公司概况 * 纪要涉及的公司为**玉马科技（御马科技）**[1] 核心观点与论据 1 经营基本面与市场展望 * 2025年第四季度基本面整体稳定，未出现明显变化[3] * 预计2026年公司基本面将保持稳定[2][3] * 欧洲市场消费稳定增长，功能性遮阳材料渗透率高，有更新换代习惯，预计2026年将保持增长[2][9] * 公司功能性遮阳材料正逐步替代铝片、木片等传统材料，驱动增长[2][9] * 需求增长主要基于市场投入、产品性价比及客户开拓力度，通过替代当地产品实现[6] 2 美国市场策略与进展 * 公司正逐步提升在美国市场的渗透率，但当前收入占比相对较低[2][5] * 美国市场收入约占公司外销的9%，北美整体约占20%[8] * 近年来在美国的销售额从3,000万增长到6,000万，但市场占比仍很低[7] * 凭借性价比优势，并在德克萨斯州新建子公司以加强仓储和销售力量[2][5] * 预计美国市场在2027年会有明显增长[2][5] * 目前没有计划在美国其他区域增加子公司或仓库[11] 3 海外产能布局 * 受关税政策变动影响，海外建厂进度有所延缓[2][13] * 目前印尼方向可能性较大，预计2026年明确并披露相关信息[2][13] * 印尼工厂总投资约4,000万美元，根据实际情况一次性或分两期实施[2][13] * 印尼工厂将有利于辐射欧洲客户[13][14] * 初期产能预计占总产能的10%-15%[2][14] * 初期将生产成熟、工艺操作简单、自动化程度高的产品[2][14] * 计划在海外新建产能，而非搬迁国内产能[15] 4 成本、定价与关税影响 * 公司主要原材料（聚酯纤维、PVC、丙烯酸等）价格相对处于低位，毛利较高，成本压力尚不显著[2][16] * 公司产品价格相对稳定，调价机制不频繁[2][17] * 在原材料大幅涨价、关税剧烈波动或运费明显波动时，会进行沟通调价[17][18] * 2025年六月份左右，因关税过高对库存产品提价5%-10%[12] * 关税影响主要通过FOB方式转嫁给下游客户，根据客户情况部分分担，总体影响较小[2][12] 5 其他市场开拓计划 * 除美国外，公司计划在拉丁美洲、非洲和澳大利亚设立子公司[4][20] * 预计2026年将加强这些非美地区的市场开拓，并贡献一定收入[4][20] * 公司积极开拓非美地区市场以应对人民币升值带来的汇兑损失[4] 6 产品研发与新品情况 * 公司注重创新研发，主要产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料[4][21] * 积极研发户外产品及其他应用场景的新材料，如高分子膜材、梦幻帘和蜂巢帘等[4][21] * 目前新品收入占比不大，仅为几千万量级，但未来有望逐步放量[4][21] * 梦幻帘产品前几年国内市场热度高，近两年下降，目前整体比例较低[24] * 从2025年下半年开始加强了梦幻帘的海外市场开拓，预计后续有一定增长空间[24] * 梦幻帘2025年前三季度收入约3,000万水平[25] 7 国内市场与业务模式 * 公司产品主要应用于B端市场（下游加工商），以工程或商务场所为主，家居用比例较低，C端应用较少[4][23] * 国内产业用纺织品行业用户认知度低，公司渗透率约为3%[4][22] * 行业内三家上市公司合计占有率不到10%[22] * 随着用户认知度和功能性要求提升，以及年轻人个性化需求增加，未来市场空间广阔[4][22] 8 财务与资本政策 * 2025年人民币升值导致公司产生一定汇兑损失[4][19] * 可调光面料和阳光面料2025年全年毛利率基本保持稳定，前三季度毛利率波动下降0.5%至1.8%[25] * 未来资本开支重点是海外项目建设，国内厂区若找到合适土地也可能备用，总体资本支出不会特别大[25] * 分红政策保持稳定，上市后分配比例约20%-35%，2026年具体比例尚未确定但不会有太大变动[4][25] 其他重要信息 * 2025年第一季度抢出口现象不明显，春节前后可能影响接近一个月，但整体差别不大[11] * 2026年春节稍晚，对一季度影响有限[11] * 公司外销中，欧洲市场占比约20%，欧美市场合计占比超过50%[8][10]

公司上市状态 - 格兰控股集团有限公司的港股创业板上市申请已于10月11日失效，该申请于4月11日递交 [1] - 上市申请的独家保荐人为大华继显，独家财务顾问为岭峰资本 [1] 公司业务与市场 - 公司是一家面向海外市场的成熟遮阳帘及遮光帘制造商 [2] - 主要销售国家包括荷兰、英国、智利、法国及澳大利亚 [2] - 公司制造产品包括卷帘、柔纱帘、百褶帘、蜂巢帘、百叶帘以及配件 [2] - 产品以自有品牌销售给国际客户 [2] - 公司亦采购非内部产品组合的遮阳帘及遮光帘产品用于贸易销售 [2]

公司上市状态 - 格兰控股集团有限公司的港股创业板上市申请招股书已于10月11日失效，该招股书于4月11日递交 [1] - 上市申请由大华继显担任独家保荐人，岭峰资本担任独家财务顾问 [1] 公司业务与市场 - 公司是一家成熟的遮阳帘及遮光帘制造商，主要面向海外市场 [2] - 主要销售国家包括荷兰、英国、智利、法国及澳大利亚 [2] - 公司生产卷帘、柔纱帘、百褶帘、蜂巢帘、百叶帘以及配件，并以自有品牌销售给国际客户 [2] - 公司同时采购其内部产品组合之外的遮阳帘及遮光帘产品，用于贸易销售 [2]

遮阳方式降温效果差异 - 不同遮阳方式降温效果差异很大 优化遮阳帘悬挂方式可最大限度降温节能[1] 外侧遮阳优势 - 窗户外侧安装遮阳卷帘/百叶窗/遮阳棚能在阳光到达前反射热量 使热量更多留在室外[3] - 外侧遮阳帘相比内侧百叶窗可降低室内温度1-2℃ 减少空调制冷能耗约10%[4] 内侧遮阳帘优化方案 - 提高遮阳帘反射率并降低透光率可达到接近外侧遮阳效果 浅色窗帘比黑色衬层窗帘更利于反射热辐射[5] - 高反射率内侧遮阳帘在强烈阳光时段可使房间制冷能耗降低56.2%（与不遮阳相比）[5] 隔热性能提升方法 - 将窗帘悬挂在靠近窗户位置 封闭上缘与天花板、下缘与地板/窗台间的缝隙可减少热对流[6][9] - 遮阳卷帘添加侧面轨道 窗帘使用魔术贴/磁吸封闭两侧缝隙可提高密封性[9] - 增加遮阳帘厚度及叠加多层窗帘可增强隔热作用[9] 蜂巢帘特性 - 蜂巢结构提供封闭空气隔热层 内部空气导热慢且难形成对流 被认定为隔热性能最佳窗帘设计[10][13] - 配合侧面轨道阻挡开口时可达最佳隔热效果[13] 节能效益 - 优化窗帘设计可作为低成本被动降温方式替代部分空调需求 缓解制冷电力需求增长带来的碳排放压力[15][16] - 冬季隔热窗帘减少热量散失 普通窗帘最多减少10%房间热量损失 蜂巢帘可减少40%以上窗户热量损失[16] - 增强窗户隔热可节省约10%供暖能源[16]

公司概况 - 公司名称为郑州名扬窗饰科技股份公司 成立于2001年 注册资本5391万元 主营业务为功能性建筑内遮阳产品的研发、生产和销售 主要产品包括彩虹帘、卷帘、百折帘和蜂巢帘等系列内遮阳成品 [2] - 公司实际控制人为张年青、韩玲夫妇 合计控制公司95.71%的表决权 其中直接持有9.46%股份 通过郑州涵丰间接控制81.43%表决权 通过郑州博晟和郑州博佳间接控制4.82%表决权 [2] - 张年青现任公司董事长兼总经理 韩玲任常务副总经理 其子张涵任副总经理 韩玲的弟弟韩全胜任公司董事 [2][3] 管理层背景 - 张年青 62岁 本科学历 早年任职于湖北七约山矿务局和郑州乡镇企业局 1995年开始自办窗帘加工厂 2001年创办郑州名扬窗饰材料有限公司 2020年起担任现职 [2] - 韩玲 58岁 初中学历 早年从事教育工作 2002年加入郑州名扬窗饰材料有限公司 2021年起担任现职 [3] - 张涵 1995年生 研究生学历 曾任职于北京快手科技 2020年加入公司 历任营销中心业务员、总经理助理等职 2022年起担任郑州名扬智能遮阳技术有限公司法定代表人 [3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为2.78亿元、3.47亿元、2.93亿元 同比变化分别为-29.52%、24.52%、-15.6% [3][4] - 2022-2024年净利润分别为2233.54万元、3445.00万元、1684.11万元 同比变化分别为-24.04%、54.24%、-51.11% [3][4] - 2024年利润总额为2485.59万元 较2023年的4587.46万元下降45.8% [4] 业务特点 - 公司产品外销占比超过90% 主要通过亚马逊、eBay和Shopify等海外线上B2C平台销售 [4] - 2020-2021年对俄乌地区销售额约1000万元 2022年以来对该地区销售额大幅下降 [4]

公司概况 - 郑州名扬窗饰科技股份公司成立于2001年，注册资本5391万元，主营业务为功能性建筑内遮阳产品的研发、生产和销售，主要产品包括彩虹帘、卷帘、百折帘和蜂巢帘等系列内遮阳成品 [2] - 公司实际控制人为张年青、韩玲夫妇，合计控制公司95.71%的表决权，其中直接持有9.46%股份，通过郑州涵丰间接控制81.43%表决权，通过郑州博晟和郑州博佳间接控制4.82%表决权 [2] 管理层信息 - 董事长兼总经理张年青，62岁，本科学历，无境外居留权，早年曾任湖北十约山矿务局炭山湾煤矿副矿长、郑州乡镇企业局科员 [3][4] - 张年青1995年1月至2001年8月自办窗帘加工厂，2001年8月至2020年12月任郑州名扬窗饰材料有限公司执行董事兼总经理，现任公司法定代表人 [4] 财务表现 - 2022年至2024年公司营业收入分别为2.78亿元、3.47亿元（+24.52%）、2.93亿元（-15.6%） [5] - 同期净利润分别为2233.54万元、3445.00万元（+54.24%）、1684.11万元（-51.11%），业绩呈现波动 [5] 业务模式 - 公司产品外销占比超过90%，主要通过亚马逊、eBay和Shopify等海外线上B2C平台销售 [5]