比增长21.3%） [5][6] - **盈利能力**：预计2025-2027年毛利率稳定在45.6%~45.7%左右；2025年预测ROE为45.3% [5] - **估值水平**：最新收盘价对应2025-2027年预测市盈率分别为30倍、24倍、20倍 [5][6] 业务与战略分析 - **增长动力**：能量饮料业务市场份额持续提升，以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐接力增长 [6] - **多品类战略**：“1+6”多品类战略持续落地，除特饮和“补水啦”外，“无糖茶”与“港式奶茶”等处于景气赛道的新品有望放量 [6] - **成本端**：PET/白糖价格保持下跌趋势，成本红利有望延续，可对冲新品上市带来的利润率波动 [6] - **季度波动原因**：2025年第四季度收入增速放缓预计因2026年春节滞后导致年货备货节奏后移；净利率承压因新财年冰柜等费用投放前置与回款节奏错配 [6]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 白酒行业正步入业绩快速出清通道，政策压力消退与扩消费政策有望催化需求弱复苏，行业处于估值低位且悲观预期充分，后续出清方向将更明确，底部更清晰 [3] - 头部白酒企业通过控量稳价推动批价回升，并提高分红比例，股息率提升具备配置吸引力，长期调整期应首选业绩确定性强的优质头部公司 [3] - 大众品行业应聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场将对“稀缺”成长标的给予估值溢价 [3] 周度市场表现跟踪 - 本周（01.12-01.16）食品饮料行业指数下跌2.10%，表现弱于上证指数（-0.45%），在31个申万一级行业中排名第25位 [4] - 子板块中，其他酒类跌幅最小（-0.22%），白酒板块领跌（-2.35%） [4] - 个股方面，涨幅前五为中信尼雅（+8.85%）、好想你（+6.70%）、*ST兰黄（+5.15%）、品渥食品（+5.11%）、*ST椰岛（+5.06%）；跌幅前五为*ST岩石（-14.43%）、万辰集团（-8.23%）、欢乐家（-7.99%）、海欣食品（-7.18%）、千味央厨（-6.17%） [4] 白酒行业动态 - 贵州茅台于1月12日下调了精品茅台、陈年贵州茅台酒（15年）、43度贵州茅台酒、茅台1935等多款产品的经销合同价 [4] - 此次下调旨在使经销商打款成本与已调整的零售价形成合理价差，确保渠道利润空间，缓解行业调整期非标产品批价承压带来的渠道资金压力，避免利润倒挂 [4] - 此举体现了茅台构建“随行就市”价格调整机制，以市场成交价为定价基准，打破过去刚性出厂价体系的问题，短期让利以换取渠道稳定与动销顺畅，长期旨在理顺价格体系、巩固产品结构梯度 [4] - 春节旺季临近有望带动整体动销改善，茅台主动为渠道预留合理利润体现了龙头在调整期维护渠道生态的战略考量 [4] 软饮料行业动态 - 东鹏饮料发布2025年业绩预增公告，预计全年营业收入为207.6-211.2亿元，同比增长31.07%-33.34%；预计归母净利润为43.4-45.9亿元，同比增长30.46%-37.97% [4] - 预计2025年第四季度收入为39.16-42.76亿元，同比增长19.35%-30.33%；预计归母净利润为5.79-8.29亿元，同比增长-6.46%至33.93% [4] - 公司第四季度表观业绩承压，主要预计受到春节后置及冰柜费用前置影响 [4] - 公司持续推进全国化战略，加强冰冻化建设，电解质饮料“补水啦”作为第二增长曲线快速放量，2025年前三季度同比增长134.7% [4] - 公司已完成从区域性品牌向全国性品牌的转变，平台化能力逐步显现，在白砂糖成本下行和规模效应下，盈利能力预计将保持稳健 [4] 行业估值与数据 - 食品饮料行业估值（PE-TTM）位于近15年16%分位数 [13] - 报告包含主要白酒企业PE-TTM估值、飞天茅台批价走势、普五（八代）批价走势、国窖1573批价走势、洋河M6+批价走势、大豆价格及食糖指数等图表数据 [16][17] 具体投资建议 - 白酒行业建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒 [3] - 大众品行业建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [3]

行业核心趋势 - 饮料行业使命从单纯解渴转向更看重健康属性，低糖、无糖成为2025年饮品市场的“标配”，健康化、品质化产品需求持续增长 [1] - 行业发展呈现分化态势，部分企业借健康化趋势培养新增长点，部分企业业绩受冲击下滑 [1] - 2025年多家饮料企业进行“企二代”交接，年轻一代掌舵者将为行业带来新故事 [1] 行业整体产量与业绩分化 - 2025年1—11月中国饮料累计产量为16560.6万吨，累计增长3.3%；11月单月产量1046万吨，同比增长0.4% [2] - 东鹏饮料2025年前三季度营收168.44亿元，同比增长34.13%；净利润37.61亿元，同比增长38.91% [2] - 农夫山泉2025年上半年营收256.22亿元，同比增长15.6%，其茶饮料产品收入首次超过包装水，同比增长19.7% [2] - 康师傅2025年上半年营收400.92亿元，同比下降2.7%，其中饮品业务营收263.59亿元，同比下滑2.6% [2] - 华润饮料2025年上半年收入62.06亿元，同比下降18.5%；净利润同比下降约28.7%，核心包装饮用水业务受价格战冲击收入52.51亿元，同比下滑23.1% [4] - 香飘飘2025年前三季度营收16.84亿元，同比下滑13.12%；欢乐家同期营收约10.4亿元，同比减少22.2% [4] - 养乐多2025年11月底关闭其在中国市场的首家工厂广州第一工厂以缓解成本压力 [4] 细分品类表现 - 康师傅饮品细分表现：茶饮料销售额106.70亿元，同比下滑6.3%；果汁销售额29.56亿元，同比下滑13.0%；包装水销售额23.77亿元，同比下滑6.0%；碳酸及其他饮料销售额102.56亿元，增长6.3% [3] - 植物蛋白饮品赛道表现不佳：养元饮品前三季度营收39.05亿元，同比下降7.64%；承德露露前三季度营收19.56亿元，同比下降9.42% [3] - 中式养生水市场爆发式增长：2024年6月至2025年5月下旬，至少有23个品牌推出59款养生水新品 [6] - 2023年国内药食同源茶饮市场规模达4.5亿元，预计2028年将超过百亿元 [6] 产品创新与市场细分 - 饮料企业通过功能细分与场景创新寻找新机遇，功能端依托健康化趋势深耕细分需求，场景端聚焦即时饮用、运动健身等细分场景 [8] - 功能性饮料走向场景精准细分，体现在包装创新上，如康师傅“无限·电”电解质水采用哑铃造型异形瓶瞄准运动健身场景，哈药“小蓝条”口服液采用条袋包装实现“一撕即饮”，东鹏“补水啦”推出便携380mL“小补水”规格 [7] - 产品定位与品牌营销聚焦细分场景：战马频繁赞助体育和电竞赛事深耕竞技场景；东鹏“补水啦”将军训、户外游玩等泛运动场景纳入定位；“迈胜”围绕运动“赛前—赛中—赛后”全链路提供不同功能产品；蒙牛优益C益生菌柠檬茶主打“清爽解腻+肠道健康” [7] - 华彬集团推出“战马小将”营养素饮料，采用“0糖配方”并添加多种维生素、电解质及膳食纤维，以“国潮插画风”包装瞄准儿童运动、学习后及聚餐场景 [7] 企业管理与代际传承 - 康师傅创始人魏应州第三子魏宏丞将于2026年1月1日出任首席执行官，其长期主管饮品业务并曾主导推出“纯萃零糖”等产品 [9] - 2025年上半年康师傅经销商数量锐减3409家，魏宏丞需要为这个800亿的巨头找到新增量 [9] - 达利食品创始人许世辉之女许阳阳于2025年11月正式接任集团总裁，她在公司2015年登陆港交所的IPO进程中发挥了关键作用 [9] - 达利食品营收自2021年创下222.94亿元的历史新高后便连续三年下滑 [10] - 中国食品工业协会数据显示，2025年开始未来五年将有超过60%的食饮企业面临代际传承，涉及超过4.3万亿元市场价值的重新分配 [11]

投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料（605499.SH）维持“优于大市”的投资评级 [3][4] - 报告按相对估值给予公司2026年30-31倍市盈率（PE），对应合理估值区间为335.00-347.00元，当前股价为266.86元 [3][4] - 报告核心观点认为，公司是食品饮料行业中稀缺的景气增长标的，其核心产品特饮持续提升市场份额，以“补水啦”为代表的第二增长曲线延续高速增长，同时公司的扩品类与全国化进程仍在推进 [3][18] 2025年业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年实现营业收入207.6亿元至211.2亿元，同比增长31.07%至33.34%；预计实现归母净利润43.4亿元至45.9亿元，同比增长30.5%至38% [1][8] - 2025年第四季度（Q4）预计实现营业收入39.16亿元至42.76亿元，同比增长19.4%至30.3%；预计实现归母净利润5.79亿元至8.29亿元，同比变动-6.5%至+33.9% [1][8] - 以业绩预告中枢测算，2025Q4收入、归母净利润、扣非归母净利润的中枢增速分别为25%、14%、16% [1] - 2025年第四季度表观业绩承压，主要受春节后置导致年底以去库存为主，以及冰柜费用前置投放的影响 [2][8] - 分品类看，预计2025Q4特饮（能量饮料）依然延续双位数增长，“补水啦”及其他饮料维持高速增长 [2][8] - 2025年下半年成本红利加大，与产品结构的不利影响对冲，预计四季度毛利率持平，但受冰柜前置投放影响，净利率同比略承压 [2][8] - 从全年维度看，受益于成本红利及单品规模效应，公司净利率同比有所提升 [2][8] 盈利预测与财务指标 - 报告小幅修改未来3年盈利预测，上修收入预测，略下调业绩预测 [3][18] - 预计2025-2027年公司营业总收入分别为209.4亿元、259.3亿元、311.5亿元，同比增长32%、24%、20% [3][18] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为45.0亿元、57.7亿元、70.4亿元，同比增长35%、28%、22% [3][18] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为8.65元、11.10元、13.54元 [3][18] - 以当前股价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为30.9倍、24.1倍、19.7倍 [3][18] - 根据盈利预测调整表，2025-2027年预测毛利率分别为44.71%、45.22%、45.34%；预测净利率分别为21.48%、22.27%、22.61% [19] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为35.9%、35.5%、34.3% [4] 业务发展与战略举措 - 公司H股发行计划再进一步，拟发行不超过6644.6万股，测算发行上限约占A+H总股本的11.3% [2][9] - 报告预计公司H股实际发行规模占比将低于10%，对现有股东的摊薄比例有限 [2][9] - H股发行募资主要用于：1）完善海外市场仓储等供应链建设、选择性向上游延展；2）海外市场渠道开拓、品牌推广与产品开发，具体路径包括成立合资公司/子公司进行本土化运营；3）探索海外市场投资与并购机会 [2][9] - 截至2025年第三季度，能量饮料占公司总收入比重已降至75% [14] - 以“补水啦”为代表的第二增长曲线产品梯队已成形，覆盖电解质水、含糖茶、即饮咖啡、椰汁、无糖茶、即饮奶茶等多个品类，在不同人群、场景和渠道上形成互补 [17] - 报告提及“春节返乡专案到位，开门红值得期待” [3] 行业与可比公司 - 报告将东鹏饮料与农夫山泉（9633.HK）、康师傅控股（0322.HK）、统一企业中国（0220.HK）进行对比 [20][21] - 根据Wind一致预测，截至2026年1月16日，农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国2026年预测市盈率分别为30.16倍、13.02倍、12.31倍 [20][21]

核心观点 - 中邮证券研报维持对东鹏饮料的“买入”评级 公司2025年收入与利润增长符合预期 费用因积极的市场投放而前置 预计2026年将继续强化渠道与海外布局 各产品线增长势头明确 [1] 财务业绩与预测 - 预计2025年全年公司实现收入209.4亿元 同比增长32.21% [1] - 预计2025年单第四季度实现收入40.96亿元 同比增长24.84% [1] - 预计2025年全年公司实现归母净利润44.65亿元 同比增长34.20% [1] - 预计2025年第四季度在规模效应下毛利率保持相对平稳 [1] - 因费用前置投放 2025年第四季度销售费率提升导致净利率出现波动 [1] - 对应公司当前股价 市盈率PE分别为31/24/19倍 [1] 市场策略与费用投放 - 公司动销向好 提前启动新财年冰柜投放且力度加大 投放进展顺利 导致相关费用增加 [1] - 更为积极的海外市场拓展动作带来相关费用同比有一定增量 [1] - 预计2026年公司将继续加大冰柜投放计划 进一步强化终端渠道的陈列与触达能力 [1] 产品线与增长预期 - 预计2026年特饮产品将维持双位数增长 [1] - 预计2026年“补水啦”产品将高歌猛进 [1] - 预计2026年“果之茶”产品将迅猛增长 [1] - 新品“港奶”等先期试点市场反馈较好 铺货迅速 [1] 海外拓展与长期规划 - 公司将以5-10年为维度 持续搭建专业化海外运营团队 夯实全球化布局基础 [1] 成本与供应链 - 叠加供应链规模效应及成本红利 [1]

投资评级 - 对东鹏饮料维持“买入”评级 [5][8] 核心观点 - 公司2025年业绩预增，收入与利润均实现高速增长，符合预期，但第四季度因费用前置投放导致净利润增速有所波动 [3] - 公司积极进行渠道建设和海外市场拓展，预计2026年将继续加大冰柜投放并夯实全球化布局基础 [4] - 预计公司未来几年各产品线将保持强劲增长，叠加规模效应和成本红利，营收与净利润有望持续提升 [5] 公司基本情况与财务数据 - 公司最新收盘价为264.68元，总市值为1,376亿元，市盈率为41.37倍，资产负债率为66.1% [2] - 2025年全年预计实现收入209.4亿元（业绩中枢），同比增长32.21%，归母净利润44.65亿元，同比增长34.20% [4] - 2025年第四季度单季预计实现收入40.96亿元，同比增长24.84%，归母净利润7.04亿元，同比增长13.73% [4] 盈利预测与财务展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为209.28亿元、261.88亿元、309.23亿元，同比增长32.13%、25.13%、18.08% [5][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为44.68亿元、58.21亿元、70.85亿元，同比增长34.30%、30.29%、21.72% [5][9] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为8.59元、11.19元、13.63元，对应市盈率（PE）分别为31倍、24倍、19倍 [5][9] - 预计公司毛利率将从2024年的44.8%持续提升至2027年的46.9%，净利率将从21.0%提升至22.9% [12] 业务与增长驱动因素 - 核心产品“特饮”预计在2026年将维持双位数增长 [5] - 第二增长曲线产品“补水啦”高歌猛进，“果之茶”迅猛增长 [5] - 新品如“港奶”等先期试点市场反馈较好、铺货迅速 [5] - 增长动力来自供应链规模效应及成本红利 [5] - 公司为强化终端渠道，预计2026年将继续加大冰柜投放计划 [4] - 公司以5-10年为维度，持续搭建专业化海外运营团队，拓展海外市场 [4]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告认为东鹏饮料已步入长线价值区间，其增长正从高速切换至中高速，增长质量更为健康，看好其长期成长空间与持续性 [1][7] - 2025年收入突破200亿元，预计全年收入中值同比增长约32.2%，归母净利润中值同比增长约34.3% [7] - 2025年第四季度收入增速有所放缓，预计主要受特饮增速放缓影响，但公司淡季抢先布局冰柜等费用有利于支撑来年旺季动销，短期净利率波动不必过于悲观 [7] - 短期关注春节动销与3月“水头”新品催化，长期关注品类扩张与出海带来的增长空间 [7] - 根据业绩预告调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为45亿元、57亿元、70亿元，对应市盈率分别为30倍、24倍、19倍 [7] 主要财务指标预测 - **营业收入**：预计2025-2027年分别为209.13亿元、265.59亿元、322.17亿元，同比增长32.04%、27.00%、21.31% [2] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为44.74亿元、56.79亿元、69.80亿元，同比增长34.48%、26.95%、22.90% [2] - **摊薄每股收益**：预计2025-2027年分别为8.60元、10.92元、13.42元 [2] - **市盈率**：基于预测，2025-2027年PE分别为29.99倍、23.62倍、19.22倍 [2] - **毛利率与净利率**：预计2025-2027年毛利率维持在45.8%-46.1%区间，净利率维持在21.4%-21.7%区间 [8] - **净资产收益率**：预计2025-2027年ROE分别为46.9%、37.3%、31.4% [8] 市场与估值数据 - **A股收盘价**：截至2026年1月14日为264.68元 [4] - **总股本与流通市值**：总股本5.20亿股，全部为流通A股，流通市值约1376亿元 [4] - **相对表现**：报告期内东鹏饮料股价表现显著跑赢沪深300指数 [5][6] 业绩预告详情 - **2025年收入**：预计为207.6亿元至211.2亿元，同比增长31.1%至33.3%，中值约209.4亿元，同比增长约32.2% [7] - **2025年第四季度收入**：预计为39.2亿元至42.8亿元，同比增长19.4%至30.3%，中值约24.9% [7] - **2025年归母净利润**：预计为43.4亿元至45.9亿元，同比增长30.5%至38.0% [7] - **2025年净利率**：预计为20.9%至21.7%，同比变动-0.1至+0.7个百分点，中值同比提升约0.3个百分点 [7] - **2025年第四季度归母净利润**：预计为5.8亿元至8.3亿元，同比变动-6.5%至+33.9% [7] - **2025年第四季度净利率**：预计为14.8%至19.4%，同比变动-4.1至+0.5个百分点，中值约同比下降1.8个百分点 [7] 增长驱动与未来展望 - **短期催化剂**：春节假期更长有望刺激出行需求，带动渠道备货与动销；3月“水头”期间，新品“补水啦”、“果之茶”及港式奶茶有望形成催化 [7] - **成本端利好**：PET和白糖价格保持下跌趋势，预计2026年上半年成本红利有望延续，对冲新品占比提升对毛利率的压力 [7] - **长期成长逻辑**： - **国内市场**：功能饮料行业持续扩容，公司作为头部企业受益；公司致力于打造多品类平台化公司，当前收入体量较农夫山泉（约500亿元）仍有较大增长空间 [7] - **海外市场**：重点拓展东南亚市场，已在越南、马来西亚、印尼建立基础；远期计划布局美国、中东等市场 [7] 资产负债表与现金流预测要点 - **现金储备增长**：预计公司现金从2024年的56.53亿元增长至2027年的214.40亿元 [8] - **资产扩张**：预计总资产从2024年的226.76亿元增长至2027年的458.64亿元 [8] - **经营现金流**：预计2025-2027年经营活动产生的现金流量净额分别为43.67亿元、76.14亿元、88.45亿元 [9] - **财务结构优化**：预计资产负债率从2024年的66.1%下降至2027年的51.6% [8]

核心观点 - 美国2025年12月CPI数据显示通胀压力减轻，核心CPI低于预期，市场预期美联储1月大概率维持利率不变 [3][4] - 佰维存储2025年业绩预告显示营收与净利润均实现高速增长，主要受益于存储价格自2024年第四季度起大幅上涨 [8] - 全球半导体市场2025年强劲复苏，AI驱动的芯片需求是主要增长动力，行业高景气度有望持续 [9] - 太空光伏领域因卫星星座与天基算力规划面临需求爆发，HJT异质结技术因柔性可折叠及成本优势有望成为主流解决方案 [11] - 东鹏饮料2025年业绩增长强劲，凸显功能饮料与健康化饮品赛道机会，其多品类战略、渠道执行力及成本优化构成核心支撑 [13][14] 宏观经济组 - 美国2025年12月未季调CPI同比升2.7%，符合预期；季调后CPI环比升0.3%；未季调核心CPI同比升2.6%，低于预期的2.7% [4] - 从行业结构看，12月能源环比下降2%，交通运输环比下降1.5%，服装下降1.3%，通信下降1%；娱乐环比上涨1.2%，食品与饮料上涨0.6%，住宅和医疗保健均上涨0.3% [4] - 数据公布后，市场预期美联储1月维持利率不变的概率极高，降息25个基点的概率仅为2.8% [4] - 数据影响市场：现货黄金跌0.28%收于4586美元/盎司，现货白银涨2.1%收于86.9美元/盎司；美股三大指数下跌，美元指数收于99.18 [5] 佰维存储与半导体行业 - 佰维存储预计2025年实现营业收入100至120亿元，同比增长49.4%至79.2%；预计归母净利润8.5亿元至10亿元，同比增加427.2%至520.2% [8] - 公司2025年第四季度单季营业收入预计为34.2亿至54.2亿元，同比增长105.1%至224.9%；单季归母净利润预计为8.2亿元至9.7亿元，同比增长1225.4%至1449.7% [8] - 存储价格自2024年第四季度开始大幅上涨，第四季度均价较第三季度增长233%，2026年1月至今均价较2025年第四季度均价又有超过50%的增长，预计2026年第一季度业绩环比同比均将保持高增长 [8] - 2025年全球半导体收入预计达到7930亿美元（Gartner）或7720亿美元（WSTS），同比增长21%或22% [9] - NVIDIA 2025年营收破千亿，贡献超35%的行业增长；三星营收730亿美元，整体增长10.4%；除全球前十厂商外，其他厂商累计营收2983亿美元，同比增长21% [9] - AI驱动的芯片需求是主要增长动力，其他半导体需求亦表现良好，在AI技术持续向应用扩展的趋势下，半导体产业高景气度有望持续 [9] 先进制造组（太空光伏） - 太空光伏需求面临双重爆发：中国向国际电信联盟提交20.3万颗卫星申请；天基算力规划到2030年实现16GW星座算力目标；马斯克提出100GW太空算力计划 [11] - 传统太阳翼成本高昂：刚性砷化镓太阳翼成本25-30万/平米，柔性砷化镓太阳翼45-50万/平米，按马斯克V3卫星200平米计算，仅柔性太阳翼成本就高达1亿元，不适合大规模商用 [11] - HJT异质结技术具有柔性可折叠特性，能适应卫星功耗增大后对超大面积太阳翼的需求，同时具备成本级优势 [11] - HJT光电转化效率按25%计算，1GW需要294万平方米HJT组件，该需求将推动小众航天市场裂变为庞大的光伏新材料赛道 [11] - 当前HJT和钙钛矿仅有电池形态产品，尚未形成太阳翼产品，产业化大概需要一年半左右 [11] 消费组（东鹏饮料） - 东鹏饮料2025年归母净利润同比增长超30%，显示公司强劲成长动能及功能饮料与健康化饮品赛道的结构性机会 [13] - 公司“1+6”多品类战略成效显著：以东鹏特饮为核心，第二增长曲线“补水啦”2025年销售额突破30亿元；同时在果汁茶、无糖茶、即饮咖啡等高景气赛道布局 [14] - 强大的渠道执行力与数字化运营构建了核心壁垒，全域销售网络与全链路数字化闭环提升了运营效率 [14] - 成本端优化提供盈利支撑：PET与白砂糖占成本比重约50%，公司已在低位锁定部分2026年PET成本，且白砂糖价格呈下降趋势，有利于毛利率维持或提升 [14]